न्यूयॉर्क में तांबा लंदन की तुलना में अधिक महंगा क्यों हो सकता है?

न्यूयॉर्क में कॉपर की कीमत लंदन के मुकाबले ज्यादा दिखे, तो यह एक साफ बाजार गड़बड़ी जैसा लग सकता है। दोनों कॉन्ट्रैक्ट हाई-ग्रेड कॉपर के आधार पर सेटल होते हैं, फिर भी दोनों अलग-अलग डिलीवरी सिस्टम तक पहुंच देते हैं। जब मेटल को सही समय पर सही वेयरहाउस तक पहुंचना जरूरी हो, तो यह कीमत का फर्क उतना अजीब नहीं रह जाता।

मुख्य बातें

• COMEX और LME कॉपर के कॉन्ट्रैक्ट ढांचे और डिलीवरी नेटवर्क अलग-अलग हैं, इसलिए तुलना करने से पहले दोनों की कीमतों को यूनिट और डिलीवरी टाइमिंग के हिसाब से एडजस्ट करना जरूरी है।

• अमेरिकी प्रीमियम तब बन सकता है जब COMEX डिलीवरी के लिए उपलब्ध कॉपर, बाकी जगहों पर मौजूद कॉपर से ज्यादा कीमती हो जाए।

• आर्बिट्राज दोनों बाजारों को आपस में जोड़े रखता है, हालांकि फ्रेट, फाइनेंसिंग, डिलीवरी नियम और ट्रांसपोर्ट में लगने वाला समय कीमतों को तुरंत बराबर होने से रोकते हैं।

• COMEX-LME स्प्रेड का बड़ा होना क्षेत्रीय कमी, टैरिफ को लेकर उम्मीदों या डिलीवरी के दबाव को दर्शा सकता है, इसका यह मतलब जरूरी नहीं कि दुनिया भर में कॉपर की कमी है।

COMEX और LME कॉपर की कीमतें असल में क्या दर्शाती हैं?

न्यूयॉर्क कॉपर का मतलब आमतौर पर CME Group के हिस्से COMEX पर ट्रेड होने वाले कॉपर फ्यूचर्स से होता है। लंदन कॉपर का मतलब आमतौर पर लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) पर ट्रेड होने वाले कॉन्ट्रैक्ट से होता है।

दोनों बाजार एक ही व्यापक कमोडिटी की कीमत तय करते हैं, लेकिन दोनों के कॉन्ट्रैक्ट की बनावट अलग-अलग है।

कोटेशन की अलग-अलग यूनिट की वजह से कीमतें असल से ज्यादा दूर दिख सकती हैं, जबकि हकीकत में वे काफी करीब होती हैं। एक मीट्रिक टन करीब 2,204.62 पाउंड के बराबर होता है, इसलिए 5.00 डॉलर प्रति पाउंड पर COMEX कॉपर की कीमत लगभग 11,023 डॉलर प्रति टन के बराबर बैठती है।

टाइमिंग का मेल होना भी जरूरी है। COMEX में लिस्टेड फ्यूचर्स महीनों का इस्तेमाल होता है, जबकि LME में प्रॉम्प्ट-डेट स्ट्रक्चर होता है, जिसमें डेली, वीकली और मंथली डिलीवरी डेट शामिल होती हैं।

इसलिए सही तुलना के लिए दो एडजस्टमेंट जरूरी हैं। पहला, दोनों कीमतों को एक ही यूनिट में बदलें। दूसरा, मिलती-जुलती डिलीवरी अवधि वाले कॉन्ट्रैक्ट की आपस में तुलना करें।

अमेरिका में कॉपर ज्यादा महंगा क्यों हो सकता है?

कॉपर की ट्रेडिंग दुनिया भर में होती है, लेकिन इसकी फिजिकल सप्लाई किसी खास लोकेशन से बंधी रहती है।

यूरोप, एशिया या साउथ अमेरिका में मौजूद मेटल, अमेरिकी एक्सचेंज सिस्टम के जरिए डिलीवर होने वाले कॉपर की मांग को तुरंत पूरा नहीं कर सकता। अगर अमेरिका में डिलीवरी के लिए योग्य सप्लाई कम हो जाए, तो COMEX पर प्रीमियम बन सकता है, भले ही बाकी जगहों पर कॉपर आसानी से उपलब्ध हो।

फिजिकल कॉपर के सौदे अक्सर एक बेंचमार्क कीमत से शुरू होते हैं, जिसमें एक क्षेत्रीय प्रीमियम जोड़ा जाता है। यह प्रीमियम स्थानीय उपलब्धता और मेटल को जरूरत की जगह तक पहुंचाने की लागत को दर्शाता है।

इसे सरल तरीके से इस तरह समझा जा सकता है

अमेरिकी कॉपर की वैल्यू ≈ ग्लोबल बेंचमार्क + क्षेत्रीय सप्लाई प्रीमियम

इस प्रीमियम का आकार इस बात पर निर्भर करता है कि बाजार को अमेरिका में उपयुक्त कॉपर कितनी आसानी से मिल पाता है।

इसलिए ऐसा हो सकता है कि दुनिया भर में कॉपर की भरमार हो, लेकिन जहां डिलीवरी की असल जरूरत है, वहां इसकी कमी हो।

आर्बिट्राज तुरंत यह फर्क खत्म क्यों नहीं करता?

