2026-06-19 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
Federal Rezerv (Fed) 2024-yil sentabr oyida yumshatishni boshlaganidan so'ng, 10 yillik AQSh (AQSh) G'aznachilik obligatsiyalarining daromadliligi qisqa muddatli stavkalar pasayishiga uchramadi. U 2025-yil yanvar oyida 3,65% dan yaqin muddatli 4,79% gacha ko'tarildi.
Keyinchalik Sent-Luis Federal Rezerv Banki tomonidan o'tkazilgan tahlil shuni ko'rsatdiki, yuqori muddatli sug'urta mukofoti o'sishning yarmidan ko'pini tashkil etgan, bu esa investorlar uzoq muddatli qarzlarni ushlab turish uchun ko'proq daromad so'rayotganliklarini ko'rsatadi.
Fed qisqa muddatli stavkalarni boshqaradi, ammo obligatsiyalar bozorining uzoq muddatli qismi hali ham xaridorlarni topishi kerak. Agar ushbu xaridorlar uzoq muddatli obligatsiyalarni saqlash uchun ko'proq daromad olishni xohlasalar, 10 yillik daromad yuqori bo'lib qolishi yoki hatto ko'tarilishi mumkin. Investorlar talab qilgan qo'shimcha daromadni muddatli mukofot deb atashadi.
Investorlar bir necha oy o'rniga ko'p yillarga qarz berganda, muddatli mukofot so'rashadi. Qisqa muddatli stavka Fed nima qilishiga bog'liq; 10 yillik daromad inflyatsiya xavfini, hukumat qarzini, obligatsiyalar taklifini va kelajak siyosatiga ishonchni ham aks ettiradi.
Asosiy savol shundaki, uzoq muddatli daromadlilik investorlar foiz stavkalari o'zgarishini kutgani uchunmi yoki uzoq muddatli tavakkalchilikni o'z zimmalariga olish evaziga ko'proq daromad olishni istagani uchunmi o'zgarmoqda. Bu AQSh dollari, oltin, aksiyalar, rivojlanayotgan bozor valyutalari va kredit spredlari uchun muhimdir.
Uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligi ikki qismga bo'linadi. Birinchisi, Fed ko'rsatmalariga, inflyatsiya ma'lumotlariga, bandlik ko'rsatkichlariga va kelajakdagi qisqartirishlar yoki o'sishlarga bo'lgan kutilgan natijalarga javob beradigan qisqa muddatli foiz stavkalarining kutilgan yo'li. Ikkinchisi - muddatli mukofot; investorlar inflyatsiya, fiskal siyosat, G'aznachilik taklifi va siyosiy qarorlar obligatsiya muddati tugashidan oldin o'zgarishi kerak bo'lgan yillar uchun talab qiladigan qo'shimcha daromad.
Fed birinchi qismni o'zining siyosat stavkasi va jamoatchilik sharhlari orqali boshqaradi. Ikkinchi qismni o'rnata olmaydi.
2026-yil yanvar oyida Federal Ochiq Bozor Qo'mitasi (FOMC) federal mablag'lar stavkasi bo'yicha maqsadli diapazonini 3,50% dan 3,75% gacha ushlab turdi, ammo uzoq muddatli daromadlilik oldingi bosqichda yumshatish butun egri chiziqni pastga tortmayotganini ko'rsatadigan darajada yuqori bo'lib qoldi.
2013-yilda pasayish ham xuddi shunday tendentsiyani keltirib chiqardi. Investorlar Fed obligatsiyalarini sotib olishni sekinlashtirishini kuta boshlaganlaridan so'ng, AQShning uzoq muddatli g'aznachilik obligatsiyalari daromadliligi keskin oshdi. Yangi stavkalarni oshirish sikli yo'q edi; bozor uzoq muddatli daromadlilikni yuqoriga ko'tardi, chunki markaziy bankning kutilgan yordami o'zgargan edi.
Investorlar Feddan kamroq yordam kutganda, uzoq muddatli daromadlilik oshishi mumkin.
2026-yilda uch kuch muddatli mukofotni ilgari surmoqda.
Birinchisi, hukumat qarzlari. Kongress Byudjeti idorasi (CBO) AQSh federal defitsitini 2026-moliya yili uchun 1,9 trillion dollarga, 2036-yilga kelib 3,1 trillion dollarga ko'tarilishi prognoz qilgan edi. Katta defitsitlar ko'proq G'aznachilik emissiyasini anglatadi va bozor ko'proq qarzlarni o'zlashtirishi kerak bo'lganda, xaridorlar, ayniqsa uzoqroq muddatlarda, yuqori daromadlilikni so'rashlari mumkin. Katta defitsit o'z-o'zidan sotishga majbur qilmaydi, ammo taklifning oshishini kutish investorlar sotib olishdan oldin talab qiladigan daromadni oshirishi mumkin.
