เผยแพร่เมื่อ: 2026-08-14
อัปเดตเมื่อ: 2026-08-14
ประมาณการราคาดัชนี S&P 500 ขยับขึ้นเหนือระดับ 8,000 จุด หลัง JPMorgan ปรับเป้าหมายสิ้นปี 2026 ขึ้นจาก 7,800 จุด เป็น 8,000 จุด ขณะที่ CFRA ตั้งประมาณการสิ้นปีไว้ที่ 8,050 จุด
เป้าหมาย 8,000 จุดของ JPMorgan สะท้อนโอกาสปรับขึ้นราว 3.1% จากราคาปิดวันที่ 7 สิงหาคมที่ 7,757.64 จุด ส่วนกรอบประมาณการหลักของผู้เขียนที่ 8,050 ถึง 8,150 จุด คำนวณจากราคาปิดวันที่ 12 สิงหาคมที่ 7,748.50 จุด สะท้อนโอกาสปรับขึ้นราว 4% ถึง 5% การเติบโตของกำไรยังแข็งแกร่งพอที่จะประคองราคาในระดับปัจจุบัน ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเหลือพื้นที่ให้มูลค่าหุ้นขยายตัวต่อได้น้อยลง
ส่วนต่างระหว่างระดับ 8,000 จุด กับ 8,100 จุด ถือว่าค่อนข้างน้อย คำถามที่ตอบยากกว่าคือ อะไรจะพาดัชนีขึ้นไปเหนือระดับ 8,150 จุด สู่ 8,300 จุดได้ ซึ่ง ณ จุดนั้น การปรับเพิ่มประมาณการกำไรอีกรอบจะยิ่งมีความสำคัญมากขึ้น หากอัตราส่วนมูลค่าหุ้น (valuation multiple) ยังทรงตัวใกล้เคียงระดับปัจจุบัน
ประมาณการ 8,650 จุดของ CFRA ควรแยกพิจารณาต่างหากจากเป้าหมายหลักของสำนักอื่น เพราะบริษัทปรับเป้าหมายดัชนี S&P 500 ในกรอบ 12 เดือนขึ้นจาก 7,730 จุด เป็น 8,650 จุด ซึ่งสะท้อนโอกาสปรับขึ้นราว 12% ในขณะนั้น แต่ประมาณการสิ้นปี 2026 ที่แท้จริงของ CFRA อยู่ที่ 8,050 จุด นายแซม สโตวอลล์ (Sam Stovall) ระบุว่าการปรับประมาณการครั้งนี้สะท้อนเป้าหมายราคาหุ้นรายบริษัทที่แข็งแกร่งขึ้น แรงส่งด้านกำไร รูปแบบทางประวัติศาสตร์ที่สนับสนุน และการลงทุนที่ยังดำเนินต่อเนื่อง
ด้วยเหตุนี้ เป้าหมาย 8,000 จุดของ JPMorgan จึงใกล้เคียงกับมุมมองสิ้นปีของ CFRA มากกว่าที่ตัวเลขเด่น 8,650 จุด บ่งชี้ไว้ในตอนแรก ทั้งนี้ Goldman Sachs ก็ตั้งเป้าไว้ที่ 8,000 จุดเช่นกัน ส่วน Citi อยู่ที่ 8,100 จุด ตามข้อมูลเปรียบเทียบเป้าหมายที่ Reuters รายงาน ขณะที่ Bank of America ยังคงเป้าหมายต่ำกว่ามากที่ 7,100 จุด
Yardeni Research ปรับเป้าหมายสิ้นปีขึ้นไปไกลกว่ากลุ่มดังกล่าว โดยเมื่อวันที่ 12 สิงหาคม ได้ปรับเป้าหมายขึ้นเป็น 8,400 จุด ทำให้ระดับ 8,100 จุด กลายเป็นมุมมองเชิงบวกที่ค่อนข้างระมัดระวัง มากกว่าจะเป็นขอบบนของประมาณการในปัจจุบัน
กรอบคำนวณจากกำไรอย่างคร่าว ๆ ก็ให้ผลลัพธ์ใกล้เคียงกัน JPMorgan คาดว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ของดัชนี S&P 500 ในปี 2027 จะอยู่ที่ 420 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 15% จากประมาณการปี 2026 ฉบับใหม่ หากใช้อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าราว 19.2 ถึง 19.4 เท่า จะได้กรอบดัชนีประมาณ 8,060 ถึง 8,150 จุด
การคำนวณดังกล่าวทำให้ระดับ 8,100 จุด อยู่ใกล้กึ่งกลางของกรอบสิ้นปีที่มีพื้นฐานรองรับได้ โดยไม่จำเป็นต้องมีการปรับมูลค่าหุ้น (re-rating) ครั้งใหญ่อีกรอบ
ประมาณการ 8,650 จุดของ CFRA ยังใช้ได้ในกรณีมองระยะยาวขึ้น หากนำระดับ 8,650 จุด มาคำนวณกับประมาณการ EPS ที่ 420 ดอลลาร์ของ JPMorgan โดยตรง จะเทียบเท่าอัตราส่วน P/E ราว 20.6 เท่า แต่ในอีก 12 เดือนข้างหน้า ตลาดจะเริ่มให้น้ำหนักกับกำไรปี 2028 มากขึ้นเรื่อย ๆ ทำให้ระดับ 8,650 จุด ในกรณีนั้นแตกต่างจากการคาดหมายว่าจะขึ้นไปถึงระดับดังกล่าวภายในเดือนธันวาคม 2026
