ブレント原油価格の上昇：3％上昇が依然慎重な反応の理由。

• ブレント原油は3.1%上昇して78.38ドルとなり、WTI原油は3.2%上昇して73.70ドルとなった。今回の上昇は、ホルムズ海峡周辺の輸送リスク再燃を反映したものである。

• 船舶は依然としてホルムズ海峡を通過しているが、交通量は依然として通常よりはるかに少ない。

• 価格変動は、湾岸産油量の新たな減少が確認されたことを反映したものではなく、むしろ輸送および供給リスクの高まりを反映したものだ。

• ブレント原油価格が80ドルを上回って推移するということは、トレーダーたちが今回の混乱に対して、より大きく、より持続的なプレミアムを付与していることを示唆している。

• 7月の見通しは、混乱が限定的なものにとどまるか、物理的な供給に影響を与えるか、あるいは緩和に向かうかによって左右される。

7月13日のアジア市場序盤の取引で、ブレント原油価格の上昇が顕著となり、1バレルあたり約3.1%上昇し78.38ドルとなった。一方、ウエスト・テキサス・インターミディエイト(WTI)原油は3.2%上昇し73.70ドルとなった。これは、新たな攻撃によってホルムズ海峡を通る商業船舶の航行に対する懸念が再燃したことを受けたものだ。

この動きは、ここ数週間で市場から失われていた地政学的リスクプレミアムの一部を回復させるものだが、その規模が比較的限定的であること自体が物語っている。つまり、今のところ、トレーダーたちは湾岸諸国からの輸出が長期にわたって停止することを織り込んでいないということだ。

今日の原油価格の動向はどうだか？

原油価格は、ホルムズ海峡周辺の不安定化の再燃を受けてトレーダーらが反応し、週明けに大幅に上昇して始まった。ホルムズ海峡は、紛争前は世界の海上石油貿易の4分の1以上、世界のLNG貿易の約5分の1を担っていた。

今回の上昇により、ブレント原油は80ドル付近まで値上がりし、WTI原油に対して約4.68ドルのプレミアムで取引されるようになった。ブレント原油は国際的に取引される貨物に影響を与える混乱の影響をより直接的に受けやすい一方、WTI原油は米国の生産量や国内のパイプラインおよび貯蔵インフラによってある程度影響を受けにくい。

3%を超える上昇は、ベンチマーク商品としては意義深いものの、ホルムズ海峡が世界の物流においていかに重要な位置を占めているかを考えると、依然として控えめな上昇と言えるだろう。紛争によって通常の輸送が阻害される前の2024年には、1日あたり約2000万バレルの原油がこの海峡を通過していた。

週末に何が変わったのか？

今回の上昇は、湾岸地域付近での商船に対する攻撃の再開と、米国とイランの間でのさらなる報復攻撃を受けてのものだった。

イランは、平穏が回復するまで海峡を閉鎖すると発表したが、米軍は海峡は開放されたままであると主張した。船舶追跡データによると、船舶は依然として海峡を通過しているものの、通常のペースのほんの一部に過ぎない。

米軍によると、前週には140隻以上の船舶が通過した。紛争前は、1日あたり約140隻の船舶が通過していた。この差こそが、市場の反応の本質を示している。

輸送状況は著しく悪化しているものの、航路が完全に閉鎖されたわけではない。そのため、貿易業者は湾岸諸国からの輸出が途絶えたと想定するのではなく、遅延や航路変更の可能性を高く見積もっている。

ブレント原油価格がわずか3％ 程度しか上昇しなかったのはなぜか？

ブレント原油価格は約3%上昇したが、これは市場が供給減少の確定ではなく、リスクの高まりを織り込んでいるためだ。

ホルムズ海峡を通る船舶輸送は混乱しているものの継続しており、航路が完全に遮断されているわけではなく、一部のエネルギー貨物は依然として輸送可能である。一方、代替航路の確保、域外の生産者からの輸出増加、戦略備蓄からの放出などが影響を緩和している。

国際エネルギー機関(IEA)は、湾岸地域の原油生産量が6月に日量350万バレル回復し、生産量は戦前の水準を大きく下回ったものの、供給バッファーが増加したと推定している。

生産量や輸出量が大幅に減少したという確固たる証拠がないため、トレーダーたちは本格的な供給ショックを織り込むのではなく、リスクプレミアムを上乗せしている。

市場は供給不足の証拠 を待っている

7月13日の中心的な問題は、今回の上昇が実際に製油所が利用できる原油量を減少させるかどうかである。

輸送の混乱は、実際に原油が失われるずっと前から価格を押し上げる可能性がある。タンカーの出航が遅れたり、特定の航路を避けたり、運賃や保険料が値上がりしたりするからだ。こうした摩擦は原油輸送コストを上昇させるが、貨物が地域から出荷され続ける限り、管理可能な範囲内にとどまる。

貯蔵施設が満杯になったために生産者が生産量を削減せざるを得なくなった場合、状況はさらに悪化するだろう。なぜなら、そのような生産停止は輸送上の問題を、回復がはるかに困難な直接的な供給損失へと変えてしまうからだ。

