Жарияланған күні 2025-10-17
Жаңартылған күні 2026-09-06
АҚШ доллары соңғы жиырма жылдан астам уақыт ішіндегі ең ауыр кезеңді бастан кешіруде — жыл басынан бері шамамен 12-13%-ға төмендеу доллар индексінің 100 белгісінен төмен түсуіне әкеліп соқты және ұзаққа созылған доллар «суперциклінің» өзгергені туралы жаңа пікірталас тудырды.
Нарықтар Федералдық резервтік саясатты, жаһандық өсу айырмашылықтарын және қауіпсіз баспана ағындарын тез арада қайта бағалады; нәтиже шикізат, дамушы нарықтар және көпұлтты кірістер бойынша жеңімпаздар мен жеңіліске ұшырағандарды анықтайды.
2025 жылдың қаңтар айының ортасынан бастап АҚШ доллары индексі (DXY) жыл басындағы ең жоғары көрсеткіштерінен күрт төмендеді; қаңтарда 110-нан жоғары саудаланғаннан кейін 1 шілдеге қарай 96,37-ге жақын ең төменгі деңгейді тіркеді. 2025 жылдың 17 қазанындағы жағдай бойынша DXY 98,2 шамасында саудаланды, бұл бұрынғы құлдыраудың ұзақ мерзімді сауда диапазонының төмен болуына жол бергенін көрсетеді.
Нарықтың назарын үш жақын фактор басқарды: Федералдық резерв жүйесінің тұрақты қатаңдату саясатынан жеңілдетудің басталуына дейінгі бағыты, қысқа және ұзақ мерзімді қазынашылық облигацияларының кірістілігінің төмендеуі және геосаяси үйкеліс жағдайында алтын сияқты қауіпсіз активтерге инвесторлардың ағындарының ротациясы.
| Индикатор | Оқу / мағына беру |
|---|---|
| ЭЫДҰ PPP сигналдары | Доллар PPP-мен байланысты әділ құннан жоғары болды деп болжайды; модельдер әртүрлі. |
| 10 жылдық және 20 жылдық қозғалмалы орташа мәндер | Ұзақ мерзімді қозғалмалы орташа мәндер пайдалы тренд тіректер болып қала береді; кроссоверлерді бақылаңыз. |
| Фибоначчидің қайта сызылуы | 38,2% ≈ жоғары-90; 50% ≈ төмен-90; 61,8% ≈ жоғары-80 — егер жұмсарту жеделдесе, төмендеу қаупі бар. |
ФРЖ ұстанымның өзгергенін білдіргеннен кейін нарықтар батыл қадам басты: 17 қыркүйектегі FOMC мәлімдемесі және онымен байланысты хабарламалар мөлшерлемелердің төмендеуіне деген күтулерді күшейтті, доллардың басқа валюталарға қарағанда кірістілік артықшылығын төмендетті және валюта позицияларының тез қайта теңгеріміне әкелді.
Қысқа және ұзақ мерзімді қазынашылық облигацияларының кірістілігі 2025 жылдың ортасынан бастап төмендеді. Федералдық резерв жүйесінің саясатына қатысты күтулерді мұқият бақылайтын екі жылдық кірістілік 3%-дың ортасына дейін төмендеді, ал 10 жылдық кірістілік 4%-ға жуық саудаланды — бұл екеуі де жылдың басында долларды қолдаған деңгейден төмен. Төмен кірістілік долларлық активтердің тасымалдау пайдасын азайтады және басқа валюталарды салыстырмалы түрде тартымды етеді.
Қазан айындағы геосаяси шиеленістердің күшеюі және несиелік тәуекелге қатысты алаңдаушылық инвесторларды доллар әлсіреген кезде де алтын мен басқа да қауіпсіз баспаналарға итермеледі — бұл доллар енді жалғыз таңдау баспанасы болмаған кезде қатар өмір сүруі мүмкін динамика. Алтынның рекордтық деңгейге көтерілуі осы диверсификацияның негізгі белгісі болып табылады.
