स्वीडन में मुद्रास्फीति घटकर 0.7% हो गई है। फिर भी रिक्सबैंक को इसके बढ़ने की चिंता क्यों है?

मुख्य बातें

• हेडलाइन महंगाई घटी, अंतर्निहित महंगाई नहीं। CPIF 1.3% से घटकर 0.7% रह गई, लेकिन ऊर्जा को छोड़कर यह 0.4% से बढ़कर 0.6% हो गई।

• अंतर्निहित महंगाई अप्रैल में सबसे निचले स्तर पर पहुंची। CPIF-XE तीन महीनों में शून्य से बढ़कर 0.6% पर पहुंच गई।

• यानसन ने जोखिम की चेतावनी दी, दर बढ़ाने का संकेत नहीं दिया। 31 अगस्त को उन्होंने आगे महंगाई का जोखिम थोड़ा बढ़ने की बात कही, लेकिन इंतजार करने की गुंजाइश भी बताई।

• आर्थिक वृद्धि श्रम बाजार से आगे निकल गई है। दूसरी तिमाही की GDP को संशोधित कर 1.6% किया गया, जबकि एडजस्टेड बेरोजगारी दर 8.7% पर स्थिर रही।

• सितंबर में फैसला होगा। अगस्त की महंगाई के आंकड़े 7 और 14 सितंबर को आएंगे, जबकि रिक्सबैंक 24 सितंबर को अपना फैसला सुनाएगा।

• क्रोना करेंसी की चाल आगे के रास्ते पर टिकी है, ताजा आंकड़े पर नहीं। बाजार साल के अंत तक करीब 25 आधार अंकों की एक बढ़ोतरी का अनुमान लगा रहे हैं।

स्वीडन की महंगाई की समस्या जुलाई में गायब नहीं हुई। यह सिर्फ हेडलाइन आंकड़े में दिखनी बंद हो गई।

CPIF महंगाई दर 1.3% से घटकर 0.7% रह गई, जो दिसंबर 2020 के बाद सबसे कमजोर आंकड़ा है, जबकि नीतिगत दर 2% के लक्ष्य के मुकाबले 1.75% पर स्थिर रही।

ऊर्जा को हटा दें तो तस्वीर उलट जाती है: यह आंकड़ा 0.4% से बढ़कर 0.6% पहुंच गया, जो रिक्सबैंक के जून के अनुमान से भी ऊपर है। 31 अगस्त को डिप्टी गवर्नर पर यानसन (Per Jansson) ने कहा कि आगे महंगाई बढ़ने का जोखिम थोड़ा बढ़ गया है।

स्वीडन की 0.7% महंगाई दर पूरी कहानी नहीं बताती

सस्ती ऊर्जा ने तुरंत असर दिखाया। बिजली की कीमतें महीने-दर-महीने आधार पर 11.6% घटीं और ईंधन की कीमतें 9.4%, जिससे इंडेक्स से कुल 0.6 प्रतिशत अंक कम हुए। स्टैटिस्टिक्स स्वीडन ने जुलाई की गिरावट का सबसे बड़ा कारण ऊर्जा को ही बताया।

इसके साथ एक और कारक भी काम कर रहा है। जुलाई में पेट्रोल-डीजल पर टैक्स में अस्थायी कटौती हुई और मासिक पब्लिक ट्रांसपोर्ट पास की कीमत 50% घटाई गई, जिससे परिवहन किराए में 26.4% की गिरावट आई। यह अप्रैल से लागू खाद्य पदार्थों पर आधे VAT के अतिरिक्त है। रिक्सबैंक का कहना है कि ऊर्जा और इन उपायों के सीधे असर को हटा दें तो महंगाई दर पहले से ही 2% के करीब है।

इनमें से कोई भी उपाय सालाना दर को हमेशा के लिए नीचे नहीं रख सकता। हर उपाय का असर एक साल पूरा होने पर तुलना से बाहर हो जाएगा, और बाद में किसी उपाय को पलटने पर महंगाई दर पर उल्टा असर पड़ेगा।

