公開日: 2026-03-11
今週、原油価格が急騰したにもかかわらず、カナダドルはほとんど恩恵を受けませんでした。実際、ペトロルーニーは何年もその状態が続いており、2025年2月には22年ぶりの安値を付けました。本稿では、カナダドルと原油価格の関係が変化した背景、カナダ経済が直面する課題、そして新たな輸出の柱となりつつある金の動向について詳しく解説します。
BMOのチーフエコノミスト、ダグ・ポーター氏は2024年のリサーチレポートで相関の崩壊を指摘し、かつてはWTIが10ドル上昇するとカナダドルの価値が3セント上昇したと述べています。米ドル/カナダドル（USDCAD）の為替レートは、かつては原油価格と強い相関を示していましたが、その関係は近年大きく変化しています。
理由は二つあります。シェールブームにより米国は主要な産油国かつ輸出国になった一方で、カナダの生産者はインフラの制約から自国の石油をグローバル市場へ届けられませんでした。
カナダの石油輸出は生産増加とトランスマウンテン拡張の完成により、2024年および2025年に記録的な高水準へと上昇する強いトレンドを示しています。一方で、世界の石油市場シェアは非OPEC+生産国（米国、カナダ、ブラジル、ガイアナが主導）へとシフトしています。特に今月はWCSとWTIの価格スプレッドが大幅に縮小しました。
市場アクセスの改善はカナダのネットバックを押し上げるのに寄与しており、ベネズエラの生産拡大に直面する中で効果を発揮しています。南米の同国では主要輸出拠点からの輸出が7年ぶりの高水準に達しています。
アルバータ州首相ダニエル・スミス氏は、イランでの戦争が州の埋蔵油を西海岸へ接続する新たなパイプラインの必要性を浮き彫りにしていると述べています。問題は民間セクターの投資不足です。
カナダ経済は第4四半期に縮小し、予想を下回りました。製造業は新たな製品を生産する代わりに需要を満たすため在庫を大幅に取り崩しました。
昨年は米国の関税引き上げの影響で、四半期ごとに増減が交互に生じる動きが続きました。第二位の輸出品である自動車・部品は特に危険にさらされました。
CUSMAによる保護は協定の原産地規則を厳密に満たす品目のみに適用されます。ノックダウン・キットのような複数のカテゴリは、たとえカナダで生産されていても適用対象になりません。
昨年の貿易赤字は313億ドルに拡大し、貴金属の輸出増にもかかわらず、COVID-19パンデミック期を除く過去最大の年間赤字となりました。
自動車産業が米国からの脱却を図るのはエネルギー産業よりも困難です。アジアや欧州には長年の取引先があるため、カナダが大規模に食い込むのは難しいでしょう。
トロント大学の産業関係専門家ラファエル・ゴメス氏はAFPに対し、カーニー政権は今後数年間で自動車組立の雇用が着実に失われることに備える必要があると語りました。
ブルッキングスの分析は、岐路は理想化された独立とやむを得ない依存との明確な選択ではなく、不完全な戦略の中から選ぶことだと結論付けています。
この10年でカナダの鉱山における金の生産は着実に増加しています。金は経済構造の歴史的な柱であり、今や将来の繁栄の重要な原動力となっています。
The Globe and Mailによれば、9月時点で金は輸出の約8％を占めており、これはポスト石油時代の逆風を部分的に相殺し得ます。
しかし、現在の金の輸出ブームは、輸出される貴金属の量が10年前とほぼ同じであるのに対し、ほとんどが価格上昇によるものです。
中央銀行による大規模な買い入れ、深刻な地政学的不安（特に中東とロシア・ウクライナ）、そして重要なのは高いソブリン債務水準により、金価格は2026年に5,000ドルを突破しました。
カナダは金埋蔵量で世界の上位5カ国に入る潜在力を有しています。2025年末から2026年初めにかけて、未加工金の輸出急増が総輸出額の下支えに重要な役割を果たしました。
金と石油の価格は必ずしも連動しません。金は記録的な高騰を続ける一方で、石油価格は今回の急騰にもかかわらず1バレル当たり140ドルを超える過去の高値からは程遠い水準にとどまっています。つまり、カナダドルは当面、世界のエネルギー市場からの影響を受けにくくなるでしょう。自動車産業の不透明な見通しもペトロルーニー終焉の主張を補強しています。
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