اريخ النشر: 2026-02-04
زوج GBP/USD يشهد تحولاً في النظام إذ أن فجوة أسعار الفائدة الرسمية قد أغلقت فعليًا، مما يجعل تأثير 'carry' أقل نفوذاً مما كان عليه عندما كان الاحتياطي الفيدرالي يتقدم بفارق كبير على بنك إنجلترا. مع قرب سعر الصرف الفوري من 1.37، من المتوقع أن تقود التحركات المستمرة مستقبلًا مفاجآت النمو النسبية، واستمرار التضخم، ومعنويات المخاطرة، بدلاً من ديناميكية بسيطة من نوع 'العائد الأعلى يفوز'. [1][2][9]
تتركز المخاطر الحفازة الفورية، حيث أن قرار السياسة التالي لبنك إنجلترا مقرر في 5 فبراير 2026، وتقرير الوظائف الأمريكي التالي في 6 فبراير 2026. عندما يكون الفارق في المعدلات ضيقًا، تصبح مخاطر الأحداث أكثر أهمية لأنها يمكن أن تؤثر على المسار المتوقع لخفض أسعار الفائدة بدلاً من المستوى المطلق للمعدلات. [1][8]
أسعار الفائدة الرسمية الآن متقاربة إلى حد كبير، حيث يبلغ سعر بنك إنجلترا (BoE) 3.75% ويستهدف الاحتياطي الفيدرالي نطاقًا من 3.50% إلى 3.75%. هذا التقارب يقلّص النقاط الآجلة ويزيد حساسية GBP/USD لمفاجآت البيانات وشهية المخاطرة العالمية. [1][2]
ارتفع التضخم في المملكة المتحدة، حيث بلغ مؤشر أسعار المستهلك 3.4% على أساس سنوي في ديسمبر 2025 مقابل 3.2%. يبقى تضخم الخدمات وديناميكيات الأجور عوامل حاسمة في تقييم بنك إنجلترا للتقدم نحو هدف 2% 'المستدام'. [3][1]
يتزايد تراكم الفجوة في سوق العمل في المملكة المتحدة، مع بطالة بلغت 5.1% للفترة من سبتمبر إلى نوفمبر 2025. على الرغم من تراجع نمو الأجور، إلا أنه يظل مرتفعًا مقارنةً ببيئة تضخم 2%. هذه الظروف تدعم نهجًا تدريجيًا لتخفيف بنك إنجلترا بدلًا من دورة خفض أسعار فائدة سريعة. [4]
تشهد الولايات المتحدة تباطؤًا في التضخم، وإن كان بوتيرة معتدلة. في ديسمبر، كان مؤشر أسعار المستهلك 2.7% على أساس سنوي وCPI الأساسي 2.6%، في حين كان تضخم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي 2.8% على أساس سنوي في نوفمبر. هذه الأرقام تدفع الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على موقف حذر حتى يظهر قدر أكبر من الثقة في استمرار تباطؤ التضخم. [6][7]
تشير المؤشرات الفنية إلى توقع بنّاء فوق الاتجاه متوسط الأجل، على الرغم من أن الزخم ليس مفرطًا. مؤشر القوة النسبية (RSI) قرب 59، ويظل السعر فوق المتوسطات المتحركة الأسية الرئيسية، مع مقاومات محورية مجمعة بين 1.37 و1.38.
الحالة الأساسية تتوقع ارتفاعًا متواضعًا للجنيه الإسترليني طالما حافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف محايد واستقرت بيانات المملكة المتحدة. ومع ذلك، تتطلب الارتفاعات المستمرة تأكيدًا من تحسن النشاط الحقيقي في المملكة المتحدة وظروف مخاطرة مواتية. وبالمقابل، قد تتسارع الانهيارات إذا تدهورت معنويات المخاطرة العالمية واستعاد الدولار الأمريكي علاوته التمويلية.
