Дата публикации: 2026-02-04
GBP/USD испытывает смену режима, поскольку разрыв в ключевых процентных ставках фактически сократился, что делает «карри» менее влиятельным, чем тогда, когда Федеральная резервная система сохраняла значительное преимущество над Банком Англии. При спот-курсе около 1.37 дальнейшие устойчивые движения, как ожидается, будут определяться относительными сюрпризами в экономическом росте, стойкостью инфляции и настроением на риске, а не простой динамикой «побеждает более высокая доходность». [1][2][9]
Ближайшие риски-катализаторы сосредоточены: следующее решение Банка Англии по политике запланировано на 5 февраля 2026, а последующий отчёт по занятости в США — на 6 февраля 2026. Когда спред ставок узок, риск событий становится более значимым, поскольку он может повлиять на ожидаемую траекторию снижения ставок, а не на их абсолютный уровень. [1][8]
Ключевые процентные ставки сейчас тесно согласованы: ставка Банка Англии (BoE) составляет 3.75%, а Федеральная резервная система ориентирует целевой диапазон на 3.50%–3.75%. Такое выравнивание сжимает форвардные пункты и повышает чувствительность GBP/USD к сюрпризам в данных и глобальному аппетиту к риску. [1][2]
Инфляция в Великобритании выросла: индекс потребительских цен (CPI) увеличился до 3.4% в годовом выражении в декабре 2025 по сравнению с 3.2%. Инфляция в секторе услуг и динамика заработной платы остаются ключевыми факторами при оценке Банком Англии прогресса в направлении «устойчивой» цели 2%. [3][1]
Напряжённость на рынке труда в Великобритании ослабляется: безработица составила 5.1% в период с сентября по ноябрь 2025. Хотя рост заработной платы замедляется, он остаётся высоким по сравнению с уровнем инфляции 2%. Эти условия поддерживают постепенный подход Банка Англии к смягчению политики, а не быстрый цикл снижения ставок. [4]
В США наблюдается дисинфляция, хотя и в умеренном темпе. В декабре индекс потребительских цен (CPI) составил 2.7% в годовом выражении, а базовый CPI — 2.6%, в то время как базовая инфляция по индексу личного потребления (core PCE) составляла 2.8% в годовом выражении в ноябре. Эти показатели побуждают Федеральную резервную систему сохранять осторожную позицию до появления большей уверенности в устойчивой дисинфляции. [6][7]
Технические индикаторы указывают на конструктивный взгляд выше среднесрочной тенденции, хотя импульс не чрезмерен. Индекс относительной силы (RSI) близок к 59, а цена остаётся выше ключевых экспоненциальных скользящих средних, при этом уровни сопротивления (pivot) сосредоточены между 1.37 и 1.38.
Базовый сценарий предполагает умеренное повышение фунта при условии, что Федеральная резервная система сохранит нейтральную позицию и данные по Великобритании стабилизируются. Однако устойчивые ралли требуют подтверждения улучшением реальной активности в Великобритании и благоприятными условиями риска. Напротив, пробои могут ускориться, если мировое настроение по риску ухудшится и доллар США восстановит свою премию за финансирование.
Банк Англии: снижает ставки, но продолжает сигнализировать о сдержанности
Банк Англии снизил Bank Rate до 3.75% в декабре 2025 при узком голосовании 5 против 4. Протоколы заседания прямо характеризуют дальнейшее смягчение как постепенное и зависящее от того, будут ли риски стойкости инфляции продолжать ослабевать. Банк Англии также отмечает, что с августа 2024 политика была смягчена на 150 б.п., однако решения становятся «более неочевидными», что, по‑центробанковски, означает повышенную вариативность решений от заседания к заседанию. [1]
Последствие для GBP/USD: Банк Англии не берёт на себя предварительных обязательств по быстрой последовательности снижений. Это снижает шансы структурного отставания стерлинга, вызванного исключительно ожиданиями по ставкам.
ФРС направляет политику на поддержание ставки федеральных фондов в целевом диапазоне 3.50% to 3.75% с вступлением в силу 29 января 2026. Поскольку верхняя граница диапазона совпадает со ставкой Банка Англии, дифференциал, который ранее поддерживал карри по USD, существенно сузился. [2]
Последствие для GBP/USD: рынок будет оценивать относительные сроки смягчения, а не широкий разрыв уровней. Это переносит внимание на два следующих выпуска данных по инфляции, скорость охлаждения рынка труда и чувствительность финансовых условий.
