Diterbitkan pada: 2026-07-14
Stok Oracle turun karena investor lebih sedikit fokus pada backlog AI senilai $638 miliar dan lebih memikirkan kas, utang, dan risiko eksekusi yang diperlukan untuk mewujudkannya. Perusahaan menutup fiskal 2026 dengan backlog itu naik 363% dalam setahun, namun saham turun 6.47% menjadi $131.54 pada 13 Juli, level terlemah dalam dua belas bulan dan sekitar 28% lebih rendah dibanding sebulan sebelumnya.
Buku pesanan yang memecahkan rekor itu muncul bersamaan dengan defisit arus kas bebas sebesar $23.7 miliar dan penurunan peringkat S&P menjadi BBB-, mendorong pasar untuk menilai ulang saham itu berdasarkan satu pertanyaan: siapa yang membiayai perluasan tersebut.
Backlog $638 miliar tumbuh 363% dalam setahun, namun nilai pasar Oracle merosot di bawah besarnya buku pesanan sendiri, sinyal yang tidak biasa bagi perusahaan yang menguntungkan.
Belanja modal mencapai $55.7 miliar, sekitar 83% dari pendapatan, mengubah arus kas operasi yang memecahkan rekor menjadi defisit arus kas bebas sebesar $23.7 miliar.
Laporan memperkirakan OpenAI menyumbang hampir separuh backlog, melalui kontrak dilaporkan lima tahun senilai sekitar $300 miliar yang baru dimulai pada 2027.
Pemangkasan peringkat S&P ke BBB- memindahkan Oracle satu tingkat di atas status 'junk' dan mengubah narasi pertumbuhan menjadi cerita kredit.
Dilihat dari laporan laba rugi, laba kuartal keempat Oracle menonjol. Pendapatan naik 21% menjadi $19.2 miliar, total pendapatan cloud naik 47% menjadi $9.9 miliar, dan Oracle Cloud Infrastructure, divisi yang menyewakan kemampuan komputasi AI, tumbuh 93% menjadi $5.8 miliar. Manajemen menaikkan panduan fiskal 2027 menjadi sekitar $90 miliar pendapatan dan $8.05 laba per saham non-GAAP.
Di bawah garis operasi gambarnya terbalik. Belanja modal mencapai $55.7 miliar, naik 162% dan setara dengan sekitar 83 sen dari setiap dolar pendapatan, laju pembangunan yang lebih khas untuk perusahaan utilitas daripada penyedia perangkat lunak. Arus kas operasi yang memecahkan rekor sebesar $32.0 miliar jauh dari cukup untuk menutupnya, sehingga arus kas bebas menjadi negatif $23.7 miliar.
| Metrik | Nilai |
|---|---|
| Penutupan 13 Juli | $131.54, turun 6.47% (terendah satu tahun) |
| Pergerakan satu bulan | Sekitar -28% |
| Pendapatan Q4 FY2026 | $19.2 miliar, naik 21% YoY |
| Pendapatan Q4 OCI | $5.8 miliar, naik 93% YoY |
| RPO / backlog | $638 miliar, naik 363% YoY |
| Capex FY2026 | $55.7 miliar, naik 162% |
| Arus kas bebas FY2026 | Negatif $23.7 miliar |
| Peringkat kredit | BBB- (S&P, 9 Juli 2026) |
| Kontrak OpenAI yang dilaporkan | Sekitar $300 miliar selama lima tahun |
Penurunan terjadi selama berminggu-minggu, bukan hanya satu sesi. S&P Global memangkas peringkat Oracle dari BBB menjadi BBB- pada 9 Juli, peringkat terakhir yang masih termasuk kategori investment-grade, memperingatkan bahwa pergeseran berat modal ke AI membuat perusahaan memiliki fleksibilitas keuangan yang lebih sedikit dibanding Microsoft, Amazon atau Alphabet.
Laporan pada catatan tersebut menyebutkan perkiraan defisit arus kas fiskal 2027 sekitar $42 miliar dan capex sebesar $90 miliar hingga $95 miliar, naik dari $60 miliar yang dimodelkan S&P setahun sebelumnya. Sentimen sudah rapuh pada 13 Juli, ketika gugatan Apple terhadap OpenAI menambah satu lagi tajuk soal pelanggan di balik komitmen AI Oracle yang paling besar yang dilaporkan.
Penjualan orang dalam yang dijadwalkan sebelumnya juga menarik perhatian: Wakil Ketua Jeff Henley menjual 400.000 saham pada akhir Juni dengan harga $155.50 hingga $165.57 berdasarkan rencana Rule 10b5-1 terkait opsi yang kedaluwarsa, sebuah perdagangan terjadwal bukan panggilan pasar baru.
Kewajiban kinerja yang tersisa, atau RPO, menghitung pendapatan yang telah ditandatangani Oracle tetapi belum diakui. Sekitar $75 miliar dibayar di muka atau ditutup oleh GPU yang dibeli dan disuplai pelanggan, mengurangi modal yang harus dikeluarkan Oracle.