7月13日アジア市場の早朝取引時点では、新たな地域的な生産量減少は報告されていない。したがって、ブレント原油価格が78ドル近辺にあるのは、状況が悪化する可能性を反映したものであり、新たな供給崩壊が始まったことを示すものではない。

なぜ80ドルが即座の試 金石なのか

ブレント原油価格が80ドルに近づく動きは、短期的な目安として有用である。一時的に80ドルを上回った後、再び下落すれば、市場は依然として輸出量が減少傾向で推移すると予想しており、露骨な供給不足を織り込むことなく、地政学的リスクによるプレミアムが維持されていることを示唆するだろう。

湾岸諸国からの輸出が減少したり、追加生産が停止されたり、供給が逼迫したりすれば、持続的な上昇はより大きな意味を持つだろう。価格水準そのものよりも、その動きの要因の方が重要だ。実際の物的損失に裏付けられた上昇は、ニュース主導の急騰よりも持続性が高い。

精製燃料は原油よりも価格が高止 まりする可能性がある

ブレント原油価格の上昇が限定的だからといって、エネルギー市場全体が正常化したわけではない。精製油の輸出は原油の輸出よりも回復が遅く、原油供給量が増えてもディーゼル油やガソリン市場は逼迫する可能性がある。

製油所は原料を完成燃料に加工するために、稼働能力と安定な輸送手段を必要とするため、サプライチェーンのどの段階で混乱が生じても製品供給が逼迫する。その結果、原油価格は以前の高値を下回る水準で推移する一方、精製マージンと卸売燃料価格は高止まりする可能性がある。

地方税や補助金によっては、家計や運輸事業者は、ブレント原油価格そのものよりも、ディーゼル燃料やガソリンの価格上昇によってより大きなプレッシャーを感じる可能性がある。

原油価格の7月見通し：3つのシ ナリオ

7月後半の価格動向は、現在の混乱が限定的な範囲にとどまるか、それとも供給量の減少がさらに進むかにかかっている。 

基本シナリオは、全面的な出荷停止には至らないものの、混乱が継続し、ブレント原油価格は70ドル台後半で不安定な動きを続け、80ドルを超えるのは断続的になるというものだ。

より持続的な上昇相場を実現するには、湾岸諸国からの輸出減少、生産停止、あるいは主要船舶に対するさらなるストライキなどを通じて、現物市場が悪化する必要がある。ブレント原油が80ドル以上を維持し、かつ直近価格が堅調に推移すれば、市場はもはやこの混乱を一時的なものとは見ていないことを示唆するだろう。

逆に、商業輸送が安定し、交渉によってさらなる攻撃のリスクが低下すれば、プレミアムの一部は消滅し、需要、在庫、非OPEC供給に注目が戻るだろう。今回の事態の悪化以前、シティグループは供給回復と供給過剰への回帰を前提に、ブレント原油価格を年末までに60～65ドルと予測していた。

これらはシナリオであり、確定的な原油価格予測ではない。新たな情報によって混乱の規模や期間の予測が変わると、原油価格は急速に変動する可能性がある。

7月の見通しを変える可 能性のある要因とは？

最も深刻な影響をもたらすのは、湾岸諸国の生産量または輸出量の減少が確定した場合だろう。輸送の遅延は、保管、ルート変更、あるいは運賃の上昇によって吸収できる場合が多いが、生産量の減少ははるかに回復が難しい。

ブレント原油価格が80ドルを上回って推移することは、精製製品価格、原油の即時スプレッド、および運賃が同時に上昇した場合、さらに重要な意味を持つだろう。

商業輸送が安定すれば、逆の方向を示し、たとえ輸送速度が通常よりも遅く、コストも高くなったとしても、市場は混乱の中でも機能 し続けることができることを示唆するだろう。

よくあ る質問

なぜ今日、原油 価格が上昇しているのか？

ブレント原油とWTI原油価格が上昇しているのは、新たな攻撃によってホルムズ海峡を通る船舶の遅延や混乱のリスクが高まったためだ。

ホルムズ海峡は完全に閉鎖 されているのだか？

いいえ。船舶は依然として航行しているが、交通量は大幅に減少している。状況から判断すると、完全な停止ではなく、深刻な混乱が生じているようだ。

なぜブレント原油価格は依然と して100ドルを大きく下回っているのか？

一部輸送は継続しており、代替供給源も確保されており、地域における新たな大規模な生産停止は確認されていない。

ブレント原油価格は7月も80ドル以 上を維持できるだろうか？

可能性はあるが、湾岸諸国の輸出が減少したり、生産者が追加生産を停止し始めたりすれば、持続的な動きとしてより信憑性が高まるだろう。

結 論

ブレント原油価格の上昇は、ホルムズ海峡周辺の輸送および供給リスクの明確な高まりを反映している。ブレント原油が3.1%上昇したことは、トレーダーたちが事態の悪化を深刻に受け止めていることを示しているが、輸出が停止しておらず、新たな供給量の大幅な減少も確認されていないため、市場の反応は抑制されている。

ここから先、7月の動向は、混乱が管理可能な範囲にとどまるか、市場から原油が流出し始めるかにかかっている。原油の供給が継続すればブレント原油価格は70ドル台後半にとどまる可能性がある一方、輸出の減少や生産停止があれば、80ドルを超える水準で推移する可能性が高まるだろう。