Инфляция: индекс потребительских цен Великобритании (CPI) вырос до 3.4% YoY в декабре 2025 (с 3.2%), а CPIH — до 3.6% (с 3.5%). Направление имеет значение, потому что Банк Англии старается избежать сокращений, которые могут углубить проблему вторичной инфляции в секторе услуг. [3]
Рынок труда: уровень безработицы составляет 5.1% (сентябрь–ноябрь 2025). Рост регулярной оплаты труда 4.5%, общий рост оплаты труда 4.7% (сентябрь–ноябрь 2025). Это ниже прежних пиков, но по‑прежнему высоко по сравнению с устойчивой инфляцией 2% при отсутствии экстремального роста производительности. [4]
Экономическая активность: ежемесячная оценка ВВП ONS показывает реальный ВВП в плюсе 0.1% за три месяца по ноябрь 2025, при этом сектор услуг вырос на 0.2%, а производство слегка снизилось. Это не «рецессионный обвал», но и не хватает импульса, чтобы поглощать шоки. [5]
CPI: общий индекс потребительских цен 2.7% YoY в декабре 2025, базовый CPI 2.6% YoY. Это поддерживает тезис о том, что инфляция не разгоняется снова, но также не позволяет ФРС резко снижать ставки без более очевидного ослабления на рынке труда. [6]
PCE: базовая PCE‑инфляция 2.8% YoY в ноябре 2025, совпадающая с общим PCE на уровне 2.8% YoY. Для ФРС это более чистый сигнал, чем CPI. [7]
Занятость: в декабре 2025 прирост рабочих мест по payroll составил 50,000, уровень безработицы остался на 4.4%, а средняя почасовая оплата в частном секторе выросла на 3.8% за год. Это охлаждение рынка труда, но не резкое ухудшение. [8]
Фон по доходностям: доходности 2‑летних облигаций США около 3.57% и 10‑летних около 4.29% указывают, что рынок по‑прежнему закладывает значимую премию за срок и нетривиальную нейтральную ставку. Это поддерживает доллар в периоды риск‑офф, даже при сближении ставок денежной политики. [10][11]
Когда сжимаются дифференциалы коротких ставок, для GBP/USD два фактора обычно оказываются важнее, чем предполагают многие трейдеры:
Трение при хеджировании снижается. При меньшем преимуществе керри доллара «штраф» за хеджирование долларовой экспозиции обратно в фунт уменьшается. Это может на марже сокращать структурный спрос на доллар со стороны хеджированных глобальных портфелей, позволяя ралли стерлинга развиваться дальше, когда данные по Великобритании оказываются просто «менее слабыми», чем опасались.
Относительные сюрпризы роста доминируют. При меньшем керри, фиксирующем позиционирование, GBP/USD становится более чувствительным к компоненту сюрприза в PMI, данных по зарплатам и инфляции. Это повышает вероятность резких движений, вызванных данными, которые сразу не возвращаются к среднему.
Чувствительность к внешнему финансированию растет. Великобритания по‑прежнему имеет дефицит текущего счета, то есть со временем зависит от чистых притоков капитала. ONS оценивает базовый дефицит (без учета драгоценных металлов) в 1.4% ВВП в III квартале 2025. Если мировая склонность к риску снизится, этот канал финансирования может быстро превратиться в препятствие для стерлинга. [12]
| Индикатор | Великобритания | США | Почему это важно для GBPUSD |
|---|---|---|---|
| Policy rate | 3.75% | 3.50%–3.75% | Номинальный разрыв минимален, поэтому FX реагирует больше на ожидания и риск‑премии. |
| CPI inflation | 3.4% | 2.7% | Более высокая инфляция в Великобритании снижает реальную поддержку стерлинга со стороны ставок. |
| Core inflation | 3.2% | 2.6% | Упорство базовой инфляции в Великобритании ограничивает гибкость Банка Англии. |
| Services inflation | 4.5% | 3.0% (services less energy services) | Давление в секторе услуг заставляет политику в Великобритании быть осторожной; услуги в США более прохладные. |
| Unemployment rate | 5.1% | 4.4% | Ослабление на рынке труда в Великобритании поддерживает смягчение; рынок труда в США остается более напряженным. |
| GDP growth | +0.1% q/q (Q3 2025) | +4.4% annualized (Q3 2025) | Относительный импульс роста по‑прежнему склоняется в сторону доллара. |
| External balance proxy | Net borrowing vs RoW: 1.8% of GDP (Q3 2025) | Structural safe-asset demand | Великобритания более подвержена сдвигам в глобальной склонности к риску. |
Стерлинг не находится в исчерпанном тренде. Он в конструктивном, но тактическом восходящем тренде, где пробои требуют нового макро‑подтверждения.
