ロケット・ラボ（RKLB）株の急落：売上高が62%増加し、受注残高が過去最高を記録したにもかかわらず、なぜ10%も下落したのか？

RKLB株は月曜日の通常取引時間中に3.4%下落し、決算発表後も下落幅を拡大。時間外取引では一時、金曜日の終値から約10%下落した。株価下落の要因は、利益率の低下、予想損失の拡大、そしてニュートロンの初打ち上げまでの期間短縮である。ロケット・ラボ（RKLB）株の急落は、成長期待が高まる中での収益性悪化に対する市場の反応を示している。

ロケット・ラボは成長できることを証明した。ニュートロンは、その成長がロケット・ラボの企業価値を支えられることを証明しなければならない。

RKLB株の主なポイント

• 第2四半期の売上高は62%増の2億3410万ドルとなり、そのうち約81%は宇宙システム事業によるもので、打ち上げ事業の売上高は減少した。

• 受注残高は過去最高の23億6000万ドルに達し、前年比137%増となった。これにより、ロケットラボは将来の需要を的確に把握できるようになった。

• 第3四半期の売上高見通しは2億5000万ドルから2億6500万ドルに達したが、粗利益率は29%から31%に低下し、調整後EBITDA損失は拡大した。

• ニュートロンは2026年第4四半期の発射台納入を目指しているが、年末までの初飛行の実現可能性はますます狭まっている。

• ニュートロンの初の試験飛行成功は、収益に直接的な影響を与えるものであり、経営陣はこの節目を、調整後EBITDAの黒字化への移行と結びつけている。

RKLBの売上高の63倍という評価額は、失望の余地をほとんど残さなかった。

RKLB株は月曜日の通常取引時間中に3.4%下落した後、決算発表を受けてさらに下落し、時間外取引では一時、金曜日の終値から約10%下落した。決算発表は、ロケット・ラボ（RKLB）株の急落を引き起こしたのではなく、既存の調整局面を加速させたに過ぎない。

月曜日の終値80.04ドル時点で、ロケット・ラボの時価総額は約480億ドル、過去12ヶ月間の売上高は約7億6900万ドルであり、RKLBの株価収益率は過去12ヶ月間の売上高の約63倍となっている。

好調な四半期売上高だけでは、その評価額を維持するには不十分だった。第3四半期の利益率の低下、EBITDA損失の予測拡大、そしてニュートロン社の事業展開時期に伴うリスクの増大が、RKLBの株価に既に織り込まれている将来の成長性と収益性に圧力をかけた。

ロケットラボの62％の成長を牽引 したのは、打ち上げではなく宇宙システムだった。

宇宙システム部門の売上高は前年同期比94%増の1億8950万ドルとなり、ロケット・ラボの第2四半期売上高の約81%を占めた。一方、打ち上げサービス部門は、エレクトロンロケットの打ち上げが6回実施されたにもかかわらず、4%減の4460万ドルと、逆の動きを見せた。

打ち上げ件数の減少は、ミッション数の減少というよりも、主に収益認識のタイミングによるものだった。宇宙システム部門は宇宙船の製造と買収を通じて拡大し、ロケットラボの会社全体の62%の成長の明確な原動力となった。

この違いによって、四半期決算の見方が変わってくる。ロケット・ラボの現在の収益源は、単に打ち上げられたロケットの数ではなく、宇宙船とその部品へとますますシフトしている。

23億6000万ドルの受 注残は、収益性ではなく需要を証明するものである

ロケット・ラボの受注残高は前年比137%増の23億6000万ドルに達し、その内訳は宇宙システム部門が約14億2000万ドル、打ち上げサービス部門が9億4000万ドルとなっている。そのうち約45%は12ヶ月以内に収益化すると見込まれている。

ロケット・ラボはまた、第2四半期および四半期後の契約締結を含め、Electron、HASTE、Neutronの打ち上げ契約総額が4億3700万ドルを超えたと発表した。需要は、この状況における差し迫った弱点ではない。

収益性は別個の問題である。大型衛星プラットフォーム計画は、ロケットラボの宇宙システム事業の利益率範囲の下限に近い位置づけであり、打ち上げ契約はミッションが予定通りに実行されて初めて収益となる。受注残高が多いほど将来の仕事は確保されるが、その仕事で得られる利益率は保証されない。ロケット・ラボ（RKLB）株の急落は、まさにこの需要と収益性のギャップを市場が織り込んだ結果だ。

第3四半期の売 上高は再び過去最高を記録する可能性もあるが、利益率は低下する見込みだ。

ロケット・ラボは、第3四半期の売上高を2億5000万ドルから2億6500万ドルと予想しており、ロイターが報じたウォール街の予想である2億3850万ドルを上回っている。売上総利益率は29%から31%に下方修正され、調整後EBITDA損失は1700万ドルから2300万ドルに拡大すると見込まれている。