بنك إنجلترا: خفض، لكنه لا يزال يرسل إشارات التحفّظ
خفض بنك إنجلترا سعر البنك إلى 3.75% في ديسمبر 2025 في تصويت ضيق 5 مقابل 4. تبرز محاضر الاجتماع بوضوح أن التيسير المستقبلي سيُجرى بشكل تدريجي ومرتبط بتلاشي مخاطر استمرار التضخم. كما يذكر بنك إنجلترا أن السياسة قد خُفِّضت بمقدار 150 نقطة أساس منذ أغسطس 2024، لكن القرارات أصبحت أكثر قابلية للتغيير من اجتماع إلى آخر، وهي عبارة تستخدمها البنوك المركزية للدلالة على زيادة هامش الاختيار بين اجتماع وآخر. [1]
الأثر على GBP/USD: بنك إنجلترا لا يلتزم مقدمًا بسلسلة سريعة من التخفيضات. هذا يقلل احتمالات انخفاض هيكلي للجنيه الإسترليني مدفوعًا فقط بتوقعات المعدلات.
يوجه الاحتياطي الفيدرالي السياسة للحفاظ على سعر الفائدة على الأموال الفدرالية في نطاق استهداف 3.50% إلى 3.75% ساري المفعول اعتبارًا من 29 يناير 2026. ومع تطابق أعلى مستوى في النطاق مع سعر بنك إنجلترا، تقلص الفارق الذي كان يدعم سابقًا ميزة حمل الدولار الأمريكي بشكل ملموس. [2]
الأثر على GBP/USD: سيُسعّر السوق توقيت التخفيف النسبي، وليس فجوة مستوى واسعة. هذا يوجّه الاهتمام إلى قراءتي التضخم التاليتين، وسرعة تبريد سوق العمل، وحساسية الأوضاع المالية.
التضخم: ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة إلى 3.4% على أساس سنوي في ديسمبر 2025 (من 3.2%)، ومؤشر CPIH إلى 3.6% (من 3.5%). الاتجاه مهم لأن بنك إنجلترا (BoE) يحاول تجنب الخفض الذي قد يؤدي إلى مشكلة تضخم خدمات من الدرجة الثانية. [3]
سوق العمل: معدل البطالة 5.1% (سبتمبر إلى نوفمبر 2025). نمو الأجر المنتظم 4.5%، والأجر الإجمالي 4.7% (سبتمبر إلى نوفمبر 2025). هذا أبطأ من الذروات السابقة، ولكنه ما زال مرتفعًا بالنسبة لتحقيق تضخم ثابت عند 2% دون إنتاجية متطرفة. [4]
النشاط: تُظهر تقديرات الناتج المحلي الإجمالي الشهرية لمكتب الإحصاءات الوطني (ONS) أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي ارتفع 0.1% في الأشهر الثلاثة حتى نوفمبر 2025، مع قطاع الخدمات مرتفعًا 0.2% والإنتاج متراجعًا بشكل طفيف. هذا "ليس انهيارًا ركوديًا"، لكنه أيضًا يفتقر إلى الزخم اللازم لامتصاص الصدمات. [5]
مؤشر أسعار المستهلكين (CPI): المؤشر العام 2.7% على أساس سنوي في ديسمبر 2025، والنواة 2.6% على أساس سنوي. هذا يدعم الحجة بأن التضخم لا يعاود التسارع، لكنه أيضًا يمنع الاحتياطي الفيدرالي (Fed) من الخفض بشكل حاد دون ضعف أوضح في سوق العمل. [6]
مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE): تضخم PCE الأساسي 2.8% على أساس سنوي في نوفمبر 2025، مساويًا لتضخم PCE العام عند 2.8% على أساس سنوي. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، هذا إشارة أنظف من CPI. [7]
التوظيف: زاد التوظيف في ديسمبر 2025 بمقدار 50,000، وظل معدل البطالة عند 4.4%، وارتفع متوسط الأجر بالساعة في القطاع الخاص 3.8% على أساس سنوي. هذا يشير إلى تبريد في سوق العمل، لكنه ليس تدهورًا مفاجئًا. [8]
خلفية أسعار الفائدة: عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين حوالى 3.57% ولأجل 10 سنوات حوالى 4.29% تشير إلى أن السوق ما زال يُسعر علاوة آجلة معتبرة ومعدل محايد لا يُستهان به. هذا يدعم الدولار خلال فترات تفضيل الأصول الآمنة، حتى مع تقارب أسعار السياسة. [10][11]
عندما تضيق فروق أسعار الفائدة قصيرة الأجل، يصبح أمران أكثر أهمية بالنسبة لـ GBP/USD مما يفترض معظم المتداولين:
تنخفض احتكاكات التحوط. مع تقلص ميزة الكاري للدولار، تقل "عقوبة" تحوط التعرض للدولار بالعودة إلى الجنيه الإسترليني. هذا يمكن أن يقلل، عند الهامش، الطلب البنيوي على الدولار من المحافظ العالمية المحوطة، مما يسمح لارتفاعات الجنيه بالسفر أبعد عندما تكون بيانات المملكة المتحدة مجرد "أقل ضعفًا" مما كان يخشى.