बड़ा स्प्रेड देखकर एक आसान ट्रेड जैसा नजर आता है: जहां कॉपर सस्ता है वहां से खरीदें, उसे अमेरिका ले जाएं, और COMEX की ऊंची कीमत पर बेच दें। लेकिन यह ट्रेड तभी काम करता है जब प्रीमियम मेटल को ले जाने की पूरी लागत और जोखिम को कवर कर दे।

इन लागतों में शामिल हो सकते हैं

• समुद्री और घरेलू ढुलाई (फ्रेट)

• इंश्योरेंस

• फाइनेंसिंग

• स्टोरेज और हैंडलिंग

• इंपोर्ट ड्यूटी

• वेयरहाउस और डिलीवरी खर्च

• ट्रांजिट के दौरान कीमत का जोखिम

200 या 300 डॉलर प्रति टन का प्रीमियम, इन खर्चों को जोड़ने पर खत्म हो सकता है। इससे एक असरदार आर्बिट्राज बैंड बनता है। COMEX और LME की कीमतों का पूरी तरह बराबर होना जरूरी नहीं, जब तक फर्क इतना कम रहे कि फिजिकल कॉपर को दूसरी जगह भेजना फायदेमंद न हो।

समय भी एक और सीमा जोड़ता है। सप्लाई की उम्मीदों में बदलाव पर फ्यूचर्स कीमतें लगभग तुरंत रिएक्ट कर सकती हैं। लेकिन कॉपर कैथोड को अब भी जहाज, रेल या ट्रक से यात्रा करनी होती है, और पोर्ट, कस्टम्स तथा वेयरहाउस से होकर गुजरना होता है।

बाजार पैसे को तुरंत ट्रांसफर कर सकते हैं, लेकिन हजारों टन कॉपर को तुरंत नहीं भेजा जा सकता। पर्याप्त बड़ा प्रीमियम आखिरकार शिपमेंट को अमेरिका की ओर आकर्षित कर सकता है, फिर भी जब तक वह कॉपर रास्ते में हो, तब तक स्प्रेड चौड़ा बना रह सकता है।

जब उपलब्ध कॉपर भी डिलीवरी की मांग पूरी नहीं कर पाता

दुनिया में मौजूद कुल कॉपर की मात्रा, तुरंत फ्यूचर्स डिलीवरी के लिए उपलब्ध मात्रा से अलग होती है। COMEX और LME दोनों अपने कॉन्ट्रैक्ट के तहत डिलीवर होने वाले मेटल पर मानक तय करते हैं। योग्य कॉपर को इन शर्तों को पूरा करना होता है

• ग्रेड और क्वालिटी

• स्वीकृत उत्पादक या ब्रांड

• वेयरहाउस की लोकेशन

• मात्रा

• तय डिलीवरी तारीख तक उपलब्धता

इसलिए ऐसा हो सकता है कि मेटल सप्लाई चेन में कहीं मौजूद हो, लेकिन नजदीकी फ्यूचर्स दायित्व के लिए इस्तेमाल के लायक न हो।

मई 2024 इसकी एक तीखी मिसाल थी। एक मौके पर COMEX कॉपर, LME कॉपर से 1,000 डॉलर प्रति टन से भी ज्यादा ऊंचे भाव पर ट्रेड कर रहा था, क्योंकि शॉर्ट पोजीशनिंग और तुरंत डिलीवर होने लायक सीमित सप्लाई आमने-सामने आ गए थे। ट्रेडिंग फर्मों ने फिजिकल कॉपर को अमेरिका की ओर मोड़ना शुरू किया, हालांकि शिपमेंट रातों-रात नजदीकी कमी को दूर नहीं कर सकते थे।

इस घटनाक्रम ने दिखाया कि न्यूयॉर्क प्रीमियम के लिए टैरिफ का होना जरूरी नहीं है। डिलीवरी से जुड़ी सीमाएं और फ्यूचर्स पोजीशनिंग खुद-ब-खुद ऐसा प्रीमियम बना सकती हैं।

टैरिफ को लेकर उम्मीदें न्यूयॉर्क की कीमत कैसे बढ़ा सकती हैं?