ロケット・ラボは四半期売上高が再び過去最高を記録する可能性がある一方で、調整後EBITDA損失はほぼ倍増する見込みだ。利益率の低い衛星プログラムが粗利益を圧迫する一方、ニュートロンの開発と初飛行費用が引き続きコストを押し上げている。

短期的な経済状況は悪化しているものの、収益は増加している。

ニュートロンはRKLBの評価額を測る最大の試金石となる

ニュートロンは初飛行前から既に顧客を獲得している。ロケット・ラボは、機密保持契約を結んだ顧客1社にニュートロン専用ミッション5件を販売しており、米国宇宙軍の国家安全保障宇宙打ち上げフェーズ3レーン1プログラムにも参加している。

初打ち上げが成功すれば、宇宙軍レーン1の任務受注競争も始まる。宇宙システム司令部によると、少なくとも1回の打ち上げ成功後、各社は今後のミッションへの入札に参加できるとのことであり、ニュートロンの初飛行は、より大規模な国家安全保障関連の打ち上げ市場への直接的な道筋となる。

実行段階が依然として大きな課題となっている。ロケット・ラボは、ニュートロンロケットの打ち上げ台への搬入を2026年第4四半期に予定しており、第1段タンクの生産もそのスケジュールに合わせて進めている。年末の打ち上げ時期は狭まっており、最終的なタイミングは第1段の認証試験やその他の重要な試験の結果次第となる。ロケット・ラボ（RKLB）株の急落が示す最大の懸念材料は、このニュートロンのスケジュールリスクである。

一度の打ち上げ成功で経済的な問題が解決するわけではない。ニュートロン社は、より大規模な事業を支えることができる、再現性のある打ち上げペース、信頼性の高い実行力、そして安定した経済性を必要としている。RKLBは既に、そうした将来を見据えた価格設定となっている。

よくあ る質問

ロケットラボは利益を上げているの か？

いいえ。ロケット・ラボは第2四半期に4930万ドルの純損失と880万ドルの調整後EBITDA損失を計上した。第3四半期のガイダンスでは、利益率の低い宇宙システム事業とニュートロン関連の支出により収益性が圧迫されているため、調整後EBITDA損失は1700万ドルから2300万ドルに拡大すると見込まれている。

ロケットラボの成長を牽引してい るのは、打ち上げ回数の増加ではないとしたら、一体何なのか？

ロケット・ラボの成長の大部分は宇宙システム事業によるもので、第2四半期の売上高の約81%にあたる1億8950万ドルを生み出している。打ち上げサービス事業の売上高は4%減少したため、会社全体の62%増は、打ち上げ事業の売上高増加ではなく、宇宙船および関連部品事業によるものが圧倒的に大きい。

ロケットラボはいつプラスのキャ ッシュフローを達成できるのか？

ロケット・ラボは、ニュートロンロケットの試験飛行が成功した後の四半期に、調整後EBITDAの黒字化への転換が見込まれると予想している。同社がニュートロンロケットの追加開発と打ち上げインフラ整備への投資を継続するにつれ、フリーキャッシュフローは18～24ヶ月後には黒字に転じる可能性がある。この見通しはロケット・ラボ単独の場合のものであり、イリジウム買収が実現すれば変更される。

ロケット・ラボはどれくらいの現金を 保有しているのか？

ロケット・ラボは6月末時点で、約23億9000万ドルの現金および有価証券を保有していた。上半期には、市場価格での株式発行により約15億3000万ドルの資金を調達し、事業拡大のための資金調達に充てる株式数を増やすとともに、十分な流動性を確保した。

RKLB株にとって最大のリ スクは何か？

ニュートロンの打ち上げ遅延や初飛行の失敗は、短期的に最も明白な実行リスクである。打ち上げペースの鈍化、宇宙システム事業の利益率低下、さらなる株式希薄化も、たとえ収益が伸び続けたとしても、経済性を圧迫する可能性がある。ロケット・ラボ自身も、ニュートロンの開発成功と運用効率の向上を、将来の成長と収益性の鍵と位置付けている。

ニュートロンの第4四半期パッ ド納入は、ロケットラボにとって次の試練となる

ニュートロンの第4四半期における発射台納入目標達成が、次の大きな試金石となる。フルステージの認証取得と初飛行によって、ロケットラボが受注済みの需要から、中型ロケットの打ち上げを継続的に行えるかどうかが明らかになるだろう。企業価値評価においては、ニュートロンが実際に打ち上げられ、規模を拡大し、収益を上げられるという証明が求められる。ロケット・ラボ（RKLB）株の急落から立ち直るには、こうした実行力を示すことが不可欠だ。