تفوق مفاجآت النمو النسبية. مع وجود كاري أقل ليثبت المراكز، يصبح GBP/USD أكثر تفاعلاً مع عنصر المفاجأة في قراءات مؤشرات مديري المشتريات (PMI)، والأجور، والتضخم. هذا يرفع احتمال حدوث تحركات حادة مدفوعة بالبيانات لا تعود فورًا إلى المتوسط.
تزداد حساسية التمويل الخارجي. لا تزال المملكة المتحدة تسجل عجزًا في الحساب الجاري، مما يعني اعتمادها على صافي تدفقات رأس المال مع مرور الوقت. يضع مكتب الإحصاءات الوطني (ONS) العجز الأساسي (باستثناء المعادن الثمينة) عند 1.4% من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث من 2025. إذا تراجعت شهية المخاطرة العالمية، يمكن أن تصبح قناة التمويل هذه سريعًا رياحًا معاكسة للجنيه الإسترليني. [12]
| المؤشر | المملكة المتحدة | الولايات المتحدة | لماذا يهم بالنسبة لـ GBPUSD |
|---|---|---|---|
| سعر الفائدة الرسمي | 3.75% | 3.50%–3.75% | الفجوة الاسمية ضئيلة، لذا يتفاعل سوق الصرف الأجنبي أكثر مع التوقعات وعلاوات المخاطرة. |
| تضخم مؤشر أسعار المستهلكين | 3.4% | 2.7% | ارتفاع التضخم في المملكة المتحدة يقلل دعم سعر الفائدة الحقيقي للجنيه الإسترليني. |
| التضخم الأساسي | 3.2% | 2.6% | تماسك التضخم الأساسي في المملكة المتحدة يحد من مرونة بنك إنجلترا (BoE). |
| تضخم الخدمات | 4.5% | 3.0% (الخدمات باستبعاد خدمات الطاقة) | ضغط قطاع الخدمات يحافظ على حذر السياسة في المملكة المتحدة؛ قطاع الخدمات الأمريكي أبرد. |
| معدل البطالة | 5.1% | 4.4% | سوق العمل الأضعف في المملكة المتحدة يدعم التيسير؛ سوق العمل الأمريكي يظل أكثر إحكامًا. |
| نمو الناتج المحلي الإجمالي | +0.1% q/q (Q3 2025) | +4.4% annualized (Q3 2025) | زخم النمو النسبي لا يزال يميل لصالح الدولار الأمريكي. |
| مؤشر التوازن الخارجي | الاقتراض الصافي مقابل بقية العالم: 1.8% من الناتج المحلي الإجمالي (Q3 2025) | الطلب البنيوي على الأصول الآمنة | المملكة المتحدة أكثر تعرضًا لتحولات شهية المخاطرة العالمية. |
الجنيه الإسترليني ليس في اتجاه ممتد للغاية. هو في اتجاه صاعد بنّاء لكن تكتيكي حيث تتطلب الاختراقات تأكيدًا جديدًا على المستوى الكلي.
