Diterbitkan pada: 2026-03-18
USD/INR diperdagangkan mendekati ₹90 per $1, level yang mencerminkan dua kekuatan yang bergerak ke arah yang sama: suku bunga AS yang relatif stabil dan nilai tukar rupee yang dikelola untuk menjaga stabilitas, bukan dibiarkan berfluktuasi secara bebas.
Kurs referensi resmi terbaru dari Reserve Bank of India untuk tanggal 29 Desember 2025 adalah ₹89,9756 per $1. Suku bunga AS masih tinggi: rilis H.15 Federal Reserve menunjukkan obligasi Treasury 10 tahun pada 4,14% dan 2 tahun pada 3,46% (hari kerja terakhir yang ditampilkan adalah 26 Desember 2025), sementara kisaran target Fed adalah 3,5% hingga 3,75% setelah pemotongan 25 bps pada bulan Desember.
India telah memangkas suku bunga repo kebijakannya menjadi 5,25% dan memberi sinyal suntikan likuiditas yang berkelanjutan melalui OMO dan swap USD/INR, yang secara langsung memengaruhi kondisi pasar uang dan penetapan harga berjangka.
Imbal hasil obligasi AS penting karena memengaruhi kembali kurva "bebas risiko" global yang mendasari hampir setiap keputusan lintas batas: memegang dolar, membeli obligasi pemerintah AS, melakukan lindung nilai terhadap fluktuasi nilai tukar, dan menilai risiko pasar negara berkembang. Ketika imbal hasil obligasi AS naik, investor global dapat memperoleh lebih banyak keuntungan dalam dolar tanpa mengambil risiko ekuitas atau kredit, yang cenderung mengangkat nilai dolar secara luas dan menekan nilai tukar mata uang negara berkembang, termasuk rupee.
Imbal hasil nominal dapat turun jika inflasi turun, tetapi dolar seringkali merespons lebih terhadap imbal hasil riil (imbal hasil yang disesuaikan dengan inflasi). Rilis H.15 yang sama menunjukkan imbal hasil Treasury Inflation Protected Security (TIPS) 10 tahun yang diindeks inflasi sebesar 1,91%. Imbal hasil riil pada tingkat tersebut meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset yang tidak menghasilkan imbal hasil atau menghasilkan imbal hasil lebih rendah dan seringkali memperketat kondisi keuangan global dengan memperkuat dolar dan melemahkan selera risiko. [1]
Di atas kertas, suku bunga kebijakan India di 5,25% tetap di atas kisaran 3,5% hingga 3,75% yang ditetapkan The Fed, yang seharusnya mendukung INR melalui carry. Dalam praktiknya, investor asing fokus pada pengembalian yang di-hedging. Jika biaya hedging USD/INR (melalui forward atau swap) meningkat, carry yang tampak dapat hilang.
Itulah mengapa operasi likuiditas RBI dan swap USD/INR penting: keduanya dapat memengaruhi suku bunga pasar uang, poin swap, dan kemudahan melakukan lindung nilai bergulir.
| Jangkar | Bacaan Terbaru (Resmi / Banyak Digunakan) | Mengapa Ini Penting Bagi USD/INR |
| Nilai Referensi RBI USD/INR | ₹89,9756 per $1 (29 Des 2025) | Tolok ukur harian terbaik untuk konteks spot di India |
| Obligasi Pemerintah AS 10 Tahun | 4,14% (26 Desember 2025) | Tingkat diskon global dan dukungan dolar |
| Obligasi Pemerintah AS 2 Tahun | 3,46% (26 Desember 2025) | Ekspektasi kebijakan jangka pendek |
| Imbal Hasil Riil Obligasi AS 10 Tahun (TIPS) | 1,91% (26 Desember 2025) | Ketatnya kondisi keuangan riil |
| Kisaran Target Dana Federal | 3,5% hingga 3,75% (Keputusan Desember) | Menetapkan landasan kebijakan AS |
| Suku Bunga Repo Kebijakan RBI | 5,25% (MPC Desember) | Menetapkan patokan pasar uang INR |
Inflasi AS tidak runtuh. Biro Statistik Tenaga Kerja melaporkan bahwa CPI naik 2,7% tahun ke tahun pada November 2025, dan CPI inti (tidak termasuk makanan dan energi) naik 2,6%. [2] Kombinasi tersebut dapat menjaga imbal hasil riil tetap stabil meskipun suku bunga nominal tidak naik tajam, yang biasanya konstruktif bagi dolar.
Faktor pendukung struktural lainnya adalah neraca eksternal AS. Defisit neraca transaksi berjalan AS pada kuartal kedua tahun 2025 adalah -$251,3 miliar, masih besar dalam nilai nominal meskipun telah menyempit. Defisit yang terus-menerus tidak secara otomatis berdampak negatif terhadap dolar, tetapi hal itu membuat kekuatan USD lebih bergantung pada arus masuk modal, yang cenderung meningkat ketika imbal hasil obligasi AS menarik.
India berada dalam kondisi makroekonomi yang tidak biasa: angka inflasi utama yang sangat rendah di samping pertumbuhan yang kuat. Kementerian Statistik dan Implementasi Program melaporkan inflasi utama sebesar 0,10% (sementara) pada November 2025 dan -0,25% pada Oktober 2025 untuk inflasi pedesaan, menunjukkan betapa tajamnya inflasi yang didorong oleh harga pangan menurun.
Pernyataan RBI bulan Desember secara eksplisit mengaitkan prospek inflasi yang baik dengan ruang kebijakan, memproyeksikan inflasi CPI untuk tahun 2025-2026 sebesar 2,0% dan menggambarkan tekanan mendasar bahkan lebih rendah setelah disesuaikan dengan logam mulia.
