게시일: 2025-10-17
미국 달러는 20년 만에 가장 큰 하락세를 겪고 있으며, 2025년 들어 약 12~13% 하락했습니다. 미국 달러 지수는 100 이하로 떨어졌고, 달러의 '슈퍼 사이클'이 반전되었는지에 대한 새로운 논쟁이 일고 있습니다.
시장에서는 연방준비제도의 정책, 세계 경제 성장 격차, 안전 자산 자금 흐름이 빠르게 재평가되었습니다. 그 결과에 따라 상품, 신흥 시장, 다국적 기업의 실적에서 승자와 패자가 결정될 것입니다.
2025년 1월 중순 이후 미국 달러 지수(DXY)는 연초 최고치에서 급격히 하락했습니다. 1월 110 이상에서 거래되던 DXY는 7월 1일에는 96.37 근처에서 최저치를 기록했습니다. 2025년 10월 17일 기준 DXY는 98.2 부근에서 거래되고 있는데, 이는 이전의 급락세가 장기적으로 하락하는 추세로 전환되었음을 보여줍니다.
시장의 관심을 사로잡은 세 가지 근접 요인은 다음과 같습니다. 연방준비제도가 지속적인 긴축에서 완화로 전환한 것, 단기 및 장기 국채 수익률의 하락, 지정학적 마찰 속에서 금과 같은 안전 자산으로 투자자 자금이 이동하는 것입니다.
| 포인트 | 해석 |
|---|---|
| OECD PPP 신호 | 달러가 PPP 기준 공정가치보다 높았음을 시사합니다. |
| 10년 대 20년 이동 평균 | 장기 이동 평균선은 추세를 나타내는 유용한 지표이므로 교차점을 모니터링하세요. |
| 피보나치 수정 | 38.2% ≈ 90%대 후반; 50% ≈ 90%대 초반; 61.8% ≈ 80%대 후반 — 완화가 가속화되면 하방 위험이 존재합니다. |
연준이 입장 변화를 시사한 후 시장은 결정적으로 움직였습니다. 9월 17일 FOMC 성명과 관련 커뮤니케이션은 금리 인하에 대한 기대를 확고히 했고, 이로 인해 달러의 다른 통화 대비 수익률 이점이 줄어들었으며 외환 포지션의 빠른 재조정이 촉진되었습니다.
단기 및 장기 국채 수익률은 2025년 중반 이후 하락세를 보였습니다. 연준 정책에 대한 기대치를 밀접하게 반영하는 2년 만기 국채 수익률은 3% 중반대로 하락했고, 10년 만기 국채 수익률은 4%에 근접했습니다. 두 수익률 모두 연초 달러화 강세를 뒷받침했던 수준보다 낮았습니다. 낮은 수익률은 달러 자산의 캐리 이점을 감소시키고 다른 통화를 상대적으로 더 매력적으로 만듭니다.
10월, 지정학적 긴장 고조와 신용 위험 우려는 달러 가치 약세에도 불구하고 투자자들을 금과 다른 안전 자산으로 이끌었습니다. 달러가 더 이상 유일한 안전 자산이 아닐 때 이러한 역학 관계가 공존할 수 있습니다. 금값이 사상 최고치를 경신한 것은 이러한 다각화의 핵심 징후입니다.
현재 여러 평가 프레임워크와 기술적 측정 기준에 따르면 달러 가치는 수십 년 만에 최고치에서 크게 떨어졌지만 일부 모델이 선호하는 장기 평균보다 여전히 높습니다.
구매력평가지수와 장기 이동평균선을 기준으로 삼아(OECD의 PPP 시리즈는 국가 간 물가 수준 비교의 표준 기준입니다) 많은 분석가들은 달러 가치가 상당 기간 적정 가치 벤치마크 대비 강세를 보여 왔다고 판단합니다. 이러한 모델은 정책 격차가 줄어들면 달러 가치 약세가 의미 있는 하락세를 보일 가능성이 있음을 시사합니다.
기술 분석가들은 주요 되돌림 수준을 지적합니다. 위기 저점 대비 랠리의 38.2% 되돌림은 90%대 후반에, 50% 되돌림은 90%대 초반에, 61.8% 되돌림은 80%대 후반에 위치합니다. 이러한 밴드는 정책과 성장이 더욱 차별화될 경우 추가 하락 가능성을 보여줍니다. (편집자 주: 정확한 수치를 위해 정확한 DXY 시계열 자료를 제공합니다.)
| 목 | 최신 (날짜가 찍힌) |
|---|---|
| 미국 달러 지수(DXY) | c. 98.24(2025년 10월 17일). |
| YTD 변화 (대략) | 2025년 1월 최고치에서 2025년 7월 최저치까지 -12.5% 감소. |
| 연준 조치(최근) | 2025년 9월 17일 - FOMC가 완화를 시작하기로 결정하고, 성명과 의사록이 공개되었습니다. |
| 2년 국채 수익률 | ~3.42% (2025년 10월 16일~17일). |
| 10년 국채 수익률 | ~3.97% (2025년 10월 17일). |
| 금(스팟) | ~$4,300–$4,350/oz (2025년 10월 중순) — 새로운 기록 영역. |
달러 약세는 달러 기준으로 책정되는 원자재 가격을 끌어올리고, 미국 외 수출업체의 가격 경쟁력을 강화합니다. 이러한 흐름은 금값 폭등에도 영향을 미쳤으며, 투자자들이 정책적/지정학적 위험에 대한 헤지(위험 회피)를 추구하면서 금 가격은 10월 중순 사상 최고치를 경신했습니다.
