2025-10-17 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
AQSh dollari so'nggi yigirma yildan ortiq vaqt ichida eng og'ir pasayishni boshidan kechirmoqda - yil boshidan beri taxminan 12-13% ga pasayish, bu esa dollar indeksining 100 belgisidan pastga tushishiga olib keldi va uzoq davom etgan dollar "supertsikl"i o'zgarganmi yoki yo'qmi degan yangi munozaralarga sabab bo'ldi.
Bozorlar Federal Rezerv siyosatini, global o'sish farqlarini va xavfsiz boshpana oqimlarini tezda qayta ko'rib chiqdilar; natija xom ashyo, rivojlanayotgan bozorlar va ko'p millatli daromadlar bo'yicha g'oliblar va yutqazuvchilarni aniqlaydi.
2025-yil yanvar oyining o'rtalaridan boshlab AQSh dollari indeksi (DXY) yil boshidagi eng yuqori ko'rsatkichlaridan keskin pasayib ketdi; 1-iyulga kelib, yanvar oyida 110 dan yuqori savdo qilganidan so'ng, u 96,37 ga yaqin eng past ko'rsatkichni qayd etdi. 2025-yil 17-oktabr holatiga ko'ra, DXY 98,2 atrofida savdo qildi, bu avvalgi pasayish uzoq muddatli savdo diapazonining pastroq bo'lishiga yo'l ochganini ta'kidlaydi.
Bozor e'tiborini uchta yaqin omil egallab turibdi: Federal Rezervning barqaror qattiqlashuvdan yumshatish boshlanishigacha bo'lgan o'zgarishi, qisqa va uzoq muddatli G'aznachilik daromadliligining pasayishi va geosiyosiy kelishmovchiliklar fonida oltin kabi xavfsiz aktivlarga investorlarning aylanishi.
| Ko'rsatkich | O'qish / ta'sir qilish |
|---|---|
| OECD PPP signallari | Dollar PPP tomonidan nazarda tutilgan adolatli qiymatdan yuqori bo'lgan deb taxmin qilish mumkin; modellar har xil. |
| 10 yillik va 20 yillik harakatlanuvchi o'rtacha ko'rsatkichlar | Uzoq muddatli harakatlanuvchi o'rtacha ko'rsatkichlar foydali trend langarlari bo'lib qolmoqda; krossoverlarni kuzatib boring. |
| Fibonachchi qayta yo'naltirishlari | 38,2% ≈ yuqori-90; 50% ≈ past-90; 61,8% ≈ yuqori-80 — agar yumshatish tezlashsa, pasayish xavfi mavjud. |
Fed pozitsiyaning o'zgarishini bildirganidan so'ng, bozorlar qat'iy harakatga keldi: 17-sentabrdagi FOMC bayonoti va unga tegishli xabarlar stavkalarning pasayishiga oid kutilmalarni aniqladi, dollarning boshqa valyutalarga nisbatan daromadlilik ustunligini pasaytirdi va valyuta pozitsiyalarining tez qayta muvozanatlashishiga turtki bo'ldi.
Qisqa va uzoq muddatli G'aznachilik obligatsiyalarining daromadliligi 2025-yil o'rtalaridan beri pasayib bormoqda. Fed siyosatiga bo'lgan kutilgan natijalarni diqqat bilan kuzatib boradigan ikki yillik daromadlilik 3% ning o'rtasiga tushdi, 10 yillik daromad esa 4% atrofida savdo qildi - bu ikkalasi ham yil boshida dollarni qo'llab-quvvatlagan darajalardan pastroq. Pastroq daromadlilik dollar aktivlarining o'tkazuvchanlik foydasini kamaytiradi va boshqa valyutalarni nisbatan jozibador qiladi.
Oktyabr oyida kuchaygan geosiyosiy keskinliklar va kredit xavfi bilan bog'liq xavotirlar, dollar zaiflashgan bir paytda ham, investorlarni oltin va boshqa xavfsiz boshpanalarga yo'naltirdi — bu dinamika dollar endi yagona tanlov boshpanasi bo'lmaganda ham birga mavjud bo'lishi mumkin. Oltinning rekord darajaga ko'tarilishi ushbu diversifikatsiyaning asosiy alomatidir.