Бірнеше бағалау құрылымдары мен техникалық шаралар қазір доллардың онжылдықтағы ең жоғары көрсеткіштерінен айтарлықтай төмен екенін, бірақ кейбір модельдер таңдаған ұзақ мерзімді орташа көрсеткіштерден әлі де жоғары екенін көрсетеді.
Сатып алу қабілетінің паритеті көрсеткіштерін және ұзын қозғалмалы орташаларды басшылыққа ала отырып (ЭЫДҰ-ның PPP сериясы елдер арасындағы баға деңгейін салыстыру үшін стандартты сілтеме болып табылады), көптеген сарапшылар доллардың әділ құн эталондарына қарағанда біраз уақыт бойы көтерілгенін бағалайды. Бұл модельдер саясат айырмашылықтары қатайғаннан кейін DXY-дің айтарлықтай төмендеуі мүмкін екенін білдіреді.
Техникалық аналитиктер негізгі кері қайту деңгейлеріне назар аударады: дағдарыстың төменгі деңгейінен көтерілудің 38,2%-ы 90-шы жылдардың жоғарғы шегіне жақын, 90-шы жылдардың төменгі шегінде 50%-ы және 80-ші жылдардың жоғарғы шегіне 61,8%-ы жақын. Бұл жолақтар саясат пен өсу одан әрі ерекшеленсе, одан әрі төмендеу мүмкіндігін анықтайды. (Редакторлар: сандық дәлдік үшін DXY сериясының нақты дереккөзін қараңыз.)
| Тауар | Соңғы (күні мөрленген) |
|---|---|
| АҚШ долларының индексі (DXY) | шамамен 98.24 (2025 жылғы 17 қазан). |
| Жылдық өзгеріс (шамамен) | 2025 жылғы қаңтардағы ең жоғары деңгейден 2025 жылғы шілдедегі ең төменгі деңгейге дейін −12,5%. |
| Федералдық резерв жүйесінің әрекеті (жақында) | 2025 жылғы 17 қыркүйек — FOMC жеңілдетуді бастауға көшті; мәлімдеме мен хаттама жарияланды. |
| 2 жылдық қазынашылық облигацияларының кірістілігі | ~3,42% (2025 жылдың 16–17 қазаны). |
| 10 жылдық қазынашылық облигацияларының кірістілігі | ~3,97% (2025 жылдың 17 қазаны). |
| Алтын (дәл) | ~4300–4350 доллар/унция (2025 жылдың қазан айының ортасы) — жаңа рекордтық деңгей. |
Доллардың әлсіреуі шикізат бағаларын доллармен көрсетіп, Америка Құрама Штаттарынан тыс экспорттаушылар үшін бәсекеге қабілеттілікті арттырады. Бұл динамика алтынның күрт өсуіне ықпал етті, қазан айының ортасында инвесторлар саясат пен геосаяси тәуекелдерді хеджирлеу кезінде алтын рекордтық деңгейге жетті.
Доллармен қаржыландырудың жеңілдетілген шарттары доллармен көрсетілген міндеттемелері үлкен елдерге қысымды азайтады; капитал жергілікті валюталар мен облигациялар нарықтарын қолдап, EM активтеріне қайта кіре алады. Дегенмен, пайда баланстың беріктігі мен ішкі саясатқа байланысты өзгереді.
АҚШ-тың трансұлттық компаниялары шетелдік сатылымдардан валютаны аударудан пайда көре алады, ал импорттаушылар шығындар бағаларға қарағанда тезірек төмендесе, тар маржаға тап болуы мүмкін. Валюталық хеджирлеу стратегиялары табыс маусымы үшін тағы да маңызды болады. (Корпоративтік қазынашылық облигациялары бойынша іс-қимыл нүктелерін кейінірек қараңыз.)
Төмен кірістілік, әдетте, облигациялардың бағаларын қолдайды және акциялардың бағалануын арттыра алады; дегенмен, макроэкономикалық болжам (өсім, маржа, инфляция) сайып келгенде, өсімнің тұрақты болатынын анықтайды.
Базалық жағдай (40–50%): Бірнеше кездесуде ФРЖ біртіндеп әлсіреді; кірістілік тұрақтанған және қосымша шығындар тоқтатылғандықтан, DXY 2026 жылға дейін 92–102 аралығында болады.
