Publicado el: 2026-07-14
Actualizado el: 2026-07-14
Las acciones de Oracle están cayendo porque los inversores se centran menos en su cartera de pedidos de IA de 638.000 millones de dólares y más en el efectivo, la deuda y el riesgo de ejecución necesarios para cumplirlos.
La compañía cerró el ejercicio fiscal 2026 con una cartera de pedidos que aumentó un 363% en un año; sin embargo, las acciones cayeron un 6,47% hasta los 131,54 dólares el 13 de julio, su nivel más bajo en doce meses y aproximadamente un 28% por debajo del nivel del mes anterior.
Un volumen récord de pedidos coincidió con un déficit de flujo de caja libre de 23.700 millones de dólares y una rebaja de la calificación crediticia de S&P a BBB-, lo que obligó al mercado a reevaluar las acciones en torno a una pregunta: ¿quién financia la expansión?
La cartera de pedidos, valorada en 638.000 millones de dólares, creció un 363% en un año, pero el valor de mercado de Oracle ha caído por debajo del tamaño de su propia cartera de pedidos, una señal inusual para una empresa rentable.
El gasto de capital alcanzó los 55.700 millones de dólares, aproximadamente el 83% de los ingresos, lo que convirtió un flujo de caja operativo récord en un déficit de flujo de caja libre de 23.700 millones de dólares.
Según los informes, OpenAI representa casi la mitad de los proyectos pendientes, a través de un contrato de cinco años por un valor aproximado de 300 mil millones de dólares que no comenzará hasta 2027.
La rebaja de S&P a BBB- situó a Oracle un escalón por encima de la categoría de bono basura y convirtió una historia de crecimiento en una historia de riesgo crediticio.
A juzgar por el estado de resultados, el cuarto trimestre de Oracle fue excepcional. Los ingresos aumentaron un 21% hasta alcanzar los 19.200 millones de dólares, los ingresos totales de la nube crecieron un 47% hasta los 9.900 millones de dólares, y Oracle Cloud Infrastructure, la división que alquila capacidad de procesamiento para IA, creció un 93% hasta los 5.800 millones de dólares. La dirección elevó sus previsiones para el ejercicio fiscal 2027 a unos 90.000 millones de dólares en ingresos y 8,05 dólares de beneficios por acción.
Por debajo de la línea de operaciones, la situación se invierte. El gasto de capital alcanzó los 55.700 millones de dólares, un aumento del 162%, equivalente a aproximadamente 83 centavos por cada dólar de ingresos, un ritmo de inversión más propio de una empresa de servicios públicos que de un proveedor de software. El flujo de caja operativo récord de 32.000 millones de dólares quedó muy por debajo de cubrirlo, dejando un flujo de caja libre negativo de 23.700 millones de dólares.
| Métrico | Valor |
|---|---|
| Cierre del 13 de julio | 131,54 dólares, un descenso del 6,47% (mínimo en un año). |
| Mudanza de un mes | Aproximadamente -28% |
| Ingresos del cuarto trimestre del año fiscal 2026 | 19.200 millones de dólares, un 21% más que el año anterior. |
| Ingresos del OCI del cuarto trimestre | 5.800 millones de dólares, un 93% más que el año anterior. |
| RPO / cartera de pedidos | 638 mil millones de dólares, un 363% más que el año anterior. |
| gastos de capital del año fiscal 2026 | 55.700 millones de dólares, un 162% más. |
| flujo de caja libre del año fiscal 2026 | Un saldo negativo de 23.700 millones de dólares. |
| Calificación crediticia | BBB- (S&P, 9 de julio de 2026) |
| Contrato de OpenAI reportado | Aproximadamente 300 mil millones de dólares en cinco años |
El declive se gestó durante semanas, no en una sola sesión. S&P Global rebajó la calificación de Oracle de BBB a BBB- el 9 de julio, su último nivel dentro del grado de inversión, advirtiendo que el giro hacia la IA, que requiere una gran inversión de capital, deja a la compañía con menos flexibilidad financiera que Microsoft, Amazon o Alphabet.
Los informes sobre el bono citan un déficit de flujo de caja proyectado para el año fiscal 2027 cercano a los 42 mil millones de dólares y un gasto de capital de entre 90 mil y 95 mil millones de dólares, superior a los 60 mil millones de dólares que S&P había proyectado un año antes. El sentimiento ya era frágil el 13 de julio, cuando la demanda de Apple contra OpenAI añadió otro titular sobre el cliente detrás del mayor compromiso de Oracle en inteligencia artificial del que se tiene constancia.
Una venta de acciones por parte de un directivo, previamente programada, también llamó la atención: el vicepresidente Jeff Henley vendió 400.000 acciones a finales de junio a un precio de entre 155,50 y 165,57 dólares en virtud de un plan contemplado en la Regla 10b5-1 vinculado a opciones que expiraban; se trató de una operación programada en lugar de una nueva solicitud de compra al mercado.
Las obligaciones de rendimiento restantes (RPO, por sus siglas en inglés) incluyen los ingresos que Oracle ha firmado pero que aún no ha reconocido. Aproximadamente 75 mil millones de dólares están prepagados o cubiertos por las GPU que los clientes compraron y suministraron, lo que reduce el capital que Oracle debe adelantar.