| المؤشر | القراءة | ما يشير إليه |
|---|---|---|
| مؤشر القوة النسبية (RSI) (14) | 58.98 | زخم إيجابي دون حالة شراء مفرطة. |
| مؤشر MACD (12,26) | 0.003 (signal ~0.002) | انحياز طفيف لصعود؛ الزخم إيجابي لكنه ليس متفجّرًا. |
| المتوسط المتحرك الأسي 20 (EMA 20) | 1.3650 | دعم الاتجاه قصير الأجل يقع مباشرة أسفل السعر الفوري. |
| المتوسط المتحرك الأسي 50 (EMA 50) | 1.3507 | دعم متوسط الأجل يتماشى مع سيناريو تراجع في ظل هروب من المخاطرة. |
| المتوسط المتحرك الأسي 200 (EMA 200) | 1.3195 | الاتجاه طويل الأجل يظل صعوديًا طالما أن السعر يبقى أعلى بكثير من هذا المستوى. |
| مستويات الدعم (محاور كلاسيكية) | S1 1.3658; S2 1.3594; S3 1.3550 | كسر أدنى S1 يحوّل الميل من 'الشراء عند التراجع' إلى 'البيع عند الارتدادات'. |
| مستويات المقاومة (محاور كلاسيكية) | R1 1.3766; R2 1.3810; R3 1.3874 | كسر مستدام فوق R2 يتسق مع السيناريو الكلي الصاعد. |
| الاتجاه | Up | الهيكل يدعم الجنيه الإسترليني طالما بقي السعر أعلى من متوسطات الـ20 والـ50 يومًا. |
| الزخم | Mildly bullish | السوق يحتاج إلى محفز لتحويل الاتجاه إلى تسارع. |
الصورة الفنية تعزز الخلاصة الكلية: الحركة التالية مرجح أن تكون مدفوعة بمحفزات بدلاً من كونها متابعة اتجاه بحتة. إذا دفعت رسائل السياسة توقعات المعدلات الحقيقية باتجاه الولايات المتحدة، قد يكون التراجع حادًا حتى دون تغيير كبير في الفجوة الاسمية للسياسة. وإذا أصبح مسار التيسير لدى الاحتياطي الفيدرالي أكثر مصداقية بينما يظل بنك إنجلترا مقيدًا بتضخم الخدمات، فالسوق لديه متسع للتمدد أعلى دون أن يصبح ممتدًا فنيًا.
الإعداد: يستمر تراجع تضخم الخدمات في المملكة المتحدة، ويضعف زخم الأجور، مما يمكّن بنك إنجلترا من خفض أسعار الفائدة تدريجيًا دون إصدار رسائل إنذار. في المقابل تواصل الولايات المتحدة مسار التراجع التضخمي لكنها تتجنب تعافيًا في النمو يعيد دفع عوائد الخزانة الأمريكية صعودًا.
المحفزات للمراقبة: تقارير الأجور في المملكة المتحدة ومكونات التضخم الحساسة للخدمات، بالإضافة إلى بقاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (core CPI) ومؤشر الإنفاق الشخصي الأساسي (core PCE) في الولايات المتحدة على مسار نزولي لطيف. [3][4][6][7]
سلوك السوق: يمكن لزوج GBP/USD أن يرتفع خطوة بخطوة، مع شراء التراجعات طالما أن عوائد الخزانة الأمريكية لا ترتفع وتبقى ظروف المخاطرة بناءة.
الإعداد: يبدو أن المصرفين المركزيين حذران، ينخفض التضخم لكن ببطء، والبيانات متباينة بما يكفي للحفاظ على تباعد خفض أسعار الفائدة.
المحفزات: مفاجآت متبادلة، إلى جانب تقلبات في معنويات المخاطرة.
سلوك السوق: يلتزم زوج GBP/USD بمستويات المحور ذات الأعداد الدائرية، ويتجمع التقلب حول أيام صدور البيانات، وتحاولات الاتجاه تتلاشى دون متابعة.