ตัวเลขที่ดูเป็นบวกที่สุดตัวหนึ่งเบื้องหลังการปรับเป้าหมายของ JPMorgan ก็เป็นตัวเลขที่ตีความเกินจริงได้ง่ายที่สุดเช่นกัน
ธนาคารปรับประมาณการ EPS ปี 2026 ขึ้นเป็น 365 ดอลลาร์ เติบโต 35% จากปีก่อนหน้า และสูงกว่าประมาณการเฉลี่ยของตลาดที่ 358 ดอลลาร์ ทว่าเมื่อตัดผลกำไรจากการตีมูลค่าหุ้นในบริษัทเอกชนออก JPMorgan ประเมิน EPS ปี 2026 แบบปรับปรุงแล้วไว้ที่ราว 347 ดอลลาร์ ต่ำกว่าตัวเลขเด่นที่ 365 ดอลลาร์ ราว 18 ดอลลาร์
ภาพรวมพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง แต่การปรับปรุงตัวเลขนี้เปลี่ยนวิธีตีความความร้อนแรงของตัวเลขเด่นดังกล่าว การเติบโต 28% แบบปรับปรุงแล้วให้แรงหนุนต่อตลาดหุ้นได้มากพอสมควร ขณะที่ตัวเลข 35% ทำให้วัฏจักรกำไรดูร้อนแรงเกินกว่าที่ตัวเลขจากการดำเนินงานเพียงอย่างเดียวจะบ่งชี้
JPMorgan ยังระบุว่าผลประกอบการไตรมาส 2 กระจายตัวเป็นบวกในหลายกลุ่มอุตสาหกรรม โดย ณ ช่วงเวลาที่ปรับประมาณการ มีบริษัทในดัชนี S&P 500 ประกาศผลประกอบการแล้วถึง 87% ทำให้ธนาคารมีข้อมูลกำไรมากกว่าครั้งที่ปรับเป้าหมายจาก 7,600 จุด เป็น 7,800 จุด เมื่อช่วงต้นฤดูร้อนที่ผ่านมาอย่างมีนัยสำคัญ
คำอธิบายนี้มีประโยชน์มากกว่าการบอกเพียงว่าตลาดวอลล์สตรีทมองบวกมากขึ้น เพราะสมมติฐานด้านกำไรที่อยู่เบื้องหลังนั้นเปลี่ยนแปลงไปจริง
รายได้ของ Amazon Web Services (AWS) เร่งตัวขึ้นเป็นเติบโต 37% จากปีก่อนหน้า ส่วน Microsoft Azure เติบโต 43% ขณะที่ Google Cloud เติบโตถึง 82% ด้านมูลค่างานในมือ (backlog) ของ Google Cloud เพิ่มขึ้น 52,000 ล้านดอลลาร์จากไตรมาสก่อน เป็น 514,000 ล้านดอลลาร์ ส่วน backlog ของ AWS อยู่ที่ 496,000 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ประมาณการเฉลี่ยของตลาดที่ JPMorgan อ้างอิง ระบุว่างบลงทุนด้าน AI จะอยู่ที่ราว 900,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 และสูงกว่า 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2027
ตัวเลขเหล่านี้เป็นหลักฐานว่างบลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่เริ่มสร้างความต้องการใช้คลาวด์ มูลค่างานในมือ และความชัดเจนของกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งขึ้น โดย JPMorgan ระบุชัดเจนว่าการสร้างรายได้จากการลงทุน (monetisation) และผลตอบแทนจากเงินลงทุน (ROIC) เป็นประเด็นหลักจากฤดูกาลประกาศผลประกอบการล่าสุด
การปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพียง 2.4% ซึ่งถือว่าไม่มากนัก ก็สามารถเปลี่ยนแปลงการคำนวณโอกาสปรับขึ้นได้อย่างมีนัยสำคัญ หาก EPS ปี 2027 ปรับขึ้นจากประมาณการ 420 ดอลลาร์ของ JPMorgan เป็น 430 ดอลลาร์ และคงอัตราส่วนมูลค่าหุ้นไว้ที่ 19.3 เท่า จะได้ระดับดัชนีใกล้เคียง 8,300 จุด
ในตอนนี้ ระดับ 8,300 จุด จึงเป็นกรณีขยายผลเชิงบวกที่สมเหตุสมผล มากกว่าจะเป็นกรณีฐานหลักของผู้เขียน ซึ่งต้องรอหลักฐานที่ชัดเจนขึ้นก่อนว่าการลงทุนในปัจจุบันแปลงเป็นกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นจริง
