2025-09-18
Рецессия выглядит немного менее вероятной после снижения на 25 базисных пунктов до диапазона 4,00%–4,25%, но результат по-прежнему зависит от устойчивой дезинфляции и постепенного снижения занятости без резкого роста безработицы.
Федеральная резервная система снизила целевой диапазон федеральных фондов на 0,25 процентного пункта до 4,00–4,25%, отметив более медленный рост занятости, уровень безработицы, который немного вырос, но остается низким, и инфляцию, которая остается несколько повышенной.
В заявлении подчеркивается, что риски снижения занятости возросли и что любые дальнейшие шаги будут решаться на каждом заседании с сохранением подхода, основанного на данных, пока чиновники ищут баланс между экономическим ростом и стабильностью цен.
Продолжается отток баланса, поэтому политика смягчается за счет процентных ставок, в то время как количественное ужесточение продолжается на заднем плане, что позволяет сохранять общую позицию взвешенной, а не чрезмерно стимулирующей.
Один участник высказался против большего снижения на 50 базисных пунктов, что продемонстрировало определенную готовность к более надежной защите от слабости рынка труда, в то время как большинство выбрало меньший шаг для сохранения гибкости.
| Элемент | Последний | Почему это важно |
|---|---|---|
| Целевой диапазон | 4,00%–4,25% снижены на 25 базисных пунктов | Начинает снижение ставки на пике полиса без предварительного выбора пути |
| Лейбористский тон | Рост занятости медленный; уровень безработицы немного вырос, но по-прежнему низок | Сигнализирует о снижении спроса на рабочую силу и повышении риска снижения занятости |
| Инфляционный тон | «Несколько повысился» в последние месяцы | Удерживает дезинфляцию в центре внимания и ограничивает темпы смягчения |
| Баланс | Сток продолжается (QT) | Нормализует резервы, одновременно снижая ставки для смягчения спроса |
| Руководство | Зависит от данных с возможностью дополнительных сокращений | Нет предопределенного пути, дальнейшие шаги определяются данными по инфляции и занятости |
Умеренное снижение ставки снижает затраты на финансирование по крайней мере и поддерживает спрос, чувствительный к процентным ставкам, что может уменьшить вероятность рецессии в краткосрочной перспективе, если цены продолжат снижаться, а рынок труда постепенно остынет.
Чиновники заявили о готовности рассмотреть дальнейшие корректировки, если это будет оправдано, что снизит риск сохранения слишком жестких ограничений в условиях замедления найма, хотя любые колебания инфляции могут сдержать темпы смягчения последствий.
| Канал | Что облегчает | Почему это важно |
|---|---|---|
| Ипотека и потребительские кредиты | Ежемесячные платежи сокращаются поэтапно, поскольку кредиторы пересматривают цены | Освобождает денежный поток домохозяйств и стабилизирует крупные расходы, если сохраняется уверенность |
| Бизнес-кредит | Снижение расходов на капитальные вложения и оборотный капитал | Поддерживает инвестиции, планы найма и запасы по мере постепенного смягчения условий |
| Финансовые условия | Более легкие кредиты и более высокая готовность к риску на марже | Смягчает шоки и снижает риск снижения, если инфляционные ожидания остаются на прежнем уровне |
| Уверенность и ожидания | Более четкий путь с возможностью выбора вместо фиксированного плана | Снижает неопределенность в отношении бюджетов и найма, сохраняя при этом целевой показатель в 2%. |
В обзоре подчеркивается возможность дополнительных сокращений без заранее заданного пути, что смещает акцент с вопроса «если» на вопрос о том, сколько сокращений данные могут оправдать в ближайшие месяцы.
В отчетах также говорится, что это первое сокращение за несколько месяцев — важный этап, который часто переключает внимание инвесторов на темпы инфляции и показатели занятости, а не на отдельную встречу.
Инфляция плавно приближается к целевому уровню в 2%, в то время как темпы найма замедляются лишь постепенно, что позволяет проводить размеренное смягчение без потери контроля над ценами.
Стоимость заимствований снижается поэтапно, поддерживая сектор жилья и товаров длительного пользования, не вызывая повторного возникновения избыточного спроса или ценового давления.
Кредитование предприятий ослабевает в достаточной степени, чтобы стабилизировать инвестиции и занятость к концу года, поскольку условия несколько смягчаются.
Уровень доверия среди домохозяйств и компаний стабилизируется, поскольку политика сигнализирует о гибкости и готовности реагировать на новые риски.
Инфляция оказывается нестабильной, что приводит к замедлению темпов сокращений и сохранению сдерживающих реальных ставок по мере сокращения найма.
Негативный шок ужесточает финансовые условия быстрее, чем это может компенсировать политика, что оказывает давление на расходы и инвестиции.
Смягчение рынка труда ускоряется, из-за чего уровень безработицы растет быстрее, чем ожидалось, и подрывается рост доходов.
Цены на активы колеблются из-за замедления роста прибыли, что подрывает доверие, в то время как кредитование улучшается лишь постепенно.
Что смотреть дальше
Отчеты по вопросам труда: более медленный рост занятости приемлем, если безработица растет медленно, а уровень участия остается стабильным.
Данные по инфляции: дальнейшее движение к 2% подтвердит необходимость снижения и поддержит размеренный путь смягчения.
Финансовые условия: умеренное снижение ставок по ипотеке, автокредитам и кредитам для малого бизнеса будет свидетельствовать о том, что механизм передачи работает.
Комментарии к политике: заявления, подчеркивающие необязательность и зависимость от данных, будут определять ожидания относительно сроков и масштабов.
Домохозяйствам следует ожидать постепенного облегчения, а не мгновенных изменений, особенно в случаях, когда кредиты с фиксированной ставкой переоцениваются медленно, а более выгодные условия появляются по мере обновления графиков кредиторами, а цены продолжают снижаться.
Для потенциальных заемщиков и вкладчиков планирование бюджета остается важным, пока инфляция все еще несколько высока, поскольку более низкие ставки достигаются поэтапно, а не одномоментно.
Компании могут пересмотреть планы инвестиций и найма по мере снижения стоимости финансирования, однако им следует внимательно следить за сигналами спроса и затратами на вводимые ресурсы на случай, если динамика замедлится быстрее, чем ожидалось.
Один голос был отдан за большее снижение на 50 базисных пунктов, что указывает на то, что некоторые политики предпочитают более надежную страховку от слабости рабочей силы сейчас, а не в будущем, когда риски больше направлены в сторону занятости.
Меньший шаг большинства отражает осторожность, поскольку инфляция остается несколько повышенной, что оставляет возможность для корректировки по мере поступления данных на каждом заседании.
Поддержание оттока средств по балансу при одновременном снижении учетной ставки позволяет достичь двух целей за счет нормализации резервов и функционирования рынка, а также снижения стоимости заимствований для обеспечения устойчивого спроса.
Такое сочетание смягчает рыночные страсти даже при улучшении финансирования и сохраняет дополнительный рычаг в резерве на случай слишком быстрого смягчения финансовых условий или снижения инфляционных ожиданий.
Снизив ставку на 25 базисных пунктов до 4,00–4,25% и сохранив позицию зависимости от данных, Комитет сделал «мягкую посадку» более достижимой, не прибегая к быстрому циклу смягчения.
Риск рецессии в конечном итоге снизится, если инфляция продолжит снижаться, а количество рабочих мест постепенно сократится, однако высокие цены или шок доверия все равно могут осложнить ситуацию.
На данный момент сигнал ясен: прежде всего гибкость, с возможными дальнейшими корректировками, если баланс рисков продолжит склоняться в сторону занятости.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