टैरिफ, अमेरिका को कॉपर सप्लाई करने में एक और संभावित लागत जोड़ देते हैं। अगर बाजार को उम्मीद हो कि इंपोर्टेड रिफाइंड कॉपर पर भविष्य में ड्यूटी लगेगी, तो टैरिफ लागू होने से पहले ही संबंधित COMEX कॉन्ट्रैक्ट इस बढ़ी हुई अनुमानित लागत को दर्शाना शुरू कर सकते हैं।

इसके बाद बढ़ा हुआ प्रीमियम कंपनियों को मौजूदा ट्रेड शर्तें लागू रहते हुए ही कॉपर देश में लाने के लिए प्रोत्साहित कर सकता है। यह पैटर्न 2025 के दौरान देखने को मिला। नए अमेरिकी कॉपर टैरिफ की उम्मीदों ने COMEX-LME स्प्रेड को चौड़ा किया और रिफाइंड मेटल को अमेरिकी वेयरहाउस की ओर खींचने में मदद की।

जुलाई में घोषित नीति के तहत आखिरकार कुछ तय सेमी-फिनिश्ड कॉपर उत्पादों और कॉपर-प्रधान डेरिवेटिव पर 50% टैरिफ लगाया गया, जबकि रिफाइंड कॉपर को तत्काल लेवी से बाहर रखा गया। जैसे ही अपेक्षित लागत का यह फायदा बदला, प्रीमियम का एक हिस्सा वापस सिमट गया।

यह घटनाक्रम दिखाता है कि उम्मीदें कितनी जल्दी फिजिकल फ्लो को बदल सकती हैं। टैरिफ का खतरा कॉपर की दिशा मोड़ सकता है, इससे पहले कि टैरिफ खुद इंपोर्टेड टन की लागत बदले।

COMEX-LME स्प्रेड से क्या पता चलता है?

यह स्प्रेड ऐसी जानकारी देता है जो अकेली कॉपर कीमत नहीं दे सकती।

हर मामले में एक ही व्याख्या लागू नहीं होती। इन्वेंट्री, ट्रेड पॉलिसी और फ्यूचर्स पोजीशनिंग, तीनों एक साथ स्प्रेड को प्रभावित कर सकते हैं।

भौगोलिक स्प्रेड और टाइम स्प्रेड के बीच फर्क समझना भी जरूरी है। COMEX-LME स्प्रेड यह बताता है कि कॉपर कहां अपेक्षाकृत महंगा है। वहीं कॉन्टैंगो और बैकवर्डेशन यह बताते हैं कि बाद में डिलीवर होने वाला कॉपर, नजदीकी डिलीवरी के मुकाबले ज्यादा कीमत पर है या कम पर।

अक्सर पूछे जाने वाले सवाल

क्या COMEX कॉपर हमेशा LME कॉपर से महंगा होता है?

नहीं। COMEX, बराबर LME कीमत से ऊपर, करीब या नीचे कहीं भी ट्रेड कर सकता है। यह रिश्ता क्षेत्रीय सप्लाई, इन्वेंट्री, इंपोर्ट लागत, डिलीवरी की शर्तों और पोजीशनिंग के हिसाब से बदलता रहता है।

क्या COMEX का बड़ा प्रीमियम दुनिया भर में कॉपर की कमी का संकेत है?

जरूरी नहीं। बड़ा प्रीमियम अमेरिकी डिलीवरी सिस्टम के भीतर सप्लाई की तंगी को दर्शा सकता है, जबकि बाकी जगहों पर कॉपर उपलब्ध रह सकता है। क्षेत्रीय कमी और वैश्विक कमी, दोनों अलग-अलग स्थितियां हैं।

क्या कोई सीधे LME कॉपर खरीदकर उसे COMEX के तहत डिलीवर कर सकता है?

सिर्फ तभी, जब मेटल COMEX की डिलीवरी शर्तों को पूरा करता हो और यह कदम आर्थिक रूप से भी फायदेमंद हो। ब्रांड की योग्यता, ट्रांसपोर्ट, फाइनेंसिंग, स्टोरेज, ड्यूटी और टाइमिंग, दिखने वाले कीमत के फायदे का बड़ा हिस्सा खत्म कर सकते हैं।

जब एक ही मेटल की दो कीमतें होती हैं

कॉपर की ट्रेडिंग भले ही दुनिया भर में होती हो, लेकिन फिजिकल मेटल वेयरहाउस, पोर्ट, शिपिंग रूट और एक्सचेंज की डिलीवरी शर्तों से बंधा रहता है। इसलिए जब अमेरिका में योग्य कॉपर ज्यादा कीमती या हासिल करना ज्यादा महंगा हो जाता है, तो COMEX की कीमत LME से ऊपर जा सकती है। जब यह प्रीमियम काफी बड़ा हो जाता है, तो आर्बिट्राज मेटल को ऊंची कीमत वाले बाजार की ओर खींचता है और दोनों बेंचमार्क को फिर से करीब लाने में मदद करता है।