Mengapa Harga Tembaga Bisa Lebih Mahal di New York daripada di London?

Melihat harga tembaga di New York lebih tinggi dibandingkan London bisa terlihat seperti ketidaksesuaian pasar yang mencolok. Kedua kontrak sama-sama mengacu pada tembaga bermutu tinggi, namun keduanya memberikan akses ke sistem pengiriman yang berbeda. Begitu logam harus tiba di gudang yang tepat pada waktu yang tepat, selisih harga tersebut tidak lagi terlihat aneh.

Poin-Poin Utama

• Tembaga COMEX dan LME menggunakan struktur kontrak serta jaringan pengiriman yang berbeda, sehingga harga utama keduanya perlu disesuaikan dari sisi satuan dan waktu sebelum dibandingkan.

• Premium AS dapat muncul ketika tembaga yang tersedia untuk pengiriman COMEX menjadi lebih bernilai dibandingkan tembaga yang tersedia di tempat lain.

• Aksi arbitrase menjaga keterkaitan kedua pasar, meskipun biaya pengiriman, pembiayaan, aturan pengiriman, dan waktu transportasi mencegah harga menyatu secara instan.

• Selisih COMEX-LME yang lebar dapat mencerminkan kelangkaan regional, ekspektasi tarif, atau tekanan pengiriman, tanpa berarti terjadi kelangkaan tembaga global.

Apa Sebenarnya yang Diukur oleh Harga Tembaga COMEX dan LME?

Tembaga New York biasanya mengacu pada kontrak berjangka tembaga yang diperdagangkan di COMEX, bagian dari CME Group. Tembaga London biasanya mengacu pada kontrak yang diperdagangkan di London Metal Exchange (LME).

Kedua pasar ini menetapkan harga untuk komoditas yang sama secara umum, tetapi struktur kontraknya berbeda.

Perbedaan satuan kuotasi dapat membuat harga terlihat jauh berbeda, padahal sebenarnya berdekatan. Satu metrik ton setara dengan sekitar 2.204,62 pound, sehingga tembaga COMEX di harga US$ 5,00 per pound setara dengan sekitar US$ 11.023 per ton.

Waktu pengiriman juga harus disesuaikan. COMEX menggunakan bulan kontrak berjangka yang terdaftar, sementara LME menggunakan struktur prompt date yang mencakup tanggal pengiriman harian, mingguan, dan bulanan.

Perbandingan yang valid karena itu memerlukan dua penyesuaian. Konversikan kedua harga ke satuan yang sama, lalu bandingkan kontrak dengan periode pengiriman yang setara.

Mengapa Harga Tembaga Bisa Lebih Mahal di Amerika Serikat?

Tembaga diperdagangkan secara global, tetapi pasokan fisiknya tetap terikat pada lokasi.

Logam yang tersedia di Eropa, Asia, atau Amerika Selatan tidak bisa langsung memenuhi permintaan tembaga yang dapat dikirimkan melalui sistem bursa AS. Jika pasokan yang memenuhi syarat di Amerika menjadi terbatas, COMEX dapat membentuk premium meskipun tembaga masih tersedia dengan mudah di tempat lain.

Transaksi tembaga fisik umumnya dimulai dari harga acuan, kemudian ditambah premium regional yang mencerminkan ketersediaan lokal dan biaya untuk mengirimkan logam tersebut ke tempat yang dibutuhkan.

Hubungan sederhananya dapat digambarkan sebagai berikut

Nilai tembaga AS ≈ harga acuan global + premium pasokan regional

Besaran premium tersebut bergantung pada seberapa mudah pasar dapat memperoleh tembaga yang sesuai di Amerika Serikat.

Tembaga karena itu bisa saja melimpah secara global, namun langka di lokasi tempat pengiriman sebenarnya dibutuhkan.

Mengapa Arbitrase Tidak Langsung Menutup Selisih Harga?

Selisih harga yang lebar tampak menciptakan peluang perdagangan yang jelas. Beli tembaga di tempat yang lebih murah, kirimkan ke Amerika Serikat, lalu jual pada harga COMEX yang lebih tinggi. Strategi ini hanya berhasil jika premium tersebut menutupi seluruh biaya dan risiko pengiriman logam.

Biaya tersebut dapat mencakup

• biaya pengiriman laut dan darat

• asuransi

• pembiayaan

• penyimpanan dan penanganan

• bea masuk impor

• biaya gudang dan pengiriman

• risiko harga selama tembaga dalam perjalanan

Premium sebesar US$ 200 atau US$ 300 per ton bisa saja hilang begitu biaya-biaya tersebut diperhitungkan. Kondisi ini menciptakan rentang arbitrase yang efektif, sebagaimana dijelaskan dalam konsep arbitrase. Harga COMEX dan LME tidak perlu benar-benar sama, selama selisihnya masih terlalu kecil untuk membenarkan pemindahan tembaga fisik.

Faktor waktu menambah kendala lain. Harga kontrak berjangka dapat merespons hampir seketika terhadap perubahan ekspektasi pasokan, sementara katoda tembaga tetap harus melalui perjalanan dengan kapal, kereta, atau truk, serta melewati pelabuhan, bea cukai, dan gudang.

Pasar dapat memindahkan uang secara instan, tetapi tidak demikian dengan ribuan ton tembaga. Premium yang cukup besar pada akhirnya dapat menarik pengiriman menuju AS, namun selisih harga bisa tetap lebar selama tembaga tersebut masih dalam perjalanan.