| Индикатор | Показание | Что это означает |
|---|---|---|
| RSI (14) | 58.98 | Положительный импульс без признаков перекупленности. |
| MACD (12,26) | 0.003 (сигнал ~0.002) | Слабый бычий уклон; импульс положительный, но не взрывной. |
| EMA 20 | 1.3650 | Краткосрочная поддержка тренда находится чуть ниже спота. |
| EMA 50 | 1.3507 | Среднесрочная поддержка соответствует сценарию «коррекции в условиях снижения аппетита к риску». |
| EMA 200 | 1.3195 | Долгосрочный тренд остаётся восходящим, пока цена прочно держится выше этого уровня. |
| Уровни поддержки (классические pivot‑уровни) | S1 1.3658; S2 1.3594; S3 1.3550 | Пробои ниже S1 меняют уклон с «покупать откаты» на «продавать ралли». |
| Уровни сопротивления (классические pivot‑уровни) | R1 1.3766; R2 1.3810; R3 1.3874 | Устойчивый пробой выше R2 соответствует бычьему макросценарию. |
| Тренд | Восходящий | Структура поддерживает фунт, пока цена держится выше 20‑ и 50‑дневных средних. |
| Импульс | Слабый бычий | Рынку нужен катализатор, чтобы превратить тренд в ускорение. |
Техническая картина подкрепляет макро-вывод: следующий шаг, скорее всего, будет обусловлен катализатором, а не просто продолжением тренда. Если в коммуникациях по политике ожидания по реальным ставкам сместятся в пользу США, откат может быть резким даже без существенного изменения номинального разрыва в монетарной политике. Если путь смягчения ФРС станет более правдоподобным, в то время как Банк Англии остаётся ограничен инфляцией в секторе услуг, у рынка появится пространство для дальнейшего роста без чрезмерной технической растяжки.
Исходные условия: инфляция в секторе услуг Великобритании продолжает замедляться, динамика заработных плат сглаживается, что позволяет Банку Англии снижать ставки постепенно, не выражая повышенной обеспокоенности. В США инфляция продолжает снижаться, но отсутствует ускорение роста, которое могло бы подтолкнуть доходности казначейских облигаций выше.
Триггеры для наблюдения: данные по заработной плате в Великобритании и компоненты инфляции, чувствительные к сектору услуг, а также ядро CPI и ядро PCE в США, сохраняющиеся на плавном нисходящем тренде. [3][4][6][7]
Поведение рынка: GBP/USD может расти ступенчато, откаты будут покупаться, пока доходности США не пробьют вверх и условия риска остаются конструктивными.
Исходные условия: оба центробанка выглядят «осторожными», инфляция снижается, но медленно, а данные разнонаправленные, что удерживает сроки снижения ставок разнесёнными.
Триггеры: чередующиеся сюрпризы и волатильный риск-аппетит.
Поведение рынка: GBP/USD уважает круглые уровни-пивоты, волатильность концентрируется вокруг дней выхода данных, попытки тренда затухают без продолжения.
Исходные условия: рост экономики США или всплеск инфляции выше ожиданий, что поднимает доходности казначейских облигаций США, в то время как данные из Великобритании выглядят слабее и Банк Англии склоняется в более мягкую позицию. Альтернативно, глобальная фаза снижения аппетита к риску повышает премию за финансирование доллара.
Триггеры: восстановление инфляционного импульса в США или переоценка в сторону повышения в комплексе 2‑ и 10‑летних доходностей США, плюс колебания активности в Великобритании. [10][11][5]
Поведение рынка: фунт, как правило, показывает слабость в условиях risk-off из‑за внешних потребностей финансирования Великобритании, а также потому, что GBP — высокочувствительная (high beta) валюта в группе G10 по отношению к USD.
GBP/USD в последний раз зафиксирован на уровне 1.3729 по серии H.10 ФРС (полуденные покупочные ставки) через FRED. Рассматривайте 1.37 как краткосрочный пивот: он достаточно близок к текущим котировкам, чтобы позиционирование могло быстро измениться из‑за одного сюрприза в данных. [9]
Верхний ориентир: длительное закрепление выше 1.40 повышает шансы того, что рынок переоценивает путь смягчения по отношению к USD, а не просто колеблется.
Нижний ориентир: решительный ход ниже 1.35 перекладывает бремя доказательств обратно на быков по фунту и увеличивает вероятность движения к низам 1.30‑х.
Практические меры контроля рисков для статьи с прогнозом:
Привязывайте правило аннулирования к режиму данных, а не к одной свече. Например, два последовательных опубликования данных по зарплатам в Великобритании с существенным охлаждением и неожиданно более высокая ядровая инфляция в США — это смена режима.
