ASML 2026年第2四半期の決算プレビュー：ハードルはさらに高くなり、予測はより困難になった

• ASMLは第2四半期の純売上高を84億ユーロから90億ユーロ(中間値87億ユーロ)、粗利益率を51%から52%と予測している。

• 4月には、2026年通期のガイダンスを340億ユーロから390億ユーロから360億ユーロから400億ユーロに引き上げた。

• 四半期ごとの純受注額はもはや開示されていないため、ガイダンス、出荷量、経営陣のコメントがストーリーを語るようになった。

• 同業他社の業績は好調で、需要の根拠を裏付ける一方で、ASMLの印刷に対するハードルも引き上げている。
  
  

ASMLは、7月15日(水)の欧州市場開場前に2026年度第2四半期の決算を発表し、同日中に投資家向け説明会を開催する予定だ。ASML 2026年第2四半期の決算プレビューとして、主要な注目ポイントを整理する。

ASMLは、最先端のAIチップを量産するために使用される極端紫外線(EUV)リソグラフィーシステムの唯一のメーカーであるため、この報告書はAIサプライチェーンにおいて最も注目されているものの1つである。

市場コンセンサスは、今四半期の業績がASML自身のガイダンスの範囲内に収まると予想しているため、注目はより難しい問題に移っている。それは、前回の上方修正から間もない今、AI関連の支出が通期見通しのさらなる上方修正を支えるほど十分な力を持っているかどうかという点だ。ASMLは四半期ごとの純受注額を公表しなくなったため、投資家は従来の指標の一つを使わずにこの点を判断しなければならない。

水曜日の予定

*コンセンサス数値は、ASMLではなく、米国上場ADRの第三者アナリストによるドル建ての推定値である。ガイダンスと報告された数値はASML独自のものである。

見出しを比較する前に：ASMLは米国会計基準に基づきユーロでガイダンスを発表しているが、セルサイドの多くはドル建てADRをモデル化しているため、見かけ上の差異は通常、ファンダメンタルズの変化ではなく、為替の影響である。インストールベース管理、サービスおよびアップグレード事業は、第1四半期に約25億ユーロに達し、ミックスの中で最も安定した部分であり、システムの出荷タイミングが不均一な場合でも粗利益を安定させる。

予想を上回っても株価が動かない理由

4月、経営陣は2026年の売上高目標を340億ユーロから390億ユーロから360億ユーロから400億ユーロに引き上げ、利益率目標を51%から53%に据え置き、顧客が生産能力計画を加速させているため需要が供給を上回っていると指摘した。この上方修正は好評だったが、7月のハードルも引き上げられた。今回のASML 2026年第2四半期の決算プレビューにおいて、市場が注目するのはまさにその点である。

2025年の基準値327億ユーロに対して、中間値380億ユーロは今年約16%の成長を意味し、その段階的な成長は示唆に富む。上半期の売上高は約175億ユーロ(第1四半期の88億ユーロと第2四半期の中間値87億ユーロ)であり、中間値に到達するには下半期に約205億ユーロの売上を達成する必要がある。

後半の業績が重視されるということは、売上高がわずかに上回ったことよりも、納入時期や製品構成が株価の反応に大きな影響を与える可能性があることを意味する。業績見通しに変化がなく、ガイダンスを単に達成しただけの四半期は、さらなる上方修正を期待していた市場を失望させる可能性がある。

四半期ごとの予約なしで読書需要を把握する

長年にわたり、新規受注額である純受注額は、ASMLの将来の収益を最も明確に予測する指標だった。直近の開示では、2025年第4四半期の純受注額は132億ユーロで、そのうち74億ユーロがEUVであり、年末の受注残高は約388億ユーロとなり、これはASMLの2025年の総売上高を上回る値である。

しかし、2026年第1四半期以降、ASMLは四半期ごとの受注額の公表を中止した。これは、大口注文は不均等に発生し、根本的な勢いの把握を歪める可能性があるためである。現在、受注残高は実質的に年次開示となっている。第1四半期の発表には受注額は含まれておらず、経営陣は受注状況を「非常に好調」とだけ表現した。