El resto se convierte en ingresos reconocidos a medida que Oracle entrega la capacidad contratada, mientras que el momento del desembolso efectivo depende de los pagos anticipados y las condiciones de facturación. La mayor obligación corresponde a OpenAI, aunque Oracle no revela el reparto entre los clientes.
El Wall Street Journal informó de un acuerdo de cinco años por valor de aproximadamente 300.000 millones de dólares que comenzará en 2027, cerca del 47% de la cartera de pedidos y unos 60.000 millones de dólares al año una vez que esté en funcionamiento.
Esa cifra anual por sí sola supera la totalidad del negocio de OpenAI, que según Reuters alcanzó una tasa de ingresos anuales de 25.000 millones de dólares a principios de 2026, aun registrando pérdidas, y cuyo gasto está respaldado por inversores como SoftBank, Nvidia y Amazon, que también se benefician del desarrollo de la IA.
Dado que el contrato no entra en vigor hasta el año fiscal 2028 de Oracle, casi nada de esos 300.000 millones de dólares se encuentra dentro de los 90.000 millones de dólares que el mercado está estimando actualmente.
Oracle obtuvo 43.000 millones de dólares en deuda y 5.000 millones de dólares en capital durante el ejercicio fiscal de 2026, y prevé obtener unos 40.000 millones de dólares más este año, principalmente mediante una venta de acciones en el mercado por valor de 20.000 millones de dólares, al tiempo que descarta contraer nueva deuda en el año natural 2026. La deuda total se sitúa cerca de los 167.000 millones de dólares, y los pasivos totales han aumentado aproximadamente un 48%, hasta los 218.700 millones de dólares.
La financiación mediante acciones evita un mayor apalancamiento, pero la emisión constante de acciones diluye las ganancias por acción, que ya deben absorber una fuerte depreciación de las GPU. Para una empresa cuyo valor se ha basado tradicionalmente en la durabilidad de sus licencias de software, los factores decisivos ahora son la disciplina en el gasto de capital, el coste de la financiación y la solvencia de los clientes.
La demanda en sí misma es indiscutible. Oracle afirmó que su flota de GPU operaba al 97,5% de utilización, y el crecimiento del 93% de OCI demuestra que está arrebatando cargas de trabajo de IA a sus rivales más grandes en la nube. Las previsiones apuntan a un crecimiento de la nube en el primer trimestre de entre el 58% y el 64%, y los analistas muestran un precio objetivo promedio de 251,85 dólares, con 37 recomendaciones de compra, 5 de mantener y una de venta, aunque estos precios objetivo no están garantizados.
El escenario bajista se basa en cálculos matemáticos y en la oportunidad, más que en dudas sobre la IA. Una calificación BBB- eleva los costos de endeudamiento justo cuando Oracle más depende del capital externo, y las ampliaciones de capital diluyen la participación de los accionistas actuales.
La construcción, el suministro eléctrico y el suministro de GPU pueden sufrir retrasos justo cuando se espera que comiencen a generarse ingresos, y un exceso de liquidez obligaría a solicitar más financiación. Al vincular casi la mitad de la cartera de pedidos a un cliente no rentable, Oracle queda expuesta ante una contraparte que no controla.
Los próximos trimestres resolverán la cuestión de la financiación. El crecimiento de la nube en el primer trimestre del año fiscal 2027, en comparación con la previsión del 58 % al 64 %, es el indicador más claro sobre la demanda, y la conversión del RPO muestra la rapidez con la que la cartera de pedidos se convierte en ingresos facturables.
El flujo de caja libre sigue siendo el indicador clave, y la emisión de nueva deuda o acciones muestra la financiación disponible. Los ingresos y la captación de fondos de OpenAI son los que tienen mayor peso, dada su participación en la cartera de pedidos.
El éxito se debió a los ingresos, no al flujo de caja. Una cartera de pedidos de 638.000 millones de dólares se vio contrarrestada por un flujo de caja libre negativo de 23.700 millones de dólares, una inversión de capital cercana al 83% de los ingresos, una rebaja de la calificación crediticia de S&P a BBB- y una fuerte dependencia de OpenAI para los ingresos futuros contratados.
Según los informes, se estima que aproximadamente la mitad. El Wall Street Journal citó un contrato de cinco años por valor de unos 300.000 millones de dólares a partir de 2027, cerca del 47% de los 638.000 millones de dólares del RPO, aunque Oracle no revela la distribución exacta de clientes.
S&P señaló el riesgo estructural derivado del desarrollo intensivo en capital de la IA, el creciente apalancamiento y la dependencia de OpenAI. La calificación BBB- se sitúa un escalón por encima de la calificación especulativa o de bonos basura.
El informe del primer trimestre fiscal de septiembre será la próxima lectura clave, ya que permitirá a los inversores medir el crecimiento del OCI en comparación con la previsión del 58 % al 64 % y comprobar si el déficit de caja se reduce. El ritmo de la venta de acciones por valor de 20.000 millones de dólares, así como los ingresos y la captación de fondos de OpenAI, demostrarán si el compromiso de 300.000 millones de dólares sigue siendo viable antes de su puesta en marcha en 2027.
Hasta que el flujo de caja libre cambie, Oracle cotiza como una apuesta a que la mayor cartera de pedidos de software empresarial se puede financiar más rápido de lo que el desarrollo consume efectivo.
