公開日: 2026-04-15
ロイター通信の世論調査によると、ロシア経済は今年0.8％成長する見込みで、これは1カ月前の予測である1％から下方修正された。これは、政府が公式予測を下方修正する可能性があると発表したことを裏付けるものだ。こうしたロシア経済の状況が減速見通しにある中、市場はその構造的要因に改めて注目している。
中東の混乱は、財政的な圧力をいくらか緩和するだけでなく、ロシア経済を悩ませてきた問題、特に慢性的な高インフレから人々の注意をそらす役割も果たしている。ロシア経済の状況が減速見通しである根本原因は、エネルギー価格の変動以上に根深いものだ。
財務省のデータによると、エネルギー税収の急激な減少と政府支出の二桁増が主な要因となり、第1四半期の連邦財政赤字は通年の目標を大幅に上回った。
ハンガリーの有権者は日曜日に衝撃的な選挙結果を下し、ヴィクトル・オルバン氏の16年にわたる統治に終止符を打った。ペーター・マジャール氏率いる新たな親EU政権は、プーチン大統領にとって新たな試練となるだろう。ロシア経済の状況が減速見通しを強める中で、この欧州政治の地殻変動は対外関係の不確実性をさらに高める要素となる。
オルバン氏は、モスクワとの緊密な関係を維持したヨーロッパの指導者の中でも数少ない人物の一人だった。彼はロシアからのエネルギー輸入削減を拒否しただけでなく、拒否権を行使することでキエフを支援する試みを阻止した。
ロシアはイランによる中東の米軍基地への攻撃を支援している、とゼレンスキー大統領は述べた。この主張が真実かどうかはともかく、OPECの原油生産量がさらに減少すれば、現在実施中の制裁措置をある程度相殺することになるだろう。
中国が戦略的に東方へ軸足を移したことで、今後発生する供給不足を乗り切る上で有利な立場に立つことができた。したがって、人民元の下落幅は限定的であり、1ドル＝0.8元付近に堅調な下支えが見込まれる。一方、ロシア経済の状況が減速見通しを背景に、ルーブルの先行きにはなお慎重な見方が残る。
石油による思わぬ収入
エネルギーインフラの損傷によりカタール産LNGの供給が途絶えたため、欧州は今年最初の3ヶ月間でロシアの主力LNGプロジェクトからの輸入を増やした。ロシア経済の状況が減速見通しとはいえ、こうした一時的な需要増はエネルギー収入の下支え要因となっている。
ロシアは世界最大の天然ガス埋蔵量を保有している。しかし、欧州委員会のデータによると、これまでにEUに輸入された液化天然ガス（LNG）の3分の2以上は米国からのものだ。
欧州の平均ガス貯蔵量は、重要な夏季の補充シーズンを前に、依然として平年値を下回っている。この状況は、同地域で唯一の主要生産国であるノルウェーにとって、積極的な生産能力拡大への準備を整える絶好の機会となっている。
ノルウェーはヨーロッパのガス需要の約3分の1を供給している。同国のエネルギー業界幹部は、エネルギー供給に対する新たな懸念が、EUに北極圏でのガス掘削の一時停止措置の見直しを促すことを期待している。
現在実施されている操業停止措置は、主に脆弱な生態系を保護する必要性、氷点下で制御不能な状況下での壊滅的な石油流出事故を防ぐ必要性、そして気候変動対策の必要性に基づいている。
好調な貿易条件を受けて、ノルウェークローネは年初来で約6％上昇した。3月のノルウェーの石油・ガス生産量は、公式予測を1.1％上回った。
ノルウェー中央銀行は3月の金融政策決定会合で金利を据え置いたが、これは年内に金融引き締め政策を実施する可能性を示唆している。3月のインフレ率は3.6％に急上昇しており、この引き締めプロセスを加速させる可能性がある。
一方的なレース
スイスフランは現在、対円で再び重要な200フランの水準を上回って取引されており、先月記録した過去最高値にあと一歩のところまで迫っている。これは、両通貨間の乖離が続いていることを改めて示している。
スイスのインフレ率は3月に1年ぶりの高水準に上昇したが、0.3％の上昇は市場予想の0.5％を大きく下回った。エネルギー価格の上昇は、フラン高によってほぼ相殺された。
3月の急上昇があったとはいえ、デフレ寸前のこの欧州の国は、物価上昇圧力にほとんど直面していないようだ。スイス国立銀行（SNB）は、2026年通年の平均上昇率を0.5％と予測している。
先月、日本のインフレ率は前年同月比1.8％上昇すると予測された。輸入コストの上昇が巨額の債務負担をさらに悪化させると予想される中、長期国債利回りは月曜日に29年ぶりの高水準となる2.49％を記録した。
最近の調査によると、企業景況感と家計景況感は急激に悪化している。日本銀行は四半期報告書で、成長率予測を引き下げ、インフレ率予測を上方修正するとみられている。
三菱UFJモルガン・スタンレー証券のアナリストは、「（4月に）金利を据え置けば、日銀がインフレ対策で後れを取っているとの懸念から、利回りが上昇し、円安につながる可能性もある」と述べた。
円が1ドル＝160円を超えている状況では、東京は市場の方向性がより明確になるまで為替介入を避けることを好むかもしれない。スイスフランは少なくとも短期的には依然として優位に立っている。
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