게시일: 2026-02-12
수정일: 2026-02-13
토큰화된 T-Bills는 단기 미국 국채에 대한 청구권을 나타내는 디지털 토큰으로, 일반적으로 규제 준수 형태의 펀드 또는 기초 T-Bills를 보유하는 전용 차량(전용 SPV 등)을 통해 보유됩니다.
거래 담보의 관점에서 토큰화된 T-Bills는 현금이나 고품질 유가증권처럼, 선물·옵션 또는 기타 레버리지 포지션의 마진을 지원하기 위해 담보로 제공(질권 설정)될 수 있습니다. 실무적으로 매력적인 지점은, 담보가 “현금에 준하는” 성격을 유지하면서도 단기 정부금리(수익률)를 계속 벌 수 있어, 마진을 예치해 두는 비용을 낮출 잠재력이 있다는 점입니다.
핵심은, 적격성, 헤어컷, 유동성이 특정 상품 구조와 거래가 이뤄지는 거래소/플랫폼의 규정에 따라 달라진다는 점입니다.
토큰화된 T-Bill은 보통 T-Bills를 보유하는 규제 펀드, 신탁, 또는 특수목적기구(SPV)를 통해, 투자자가 단기 미국 국채의 가치와 이자에 대해 갖는 청구권을 디지털 토큰 형태로 나타낸 것입니다.
이 토큰은 블록체인 상에서 보유·이전되며, 가격은 일반적으로 기초 Treasury 보유분의 가치 + 누적 수익을 반영하되, 수수료와 현금관리 비용을 차감한 형태로 형성됩니다. 이러한 구조는 법적 구조와 이전 제한에 따라 달라지지만, 투자·결제 또는 거래 담보로 활용 가능한 “현금성” 수단이 될 수 있습니다.
이 토큰은 T-Bills, 레포(환매조건부채권), 현금성 자산을 보유하는 차량(펀드)의 지분을 나타냅니다. 토큰의 가치는 펀드의 순자산가치(NAV)를 추종합니다. 수익률은 가격 상승, 분배, 또는 그 둘의 조합으로 반영됩니다. 이 구조는 기초 자산이 익숙하다는 점—즉, 규제 프레임워크 내 단기 정부 익스포저—때문에 리스크 관리 관점에서 선호되는 경우가 많습니다.
이 경우 토큰은 발행자 또는 T-Bills를 보유하는 특수목적기구에 대한 청구권을 의미합니다. 투자자는 자산이 링펜싱되어 있는지, 문제가 발생했을 때 청구권이 어떻게 집행되는지 등, 구조의 법적 강도에 노출됩니다.
일부 상품은 현금과 유사하게 작동하도록 설계되면서도 단기 정부증권 익스포저를 제공합니다. 이때 핵심 검토 항목은 소유권의 법적 성격, 환매(상환) 절차, 적용되는 이전 제한 등입니다.
미국 정부 신용도가 견고하다는 점은 중요하지만, 토큰화 상품의 법적·운영적 구조 역시 결정적이라는 점에 유의하셔야 합니다. 동일하게 Treasuries에 의해 뒷받침되는 두 토큰이라도, 스트레스 상황에서는 매우 다르게 작동할 수 있습니다.
마진은 비용 센터입니다. 유동성이 좋은 시장에서도 데스크는 종종 낮은 수익의 장소에 담보를 보유하거나, 거래소 간 현금을 이동시키는 ‘숨은 비용’을 부담합니다.
토큰화된 T-Bills는 실무적으로 유용한 대안을 제공합니다. 즉, 고급 담보를 예치하면서도 단기 금리를 계속 벌 수 있습니다. 이는 수익이 ‘헤드라인’이 아니라 ‘베이시스 포인트’로 측정되는 전략에서 거래의 순수익을 개선할 수 있습니다.
효과는 특히 다음 세 영역에서 두드러집니다.
담보가 예치된 상태에서도 Treasury 연동 수익을 계속 창출하면, 트레이딩 데스크의 실질 조달 비용(유효 파이낸싱 비용)이 감소합니다. 이 효과는 포지션을 장기간 유지하는 전략에서 더 크게 나타납니다.
많은 활동적인 기관은 안전을 위해 여러 계정에 초과 현금을 분산 보유합니다. 하나의 담보 수단이 여러 거래소/플랫폼에서 인정된다면, 운영 통제가 충분히 견고하다는 전제 하에 중복 버퍼를 줄일 수 있습니다.
전통적 Treasury 담보는 훌륭하지만, 레거시 결제 시스템을 통한 이동은 느리고 시간 제약이 큽니다. 토큰화는 일부 단계를 단축할 수 있지만, 환매(상환) 윈도우와 이전 규칙은 여전히 적용됩니다.
