2026-09-02 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
Xedjing noaniqlikni kamaytirish uchun mo'ljallangan, ammo kam sonli xedjlar uni butunlay yo'q qiladi. Fyuchers shartnomasi, svop yoki tegishli vosita himoyalangan ta'sirga mos ravishda keng miqyosda harakatlanishi mumkin, shu bilan birga boshqa moliyaviy natijaga olib keladi. Ushbu nomuvofiqlik natijasida yuzaga keladigan xavf bazis riski deb nomlanadi va u tovarlar, valyutalar, foiz stavkalari va moliyaviy fyucherslarga bir xil ta'sir ko'rsatishi mumkin.
Bazaviy xavf - bu aktiv narxi va uni himoya qilish uchun ishlatiladigan vosita kutilganidek birga harakatlanmasligi xavfi.
Fyuchers bozorlarida asos odatda quyidagicha ifodalanadi:
Baza = Spot narxi − Fyuchers narxi
Masalan, agar bug'doy naqd pul bozorida bir bushel uchun 5,80 dollarga, tegishli fyuchers shartnomasi esa 6,00 dollarga sotilsa, bazaviy qiymat bir bushel uchun −0,20 dollarga teng bo'ladi.
Bu konventsiya universal emas. Ba'zi moliyaviy bozorlar bazisni fyuchers minus spot sifatida belgilaydi. Masalan, CME Group o'zining Spot-Koted fyucherslariga kiritilgan bazisni muhokama qilishda fyuchers minus naqd puldan foydalanadi. Hisoblash yo'nalishi belgini o'zgartiradi, lekin asosiy printsipni emas: bazis ikkita o'zaro bog'liq narx orasidagi farqni o'lchaydi.
Bazaning mavjudligi o'z-o'zidan xavf emas. Baza xavfi, agar bu farq to'siq ochiq bo'lgan paytda kutilmaganda o'zgarsa, yuzaga keladi.
Bu, shuningdek, bazis savdosidan farq qiladi. Bazis savdosi ataylab tegishli naqd pul va fyuchers bozorlarida ularning narx farqidagi o'zgarishlarni yoki yaqinlashuvni qayd etish uchun pozitsiyalarni qoplaydi. Bazis xavfi bu munosabatlar bilan bog'liq noaniqlikni anglatadi.
Xedj bitta bozorda to'g'ri ishlashi mumkin, ammo baribir kutilgan umumiy natijani bermasligi mumkin.
Aytaylik, ishlab chiqaruvchi fyuchers pozitsiyasi tovar narxining pasayishini qoplashini kutmoqda. Agar mahalliy naqd pul narxi fyuchers narxidan tezroq tushsa, fyucherslarni himoya qilishdan olinadigan foyda naqd pul bozoridagi yo'qotishning faqat bir qismini qoplashi mumkin. Yo'nalishli narx xavfi kamaytirildi, ammo uning bir qismi samarali ravishda bazis xavfi bilan almashtirildi.
Shu ma'noda, xedjing xavfni yo'q qilmaydi; u to'g'ridan-to'g'ri narxga nisbatan katta ta'sirni bazisdagi o'zgarishlarga nisbatan kichikroq ta'sirga aylantirishi mumkin.
So'nggi tadqiqotlar shuni ko'rsatadiki, bu shunchaki nazariy tashvish emas. Tovar fyucherslari savdo komissiyasi va USDA tadqiqotchilari tomonidan 2025-yilda nashr etilgan "Fyuchers bozorlari jurnali" tadqiqotida AQSh makkajo'xori va soya ishlab chiqaruvchilari orasida tarixiy bazaviy xavf o'rganildi. Makkajo'xori bazasida katta salbiy shoklarni boshdan kechirgan okruglardagi fermer xo'jaliklarida fyucherslardan foydalanish ehtimoli 6–12 foiz punktga va opsionlardan foydalanish ehtimoli 3–18 foiz punktga kam ekanligi aniqlandi, bu o'tgan bazaviy natijalar haqiqiy xedjing qarorlariga jiddiy ta'sir ko'rsatishi mumkinligini ko'rsatadi.
Shuning uchun bazis xavfi muhimdir, chunki xedjning muvaffaqiyati nafaqat narxlar yo'nalishini bashorat qilish yoki himoya qilishga, balki ikkala narx o'rtasidagi bog'liqlikka ham bog'liq.
Bug'doy sotishga tayyorgarlik ko'rayotgan fermerni tasavvur qiling.
