Diterbitkan pada: 2026-04-02
Minyak fisik Dubai diperdagangkan pada $126–$140 per barel, sementara kontrak berjangka Brent diperdagangkan di sekitar $100–$113, menciptakan selisih $37–$40 yang nyaris tidak ada sebelum Maret 2026.
Kontrak berjangka memperhitungkan gangguan yang bersifat singkat, tetapi pasar fisik memberi sinyal krisis pasokan nyata dengan sekitar 8 juta barel per hari yang sementara tidak beroperasi.
Kurva minyak telah berbalik menjadi backwardation ekstrem, dengan kontrak bulan terdepan memiliki premi dua digit dibandingkan bulan berikutnya.
Jika Selat Hormuz tetap tertutup melewati pertengahan April, kontrak berjangka bisa direharga $20–$50 lebih tinggi dalam beberapa minggu saat pasar kertas mengejar kenyataan fisik.
Saat ini ada dua pasar minyak, dan mereka menceritakan kisah yang benar-benar berbeda. Kontrak berjangka Brent dan WTI menunjukkan minyak mentah diperdagangkan antara $93 dan $113 per barel per akhir Maret 2026.
Namun pembeli yang membayar barel fisik nyata di Asia mengeluarkan $126–$140, premi $37–$40 yang tidak ada sebelum konflik dimulai.
Ini bukan sekadar keanehan harga. Ini adalah patahan struktural di pasar minyak global, dan pedagang yang hanya fokus pada kontrak berjangka hanya melihat separuh gambaran.
Minyak kertas merujuk pada kontrak berjangka yang diperdagangkan di bursa seperti NYMEX dan ICE. Lebih dari 95% kontrak ini tidak pernah berujung pada pengiriman fisik. Miliaran barel kertas berpindah tangan setiap hari, jauh melampaui sekitar 40 juta barel minyak fisik yang bergerak melalui pasar spot.
Minyak fisik adalah minyak mentah yang dimuat ke tanker, disesuaikan untuk kualitas dan biaya transportasi, dan dikirim ke kilang. Biaya akhir pengiriman menentukan harga di pom bensin, biaya bahan bakar pesawat, dan margin penyuling.
Pada kondisi normal, arbitrase menjaga kedua harga ini tetap terkait erat. Namun ketika pasokan terganggu pada skala yang kita lihat sekarang, mekanisme itu runtuh.
| Tolok Ukur | Pra-Perang (Februari 2026) | Saat Ini (akhir Maret 2026) | Perubahan |
|---|---|---|---|
| Kontrak Berjangka Brent (Bulan Terdepan) | ~$71–$76 | ~$100–$113 | +36–47% |
| Kontrak Berjangka WTI (Bulan Terdepan) | ~$67 | ~$93–$103 | +39–54% |
| Minyak Fisik Dubai | ~$71 | ~$126–$140 | +76–97% |
| Selisih Kertas vs Fisik | $37–$40 | Historis |
Minyak fisik Dubai naik 76% sejak konflik dimulai, lebih dari dua kali kenaikan 36% pada kontrak berjangka Brent. Penyuling Asia bersaing untuk setiap kargo yang tersedia sementara pasar kontrak berjangka Barat memperdebatkan apakah krisis ini akan berlangsung.
Saran berkala Presiden Trump bahwa konflik bisa segera berakhir berkali-kali menekan harga kontrak berjangka turun. Para pedagang menyebut ini sebagai manuver verbal, dan hal itu bekerja pada kontrak kertas karena ekspektasi harga kontrak berjangka. Tetapi manuver verbal tidak menempatkan barel fisik ke tanker.
Pasar kontrak berjangka didominasi oleh hedge fund, pedagang algoritmik, dan investor institusional yang berdagang berdasarkan sentimen daripada kebutuhan pasokan fisik.
Banyak yang bertaruh gangguan ini akan bersifat sementara. Brent untuk pengiriman Desember 2026 dipatok sekitar $80, diskon tajam terhadap bulan terdepan yang menunjukkan betapa yakinnya pasar kertas akan penyelesaian cepat.
Kontrak berjangka Brent merepresentasikan minyak yang dimuat di Laut Utara, tetapi krisis nyata terjadi di Timur Tengah dan Asia. Pengiriman dari Laut Utara ke Asia memakan waktu 37–48 hari, sementara pengiriman dari Fujairah ke India memakan waktu kurang dari 3 hari. Penyuling Asia tidak bisa menunggu enam minggu untuk barel pengganti ketika penyimpanan hampir habis.
Selat Hormuz biasanya menangani sekitar 20 juta barel per hari, sekitar 20% dari konsumsi cairan petroleum global. Sejak penutupan pada awal Maret 2026, lembaga energi memperkirakan sekitar 8 juta barel per hari pasokan sementara dihentikan. Itu merupakan gangguan pasokan bulanan terbesar dalam catatan.
IEA merespons dengan mengoordinasikan pelepasan 400 juta barel dari cadangan minyak strategis, pelepasan terkoordinasi terbesar dalam sejarahnya.
Cadangan Minyak Strategis AS berada sekitar 345 juta barel setelah penarikan pada 2022–2023 yang tidak pernah diisi kembali. Persediaan minyak mentah komersial AS turun menjadi 427.3 juta barel, terendah sejak November 2022.
OPEC+ menegaskan tidak ada rencana untuk meningkatkan produksi sebelum Q3 2026. Arab Saudi mempertahankan pemotongan sukarela sebesar 1 juta barel per hari sejak pertengahan 2025.