토큰화된 T-Bills를 마진으로 사용하는 대표적인 방법은 두 가지입니다. 차이는 단순합니다. 담보가 어디에 ‘존재’하느냐입니다.
토큰화된 T-Bill 자산을 거래소 계정 또는 거래소 지갑에 예치합니다.
거래소는 보통 헤어컷을 적용해(안전 차원에서 담보 1달러를 1달러보다 낮게 평가할 수 있음) 이를 마진으로 인정합니다.
가용 마진은 거래소 규정(집중도 제한, 가격 업데이트 빈도 등)에 따라 갱신됩니다.
포지션이 불리하게 움직이면, 거래소는 자체 청산 절차에 따라 담보를 매도(청산)할 수 있습니다.
사람들이 이 방식을 쓰는 이유: 설정이 단순하고, 마진 인식이 빠릅니다.
핵심 트레이드오프: 담보가 거래소의 관리 범위(거래소 경계) 안에 보관됩니다.
토큰화된 T-Bill 자산을 거래소 내부가 아니라 수탁 구조에 보관합니다.
거래 플랫폼은 그 담보 가치에 기반해 마진 크레딧을 제공하며, 흔히 거래 계정 내에서 “미러링된” 가치로 표현됩니다.
마진이 필요해지면, 거래소/플랫폼과 수탁 레이어 간 합의된 규칙에 따라 담보가 추가 예치되거나 이동되거나 부분 청산됩니다.
주요 장점은 적극적 거래를 유지하면서도 거래소에 보관되는 담보 규모를 줄일 수 있다는 점입니다.
핵심 트레이드오프는 운영 복잡성이 증가한다는 점으로, 신뢰 가능한 수탁 운영, 통제, 결제 절차가 있어야 원활히 작동합니다.
이 모델이 주류로 이동하고 있음을 보여주는 최근 두 가지 사례는 다음과 같습니다.
바이낸스(Binance)와 토큰화된 Treasury 담보: 바이낸스는 VIP 및 기관 사용자가 수탁 파트너를 통해 거래소 밖에서 토큰화된 Treasury 펀드를 보유하면서, 이를 거래 담보로 사용할 수 있게 하는 통합을 발표했습니다.
프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)과 바이낸스: 양사는 적격 기관이 Benji가 발행한 토큰화 머니마켓펀드 지분을 오프-익스체인지 담보로 사용할 수 있는 프로그램을 발표했으며, 자산은 규제 수탁 하에 유지되는 동안 담보 가치는 거래 환경 내에서 미러링됩니다.
토큰화된 Treasuries는 주요 거래 플랫폼이 이를 담보로 수용하기 시작하면서, 단순한 수익 상품에서 ‘인정된 마진 수단’으로 전환되었습니다.
2025년 6월 18일, Securitize는 블랙록의 토큰화 Treasury 펀드가 Crypto.com과 Deribit에서 담보로 인정된다고 발표했습니다. 이는 단순히 수익을 얻기 위해 보유하는 것을 넘어, Treasury 익스포저를 활용해 거래 활동을 지원한다는 명확한 사용 사례를 만들었다는 점에서 의미가 있습니다.
2025년 11월 14일, 바이낸스는 기관 고객을 대상으로 동일 유형의 상품을 오프-익스체인지 담보로 수용하는 조치를 공개했습니다. 업계 방향성은 일관됩니다. 단기 수익률의 의미가 커질수록, ‘그냥 앉아 있는 담보’보다 ‘수익을 내는 담보’가 더 매력적으로 보이게 됩니다.
| 지표 | 최신 수치 | 담보 의사결정에서 중요한 이유 |
|---|---|---|
| 토큰화된 미국 국채(Treasuries) 총가치 | $10.00B | 기관 활용 관점에서 카테고리 규모를 시사 |
| 토큰화된 미국 국채 보유자 수 | 59,004 | 광범위한 채택과 시장 심도 확대를 시사 |
| 토큰화된 미국 국채 7일 APY | 3.15% | 상품 메커니즘을 반영한 단기 수익률 지표 |
| 3개월 미국 국채 수익률(2026-02-10) | 3.69% | 전통 시장에서 현금성 수익의 기준(벤치마크) |
벤치마크 수익률과 토큰화 카테고리 지표 간의 격차는 자동으로 “좋다/나쁘다”로 판단할 사안이 아닙니다. 이는 종종 수수료, 현금 버퍼, 운영 비용, 그리고 수익 분배 방식 차이를 반영합니다.
토큰화된 T-Bills는 크립토 네이티브 담보에 비해 변동성을 낮출 수 있지만, 추가적인 리스크도 도입합니다. 따라서 해당 리스크를 명확히 식별하고 전문적 완화 전략을 정리하는 것이 필수입니다.