Терең құлдырау жағдайы (25–30%): Доллардан тыс активтерге деген жылдам, үлкенірек әлсіреу және тұрақты жаһандық тәбет DXY-ді 90-нан төмен немесе 80-нен жоғары деңгейге (50–61,8% кері қайту) итермелейді.
Қайта өрлеу жағдайы (20–30%): АҚШ-тың өсуі күтпеген жерден және/немесе ФРЖ үзіліс жасау туралы сигнал берді; кірістілік өсіп, доллар 100-ден жоғары көтерілді.
АҚШ саясатының күнтізбесі: Федералдық резервтік жүйенің сөздері және FOMC-тің келесі отырысы пайыздық мөлшерлемені төмендетуге қатысты күтулерді қайта белгілейді.
Негізгі деректерді басып шығару: АҚШ ТБИ/PCE және жалақы шоттары — бұлар ФРЖ болжамына және қысқа мерзімді кірістілікке әсер етеді.
Қазынашылық облигацияларының кірістілік мінез-құлқы: 2 және 10 жылдық кезеңдегі қозғалыстар саясат пен өсімнің көрсеткіштері ретінде мұқият бақыланады.
Алтын және тауар ағындары: бағаның одан әрі өзгеруі инвесторлардың хеджирлеу ставкаларын қайда қоятынын көрсетеді.
Валюталық хеджирлеу көкжиектерін және хеджирлеуді алға жылжыту шығындарын қайта қарастырыңыз.
Бірнеше DXY жолдары бойынша доллармен көрсетілген міндеттемелерді стресс-тест арқылы тексеру.
Валютааралық базалық және своптық шығындарды бақылаңыз — өтімділіктің өзгеруі тез болуы мүмкін.
Деректерге негізделген қорытынды өте қарапайым: нарықтар АҚШ-тың ақша-несие саясатын және долларлық активтердің салыстырмалы тартымдылығын айтарлықтай қайта бағалауды қазірдің өзінде бағалады. Ағымдағы деңгей режимнің ұзақ мерзімді ауысуын немесе келесі цикл алдындағы ең төменгі деңгейді білдіре ме, бұл екі өзара байланысты айнымалыға байланысты - ФРЖ жұмсарту жолы мен сенімділігі және жаһандық тәуекелге тәбеттің эволюциясы.
Сондықтан саясаткерлер мен нарық стратегтері қазіргі оқиғаны жеке оқиға ретінде емес, процесс ретінде қарастырғаны жөн: басылымдарды, кірістіліктерді және ағындарды бақылаған жөн.
АҚШ долларының индексі (DXY) доллардың алты негізгі валютадан тұратын себетке қатысты құнын өлшейді. DXY жоғары болған сайын доллар күшейеді.
Доллар келесі себептерге байланысты әлсіреді:
ФРЖ мөлшерлемесін төмендету оның кірістілік артықшылығын азайтады.
Қазынашылық облигацияларының кірістілігінің төмендеуі.
Геосаяси шиеленіс жағдайында алтынға және басқа да қауіпсіз баспаналарға әртараптандыру.
ФРЖ-ның жеңілдетуге көшуі доллардың кірістілік тартымдылығын төмендетті, бұл оның 2025 жылдың қаңтарындағы 110-нан қазан айының ортасында шамамен 98,2-ге дейін төмендеуіне әкелді.
Доллар мен алтын әдетте кері байланысқа ие. Доллар әлсіреген сайын, инвесторлар қауіпсіз активтерді іздеген сайын алтын бағасы өседі.
Ескерту: Бұл материал тек жалпы ақпараттық мақсаттарға арналған және қаржылық, инвестициялық немесе басқа кеңес ретінде қарастырылмауы керек (және қарастырылмауы керек). Материалда берілген ешқандай пікір EBC немесе автордың кез келген нақты инвестиция, бағалы қағаз, транзакция немесе инвестициялық стратегия кез келген нақты адамға сәйкес келетіні туралы ұсынысы болып табылмайды.