Digabungkan dengan gangguan ekspor Iran, total produksi OPEC+ berada sekitar 3.5 juta barel per hari di bawah kapasitas, kesenjangan terlebar sejak pemotongan pandemi 2020.
Pada awal 2026, WTI berada dalam kontango ringan dengan kontrak jangka dekat sekitar $60 dan bulan-bulan selanjutnya sedikit lebih tinggi. Sekarang, WTI spot diperdagangkan mendekati $99, sementara kontrak akhir-2026 berada di pertengahan $70-an.
Premi bulan depan atas bulan kedua telah mencapai $14.20, level yang oleh analis digambarkan sebagai ekstrem.
Backwardation membuat penyimpanan minyak menjadi tidak menarik karena menjual hari ini menghasilkan lebih banyak dibanding menahan untuk pengiriman nanti. Hal ini mendorong inventaris keluar dari tangki dan masuk ke pasar spot.
Bagi trader yang memegang posisi long pada futures, struktur ini menciptakan roll yield positif ketika mereka menjual kontrak yang mahal yang akan segera kadaluarsa dan membeli kontrak bulan berikutnya yang lebih murah.
Pemenang terbesar adalah peserta yang dapat mengirimkan barel fisik nyata ke dalam situasi kekurangan. Maskapai penerbangan, pedagang gandum, dan produsen intensif energi dapat membeli futures yang lebih murah yang bertanggal akhir 2026, mengunci harga di bawah tarif fisik saat ini.
Rumah tangga dan usaha kecil tidak memiliki opsi seperti itu dan menanggung dampak penuh melalui kenaikan biaya bensin, solar, dan pangan.
Disconnect antara paper dan fisik sebesar ini tidak bertahan lama. Kilang harus mengamankan barel nyata atau menghentikan operasi. Ketika mereka menaikkan tawaran pada tolok ukur untuk menarik kargo, futures mengikuti.
Strategis geopolitik Marko Papic dari BCA Research memperkirakan dunia akan mencapai "jurang minyak" pada pertengahan April, ketika pelepasan cadangan dan langkah sementara habis. JPMorgan memperingatkan bahwa jika Selat tetap tertutup, harga futures akan naik tajam.
Goldman Sachs memperkirakan konflik telah menambah premi risiko sebesar $14–$18 per barel.
Setiap gencatan senjata mendadak atau terobosan diplomatik dapat memicu runtuhnya harga yang cepat. Analis teknikal menunjukkan adanya celah likuiditas antara $90 dan $95 yang dapat mempercepat pergerakan turun. Ukuran posisi lebih penting daripada keyakinan dalam lingkungan ini.
Tiga sinyal akan memberitahu Anda apakah celah menutup ke atas atau ke bawah. Pantau tolok ukur fisik seperti minyak mentah Dubai bersama Brent dan WTI, karena pasar fisik memimpin selama tekanan pasokan nyata. Awasi laju penarikan cadangan dan garis waktu pertengahan April ketika pasokan sementara menipis.
Juga perhatikan spread backwardation antara kontrak bulan pertama dan kedua. Jika melebar melampaui $14, kekurangan semakin intens, dan pasar paper akan segera menyusul. Jika menyempit, pasar percaya pasokan akan kembali normal.
Minyak kertas merujuk pada kontrak berjangka di bursa keuangan di mana sebagian besar posisi ditutup sebelum pengiriman. Minyak fisik adalah minyak mentah nyata yang dikirim ke kilang. Keduanya biasanya diperdagangkan pada harga yang berdekatan, tetapi krisis pasokan bisa memutuskan hubungan itu.
Harga berjangka mencerminkan ekspektasi bahwa gangguan di Selat Hormuz akan bersifat singkat, dan retorika de-eskalasi politik telah mendorong harga minyak kertas turun. Minyak fisik mencerminkan realitas segera bahwa barel nyata sedang langka.
Minyak mentah fisik Dubai diperdagangkan pada $126–$140 per barel sementara berjangka Brent berada di sekitar $100–$113 pada akhir Maret 2026. Kesenjangan $37–$40 itu meningkat dari kurang dari $1 sebelum konflik dimulai.
Kesenjangan menutup dengan salah satu dari dua cara: pasokan fisik membaik dan harga turun, atau harga berjangka direvisi naik tajam untuk mencerminkan realitas fisik. Analis memperingatkan lonjakan naik $20–$50 mungkin terjadi jika gangguan terus berlanjut.
Backwardation berarti kontrak jangka pendek diperdagangkan dengan premi dibandingkan bulan-bulan berikutnya, menguntungkan posisi long melalui roll yield positif. Ini menandakan bahwa pasar mengharapkan ketatnya kondisi saat ini akan mereda seiring waktu dan membuat penyimpanan minyak kurang menarik.
Kesenjangan $40 antara minyak kertas dan minyak fisik menunjukkan pasar menghadapi dua realitas yang saling bertentangan. Berjangka mengatakan konflik ini akan segera berakhir. Barel fisik mengatakan dunia saat ini sedang kehabisan opsi.
Memantau hanya Brent atau WTI memberi gambaran yang tidak lengkap. Tolok ukur fisik, tingkat penurunan inventaris, spread backwardation, dan klif cadangan pertengahan April akan menentukan ke mana minyak bergerak berikutnya. Pedagang yang mengikuti semua indikator ini akan berada pada posisi lebih awal sebelum lonjakan, ke arah mana pun hal itu terjadi.
Penafian: Materi ini disediakan untuk tujuan informasi umum saja dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat dijadikan dasar untuk pengambilan keputusan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