Bir nechta baholash tizimlari va texnik choralar hozirda dollarning ko'p o'n yilliklardagi eng yuqori ko'rsatkichlaridan sezilarli darajada past, ammo ba'zi modellar tomonidan afzal ko'rilgan uzoq muddatli o'rtacha ko'rsatkichlardan yuqori ekanligini ko'rsatmoqda.
Xarid qilish qobiliyati pariteti ko'rsatkichlari va uzoq harakatlanuvchi o'rtacha ko'rsatkichlardan qo'llanma sifatida foydalanish (OECDning PPP seriyasi mamlakatlararo narx darajasini taqqoslash uchun standart ma'lumotnoma hisoblanadi), ko'plab tahlilchilar dollar kursining adolatli qiymat ko'rsatkichlariga nisbatan bir muncha vaqt davomida ko'tarilgan deb hisoblashadi. Ushbu modellar siyosat farqlari kuchayganidan so'ng, DXYda sezilarli pasayish ehtimoli borligini anglatadi.
Texnik tahlilchilar asosiy qaytish darajalariga ishora qilmoqdalar: inqirozning eng past darajasidan rallining 38,2% qaytishi 90-yillarning eng yuqori nuqtalariga yaqin, 90-yillarning eng past nuqtalari atrofida 50% qaytish va 80-yillarning eng yuqori nuqtalariga yaqin 61,8% qaytish. Ushbu polosalar siyosat va o'sish yanada farqlansa, yanada pasayish ehtimolini belgilaydi. (Muharrirlar: raqamli aniqlik uchun manba aniq DXY seriyasi.)
| Mahsulot | Eng so'nggi (sana muhri qo'yilgan) |
|---|---|
| AQSh dollari indeksi (DXY) | taxminan 98.24 (2025-yil 17-oktabr). |
| YTD o'zgarishi (taxminan) | 2025-yil yanvar oyidagi eng yuqori ko'rsatkichdan 2025-yil iyul oyidagi eng past ko'rsatkichgacha -12,5%. |
| Fed harakati (yaqinda) | 2025-yil 17-sentabr — FOMC yumshatishni boshlashga qaror qildi; bayonot va bayonnoma e'lon qilindi. |
| 2 yillik g'aznachilik daromadliligi | ~3.42% (2025-yil 16–17-oktabr). |
| 10 yillik g'aznachilik daromadliligi | ~3.97% (2025-yil 17-oktabr). |
| Oltin (spot) | ~4,300–4,350 dollar/untsiya (2025-yil oktyabr oyining o'rtalari) — yangi rekord hudud. |
Dollarning zaiflashishi dollar ko'rinishida xomashyo narxlarini ko'taradi va Qo'shma Shtatlardan tashqaridagi eksportchilar uchun raqobatbardoshlikni oshiradi. Bu dinamika oltinning meteorik o'sishiga yordam berdi, oktyabr oyining o'rtalarida investorlar siyosat va geosiyosiy xavfni himoya qilishlari sababli oltin rekord darajaga yetdi.
Dollar bilan moliyalashtirishning yumshoqroq shartlari katta miqdordagi dollar majburiyatlariga ega mamlakatlarga bosimni kamaytiradi; kapital EM aktivlariga qayta kirishi mumkin, bu esa mahalliy valyutalar va obligatsiyalar bozorlarini qo'llab-quvvatlaydi. Shuni aytish kerakki, foyda balansning mustahkamligi va ichki siyosatga qarab farq qiladi.
AQSh transmilliy kompaniyalari chet el savdolarida valyuta konvertatsiyasidan foyda ko'rishlari mumkin, importchilar esa xarajatlar narxlarga qaraganda tezroq pasaymasa, torroq marjaga duch kelishlari mumkin. Valyuta xedjing strategiyalari daromad mavsumi uchun yana muhim ahamiyat kasb etadi. (Korporativ xazina obligatsiyalari bo'yicha harakatlar nuqtalari uchun keyinroq qarang.)
Pastroq daromadlilik odatda obligatsiyalar narxlarini qo'llab-quvvatlaydi va aktsiyalar bahosini oshirishi mumkin; ammo, makro istiqbol (o'sish, marjalar, inflyatsiya) oxir-oqibat rallining barqaror yoki yo'qligini aniqlaydi.