الإعداد: مفاجآت نمو أو تضخم أمريكية صعودية تدفع عوائد الخزانة الأمريكية أعلى، بينما تبدو سلسلة بيانات المملكة المتحدة أضعف ويميل بنك إنجلترا نحو سياسة أكثر تيسيرًا. بديلًا، مرحلة عالمية من هروب المخاطرة ترفع علاوة تمويل الدولار.
المحفزات: انتعاش في زخم التضخم الأمريكي أو إعادة تسعير صاعدة في منحنى سندات الخزانة الأمريكية لأجل 2 سنة و10 سنوات، بالإضافة إلى تذبذب في النشاط البريطاني. [10][11][5]
سلوك السوق: يميل الجنيه الإسترليني إلى الأداء الأضعف في بيئات هروب المخاطرة بسبب احتياجات التمويل الخارجي للمملكة المتحدة، ولأن الجنيه عملة 'ذات بيتا عالية' ضمن عملات G10 مقابل الدولار الأمريكي.
سجل زوج GBP/USD آخر سعر عند 1.3729 في سلسلة معدل الشراء H.10 للاحتياطي الفيدرالي عند الظهيرة (عبر FRED). اعتبر 1.37 كمحور قصير الأجل: فهو قريب بما يكفي من التسعير الحالي لدرجة أن المراكز يمكن أن تنقلب بسرعة جراء مفاجأة بيانات واحدة. [9]
مرجع صعودي: القبول المستدام فوق 1.40 يزيد الاحتمالات أن السوق يعيد تسعير مسار التيسير مقابل الدولار الأمريكي بدلاً من مجرد تذبذب.
مرجع هبوطي: حركة حاسمة دون 1.35 تُعيد عبء الإثبات إلى متفائلي الجنيه وتزيد احتمال الدفع نحو نطاق الـ1.30 الأدنى.
ضوابط مخاطر عملية لمقال توقعات:
اربط إلغاء الصلاحية بنظام البيانات، لا بشمعة واحدة. على سبيل المثال، بيانات أجور بريطانية متتالية تُظهر تبريدًا ماديًا وارتفاع مفاجئ في التضخم الأساسي الأمريكي، فذلك يعد تغييرًا في النظام.
استخدم تجميع الأحداث: قرار بنك إنجلترا (BoE) (Feb 5) وتقرير الوظائف الأمريكية (U.S. payrolls) (Feb 6) قد ينتجان فجوات وعمليات تشغيل أوامر الإيقاف (stop runs). حجم المراكز أهم من الدقة. [1][8]
مع تقارب معدلات سياسة بنك إنجلترا والاحتياطي الفدرالي، يتحرك زوج GBP/USD حالياً بدرجة أكبر بفعل المفاجآت النسبية في النمو، إشارات استمرار التضخم، ومعنويات المخاطرة بدلاً من مجرد استغلال فارق الفائدة (carry). راقب الأجور في المملكة المتحدة وتضخم قطاع الخدمات مقابل U.S. core CPI وcore PCE للحصول على أنظف إشارات السياسة. [4][6][7]
يبدي بنك إنجلترا إشارات نحو تيسير تدريجي، لكن خلفية التضخم والأجور في المملكة المتحدة لا تزال تدعو إلى الحذر. ويظل الاحتياطي الفدرالي أيضاً معتمدًا على البيانات، مع بقاء التضخم الأساسي أقل من 2%. من المرجح أن يحدّد من سيكون "المخفض الأسرع" الإصدارات القادمة لبيانات سوق العمل والتضخم، وليس التوجيه المستقبلي فقط. [1][2][4]
الجنيه أكثر حساسية لظروف الانحسار في المخاطرة وللاعتماد المستمر للمملكة المتحدة على تدفقات رأس المال الخارجية مع مرور الزمن. حتى مع تشابه معدلات السياسة، يمكن للدولار أن يقوى عندما ترتفع العوائد الأمريكية أو عندما يطلب المستثمرون سيولة وأمانًا، مما يضغط على العملات ذات الحساسية الأعلى مثل GBP. [12][10]
يركز الاحتياطي الفدرالي بشكل كبير على تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وخاصة core PCE، لأنه يتمتع بتغطية أوسع وأوزان مختلفة عن CPI. تُظهر البيانات الأخيرة ارتفاع core PCE بنسبة 2.8% YoY (Nov)، وهو قريب لكنه لا يزال أعلى من اتجاه يتسق مع هدف 2%، ما يبقي الاحتياطي الفدرالي في حال ترقّب وحذر. [7]
الافتراض القاعدي المستنبط من توقعات ديسمبر 2025 هو تيسير تدريجي. الإسقاط الوسيط يضع منتصف نطاق معدل السياسة عند 3.4% عند نهاية 2026، وهو أقل بشكل طفيف فقط من منتصف النطاق الحالي البالغ 3.625%. هذا يشير إلى تخفيضات محدودة ما لم تتدهور البيانات. [13]
يتأرجح السوق حول منطقة محورية قرب 1.37. الدعم يقع بالقرب من mid-1.36s، بينما تتجمع مستويات المقاومة في upper-1.37s إلى low-1.38s. اختراق أعلى منطقة low-1.38 يتوافق مع سيناريو صعودي يقوده تيسير الاحتياطي الفدرالي.