Используйте кластеризацию событий: решение Банка Англии (Feb 5) и данные по занятости в США (Feb 6) могут вызвать гэпы и выбросы стопов. Размер позиции важнее точности. [1][8]
При почти совпадающих ключевых ставках Банка Англии и ФРС курс GBP/USD больше зависит от относительных сюрпризов в росте, сигналов стойкости инфляции и настроения риска, чем от простого кэрри. Следите за зарплатами и инфляцией в секторе услуг в Великобритании по сравнению с ядровым CPI и ядровым PCE в США для самых чистых сигналов относительно политики. [4][6][7]
Банк Англии сигнализирует о постепенном смягчении, но инфляция и ситуация с зарплатами в Великобритании по‑прежнему требуют осторожности. ФРС также остаётся зависимой от данных, при этом базовая инфляция всё ещё ниже 2%. «Более быстрый снижающий ставку» будет определён, вероятно, ближайшими выпусками данных по рынку труда и инфляции, а не заблаговременными указаниями. [1][2][4]
Фунт более чувствителен к глобальным «risk-off» условиям и к долгосрочной зависимости Великобритании от притока внешнего капитала. Даже при схожих ключевых ставках доллар может укрепляться, когда доходности в США растут или инвесторы требуют ликвидности и безопасности, оказывая давление на более рискованные валюты, такие как GBP. [12][10]
ФРС уделяет большое внимание инфляции по PCE, особенно ядровому PCE, поскольку он охватывает более широкий круг показателей и имеет другую структуру весов, чем CPI. Последние данные показывают, что ядровой PCE вырос на 2.8% г/г (Nov), что близко, но всё ещё выше тренда, совместимого с целью 2%, что заставляет ФРС сохранять осторожность. [7]
Базовый сценарий, подразумеваемый прогнозами December 2025, предполагает постепенность. Медианная проекция ставит среднюю точку ключевой ставки на 3.4% на конец 2026, лишь умеренно ниже текущего уровня 3.625%. Это указывает на ограниченные сокращения, если данные не ухудшатся. [13]
Рынок колеблется около переломной зоны рядом с 1.37. Поддержка расположена около середины 1.36-х, тогда как сопротивление сосредоточено в верхней части 1.37-х до низов 1.38-х. Прорыв выше области low-1.38 соответствует сценарию роста, вызванному смягчением политики ФРС.
Бычий сигнал — это сочетание ослабления давления на зарплаты в Великобритании и стабильной активности, параллельно с продолжающейся десинфляцией в США, которая не даёт доходностям казначейских бумаг переоцениться вверх. Если такое сочетание будет сохраняться, преимущество доллара за счёт доходности и премии за безопасность, как правило, ослабевает, открывая пространство для роста GBP/USD. [4][5][10]
Следующий ход GBP/USD меньше зависит от «Банк Англии против ФРС» в старом смысле кэрри и больше от того, кто принесёт следующий значимый сюрприз в росте и инфляции. При Bank Rate Банка Англии на уровне 3.75% и целевом диапазоне ФРС 3.50% to 3.75% макро‑микроструктура изменилась: меньшие форвардные пункты усиливают влияние данных, настроения риска и трансграничных потоков. [1][2]
Базовый сценарий: умеренный уклон в сторону укрепления GBP при условии продолжения охлаждения британского рынка труда без провала в росте и сохранения десинфляции в США без повторного ускорения доходностей. Ближайшая развилка будет определяться событиями: решение Банка Англии и отчёт по занятости в США идут подряд, что может быстро переоценить путь смягчения. [1][8]
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен только для общей информационной цели и не является (и не должен рассматриваться как) финансовым, инвестиционным или иным советом, на который следует полагаться. Ни одно из мнений, изложенных в материале, не является рекомендацией со стороны EBC или автора о том, что какое-либо конкретное вложение, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходят для какого-либо конкретного лица.
[1] https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2025/december-2025
[2] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260128a1.htm
[3] https://www.ons.gov.uk/economy/inflationandpriceindices/bulletins/consumerpriceinflation/december2025
[4] https://www.ons.gov.uk/employmentandlabourmarket/peopleinwork/employmentandemployeetypes/bulletins/uklabourmarket/january2026
[5] https://www.ons.gov.uk/economy/grossdomesticproductgdp
[6] https://www.bls.gov/cpi/news.htm
[7] https://www.bea.gov/news/2026/personal-income-and-outlays-october-and-november-2025
[8] https://www.dol.gov/newsroom/economicdata/empsit_01092026.pdf
[9] https://fred.stlouisfed.org/series/DEXUSUK/
[10] https://fred.stlouisfed.org/series/DGS2
[11] https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10/
[12] https://www.ons.gov.uk/economy/nationalaccounts/balanceofpayments
[13] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcprojtabl20251210.htm
