FRB会合プレビュー：2回目の利下げと論点

市場は重要な局面に備えている。本日(2025年10月28日～29日)、FRB会合は東部標準時午後2時に会合を開く。トレーダーの間では、FRBが今年2回目の利下げに踏み切ると広く予想されており、政策金利であるフェデラルファンド(FF)金利は4.00～4.25%から25ベーシスポイント引き下げられ、3.75～4.00%となる可能性が高い。

最近のデータはこの変化を裏付けており、インフレ率は9月に緩やかに低下し、労働市場は軟化しており、CMEフェドウォッチツールによれば、先物市場では現在、25ベーシスポイントの利下げの確率が96.7%と織り込まれている。

しかし、政府閉鎖によりデータ供給が停止し、FRBはいくつかの重要な報告書を入手できなくなった。そのため、政策担当者は民間調査や代替指標に頼らざるを得なくなり、政策の失策リスクが高まっている。

このプレビューでは、FRBの予想される決定、主なリスク、市場が注目する点、そして投資家がその結果に対してどのようなポジションを取るべきかを分析する。

クイックスナップショット：本日のFRB会合に向けた期待

9月のFRB会合で、FRBは今年最初の利下げを実施し、政策金利を4.00～4.25%に引き下げました。政策当局者はその後、「雇用の下振れリスクの高まり」を指摘し、状況が悪化した場合には追加緩和の用意があることを示唆した。

今週の会合に向けて、ほぼすべてのエコノミストがさらに25ベーシスポイントの利下げを予想しており、一部はFRBが流動性確保のため量的引き締め(QT)を一時停止する可能性があると予想している。

バンク・オブ・アメリカといくつかの大手投資銀行は、デフレーションが続く場合、2025年12月に少なくとも1回の追加利下げが行われると予想している。

2025年10月のFRB会合におけるその他の重要な論点

1. インフレと雇用のバランス

ジェローム・パウエル議長は、インフレ率が目標の2%を上回り、雇用市場に疲労の兆候が見られるという、おなじみの課題に直面している。

FRBは成長と雇用を優先するか、抑制を維持してインフレの信頼性を守るかを決めなければならない。

2. 政府閉鎖によるデータ遮断

継続中の閉鎖により、公式の労働統計や小売統計を含む複数の報告書の発表が遅れている。

FRB当局者は、雇用の伸びの鈍化と消費者需要の抑制を示唆するADP雇用調査、さまざまな支出指標、および感情指標に依存している。

3. インフレ動向：中核インフレ率は堅調、主要インフレ率は鈍化

9月の総合消費者物価指数(CPI)は3.0%に上昇したが、コアインフレ率は若干低下した。これは、関税の影響とサービス部門の硬直性が依然としてリスクとなっているものの、基調的なデインフレが継続していることを示している。

4. 連邦準備制度理事会内の意見の相違

政策担当者全員が今後の方針に同意しているわけではない。報道によると、スティーブン・ミラン総裁を含む一部の新たな声は、予防的な緩和が経済の安定化につながると主張し、50bpsの大幅な利下げを支持している。

しかし、FOMCメンバーのほとんどは、インフレ再燃への警戒を反映して、慎重な25bpsの動きを好んでいる。

5. 市場の期待とFRBの信頼性

市場はすでに緩和を織り込んでいるため、パウエル議長の姿勢は金利の動きそのものと同じくらい重要になるだろう。

FRBが「全面的な」利下げ路線を示唆すれば、ボラティリティが急上昇し、インフレ対策への信頼が損なわれる恐れがある。

FRBは「データ依存と柔軟性」を強調すると予想される。

6. フォワードガイダンスとドットプロットの修正

ドット プロットの更新に注目してください。これは、2025 年 12 月または 2026 年初頭にさらなる利下げが行われる可能性が高いことを示唆している可能性がある。

追加緩和の兆候があれば株価が上昇し、ドルが下落する可能性がある。一方、慎重な姿勢はリスク選好を和らげる可能性がある。

7. バランスシート政策(QT)

市場はバランスシート縮小の一時停止の兆候を注視するだろう。これは年末にかけて国債の流動性を支え、市場のストレスを和らげる可能性がある動きだ。

8. 資産クラスごとの市場反応

• 債券：短期利回りは低下する見込み。利回り曲線はスティープ化する。

• 株式：成長セクターとテクノロジーセクターはハト派的な雰囲気の下で上昇する可能性がある。

• クレジット：流動性が改善すればスプレッドが縮小する可能性あり。

• FXとコモディティ：ドルは軟化する見込み。金と原油は小幅に上昇する可能性がある。

潜在的シナリオ分析と市場への影響

考えられる決定/結果のシナリオと、市場がどのように反応するかを以下に示す。

シナリオA: 25bpsの利下げ + ハト派トーン(ベース/最も可能性が高い)