Ikkinchi omil inflyatsiyaga oid noaniqlikdir. Umumiy inflyatsiya sekinlashayotgan bo'lsa ham, investorlar uzoq muddatda Fed maqsadiga yaqin bo'lib qolish-qolmasligini hal qilishlari kerak. 10 yil davomida belgilangan foiz stavkasini to'laydigan obligatsiya, investorlar kelajakdagi dollarlar qanchaga tushishiga ishonch hosil qilmaganda, kamroq jozibador bo'lib qoladi.
Uchinchisi - Fed balansi. Yillar davomida obligatsiyalarni katta miqdorda sotib olish orqali Fed G'aznachilikning katta miqdordagi taklifini o'zlashtirdi. Miqdoriy qisqartirish (QT) oqimni teskari tomonga o'zgartirdi va xususiy investorlar ko'proq mablag' olishlari kerak bo'ldi. Reuters agentligining 2026-yil fevral oyida xabar berishicha, so'ralgan obligatsiyalar strateglarining qariyb 60 foizi ko'p miqdorda chiqarish Fedning 6,6 trillion dollarlik balansini sezilarli darajada kamaytirishni qiyinlashtiradi deb o'ylashgan.
Qisqa muddatli va uzoq muddatli stavkalar qarama-qarshi yo'nalishlarda o'zgarishi mumkin. Fed qisqa muddatli stavkalarni pasaytirishi mumkin, shu bilan birga uzoq muddatli investorlar davlat qarzi, inflyatsiya va obligatsiyalar taklifi bilan bog'liq xavotirlar tufayli yuqori daromad so'rashlari mumkin. Bunday holda, Fed siyosatni yumshatganda daromadlilik egri chizig'i odamlar odatda kutganidek siljimasligi mumkin.
Keng tarqalgan analitik yondashuv 10 yillik G'aznachilik daromadliligidan boshlashdir. Agar Fed stavkalarni pasaytirsa, lekin 10 yillik daromad yuqori bo'lib qolsa yoki o'sishda davom etsa, bozor, ehtimol, qisqa muddatli stavkalarning kutilgan yo'lidan ko'ra ko'proq narsani baholaydi. 10 yillik yuqori yoki o'sib borayotgan daromad muddatli mukofot asosiy sabab ekanligini isbotlamaydi, ammo bu bozorlar keyingi Fed yig'ilishidan tashqaridagi omillarni ham baholayotganini ko'rsatishi mumkin.
Keyin 10 yillik muddat nimaga munosabat bildirayotganini ko'rish uchun muddatli mukofot bahosini tekshiring. Kim-Raytning Federal Rezerv Iqtisodiy Ma'lumotlari (FRED) bo'yicha 10 yillik seriyasi, THREEFYTP10 seriyasi, ommaviy variantlardan biri; Nyu-York Fedning Adrian-Crump-Moench (ACM) modeli esa boshqa model. Ikkalasi ham taxminiy, jonli bozor narxlari emas va ular turli xil ko'rsatkichlarni berishi mumkin. Tahlilchilar ko'pincha bitta o'lchovni doimiy ravishda kuzatib boradilar va undan uzoq muddatli daromadlilikdagi o'zgarishlar stavka kutilmalari yoki tavakkalchilik narxlari bilan bog'liqmi yoki yo'qligini aniqlash uchun qo'llanma sifatida foydalanadilar. 10 yillik daromadlilikning oshishi biror narsa o'zgarganligini ko'rsatadi. Muddatli mukofot bahosi bu o'zgarish investorlarning tavakkalchilik uchun ko'proq kompensatsiya talab qilishi bilan bog'liqmi yoki yo'qligini ko'rsatishga yordam beradi.
G'aznachilik auktsion talabi taklif haqidagi hikoyani tasdiqlashga yordam beradi. Agar uzoq muddatli obligatsiyalarga talab zaif bo'lsa, bu past taklif nisbati yoki treyderlar kutganidan yuqori daromadlilik bilan yakunlanadigan auktsionlar bilan namoyon bo'lsa, bu xaridorlar yangi taklifni qabul qilishdan oldin ko'proq daromad olishni xohlashlarini ko'rsatishi mumkin. Bitta zaif auktsion katta ahamiyatga ega bo'lmasligi mumkin. Ammo ketma-ket bir nechta zaif auktsionlar bozor chiqarilayotgan uzoq muddatli qarz miqdoriga nisbatan kamroq ishonch hosil qilayotganini ko'rsatadi.
Kredit spredlari foiz stavkalari hikoyasini tavakkalchilik hikoyasidan ajratishga yordam berishi mumkin. Kredit spredlari - bu korporativ obligatsiyalarning o'xshash G'aznachilikka nisbatan qo'shimcha daromadliligi. Agar G'aznachilik daromadliligi oshsa, lekin investitsiya darajasidagi kredit spredlari barqaror bo'lib qolsa, bu harakat kompaniyalar haqidagi xavotirlarga qaraganda obligatsiyalar taklifi, inflyatsiya xavotirlari yoki muddatli mukofot bilan bog'liq bo'lishi mumkin. Agar daromadlilik oshsa va kredit spredlari bir vaqtning o'zida kengaysa, bozor tavakkalchilikka ishtahaning kengroq pasayishini ko'rsatishi mumkin.