สถานะการลงทุนในตลาดออปชันเพิ่มความเสี่ยงอีกรูปแบบหนึ่งเข้ามา
ค่า skew ของออปชันดัชนี SPX ระยะ 1 เดือน ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กลางปี 2024 เนื่องจากนักลงทุนลดการป้องกันความเสี่ยงขาลง และหันไปถือสถานะคอลออปชันฝั่งขาขึ้นมากขึ้น
การป้องกันความเสี่ยงที่ลดลงไม่ได้เป็นตัวกำหนดมูลค่าที่เหมาะสมของหุ้น แต่เปลี่ยนวิธีที่ตลาดอาจตอบสนองเมื่อผลลัพธ์จริงต่ำกว่าที่คาดไว้
โครงสร้างราคาปัจจุบันตั้งอยู่บนสมมติฐานว่ากำไรจะแข็งแกร่ง การลงทุนขนาดใหญ่จะแปลงเป็นกำไรต่อเนื่อง และแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยต่ออัตราส่วนมูลค่าหุ้นจะมีจำกัด เมื่อการป้องกันความเสี่ยงขาลงลดลง หากเกิดความเซอร์ไพรส์ด้านเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย หรือผลประกอบการบริษัท ก็อาจบีบให้นักลงทุนต้องปรับสถานะอย่างฉับพลันมากขึ้น
ในทางกลับกัน การป้องกันความเสี่ยงที่อ่อนแอเพียงอย่างเดียวก็ไม่เพียงพอที่จะคาดการณ์ว่าตลาดจะทรุดตัวรุนแรง เพราะตลาดออปชันสามารถคงสถานะเชิงรุกไว้ได้ต่อเนื่องในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับขึ้นยาวนาน สัญญาณที่มีประโยชน์จริง ๆ คือความไม่สมดุลระหว่างความคาดหวังกับการป้องกันความเสี่ยง กล่าวคือ ดัชนี S&P 500 กำลังเข้าใกล้เป้าหมายสิ้นปีของวอลล์สตรีท ในขณะที่ความต้องการซื้อประกันความเสี่ยงจากความผิดหวังกลับลดลงอย่างชัดเจน
การผสมผสานดังกล่าวทำให้เส้นทางสู่ระดับ 8,100 จุด ไม่ราบรื่นเท่าที่ประมาณการกำไรเพียงอย่างเดียวบ่งชี้
กรณีฐานหลักของผู้เขียนยังอยู่ที่ 8,050 ถึง 8,150 จุด โดยมีระดับ 8,100 จุด เป็นประมาณการกลางสำหรับสิ้นปี ประมาณการ EPS ปี 2027 ที่ 420 ดอลลาร์ของ JPMorgan ให้แรงหนุนด้านกำไรเพียงพอที่จะรองรับกรอบดังกล่าว ที่อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าราว 19.2 ถึง 19.4 เท่า โดยมีจุดกึ่งกลางใกล้ 19.3 เท่า ขณะที่บริบทอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันไม่สนับสนุนให้สมมติฐานว่าจะมีการขยายตัวของอัตราส่วนมูลค่าหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ
หากวัฏจักรกำไรแข็งแกร่งกว่าคาด ดัชนีอาจขึ้นไปสู่กรอบ 8,250 ถึง 8,350 จุด ได้ หากประมาณการ EPS ปี 2027 ถูกปรับขึ้นสู่ 425 ถึง 430 ดอลลาร์ จากการที่ธุรกิจคลาวด์และมูลค่างานในมือแปลงเป็นรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยไม่มีอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอีกรอบ
ส่วนกรณีเสี่ยงขาลงจะอยู่ใกล้กรอบ 7,400 ถึง 7,600 จุด หากประมาณการ EPS ปี 2027 ลดลงสู่ 400 ถึง 410 ดอลลาร์ ขณะที่เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อหรือนโยบายการเงินที่ตึงตัวขึ้นกดอัตราส่วนมูลค่าหุ้นลงสู่ 18.5 เท่า
การปรับฐานลักษณะนี้จะต้องอาศัยการทรุดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญของแนวโน้มกำไรหรืออัตราดอกเบี้ย ไม่ใช่เพียงสถานะออปชันที่อ่อนแอเพียงอย่างเดียว