Mahalliy naqd narx bir bushel uchun 5,80 dollarni, bug'doy fyucherslari esa 6,00 dollarni tashkil etadi. Shuning uchun boshlang'ich baza quyidagicha:
$5.80 − $6.00 = −$0.20
Narxlarning pasayishidan himoya qilish uchun fermer fyucherslarni 6,00 dollarga sotadi.
Bug'doy sotilgunga qadar fyucherslar 5,50 dollargacha pasaydi. Shuning uchun qisqa fyuchers pozitsiyasi har bir bushel uchun 0,50 dollar daromad keltiradi. Biroq, mahalliy naqd pul narxi yanada pasayib, 5,15 dollargacha tushdi deylik.
Yangi asos quyidagicha:
$5.15 − $5.50 = −$0.35
Shunday qilib, bazadagi o'zgarish quyidagicha:
−$0.35 − (−$0.20) = −$0.15
Baza bir bushel uchun 0,15 dollarga zaiflashdi.
Soddalashtirilgan yakka tartibdagi qisqa muddatli fyucherslar uchun:
Samarali sotish narxi = Yakuniy naqd narx + Fyuchers daromadi
Shunday qilib:
$5.15 + $0.50 = $5.65
Xuddi shu natijani to'g'ridan-to'g'ri asos orqali ifodalash mumkin:
Samarali narx = Dastlabki fyuchers narxi + Yakuniy asos
Shuning uchun:
$6.00 + (−$0.35) = $5.65
Agar baza asl −$0.20 darajasida qolsa, samarali sotish narxi quyidagicha bo'lar edi:
$6.00 + (−$0.20) = $5.80
Bu shuni anglatadiki, ushbu soddalashtirilgan misolda bazaning 15 sentlik zaiflashishi 15 sentlik yomonroq xedj natijasini keltirib chiqardi.
Bu shuningdek, bazis harakatlarini muhokama qilishda ishlatiladigan ikkita keng tarqalgan atamani ham ko'rsatadi. Bu yerda qo'llaniladigan spot minus fyuchers konvensiyasiga ko'ra, ijobiyroq yoki kamroq salbiy bo'lgan bazis mustahkamlangan, salbiyroq yoki kamroq ijobiy bo'lgan bazis esa zaiflashgan.
| Baza harakati | Qisqa xedjer / sotuvchi | Uzoq to'siq / xaridor |
|---|---|---|
| Kuchaytiradi | Umuman olganda, ijobiy | Umuman olganda noqulay |
| Zaiflashtiradi | Umuman olganda noqulay | Umuman olganda, ijobiy |
Masalan, −$0.20 dan −$0.35 gacha bo'lgan o'zgarish zaiflashuvchi bazani ifodalaydi va odatda qisqa muddatli fyucherslar xedjiridan foydalanadigan ishlab chiqaruvchi uchun noqulay hisoblanadi. −$0.20 dan −$0.05 gacha bo'lgan o'zgarish mustahkamlanish bazasini ifodalaydi va odatda qisqa muddatli xedjerning samarali natijasini yaxshilaydi.
Aynan bir xil asosiy aktiv va hisob-kitob etaloniga bog'langan shartnomalar uchun spot va fyuchers narxlari odatda amal qilish muddati yaqinlashganda bir-biriga qarab siljiydi. Biroq, real dunyodagi ta'sir joylashuv, sifat, vaqt yoki etalonga qarab farq qilishi mumkin, shuning uchun tegishli asos yo'qolib ketmaydi.
Bazaviy xavf odatda xedj va ta'sir bir xil emas, balki o'xshash bo'lgani uchun paydo bo'ladi.
Bu nomuvofiqlikni bir nechta omillar keltirib chiqarishi mumkin.
Joylashuv farqlari , ayniqsa, tovarlarda muhimdir. Bir mintaqadagi don yoki bitta markazga yetkazib beriladigan tabiiy gaz fyuchers shartnomasining asosiy ko'rsatkichidan sezilarli darajada farq qilishi mumkin.
Vaqt farqlari xedj amal qilish muddati haqiqiy bitimdan oldin yoki keyin tugaganda yuzaga keladi. Bitta shartnomani yopish va boshqasiga o'tish qo'shimcha noaniqlikni keltirib chiqarishi mumkin.
Sifat yoki baho farqlari ham muhimdir. Fyuchers shartnomasi standartlashtirilgan tovar spetsifikatsiyasiga havola qilishi mumkin, jismoniy mahsulot esa boshqa bahoga, tarkibga yoki yetkazib berish narxiga ega.