Inflyatsiya narxlari ushbu harakatning qancha qismi inflyatsiya bilan bog'liqligini ko'rsatishga yordam beradi. 5 yillik, 5 yillik oldinga siljishdagi zararsizlanish koeffitsienti bozorlar kelgusi besh yillik davrda inflyatsiyani qanday baholayotganini ko'rsatadi. Bu mukammal prognoz emas, lekin inflyatsiya xavfi hali ham uzoq muddatli daromadlarga qo'shilganmi yoki yo'qligini ko'rsatishi mumkin.
Yuqori muddatli mukofot, hatto Fed qisqartirayotgan bo'lsa ham, moliyaviy sharoitlarni yanada kuchaytirishi mumkin.
Valyuta ta'siri odatda eng to'g'ridan-to'g'ri bo'ladi. AQShning uzoq muddatli daromadliligining yuqori bo'lishi dollar aktivlarini yanada jozibador qilishi mumkin, bu esa AQSh dollarini qo'llab-quvvatlashi va rivojlanayotgan bozor valyutalariga bosim o'tkazishi mumkin. USDZAR, USDMXN yoki USDSGD kabi juftliklarni kuzatayotgan treyderlar uzoq muddatli daromadlilik Fedning yumshatish stavkalarini pasaytirishi g'oyasiga qarshi chiqayotganiga e'tibor berishlari kerak.
Oltin dollar va real daromadlilik orqali reaksiyaga kirishadi. Dollarning mustahkamlanishi dollar narxidagi tovarlarni boshqa valyutalardan foydalanuvchi xaridorlar uchun qimmatroq qilishi mumkin. Oltinning yana bir sezgirligi bor, chunki u foiz to'lamaydi. Agar muddatli mukofot nominal daromadlilikni oshirsa, inflyatsiya kutilmalari esa unchalik oshmasa, real daromadlilik yuqoriroq bo'lishi mumkin, bu esa obligatsiyalar va naqd pullarni oltinga nisbatan raqobatbardoshroq qilishi mumkin.
Oltin narxi muddatli mukofot oshganda pasayishi shart emas. Markaziy bankning xaridlari, geosiyosiy xavf va xavfsiz boshpana talabi uni qo'llab-quvvatlashi mumkin, garchi yuqori real daromadlilik va mustahkamroq dollar o'sishni saqlab qolishni qiyinlashtirsa ham.
Aksiyalar baholash orqali bosimni his qiladi. Uzoq muddatli yuqori daromadlilik investorlar kelajakdagi foydani baholash uchun foydalanadigan stavkani oshiradi, bu esa kelajakdagi daromadni bugungi narxda kamroq qiymatga keltiradi. Bu ta'sir odatda o'sish sur'atlariga ega aksiyalar va baholashlari ko'p yillar oldin kutilgan foydaga bog'liq bo'lgan boshqa kompaniyalar uchun kattaroqdir.
Kredit bozorlari o'zaro tekshiruvdir. Daromadlilikning oshishi bilan birga tinch spredlar stavka va taklif hikoyasini ko'rsatadi; daromadlilik bilan kengayadigan spredlar esa ko'proq himoyaviy narsaga ishora qiladi.
G'aznachilik daromadlarining AQSh dollariga qanday ta'sir qilishini kuzatayotgan treyderlar uchun EBCning forex mahsulotlari AQSh kursi kutilmalarining o'zgarishiga sezgir bozorlarni o'z ichiga olgan holda, asosiy va tanlangan rivojlanayotgan bozor valyuta juftliklariga kirish imkonini beradi.
Foiz stavkalarining pasayishi hali ham qisqa muddatli stavkalar, foiz stavkalari kutilmalari va bozor kayfiyatini shakllantiradi, ammo ular butun daromadlilik hikoyasi emas. Muddatli mukofot oshganda, uzoq muddatli daromadlilik yuqori bo'lib qolishi mumkin, dollar qo'llab-quvvatlanishi mumkin, oltin real daromadlilik bosimiga duch kelishi mumkin va mavjud bozor sharoitlariga qarab aktsiyalarni baholash stressga tushishi mumkin.
Agar 10 yillik daromadlilik past muddatli mukofot, kuchli auktsion talabi, yumshoq inflyatsiya narxlari va zaiflashgan dollar bilan birga tushsa, bu ko'rinish zaiflashadi.
Fedning keyingi harakati oldingi natijani belgilaydi. Obligatsiyalar bozori yumshatishni qabul qiladimi yoki uzoq muddatda ko'proq daromad talab qilishda davom etadimi, qolganini belgilaydi.