달러 자금 조달 여건이 완화되면 달러화 부채가 많은 국가들의 부담이 줄어듭니다. 또한, 자본이 신흥시장 자산으로 다시 유입되면서 해당 지역의 통화 가치와 채권 시장이 뒷받침될 수 있습니다. 다만, 이러한 긍정적인 효과는 각국의 재무 건전성 및 국내 정책에 따라 다르게 나타날 수 있습니다.\
미국 다국적 기업은 해외 매출에서 환율에 따른 긍정적인 효과(환차익)를 누릴 수 있습니다. 반면, 수입업체는 원가 하락 속도보다 판매 가격 하락 속도가 느릴 경우 마진이 줄어들 수 있습니다. 따라서 기업의 환율 헤지(Currency Hedging) 전략은 실적 발표 시즌에 여전히 중요한 변수입니다. (기업 채권 관련 조치 사항은 추후 안내 예정입니다.)
일반적으로 채권 수익률이 하락하면 채권 가격은 상승하며, 주식 가치도 동반 상승할 수 있습니다. 그러나 이러한 상승세가 지속될지 여부는 거시경제적 전망(성장률, 기업 마진, 인플레이션)에 따라 결정됩니다.
기본 시나리오(40~50%): 연준이 여러 차례 회의에 걸쳐 점진적으로 금리를 인하합니다. 수익률이 안정되고 파급 효과가 억제됩니다.
급격한 하락 사례(25~30%): 연준의 완화 정책이 더 빠르고 큰 규모로 진행되며, 비달러 자산에 대한 글로벌 수요가 지속됩니다. (50~61.8% 되돌림)
반등 사례(20~30%): 미국 경제 성장이 예상치를 상회하거나 연준이 금리 인하 일시 중단 신호를 보냅니다. 수익률이 상승하며 달러가 다시 강세를 보입니다.
미국 정책 일정: 연준 위원들의 연설과 다음 FOMC 회의를 통해 시장의 금리 인하 기대치가 재조정될 것입니다.
주요 데이터 발표: 미국의 CPI(소비자물가지수)/PCE(개인소비지출) 및 고용 보고서는 연준의 전망과 단기 국채 수익률에 직접적인 영향을 미칩니다.
국채 수익률 동향: 정책 및 성장 전망을 대변하는 2년물 및 10년물 국채 수익률의 움직임을 면밀히 관찰해야 합니다.
금과 상품 흐름: 추가적인 가격 변동은 투자자들이 어디에 위험 헤지(Hedge) 투자를 하고 있는지를 알려줄 것입니다.
FX 헤지 기간과 헤지 롤포워드 비용을 다시 살펴보겠습니다.
다양한 DXY 경로에서 달러화 표시 부채에 대한 스트레스 테스트를 실시합니다.
통화 간 기준 및 스왑 비용을 지속적으로 모니터링해야 합니다. 유동성 변동은 빠르게 발생할 수 있습니다.
데이터에 기반한 결론은 간단합니다. 시장은 이미 미국 통화 정책의 상당한 재평가와 달러 자산의 상대적 매력도 약세를 가격에 반영했습니다.
현재 수준이 지속 가능한 체제 전환을 의미하는지, 아니면 다음 주기 이전의 일시적 저점을 나타내는지는 다음 두 가지 상호 연관된 변수에 달려 있습니다.
연준의 완화 정책 방향 및 신뢰성
글로벌 위험 선호도의 변화
따라서 정책 입안자와 시장 참여자들은 현재의 사건들을 단일 이벤트가 아닌 하나의 진행 과정으로 다루는 것이 현명합니다. 즉, 발표되는 데이터를 확인하고, 수익률을 주시하며, 자본 흐름(Flow)을 면밀히 관찰해야 합니다.
미국 달러 지수(DXY)는 주요 6개 통화 대비 달러 가치를 측정합니다. DXY가 높을수록 달러가 강세를 보입니다.
달러는 다음과 같은 이유로 약세를 보이고 있습니다.
연방기금금리 인하로 수익률 우위가 감소했습니다.
국채 수익률 하락.
지정학적 긴장 속에서 금과 기타 안전 자산으로의 다각화.
연준의 완화적 정책으로 인해 달러의 수익률 매력이 감소하여, 2025년 1월 110에서 10월 중순 98.2로 떨어졌습니다.
달러와 금은 일반적으로 역의 상관관계를 갖습니다. 달러가 약세를 보이면 투자자들이 더 안전한 자산을 찾게 되어 금 가격은 상승하는 경향이 있습니다.
면책 조항: 본 자료는 일반적인 정보 제공 목적으로만 제공되며, 의존해야 할 금융, 투자 또는 기타 조언으로 의도된 것이 아니며, 그렇게 간주되어서도 안 됩니다. 본 자료에 제시된 어떠한 의견도 EBC 또는 저자가 특정 투자, 증권, 거래 또는 투자 전략이 특정 개인에게 적합하다고 권고하는 것으로 해석되어서는 안 됩니다.