Baza transport, saqlash, moliyalashtirish, likvidlik va mintaqaviy talab-talab sharoitlari tufayli ham o'zgarishi mumkin.
2026-yilgi CME Group misolida bu farqlar qay darajada ko'lamga yetishi mumkinligi ko'rsatilgan. Janubiy Osiyo xom palma yog'i benchmarki va Malayziya xom palma yog'i fyucherslari o'rtasidagi farq uch oy ichida bir metrik tonna uchun 33,80 dollardan 137,50 dollargacha, ya'ni 103,70 dollar oralig'ida bo'ldi. CME farqdagi o'zgarishlarni yuk tashish, mintaqaviy talab va taklif hamda import iqtisodiyoti kabi omillar bilan bog'ladi.
Fermer mahalliy makkajo'xori narxlarini CBOT makkajo'xori fyucherslari bilan himoya qilishi mumkin. Mahalliy hosilning kuchli bo'lishi, transportdagi qiyinchilik yoki yaqin atrofdagi talabning zaifligi fyucherslarda teng pasayishga olib kelmasdan, mahalliy naqd narxni pasaytirishi mumkin.
Fyucherslarni himoya qilish hali ham kengroq makkajo'xori bozoriga javob beradi, ammo mahalliy ta'sir boshqacha yo'l tutishi mumkin.
Tabiiy gaz bunga yaqqol misol bo'la oladi, chunki narxlar mintaqaviy yetkazib berish markazlari orasida sezilarli darajada farq qiladi.
Ishlab chiqaruvchi NYMEX Henry Hub shartnomalaridan foydalanib, boshqa joyda gaz sotishi mumkin. Range Resources o'zining 2026-yil ikkinchi choragidagi hisobotida mintaqaviy tabiiy gaz narxlari Henry Hubdan farq qilishi mumkinligini va bu tafovut tovar derivativlarining samaradorligini pasaytirishi mumkinligini tushuntirdi. Kompaniya ushbu ta'sirni boshqarish uchun bazaviy svoplardan foydalanadi, uning oshkor qilingan bazaviy svoplari 2030-yil dekabrigacha davom etadi.
Bazaviy xavf jismoniy tovarsiz ham mavjud bo'lishi mumkin.
Qarz oluvchi bir benchmarkga bog'langan o'zgaruvchan stavka bo'yicha to'lovlarni amalga oshirishi mumkin, shu bilan birga boshqasiga bog'langan svopdan o'zgaruvchan to'lovlarni olishi mumkin. Agar bu stavkalar farq qilsa, svop qarzni to'liq qoplamaydi.
2026-yilda Nyu-York shtati uy-joy agentligi tomonidan e'lon qilingan ma'lumotlar bunga haqiqiy misol bo'la oladi. 2025-yil 31-oktabr holatiga ko'ra, ayrim xedjlangan o'zgaruvchan foiz stavkasidagi qarzlar bo'yicha o'rtacha og'irlikdagi stavka 3,9394% ni tashkil etdi, uning hosilaviy ma'lumotlariga 4,3043% da 100% aralash SOFR, 3,2333% da 75% SOFR va 3,1471% da 73% SOFR kiritilgan. Agentlik o'z qarzi bo'yicha stavka va uning hosilalari tomonidan bazaviy xavf sifatida ko'rsatilgan stavkalar o'rtasidagi natijada yuzaga kelgan nomuvofiqlikni aniq ko'rsatdi.
Muhimi, 3,9394% xedjlangan qarz stavkasi va 4,3043% to'liq murakkablashtirilgan SFR stavkasi o'rtasidagi farq avtomatik ravishda 0,3649 foizli xedjlash zarari sifatida talqin qilinmasligi kerak. Bu raqamlar etalon nomuvofiqligini ko'rsatadi. Haqiqiy moliyaviy ta'sir svoplarning shartlari va tushunchalariga hamda derivativlar tomonidan havola qilingan boshqa stavkalarga bog'liq.
Xuddi shu tamoyil moliya bozorlariga ham tegishli. Valyuta ta'sirini to'g'ridan-to'g'ri himoya qila olmaydigan kompaniya yuqori darajada korrelyatsiyalangan valyutadan proksi sifatida foydalanishi mumkin. Xuddi shunday, portfel menejeri ham bir guruh aksiyalarni indeks fyucherslari bilan himoya qilishi mumkin.
Agar proksi valyuta yoki indeks haqiqiy ta'sirdan farqli ravishda harakatlana boshlasa, xedj bazaviy xavfni rivojlantiradi.