अंतर्निहित महंगाई की श्रृंखला वसंत से धीरे-धीरे बढ़ रही है। ऊर्जा को छोड़कर CPIF, यानी CPIF-XE, अप्रैल में शून्य पर पहुंची थी और इसके बाद से 0.5%, 0.4% और 0.6% पर दर्ज हुई है, जिसमें सिर्फ जुलाई में 0.4% की बढ़ोतरी हुई। पैकेज हॉलिडे की कीमतें महीने-दर-महीने आधार पर 17.3% और सालाना आधार पर 10.5% बढ़ीं, होम इलेक्ट्रॉनिक्स में 6.8% की बढ़ोतरी हुई जिसमें कंप्यूटर सबसे आगे रहे, और रेस्टोरेंट व आवास की कीमतें पिछली गर्मियों से 3.5% ऊपर रहीं।

सामान्य तौर पर हेडलाइन में 1.3 प्रतिशत अंक की यह कमी सस्ती नीतिगत दर की दलील को मजबूत करती। लेकिन यहां ऐसा नहीं है, क्योंकि आज तय की गई दर का असर दो साल बाद कीमतों पर दिखता है।

यानसन को महंगाई का जोखिम बढ़ता क्यों दिख रहा है

यानसन ने स्वीडिश बैंकर्स एसोसिएशन में अपनी बात सकारात्मक अंदाज में शुरू की और स्वीडन की मौजूदा स्थिति को अनुकूल बताया। लेकिन इसके बाद उन्होंने एक शर्त भी जोड़ी: गर्मियों में आए अप्रत्याशित रूप से ऊंचे आंकड़ों ने इस तस्वीर को धुंधला कर दिया है।

इसमें सबसे ज्यादा असर यात्रा से जुड़ी सेवाओं का रहा, जिनकी कीमतें हर जून-जुलाई में बढ़ती हैं और पतझड़ तक वापस नीचे आ जाती हैं। एक नजरिए से देखें तो यह सिर्फ मौसमी उठापटक है। लेकिन यानसन ने खुद इसकी दूसरी व्याख्या भी सामने रखी।

उनके मुताबिक इन बढ़ोतरी में सप्लाई चेन में आई रुकावटों का असामान्य रूप से बड़ा अप्रत्यक्ष असर भी हो सकता है, जिसमें विमान ईंधन की बढ़ी कीमतें भी शामिल हैं। विमान ईंधन का असर हवाई टिकट तक सीमित रह सकता है, लेकिन अगर यह असर व्यापक कीमतों तक पहुंचता है तो स्थिति अलग होगी। उन्होंने माना कि ऐसी स्थिति में यह तेजी ज्यादा टिकाऊ साबित हो सकती है।

तीसरी वजह आर्थिक वृद्धि है। 28 अगस्त को जारी अंतिम राष्ट्रीय आंकड़ों में दूसरी तिमाही की GDP तिमाही आधार पर 1.6% और सालाना आधार पर 3.3% बढ़ी हुई दिखाई गई, जो शुरुआती अनुमान 1.4% से संशोधित होकर आई और उम्मीद से काफी ज्यादा रही। इसमें निवेश, निर्यात और घरेलू खर्च सभी का योगदान रहा।

जब ग्राहक खर्च करने को तैयार होते हैं, तो कंपनियों के लिए बढ़ी लागत का बोझ खुद के मार्जिन में समेटने के बजाय आगे ग्राहकों पर डालना आसान हो जाता है। यानसन ने अर्थव्यवस्था को "गरम" नहीं कहा, लेकिन उनके मुताबिक मांग की वजह से बढ़ने वाली महंगाई का जोखिम पहले से ज्यादा हो गया है।