Asosiy holat (40–50%): Bir nechta yig'ilishlarda Fedning bosqichma-bosqich yumshashi; DXY 2026-yilgacha 92–102 oralig'ida bo'lib, rentabellik barqarorlashadi va o'zgarishlar cheklanadi.
Chuqur pasayish holati (25–30%): Dollar bo'lmagan aktivlarga nisbatan tezroq, kattaroq yumshatish va doimiy global ishtaha DXY ni 90-yillarning eng past yoki 80-yillarning eng yuqori darajalariga (50–61,8% qaytish) olib keladi.
Qayta tiklanish holati (20–30%): AQSh o'sishi kutilmaganda va/yoki Fed pauza haqida signal berdi; daromadlilik oshdi va dollar 100 dan yuqoriga ko'tarildi.
AQSh siyosat taqvimi: Fed nutqlari va keyingi FOMC yig'ilishi stavkalarni pasaytirish bo'yicha kutilgan natijalarni qayta belgilaydi.
Asosiy ma'lumotlar chop etiladi: AQSh CPI/PCE va ish haqi jadvallari — bular Fed istiqboliga va qisqa muddatli daromadlarga ta'sir qiladi.
G'aznachilik obligatsiyalarining daromadlilik darajasi: 2 va 10 yillik istiqbollar siyosat va o'sishning o'ziga xos ko'rsatkichlari sifatida qat'iy kuzatiladi.
Oltin va tovar oqimlari: narxning keyingi o'zgarishi investorlar o'zlarining xedj garovlarini qayerga qo'yishlarini ko'rsatadi.
FX xedjing ufqlarini va oldinga siljitish xarajatlarini qayta ko'rib chiqing.
Bir nechta DXY yo'llari bo'yicha dollar bilan ifodalangan majburiyatlarni stress-testdan o'tkazish.
Valyutalararo bazaviy va svop narxlarini kuzatib boring — likvidlik o'zgarishi tez bo'lishi mumkin.
Ma'lumotlarga asoslangan xulosa juda oddiy: bozorlar allaqachon AQSh pul-kredit siyosatini va dollar aktivlarining nisbiy jozibadorligini sezilarli darajada qayta baholashga baho berishgan. Hozirgi daraja barqaror rejim o'zgarishini yoki keyingi tsikldan oldingi tubsizlikni anglatadimi, bu ikkita o'zaro bog'liq o'zgaruvchiga bog'liq - Fedning yumshatish yo'li va ishonchliligi hamda global xavfga ishtahaning evolyutsiyasi.
Shuning uchun siyosatchilar va bozor strateglari ushbu voqeani bitta voqea sifatida emas, balki jarayon sifatida ko'rib chiqishlari kerak: nashrlarni, daromadlarni va oqimlarni kuzatib boring.
AQSh dollari indeksi (DXY) dollarning oltita asosiy valyuta savatiga nisbatan qiymatini o'lchaydi. Yuqori DXY dollarning kuchliroq ekanligini anglatadi.
Dollar quyidagi sabablarga ko'ra zaiflashmoqda:
Fed stavkasini pasaytiradi, bu uning daromadlilik ustunligini pasaytiradi.
G'aznachilik daromadliligining pasayishi.
Geosiyosiy keskinliklar sharoitida oltin va boshqa xavfsiz boshpanalarga diversifikatsiya.
Fedning yumshatishga o'tishi dollarning daromadlilik jozibadorligini pasaytirdi va natijada uning 2025-yil yanvar oyidagi 110 dan oktyabr oyining o'rtalarida 98,2 ga tushishiga olib keldi.
Dollar va oltin odatda teskari bog'liqlikka ega. Dollar zaiflashgani sari, investorlar xavfsizroq aktivlarni qidirayotgani sababli oltin narxlari ko'tarilishga moyil bo'ladi.
Ogohlantirish: Ushbu material faqat umumiy ma'lumot berish uchun mo'ljallangan va moliyaviy, investitsiya yoki boshqa maslahatlarga tayanish uchun mo'ljallanmagan (va ular deb hisoblanmasligi kerak). Materialda berilgan hech qanday fikr EBC yoki muallif tomonidan biron bir investitsiya, xavfsizlik, tranzaksiya yoki investitsiya strategiyasi biron bir shaxs uchun mos kelishini tavsiya qilish emas.