Mukammal xedj xedjing pozitsiyasida asosiy ta'sirdagi yo'qotishlarni aniq qoplaydigan daromadlarni keltirib chiqaradi.
Haqiqiy bozorlar kamdan-kam hollarda bunday aniqlikni ta'minlaydi. Fyucherslarni xedjlash ko'pincha to'g'ridan-to'g'ri narxga katta ta'sirni bazaga kichikroq ta'sir bilan almashtiradi.
Muhim manbalardan biri bu o'zaro xedjing bo'lib, unda mavjud fyucherslar yoki derivativ shartnomalar o'zaro bog'liq, ammo boshqa aktivga asoslangan. Xedjning samaradorligi ikki vosita o'rtasidagi tarixiy munosabatlarning barqarorligiga bog'liq.
Bazaviy harakatlar xedjer foydasiga ham, qarshisiga ham ishlashi mumkin. Yakuniy samarali narxni yaxshilaydigan o'zgarish kutilganidan yaxshiroq natija beradi, teskari yo'nalishdagi harakat esa ko'proq qoldiq ta'sirni qoldiradi.
Bu shuni anglatadiki, xedj faoliyati fyuchers yoki derivativ pozitsiyaning o'zi pul ishlab topganmi yoki yo'qmi deb so'rash orqali emas, balki birlashtirilgan pozitsiya darajasida baholanishi kerak. Foydali xedj bosqichi baribir qoniqarsiz umumiy natijaga hamroh bo'lishi mumkin.
Odatda, asosiy xavfni to'liq bartaraf etish mumkin emas, lekin ko'pincha uni kamaytirish mumkin.
Birinchi qadam - bu ta'sirga iloji boricha yaqinroq mos keladigan xedjing vositasini tanlash. Asosiy aktiv, etalon, geografik joylashuv, sifat va hisob-kitob shartlari - barchasini hisobga olish kerak.
Vaqt ham muhimdir. Xedj muddatini kutilgan bitim sanasi bilan moslashtirish shartnomalarni noqulay asosda yopish yoki amalga oshirish zaruratini kamaytiradi.
Tarixiy ma'lumotlar munosabatlarning qanchalik barqaror bo'lganligini aniqlashga yordam beradi. Biroq, tarixiy korrelyatsiya doimiy deb hisoblanmasligi kerak. Transportdagi uzilishlar, likvidlik shoklari, ob-havo, siyosatdagi o'zgarishlar yoki mintaqaviy ta'minotdagi o'zgarishlar ilgari ishonchli ko'rinadigan munosabatlarni o'zgartirishi mumkin.
Boshqa yondashuvlar standart fyuchers shartnomasining o'zi ta'sirni yetarli darajada qoplamagan hollarda, bazaviy svoplar, mahalliy shartnomalar yoki tuzatilgan xedj koeffitsientlaridan foydalanishni o'z ichiga oladi. CME ning 2026-yilgi Janubiy Osiyo-Malayziya palma yog'i mahsuloti kabi ixtisoslashgan spred shartnomalarining ishlab chiqilishi bozorning bazaviy ta'sirni to'g'ridan-to'g'ri narx xavfidan alohida ajratish va xedjlashga urinishini aks ettiradi.
Shuning uchun maqsad shunchaki ko'proq himoya qilish emas. Bu himoyani aslida boshqarilishi kerak bo'lgan xavfga ko'proq o'xshash qilishdir.
Bazaviy xavf xedjingning muhim cheklovini ta'kidlaydi: narxning to'g'ridan-to'g'ri o'zgarishiga ta'sirni kamaytirish avtomatik ravishda oldindan aytib bo'ladigan yakuniy narxni keltirib chiqarmaydi.
Joylashuv, etalon, yetuklik, sifat, moliyalashtirish yoki bozor sharoitlaridagi farqlar aktiv va uning to'siqlarining bir-biridan uzoqlashishiga olib kelishi mumkin. Qishloq xo'jaligi, tabiiy gaz, palma yog'i va SOFR bilan bog'liq qarzlar bo'yicha so'nggi misollar shuni ko'rsatadiki, bu farqlar o'lchanadigan moliyaviy oqibatlarga olib kelishi mumkin.
Shuning uchun asosni tushunish ikkita bozor odatda bir yo'nalishda harakatlanadimi yoki yo'qmi degan savoldan tashqariga qarashni anglatadi. Xedjning samaradorligi oxir-oqibat ular o'rtasidagi munosabatlar himoya zarur bo'lganda barqaror bo'lib qolish-qolmasligiga bog'liq.