Sisanya dikonversi menjadi pendapatan yang diakui saat Oracle memenuhi kapasitas yang dikontrak, sedangkan waktu penerimaan kas aktual bergantung pada pembayaran di muka dan ketentuan penagihan. Kewajiban terbesar dimiliki oleh OpenAI, meskipun Oracle tidak mengungkapkan rincian pembagian pelanggan.
The Wall Street Journal melaporkan kesepakatan lima tahun senilai sekitar $300 miliar yang dimulai pada 2027, mendekati 47% dari backlog dan sekitar $60 miliar per tahun setelah aktif.
Angka tahunan itu saja melebihi keseluruhan bisnis OpenAI, yang menurut Reuters mencapai run-rate pendapatan $25 billion pada awal 2026 meskipun masih merugi, dan pengeluarannya dijamin oleh investor seperti SoftBank, Nvidia dan Amazon yang juga diuntungkan dari pembangunan AI.
Karena kontrak itu baru dimulai pada fiskal 2028 Oracle, hampir tidak ada dari $300 billion tersebut yang masuk ke dalam panduan $90 billion yang dihargai pasar saat ini.
Oracle mengumpulkan $43 billion utang dan $5 billion ekuitas pada fiskal 2026 dan memperkirakan sekitar $40 billion lagi tahun ini, dipimpin oleh penjualan saham at-the-market sebesar $20 billion, sembari menolak utang baru pada kalender 2026. Total utang berada di sekitar $167 billion, dan total kewajiban membengkak sekitar 48% menjadi $218.7 billion.
Pendanaan melalui ekuitas menghindari peningkatan leverage, tetapi penerbitan saham yang terus-menerus mengencerkan pendapatan per saham yang sudah harus menanggung depresiasi GPU yang besar. Bagi perusahaan yang lama dinilai berdasarkan daya tahan lisensi perangkat lunak, faktor penentu sekarang adalah disiplin belanja modal (capex), biaya pendanaan dan kredit pelanggan.
Permintaan itu sendiri tidak dipertanyakan. Oracle mengatakan armada GPU-nya beroperasi pada utilisasi 97.5%, dan pertumbuhan OCI sebesar 93% menunjukkan bahwa ia merebut beban kerja AI dari pesaing cloud yang lebih besar. Panduan tersebut menunjukkan pertumbuhan cloud kuartal pertama sebesar 58% hingga 64%, dan analis menunjukkan target rata-rata $251.85, dengan 37 rekomendasi beli terhadap 5 tahan dan satu jual, meskipun target-target itu tidak dijamin.
Kasus bear bertumpu pada aritmetika dan penjadwalan daripada keraguan terhadap AI. Peringkat BBB- menaikkan biaya pinjaman justru saat Oracle paling mengandalkan modal eksternal, dan peningkatan ekuitas mengencerkan pemegang yang ada.
Pekerjaan konstruksi, pasokan listrik dan pasokan GPU bisa tertunda tepat saat pendapatan seharusnya mulai masuk, dan kelebihan pengeluaran kas akan memaksa pendanaan lebih lanjut. Mengikat hampir setengah backlog pada satu pelanggan yang belum menguntungkan membuat Oracle terekspos pada pihak lawan yang tidak dikendalikan.
Beberapa kuartal ke depan akan menentukan masalah pendanaan. Pertumbuhan cloud kuartal pertama fiskal 2027 dibandingkan dengan panduan 58% hingga 64% merupakan bacaan paling jelas tentang permintaan, dengan konversi RPO menunjukkan seberapa cepat backlog menjadi pendapatan yang ditagihkan.
Arus kas bebas tetap menjadi bukti kunci, dan penerbitan utang atau ekuitas baru menunjukkan berapa banyak pendanaan yang tersisa. Pendapatan dan penggalangan dana OpenAI membawa bobot terbesar, mengingat bagiannya dalam buku pesanan.
Kemenangan ada pada pendapatan, bukan kas. Backlog $638 billion dikompensasikan oleh arus kas bebas negatif $23.7 billion, capex mendekati 83% dari pendapatan, penurunan peringkat S&P menjadi BBB-, dan ketergantungan besar pada OpenAI untuk pendapatan kontraktual masa depan.
Laporan memperkirakan sekitar setengahnya. The Wall Street Journal mengutip kontrak lima tahun senilai sekitar $300 billion mulai 2027, mendekati 47% dari RPO $638 billion, meskipun Oracle tidak mengungkapkan pembagian pelanggan yang tepat.
S&P menunjuk pada risiko struktural dari pembangunan AI yang padat modal, meningkatnya leverage, dan ketergantungan pada OpenAI. BBB- berada satu tingkat di atas peringkat spekulatif, atau junk.
Laporan kuartal fiskal pertama bulan September adalah bacaan nyata berikutnya, memungkinkan investor mengukur pertumbuhan OCI terhadap panduan 58% hingga 64% dan memeriksa apakah defisit kas menyempit. Kecepatan penjualan ekuitas $20 billion dan pendapatan serta penggalangan dana OpenAI akan menunjukkan apakah komitmen $300 billion tetap kredibel sebelum dimulai pada 2027.
Sampai arus kas bebas berbalik, Oracle diperdagangkan sebagai taruhan bahwa backlog terbesar dalam perangkat lunak perusahaan dapat dibiayai lebih cepat daripada pembangunan itu menghabiskan kas.
<
