प्रकाशित तिथि: 2025-10-17
अमेरिकी डॉलर दो दशकों से भी अधिक समय में अपने सबसे कठिन दौर से गुजर रहा है - वर्ष-दर-वर्ष लगभग 12-13% की गिरावट के कारण डॉलर सूचकांक 100 अंक से नीचे चला गया है और इस बात पर नई बहस शुरू हो गई है कि क्या लंबे समय से चल रहा डॉलर "सुपरसाइकिल" बदल गया है।
बाजारों ने फेडरल रिजर्व नीति, वैश्विक विकास अंतर और सुरक्षित-आश्रय प्रवाह का तेजी से पुनर्मूल्यांकन किया है; इसका परिणाम कमोडिटीज, उभरते बाजारों और बहुराष्ट्रीय आय में विजेताओं और हारने वालों का निर्धारण करेगा।
जनवरी 2025 के मध्य से अमेरिकी डॉलर सूचकांक (DXY) अपने शुरुआती वर्ष के उच्चतम स्तर से तेज़ी से गिर गया है; जनवरी में 110 से ऊपर कारोबार करने के बाद 1 जुलाई तक यह 96.37 के निचले स्तर पर पहुँच गया। 17 अक्टूबर 2025 तक DXY 98.2 के आसपास कारोबार कर रहा था। यह दर्शाता है कि पहले की गिरावट अब लंबे समय तक कम रहने वाले व्यापारिक दायरे में बदल गई है।
तीन प्रमुख कारकों ने बाजार का ध्यान अपनी ओर आकर्षित किया है: फेडरल रिजर्व द्वारा सतत सख्ती से लेकर ढील की शुरुआत तक का रुख, लघु और दीर्घकालिक ट्रेजरी प्रतिफल में गिरावट, तथा भू-राजनीतिक घर्षण के बीच निवेशकों का सोने जैसी सुरक्षित परिसंपत्तियों की ओर प्रवाह में बदलाव।
| सूचक | पढ़ना / निहितार्थ |
|---|---|
| ओईसीडी पीपीपी संकेत | सुझाव है कि डॉलर पीपीपी-निहित उचित मूल्य से ऊपर था; मॉडल अलग-अलग होते हैं। |
| 10-वर्षीय बनाम 20-वर्षीय चलती औसत | दीर्घकालिक गतिशील औसत उपयोगी प्रवृत्ति एंकर बने रहते हैं; क्रॉसओवर पर नजर रखें। |
| फाइबोनैचि रिट्रेसमेंट | 38.2% ≈ उच्च-90; 50% ≈ निम्न-90; 61.8% ≈ उच्च-80 - यदि राहत में तेजी आती है तो गिरावट का जोखिम मौजूद है। |
फेड द्वारा रुख में बदलाव का संकेत दिए जाने के बाद बाजार में निर्णायक बदलाव आया: 17 सितम्बर के FOMC वक्तव्य और संबंधित संचार ने ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदों को स्पष्ट कर दिया, जिससे अन्य मुद्राओं की तुलना में डॉलर के प्रतिफल लाभ में कमी आई और विदेशी मुद्रा स्थिति में तेजी से पुनर्संतुलन हुआ।
2025 के मध्य से अल्पकालिक और दीर्घकालिक ट्रेजरी यील्ड में गिरावट आई है। दो-वर्षीय यील्ड, जो फेड नीति की अपेक्षाओं पर बारीकी से नज़र रखती है, 3% के मध्य क्षेत्र में आ गई, जबकि 10-वर्षीय यील्ड 4% के आसपास कारोबार कर रही थी — दोनों ही उस स्तर से कम हैं जिसने वर्ष की शुरुआत में डॉलर को सहारा दिया था। कम यील्ड डॉलर परिसंपत्तियों के कैरी लाभ को कम करती है और अन्य मुद्राओं को तुलनात्मक रूप से अधिक आकर्षक बनाती है।
अक्टूबर में बढ़े भू-राजनीतिक तनाव और ऋण-जोखिम की चिंताओं ने निवेशकों को डॉलर के कमज़ोर होने के बावजूद सोने और अन्य सुरक्षित निवेशों की ओर धकेल दिया — यह एक ऐसा बदलाव है जो तब भी जारी रह सकता है जब डॉलर ही एकमात्र विकल्प न रह जाए। सोने का रिकॉर्ड ऊँचाई पर पहुँचना इस विविधीकरण का एक प्रमुख लक्षण है।