Faktor penstabil INR yang paling penting adalah ketahanan eksternal dan kapasitas kebijakan. RBI melaporkan cadangan devisa sebesar $686,2 miliar per 28 November 2025, yang memberikan perlindungan impor selama lebih dari 11 bulan. Cadangan sebesar itu memungkinkan RBI untuk meredam volatilitas, yang mengubah sifat USD To INR forecast: alih-alih lonjakan yang sering terjadi, skenario dasar seringkali menjadi pergerakan yang terkendali dengan pergerakan bertahap sesekali ketika imbal hasil global melonjak.
USD/INR berada di tahap akhir tren naik, tetapi juga diperdagangkan di dekat level bulat yang penting secara psikologis.
Data suku bunga acuan RBI menunjukkan pengelompokan baru-baru ini dari 89,5467 (22 Desember 2025) hingga 89,9756 (29 Desember 2025), yang mengindikasikan konsolidasi tepat di bawah 90. Konsolidasi di dekat angka-angka utama sering kali mengarah ke arah impuls makro yang berlaku, yang saat ini masih mendukung imbal hasil bagi dolar.
Level resistensi: 90,00 adalah level pertama yang jelas. Penembusan berkelanjutan di atas level ini biasanya menarik para pelaku hedging momentum dan dapat mendorong harga opsi lebih tinggi.
Dukungan jangka pendek: 89,55 hingga 89,80, selaras dengan batas bawah suku bunga acuan baru-baru ini dan kepadatan di kisaran menengah.
Dukungan yang lebih dalam (zona konfirmasi makro): Area di atas 88 adalah tempat di mana "penarikan dolar" yang signifikan akan mulai terlihat kredibel, tetapi biasanya hal itu membutuhkan penurunan imbal hasil AS atau perbaikan yang jelas dalam gambaran arus masuk modal India.
Dari sudut pandang mikrostruktur pasar, operasi likuiditas RBI penting bagi analisis teknikal karena dapat mengurangi "tekanan" dengan memperlancar kondisi pendanaan. Pernyataan bulan Desember mengumumkan pembelian OMO sebesar ₹1.00.000 crore dan swap beli-jual USD/INR 3 tahun sebesar $5 miliar untuk menyuntikkan likuiditas yang berkelanjutan.
Likuiditas INR yang lebih mudah dapat meredam lonjakan mendadak pada USD/INR meskipun tren jangka panjang tetap naik.
Jika imbal hasil obligasi AS 10 tahun tetap berada di sekitar level saat ini dan imbal hasil riil tetap stabil, USD/INR kemungkinan besar akan bertahan dalam kisaran ₹89 hingga ₹91 selama beberapa kuartal mendatang, dengan penurunan yang diimbangi oleh permintaan impor dan lindung nilai terhadap risiko. Hal ini konsisten dengan rezim INR yang terkendali ditambah dolar yang masih menghasilkan keuntungan yang signifikan.
Penguatan rupee menjadi masuk akal jika imbal hasil riil AS tertekan secara signifikan dan selera risiko global membaik. Hal itu akan mengurangi keunggulan imbal hasil dolar dan biasanya menghidupkan kembali aliran dana ke pasar dengan pertumbuhan lebih tinggi.
Kondisi pasar minyak yang mendukung juga membantu: Badan Informasi Energi AS memperkirakan harga Brent rata-rata $55 per barel pada kuartal pertama tahun 2026 dan tetap mendekati level tersebut hingga sebagian besar tahun 2026, yang mencerminkan peningkatan persediaan. Harga minyak yang lebih rendah mengurangi tekanan pada tagihan impor India dan dapat menjaga defisit neraca transaksi berjalan tetap moderat.
Risiko penurunan paling jelas bagi INR adalah guncangan imbal hasil AS yang kembali terjadi, terutama pada imbal hasil riil, atau episode penghindaran risiko global yang mengurangi arus masuk investasi dari negara-negara berkembang. Dalam lingkungan tersebut, bahkan pertumbuhan domestik yang kuat pun mungkin tidak dapat melindungi rupee karena investor marginal menganggap dolar sebagai aset aman dengan imbal hasil tinggi.
Peluang India jelas: pertumbuhan riil yang tinggi dengan inflasi yang jauh lebih rendah menciptakan ruang untuk ekspansi yang didorong investasi, peningkatan produktivitas, dan peningkatan pendapatan riil. Narasi RBI sendiri konsisten dengan kondisi tersebut, dengan mengutip permintaan yang tangguh dan tekanan inflasi yang mereda.
Peluang AS adalah imbal hasil riil yang masih positif dan pasar modal yang dalam membuat dolar tetap menarik secara struktural dalam portofolio global. Bahkan dengan pemotongan suku bunga, The Fed dapat mempertahankan kebijakan yang cukup ketat untuk mencegah percepatan inflasi kembali, yang mendukung imbal hasil riil dan imbal hasil USD.
Imbal hasil riil AS. Hal ini memengaruhi penguatan USD, selera risiko, dan biaya lindung nilai. Dengan imbal hasil yang diindeks inflasi selama 10 tahun sekitar 1,91%, "nilai aman" dolar tetap signifikan, yang cenderung menjaga USD/INR tetap stabil.
USD To INR forecast masih terutama berkaitan dengan imbal hasil. Dengan imbal hasil obligasi AS 10 tahun sekitar 4,14% dan imbal hasil riil mendekati 1,91%, dolar tetap mendapat dukungan yang baik berdasarkan penyesuaian risiko, sehingga USD/INR cenderung menguat meskipun fundamental domestik India terlihat kuat. [1]
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