これにより、分析の負担が変化する。需要は、ガイダンス、出荷量、既存顧客からの収益、そして重要な点として、経営陣が下半期と2027年について述べる内容から推測する必要がある。ASML 2026年第2四半期の決算プレビューでは、この定性的な情報が極めて重要となる。

その解説は、事実上、確かなデータに基づいた重みを持つようになった。一部のシステムでは、収益認識は出荷、設置、顧客による受領に依存し、そのタイミングはシステムや顧客によって異なるため、外部からは見えなくなった現在の受注状況が、2027年の業績を支える上で役立っている。

同業他社の実績は高 い基準を示している

より広範な装置セクターは好調に推移している。アプライド・マテリアルズは、第2四半期の売上高が前年同期比11%増の79億1000万ドルと過去最高を記録し、AI駆動ロジック、DRAM、パッケージングの需要を理由に、半導体装置事業が2026年には30%以上成長すると予想している(2月時点の「20%超」から上方修正)。

ASMLの翌日、7月16日にTSMCが決算を発表する。TSMCはASMLの先進ノードにおける最大顧客の一つであり、その設備投資に関するコメントはASMLの後半期の想定を直接検証することになる。TSMCは第2四半期の売上高を390億ドルから402億ドル、粗利益率を65.5%から67.5%と見込んでおり、通期の売上高は30%以上増加するとしている。

同業他社の好業績はASMLにとって追い風となるだけでなく、業界全体の期待値も高める。ASMLは、リソグラフィの需要がツールチェーンの発展に遅れをとるのではなく、それに追いついていることを示す必要があるだろう。

AI関連の支出がASMLに流れ込 む仕組み

推進力となるのは、単にファブの数だけではなく、リソグラフィの強度、つまり各ウェハに必要なEUV露光回数である。AIアクセラレータは4nmから、よりリソグラフィ集約的な3nmや2nmへと移行しつつあり、DRAMメーカーはマルチパターニングDUVの一部をシングル露光EUVに置き換えている。

どちらの傾向もウェハあたりのEUVパス数を増加させ、パス数が増えるごとにASMLの対象市場が拡大する。SEMIは、世界の300mmファブ装置への支出が2026年には18%増の1330億ドル、2027年には14%増の1510億ドルになると予測しており、メモリ装置への支出は今年29%増の520億ドルになると予測されている。

2つのワイルドカード：中国 と北米

• 中国。ASMLは、新規システム受注残高に基づき、2026年の売上高の約20%が中国になると予想し、さまざまな輸出管理結果を吸収できるほど広いガイダンス範囲を設定した。この予想は新規受注残高に基づいているため、短期的な感度は、第2四半期の数値そのものではなく、ライセンスと出荷時期に関する経営陣のコメントにある。

  
  

• 高NA EUV。ASMLは2025年第4四半期に2つの高NAシステムで収益を計上し、技術が認定されるにつれて2026年までにさらに多くのシステムが顧客にリリースされると予想している。これは第2四半期の変動要因というよりは2027年の考慮事項だが、顧客の受け入れに関するコメントは複数年にわたる理論の持続性に関係している。

3つのシナリオ：強気相 場、底値相場、弱気相場

結論

同業他社が好調だった後、ASMLは厳しい状況に直面している。ガイダンスをかろうじて達成した四半期決算でも、さらなる上方修正を期待する市場を失望させる可能性がある。ASML 2026年第2四半期の決算プレビューで最も注目すべきは、360億ユーロから400億ユーロというガイダンス範囲の変更、下半期の出荷ペースに関する発言、そして経営陣が2027年までの中国と北米高成長地域をどのように位置づけるかである。

予約件数が公表されなくなった今、出荷件数や設置済み製品の売上高に加え、これらの指標が、EUVサイクルが本当に加速しているのか、それとも既に価格に織り込まれているハードルを単にクリアしているだけなのかを判断する主要な手段となっている。