الإشارة الصعودية الأوضح هي مزيج من تراجع ضغوط الأجور في المملكة المتحدة مع استقرار النشاط، إلى جانب استمرار تراجع التضخم في الولايات المتحدة الذي يمنع إعادة تسعير عوائد الخزانة إلى مستوى أعلى. إذا استمر هذا المزيج، فإن ميزة الدولار الناتجة عن الفائدة وعلاوة الأمان تميل إلى التلاشي، ما يفتح المجال لصعود GBP/USD. [4][5][10]
الحركة التالية لGBP/USD أقل ارتباطًا بمقارنة "بنك إنجلترا مقابل الاحتياطي الفدرالي" بالمعنى التقليدي لفارق الفائدة، وأكثر ارتباطًا بمن سيقدّم المفاجأة المادّية القادمة في النمو والتضخم. مع معدل بنك إنجلترا عند 3.75% واستهداف الاحتياطي الفدرالي عند 3.50% إلى 3.75%، تغيّرت البنية الكلية والجزئية: نقاط الفارق الآجل الأصغر (forward points) تضخّم تأثير البيانات، ومعنويات المخاطرة، والتدفقات عبر الحدود. [1][2]
الحالة الأساسية: تحيّز صعودي متواضع للجنيه طالما استمر تبريد سوق العمل في المملكة المتحدة دون انقطاع في النمو، واستمرار تراجع التضخم في الولايات المتحدة دون إعادة تسارع في العوائد. المفترق قصير الأجل مدفوع بالأحداث، مع قرار بنك إنجلترا وتقرير الوظائف الأمريكية متعاقبين، مما قد يعيد بسرعة تسعير مسار التيسير. [1][8]
إخلاء مسؤولية: هذه المادة معدّة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا تُعد (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها التي ينبغي الاعتماد عليها. لا تشكّل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو أوراق مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية مناسبة لأي شخص بعينه.
[1] https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2025/december-2025
[2] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260128a1.htm
[3] https://www.ons.gov.uk/economy/inflationandpriceindices/bulletins/consumerpriceinflation/december2025
[4] https://www.ons.gov.uk/employmentandlabourmarket/peopleinwork/employmentandemployeetypes/bulletins/uklabourmarket/january2026
[5] https://www.ons.gov.uk/economy/grossdomesticproductgdp
[6] https://www.bls.gov/cpi/news.htm
[7] https://www.bea.gov/news/2026/personal-income-and-outlays-october-and-november-2025
[8] https://www.dol.gov/newsroom/economicdata/empsit_01092026.pdf
[9] https://fred.stlouisfed.org/series/DEXUSUK/
[10] https://fred.stlouisfed.org/series/DGS2
[11] https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10/
[12] https://www.ons.gov.uk/economy/nationalaccounts/balanceofpayments
[13] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcprojtabl20251210.htm