रिक्सबैंक ने भी 20 अगस्त को कुछ ऐसी ही बात कही थी। उस दिन दर 1.75% पर बरकरार रखते हुए बैंक ने कहा था कि आर्थिक वृद्धि और महंगाई, दोनों ही उसके जून के अनुमान से आगे निकल गए हैं।

रिक्सबैंक अभी इंतजार क्यों कर सकता है

लेकिन इसी भाषण को फिर से पढ़ें तो सख्त रुख उतना गहरा नहीं दिखता।

श्रम बाजार में मुश्किल से कोई हलचल हुई है। सीजनल रूप से एडजस्टेड और स्मूद बेरोजगारी दर जुलाई में 8.7% रही, जहां यह इस साल हर महीने बनी रही है, भले ही उत्पादन में तेजी आई हो। बिना एडजस्टमेंट वाला आंकड़ा 7.8% था। अगस्त के बयान में रिक्सबैंक ने स्वीकार किया कि श्रम बाजार उसकी उम्मीद से कमजोर रहा है, कंपनियों की कीमत बढ़ाने की योजनाएं ठंडी हैं, और गर्मियों में लागत का दबाव बढ़ाने वाली सप्लाई चेन की तंगी कम हो रही है।

बाकी काम भरोसे से चलता है। लंबी अवधि की महंगाई की उम्मीदें 2% के करीब बनी हुई हैं, और वेतन बढ़ोतरी का दौर संयमित रहा है, जो एक मौसमी कीमत उछाल को वेतन की समस्या में बदलने से रोकता है।

इसी वजह से उनका निष्कर्ष है: इंतजार करने की गुंजाइश है, लेकिन साथ ही उन्होंने यह भी साफ किया कि अगर महंगाई की सच में कोई समस्या आकार लेती है, तो वे तुरंत कार्रवाई पर जोर देंगे। रिक्सबैंक ने अगस्त में भी यही रास्ता खुला रखा और कहा कि 2026 के बाद के महीनों में दर बढ़ने की संभावना बनी हुई है। जोखिम की चेतावनी देना दर बढ़ाने का पहले से वादा करना नहीं है।

सितंबर का फैसला महंगाई के आगे के रुख पर ज्यादा निर्भर करेगा

एग्जीक्यूटिव बोर्ड की बैठक 23 सितंबर को होगी और नतीजा अगली सुबह जारी होगा, इस बार पूरी मोनेटरी पॉलिसी रिपोर्ट और नए अनुमानों के साथ। अगस्त में सिर्फ अंतरिम अपडेट आया था, जिसमें कोई नया आंकड़ा नहीं था, इसलिए यह जून के बाद पहला पूर्ण पुनर्मूल्यांकन होगा। जून में बैंक ने स्थिति को इस तरह बताया था: महंगाई दर फिलहाल कम है, लेकिन आगे इसके बहुत ज्यादा बढ़ने का जोखिम बढ़ गया है।

इससे पहले तीन अहम आंकड़े आएंगे। स्टैटिस्टिक्स स्वीडन 7 सितंबर को अगस्त का शुरुआती अनुमान और 14 सितंबर को पूरा विश्लेषण जारी करेगा, जबकि अगस्त के रोजगार आंकड़े 16 सितंबर को आएंगे। इसके अलावा स्वीडन में 13 सितंबर को आम चुनाव भी होने हैं।

इस बैठक में चार बातें अहम होंगी। पहली, दायरा: यानी महंगाई का दबाव अस्थिर श्रेणियों से आगे फैल रहा है या उन्हीं में सीमित है। दूसरी, सेवाएं: यानी अगस्त में गर्मियों की बढ़ोतरी वापस उतरती है या नहीं। तीसरी, रोजगार: क्योंकि 8.7% की बेरोजगारी दर घरेलू लागत दबाव को सीमित रखती है, आयातित कीमतें चाहे जो भी करें। चौथी, मांग: क्योंकि अगर वृद्धि लगातार एक और तिमाही अनुमान से ऊपर रहती है, तो स्वीडिश कंपनियों को कीमत तय करने की वह ताकत मिलेगी, जो उनके पास वर्षों से नहीं थी।