• Fedは政策金利を3.75～4.00%に引き下げ、さらなる利下げを示唆し、QTを一時停止。

• 株式市場は上昇し、短期債券利回りは低下し、カーブは急勾配になる。

• 信用スプレッドは縮小し、リスク資産は幅広く恩恵を受ける。

シナリオB：25bpsの利下げ+慎重なガイダンス

• Fedは引き続き金利を引き下げるが、今後のガイダンスではタカ派的な姿勢をとる(12月についてはより曖昧)。

• 市場は当初急騰しますが、見通しが適応性の制限を示唆すると、下落します。

• 国債利回りは低下し、利回り曲線はより平坦化する可能性があり、株式市場では利益確定の動きが見られるかもしれない。

シナリオC: カットなし/遅延移動

• 金利維持か利下げ延期かという予想外の選択は市場を驚かせ、リスク資産の売り、利回りの上昇、米ドル高につながる可能性がある。

• この結果は、現在の価格設定を考えると起こらなさそうだが、よりタカ派的なインフレや内部抵抗の下ではテールリスクを表している。

シナリオD: 超アグレッシブカット(50 Bps)

• コンセンサスでは非常に可能性が低いが、ミラン氏の見解が優勢になるか委員会がよりハト派的になれば、50bpsの利下げで市場が急騰し、カーブが劇的にスティープ化し、金利市場の再価格設定が積極的に引き上げられる可能性がある。

• インフレの反動や過剰拡張のリスクが高まるだろう。

投資家とトレーダーがFOMC会合前後にすべきこと

長期投資家

• これをエントリーラッシュではなく、ポートフォリオの再調整ポイントとして扱ってください。

• 低利回りの恩恵を受ける質の高い成長銘柄と配当銘柄を追加します。

• 発表後の変動に備えて現金準備を維持する。

スイング/タクティカルトレーダー

• ブレイクアウトのシグナルについては、最近の高値付近の S&P 500 の抵抗と 2 年国債利回りに注目してください。

• インプライドボラティリティが妥当なままであれば、オプション取引(ストラドルまたはスプレッド)を検討してください。

• パウエル議長の記者会見前の先制取引は避けるべきである。

債券と利回り重視の投資家

• FRBがハト派的姿勢をとれば、短期債利回りは長期債利回りよりも速いペースで低下すると予想される。

• 企業信用においては、この決定後にスプレッドが縮小することを覚悟しておく必要がある。

• カーブトレーダーにとっては、スティープナーが効果的に機能し始めるかもしれない。

よくある質問

1. この利下げはすでに「織り込まれている」のか?

はい。CME FedWatchによると、市場は25bpsの利下げの可能性を約96～97%織り込んでいます。

2. 2025 年最後の Fed 利下げとなるか?

それはなさそうだ。多くのFRB当局者やアナリストは、データ次第では12月に少なくとも1回の追加利下げが行われると予想している。

3. 金利引き下げはローンや住宅ローンにどのような影響を与えるか?

変動金利ローン、クレジットカード、調整可能な住宅ローンは、今後数週間で緩やかな金利引き下げが見込まれる。

4. これはインフレの再燃につながる可能性があるか?

金利引き下げによって需要が過度に刺激されたり、サプライチェーンの問題が悪化したりする可能性がある。

結論

結論として、2025年10月のFRB会合は、抑制的な政策から成長への段階的な支援への重要な転換点となる。最も可能性の高い結果は25bpsの利下げだが、成功の鍵は労働市場を支えつつ、金融政策の信頼性を維持できるかどうかにかかっている。

投資家にとって、これは戦略的な転換点であり、上昇が保証されているわけではありません。ポジションの規模は慎重に判断し、流動性を確保し、憶測ではなく会合後の確かなシグナルに反応してください。

利下げが確認されれば、市場は次の決定時期として12月に注目することになり、今後のマクロ経済指標の発表やFRBのコミュニケーションの重要性がさらに高まることになる。

FRBが声明を発表したら、FOMC後の当社の反応とトレードのアイデアを確認してください。

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