일부 상품은 정해진 일정에 따라 환매되거나, 마감 시간이 있습니다. 평시에는 문제가 없지만, 스트레스 국면에서는 2차 유동성이 얇아지고 매수 호가가 사라질 수 있습니다. 리스크 팀은 보통 헤어컷, 상품별 한도, 사전 합의된 청산 단계로 대응합니다.
담보는 질권이 집행 가능해야만 작동합니다. “Treasuries로 뒷받침된다”는 것이 “T-Bill에 대한 직접 소유권을 가진다”와 같지 않다는 점을 이해하셔야 합니다. 해당 상품은 펀드 지분일 수도 있고, 발행자에 대한 청구권일 수도 있습니다. 이는 분쟁 발생 시 결과에 직접적인 영향을 줍니다.
고품질 자산이라도 결제 시스템이 실패하거나 이전이 지연되거나 통제가 오작동하면 담보로서 사용할 수 없게 될 수 있습니다. 오프-익스체인지 모델은 거래소 수탁 리스크를 줄이지만, 수탁기관과 거래 플랫폼 간 견고한 운영적 조율이 필요합니다.
여러 거래소/플랫폼이 동일 담보 수단에 의존하면, 특정 상품 자체의 이슈가 광범위한 마진 스트레스를 유발할 수 있습니다. 기관은 보통 발행자 한도를 설정하고, 복수의 적격 담보 옵션을 의무화합니다.
| 영역 | 확인할 사항 | 중요한 이유 |
|---|---|---|
| 법적 구조 | 토큰이 펀드 지분인가, 노트인가, 다른 청구권인가? | 분쟁 시 집행 가능성 및 회수 구조를 결정 |
| 이전 규칙 | 승인된 지갑으로만 이전이 제한되는가? | 마진콜 시 이동성에 영향 |
| 가격/평가 | 가격 산정 빈도와 방식은 무엇인가? | 장중 마진 산정 및 리스크 계산에 영향 |
| 환매 조건 | 마감 시간, 결제 타이밍, 게이트 여부 | 스트레스 시 최악의 유동성을 규정 |
| 헤어컷/한도 | 거래소 헤어컷, 집중도 캡, ‘wrong-way’ 규칙 | 강제 매도 및 유동성 쇼크를 완화 |
| 수탁 구조 | 분리 보관, 통제권, 재담보 조건 | 담보 통제 주체와 사용 가능 범위를 규정 |
| 운영 복원력 | 장애·지연 발생 시 비상 계획 | 필요 시 담보가 ‘갇히는’ 사태를 예방 |
완전히 동일하지는 않습니다. 기초 익스포저는 T-Bills일 수 있지만, 토큰은 보통 펀드 지분 또는 구조를 통한 청구권을 나타냅니다. 이는 이전 규칙, 환매 타이밍, 법적 분쟁 발생 시 처리 방식에 영향을 줄 수 있습니다.
스테이블코인은 빠르게 이동할 수 있지만, Treasury 연동 수익을 제공하지 않을 수 있습니다. 토큰화된 T-Bills는 단기 정부 수익률을 제공하면서 마진으로도 기능하도록 설계되어, 하루 이상 포지션을 유지하는 전략의 경제성을 개선할 수 있습니다.
담보가 거래소에 예치되는 대신 수탁에 남아 있으면서도, 거래소가 그 담보 가치에 대해 마진 크레딧을 제공한다는 뜻입니다. 프로그램들은 자산이 거래소 밖에 보관되는 동안, 담보 가치가 거래 환경 내부에서 미러링된다고 설명합니다.
아니요. 자산이 놓이는 위치를 바꿔 단일 실패 지점에 대한 노출을 줄일 수는 있지만, 수탁 운영, 이전 통제, 법적 집행 가능성 등 추가 의존성을 도입합니다.
토큰화된 T-Bills는 거래에서 중요한 제약—즉, 고품질 담보를 효율적으로 배치해야 하는 필요—을 해결하기 때문에 채택이 확대되고 있습니다. 2026년 1월 기준 토큰화된 미국 국채 총가치가 100억 달러($10.00B)에 이르면서, 시장은 제한적인 파일럿을 넘어 기관 워크플로를 지원할 만큼 충분히 커졌습니다.
벤치마크 수익률 또한 여전히 중요합니다. 2026년 초 3개월 미국 국채 수익률이 3.69% 수준을 유지하면서, 담보를 예치한 상태에서도 수익을 얻을 수 있다는 실무적 장점은 계속 유효합니다.
면책조항: 이 자료는 일반적인 정보 제공 목적만을 위한 것이며 재무, 투자 또는 기타 조언으로 의존되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 어떠한 의견도 EBC 또는 저자가 특정 개인에게 특정 투자, 증권, 거래 또는 투자 전략이 적합하다고 권고하는 것으로 간주되어서는 안 됩니다.