कई मूल्यांकन ढांचे और तकनीकी उपाय अब डॉलर की ओर इशारा करते हैं जो अपने कई दशकों के उच्चतम स्तर से काफी नीचे है, लेकिन अभी भी कुछ मॉडलों द्वारा पसंद किए जाने वाले दीर्घकालिक औसत से ऊपर है।
क्रय-शक्ति-समता संकेतकों और दीर्घ गतिमान औसतों को मार्गदर्शक के रूप में उपयोग करते हुए — OECD की PPP श्रृंखला विभिन्न देशों के मूल्य स्तरों की तुलना के लिए मानक संदर्भ है — कई विश्लेषकों का मानना है कि डॉलर कुछ समय से उचित-मूल्य बेंचमार्क के मुकाबले ऊँचा बना हुआ है। ये मॉडल दर्शाते हैं कि नीतिगत अंतरों के सख्त होने पर DXY में एक महत्वपूर्ण गिरावट संभव थी।
तकनीकी विश्लेषक प्रमुख रिट्रेसमेंट स्तरों की ओर इशारा करते हैं: संकट के निम्नतम स्तर से रैली का 38.2% रिट्रेसमेंट उच्च-90 के आसपास, 50% रिट्रेसमेंट निम्न-90 के आसपास और 61.8% उच्च-80 के करीब है। ये बैंड नीति और विकास में और अंतर होने पर आगे और गिरावट की संभावना को दर्शाते हैं। (संपादक: संख्यात्मक सटीकता के लिए सटीक DXY श्रृंखला का स्रोत।)
| वस्तु | नवीनतम (दिनांक अंकित) |
|---|---|
| अमेरिकी डॉलर सूचकांक (DXY) | सी. 98.24 (17 अक्टूबर 2025). |
| वर्ष-दर-वर्ष परिवर्तन (लगभग) | जनवरी 2025 के उच्चतम स्तर से जुलाई 2025 के निम्नतम स्तर तक -12.5%. |
| फेड की कार्रवाई (हालिया) | 17 सितम्बर 2025 — एफओएमसी ने ढील शुरू करने के लिए प्रस्ताव रखा; वक्तव्य और मिनट प्रकाशित। |
| 2-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड | ~3.42% (16–17 अक्टूबर 2025)। |
| 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड | ~3.97% (17 अक्टूबर 2025). |
| सोना (हाजिर) | ~$4,300–$4,350/औंस (मध्य अक्टूबर 2025) — नया रिकॉर्ड क्षेत्र। |
कमज़ोर डॉलर, डॉलर के लिहाज़ से कमोडिटी की कीमतों को बढ़ाता है और अमेरिका के बाहर के निर्यातकों के लिए प्रतिस्पर्धात्मकता को बढ़ाता है। इस गतिशीलता ने सोने में ज़बरदस्त उछाल में मदद की है, और अक्टूबर के मध्य में बुलियन ने रिकॉर्ड स्तर को छुआ है क्योंकि निवेशक नीति और भू-राजनीतिक जोखिमों से बचाव कर रहे हैं।
डॉलर में वित्तपोषण की नरम परिस्थितियाँ बड़ी डॉलर-मूल्यवान देनदारियों वाले देशों पर दबाव कम करती हैं; पूँजी उभरते बाजारों में पुनः प्रवेश कर सकती है, जिससे स्थानीय मुद्राओं और बॉन्ड बाजारों को समर्थन मिलता है। हालाँकि, लाभ बैलेंस-शीट की मज़बूती और घरेलू नीति के अनुसार अलग-अलग होते हैं।
अमेरिकी बहुराष्ट्रीय कंपनियों को विदेशी बिक्री पर मुद्रा रूपांतरण का लाभ मिल सकता है, जबकि आयातकों को कम मुनाफे का सामना करना पड़ सकता है यदि लागत कीमतों की तुलना में कम तेज़ी से गिरती है। कमाई के मौसम में विदेशी मुद्रा हेजिंग रणनीतियाँ फिर से महत्वपूर्ण होंगी। (कॉर्पोरेट ट्रेजरी के लिए कार्य बिंदुओं के लिए बाद में देखें।)
कम पैदावार आम तौर पर बांड की कीमतों को समर्थन देती है और इक्विटी मूल्यांकन को बढ़ा सकती है; हालांकि, मैक्रो आउटलुक (विकास, मार्जिन, मुद्रास्फीति) अंततः यह निर्धारित करेगा कि रैली टिकाऊ है या नहीं।