Ketika Tembaga yang Tersedia Tetap Tidak Bisa Memenuhi Permintaan Pengiriman

Jumlah tembaga di dunia berbeda dari jumlah yang tersedia untuk pengiriman segera sesuai kontrak berjangka. Baik COMEX maupun LME menerapkan standar tertentu bagi logam yang dikirimkan sesuai kontrak mereka. Tembaga yang memenuhi syarat harus sesuai dengan ketentuan yang mencakup faktor-faktor seperti

• mutu dan kualitas

• produsen atau merek yang disetujui

• lokasi gudang

• jumlah

• ketersediaan pada tanggal pengiriman yang disyaratkan

Logam karena itu bisa saja ada di suatu titik dalam rantai pasokan, namun tidak dapat digunakan untuk memenuhi kewajiban kontrak berjangka jangka pendek.

Mei 2024 menjadi contoh yang mencolok. Tembaga COMEX sempat diperdagangkan lebih dari US$ 1.000 per ton di atas tembaga LME pada satu titik, ketika posisi short bertabrakan dengan pasokan yang siap dikirim dalam jumlah terbatas. Perusahaan-perusahaan dagang mulai mengalihkan tembaga fisik ke Amerika Serikat, meskipun pengiriman tersebut tidak bisa langsung mengatasi kelangkaan jangka pendek.

Peristiwa ini menunjukkan bahwa premium New York tidak selalu memerlukan tarif. Kendala pengiriman dan posisi kontrak berjangka saja sudah dapat memicu premium tersebut.

Bagaimana Ekspektasi Tarif Dapat Mendorong Harga New York Lebih Tinggi

Tarif menambah potensi biaya lain dalam memasok tembaga ke Amerika Serikat. Jika pasar memperkirakan tembaga murni impor akan dikenai bea di masa depan, kontrak COMEX yang relevan dapat mulai mencerminkan ekspektasi biaya yang lebih tinggi tersebut bahkan sebelum tarif itu benar-benar berlaku.

Premium yang melebar kemudian dapat mendorong perusahaan untuk memasukkan tembaga ke dalam negeri selagi ketentuan perdagangan yang berlaku saat ini masih dapat dimanfaatkan. Pola ini terlihat sepanjang 2025, ketika ekspektasi tarif tembaga baru AS memperlebar selisih COMEX-LME dan turut menarik logam murni masuk ke gudang-gudang AS.

Kebijakan yang diumumkan pada Juli akhirnya mengenakan tarif 50% pada produk tembaga setengah jadi tertentu dan produk turunan berbasis tembaga, sementara tembaga murni tidak dikenai bea tersebut secara langsung. Begitu ekspektasi keuntungan biaya berubah, sebagian dari premium tersebut pun mengempis.

Peristiwa ini menggambarkan betapa cepatnya ekspektasi dapat mengubah arus fisik. Ancaman tarif saja sudah dapat mengalihkan arah pengiriman tembaga, bahkan sebelum tarif itu mengubah biaya per ton barang impor.

Apa yang Bisa Diungkap oleh Selisih COMEX-LME

Selisih harga ini memberikan informasi yang tidak dapat diperoleh dari satu harga tembaga saja.

Tidak ada satu interpretasi tunggal yang berlaku untuk setiap kasus. Persediaan, kebijakan perdagangan, dan posisi kontrak berjangka dapat memengaruhi selisih harga secara bersamaan.

Penting juga untuk membedakan selisih geografis dari selisih waktu. Selisih COMEX-LME menunjukkan di mana tembaga relatif lebih mahal. Kontango dan backwardation menggambarkan apakah tembaga untuk pengiriman di masa mendatang dihargai lebih tinggi atau lebih rendah dibandingkan pengiriman jangka pendek.

Tanya Jawab

Apakah Tembaga COMEX Selalu Lebih Mahal dari Tembaga LME?

Tidak. COMEX bisa diperdagangkan di atas, mendekati, atau di bawah harga LME yang setara. Hubungan ini berubah sesuai pasokan regional, tingkat persediaan, biaya impor, kondisi pengiriman, dan posisi pasar.

Apakah Premium COMEX yang Besar Berarti Terjadi Kelangkaan Tembaga Global?

Belum tentu. Premium yang lebar bisa mencerminkan ketatnya ketersediaan dalam sistem pengiriman AS, sementara tembaga tetap tersedia di tempat lain. Kelangkaan regional dan kelangkaan global merupakan dua kondisi yang berbeda.

Bisakah Seseorang Membeli Tembaga LME lalu Mengirimkannya untuk Kontrak COMEX?

Hanya jika logam tersebut memenuhi persyaratan pengiriman COMEX dan perhitungan ekonominya masuk akal. Kelayakan merek, transportasi, pembiayaan, penyimpanan, bea, dan waktu pengiriman dapat menyerap sebagian besar keuntungan harga yang tampak di permukaan.

Ketika Satu Logam Memiliki Dua Harga

Tembaga memang diperdagangkan secara global, tetapi logam fisiknya tetap terikat pada gudang, pelabuhan, jalur pengiriman, dan aturan pengiriman di masing-masing bursa. Karena itu, harga COMEX bisa naik di atas LME ketika tembaga yang memenuhi syarat di Amerika Serikat menjadi lebih bernilai atau lebih mahal untuk diperoleh. Ketika premium tersebut cukup besar, aksi arbitrase akan menarik logam menuju pasar dengan harga lebih tinggi dan membantu kedua harga acuan itu kembali mendekat satu sama lain.