यह फैसला इस बात पर नहीं टिका होगा कि आज महंगाई 2% से नीचे है या नहीं, बल्कि इस पर टिका होगा कि बोर्ड को अब भी भरोसा है या नहीं कि दो साल बाद यह वहीं रहेगी।

स्वीडन की महंगाई की पहेली का क्रोना पर क्या असर होगा

जुलाई के आंकड़े का असर बाजार में पहले ही समा चुका है। क्रोना करेंसी नीतिगत दर के भविष्य के अनुमानित रास्ते पर कारोबार करती है, और इस रास्ते की दो संभावित तस्वीरें हैं।

सकारात्मक तस्वीर ब्याज दर के अंतर पर आधारित है। बाजार साल के अंत तक करीब 25 आधार अंकों की एक बढ़ोतरी का अनुमान लगा रहे हैं। अगर यह बढ़ोतरी होती है, या भविष्य में होने वाली किसी कटौती को और आगे टाला जाता है, तो यूरो क्षेत्र के मुकाबले स्वीडिश यील्ड बेहतर होगी, क्योंकि यूरोपीय सेंट्रल बैंक से अभी भी सख्ती की उम्मीद है। ऐसे में क्रोना रखने वालों को इंतजार का फायदा मिलेगा।

मंदी वाली तस्वीर इन्हीं आंकड़ों को दूसरे नजरिए से देखती है। महंगाई लक्ष्य से एक प्रतिशत अंक से भी ज्यादा नीचे है और एडजस्टेड बेरोजगारी दर 8.7% पर है, जो दर में कटौती की संभावना को जिंदा रखते हैं। ट्रेड-वेटेड आधार पर क्रोना जून से ही कमजोर होती आ रही है।

इस स्थिति को सबसे साफ तौर पर EUR/SEK में देखा जा सकता है, जो फिलहाल करीब 11.1 पर कारोबार कर रहा है और स्वीडिश पक्ष को एक ही प्रतिस्पर्धी दर-पथ के मुकाबले अलग करके दिखाता है। दूसरी ओर USD/SEK में अमेरिकी केंद्रीय बैंक फेडरल रिजर्व (फेड) का असर भी शामिल हो जाता है, जो स्टॉकहोम जितना ही वॉशिंगटन पर निर्भर करता है।

किसी भी सूरत में, क्रोना की चाल आगे के संशोधन पर निर्भर करेगी, न कि उस आंकड़े पर जो पहले ही जारी हो चुका है।

रिक्सबैंक का नजरिया किन वजहों से बदल सकता है

रिक्सबैंक आज नहीं, बल्कि आगे की महंगाई पर नजर रखे हुए है

स्वीडन की 0.7% हेडलाइन महंगाई और 1.75% की नीतिगत दर, दोनों एक ही गर्मी की देन हैं: अस्थायी टैक्स छूट, तेजी से गिरती ऊर्जा कीमतें और एक ऐसा यात्रा सीजन जिसने असामान्य रुख दिखाया। इनमें से कोई भी आंकड़ा उस सवाल का जवाब नहीं देता जो बोर्ड को असल में तय करना है, यानी छूट खत्म होने के बाद कीमतें कहां टिकेंगी।

यानसन ने दर बढ़ाने का कोई संकेत नहीं दिया है। उनका कहना है कि इसकी संभावना बदली है, और कमजोर श्रम बाजार तथा लक्ष्य के अनुरूप बनी महंगाई की उम्मीदें उन्हें शक के आधार पर कदम उठाने के बजाय ठोस सबूत का इंतजार करने की छूट देती हैं।

क्रोना और स्वीडिश यील्ड के लिए, 24 सितंबर से पहले अगस्त की महंगाई सबसे साफ इम्तिहान होगी। जुलाई अपनी बात पहले ही कह चुका है।