आधार स्थिति (40-50%): कई बैठकों में फेड की धीरे-धीरे नरमी; 2026 तक DXY 92-102 के बीच रहेगी, क्योंकि पैदावार स्थिर हो जाएगी और स्पिलओवर नियंत्रित हो जाएगा।
गहन गिरावट का मामला (25-30%): गैर-डॉलर परिसंपत्तियों के लिए तीव्र, बड़ी सहजता और लगातार वैश्विक भूख DXY को निम्न-90 या उच्च-80 (50-61.8% रिट्रेसमेंट) तक ले जाती है।
पलटाव की स्थिति (20-30%): अमेरिकी वृद्धि में आश्चर्य और/या फेड द्वारा विराम का संकेत; प्रतिफल में वृद्धि और डॉलर का 100 से ऊपर पुनः बढ़ना।
अमेरिकी नीति कैलेंडर: फेड के भाषण और अगली एफओएमसी बैठक ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदों को पुनः निर्धारित करेगी।
प्रमुख डेटा प्रिंट: यूएस सीपीआई/पीसीई और पेरोल - ये फेड आउटलुक और शॉर्ट-एंड यील्ड को प्रभावित करेंगे।
ट्रेजरी यील्ड व्यवहार: 2- और 10-वर्षीय अवधि में होने वाले बदलावों पर नीति और विकास के संकेत के रूप में कड़ी नजर रखी जाएगी।
सोना और कमोडिटी प्रवाह: आगे की कीमत गतिविधि यह संकेत देगी कि निवेशक अपना बचाव दांव कहां लगाएंगे।
एफएक्स हेजिंग क्षितिज और रोलिंग फॉरवर्ड हेजिंग की लागतों पर पुनः विचार करें।
अनेक DXY पथों के अंतर्गत डॉलर-मूल्यवर्गीय देनदारियों का तनाव-परीक्षण।
क्रॉस-करेंसी आधार और स्वैप लागत पर नजर रखें - तरलता में बदलाव तेजी से हो सकता है।
आंकड़ों से प्रेरित निष्कर्ष सीधा है: बाजारों ने पहले ही अमेरिकी मौद्रिक नीति और डॉलर परिसंपत्तियों के सापेक्ष आकर्षण का पर्याप्त पुनर्मूल्यांकन कर लिया है। वर्तमान स्तर एक स्थायी शासन परिवर्तन का संकेत देता है या अगले चक्र से पहले की निम्नतम स्थिति, यह दो परस्पर जुड़े कारकों पर निर्भर करता है - फेड की ढील का मार्ग और विश्वसनीयता, और वैश्विक जोखिम उठाने की क्षमता का विकास।
इस प्रकार नीति निर्माताओं और बाजार रणनीतिकारों के लिए यह बेहतर होगा कि वे वर्तमान प्रकरण को एक एकल घटना के रूप में न देखें, बल्कि इसे एक प्रक्रिया के रूप में देखें: प्रिंट पर नजर रखें, पैदावार पर नजर रखें, और प्रवाह पर नजर रखें।
अमेरिकी डॉलर सूचकांक (DXY) छह प्रमुख मुद्राओं के समूह के मुकाबले डॉलर के मूल्य को मापता है। DXY के उच्चतर होने का अर्थ है डॉलर का मज़बूत होना।
डॉलर निम्न कारणों से कमजोर हो रहा है:
फेड की ब्याज दरों में कटौती से उसका लाभ कम हो रहा है।
ट्रेजरी प्रतिफल में गिरावट।
भू-राजनीतिक तनाव के बीच सोने और अन्य सुरक्षित निवेशों में विविधीकरण।
फेड द्वारा ब्याज दरों में ढील देने के कदम से डॉलर की प्रतिफल अपील कम हो गई है, जिसके कारण यह जनवरी 2025 में 110 से गिरकर अक्टूबर के मध्य में लगभग 98.2 पर आ जाएगी।
डॉलर और सोने के बीच आमतौर पर विपरीत संबंध होता है। जैसे-जैसे डॉलर कमज़ोर होता है, सोने की कीमतें बढ़ने लगती हैं क्योंकि निवेशक सुरक्षित संपत्तियों की तलाश में लग जाते हैं।
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