اريخ النشر: 2026-07-10
DXY انخفض نحو النصف الأدنى من نطاقه الأخير وفشل مرة أخرى في الثبات فوق 101، متداولا قرب 100.9.[1]
عوائد سندات الخزانة المرتفعة لم تعد تولد طلبًا جديدًا على الدولار، لأن العوائد توقفت عن الارتفاع وكثيرًا من مسار الاحتياطي الفيدرالي مُسعر.
العوائد الحقيقية مرتفعة تاريخيًا لكنها مستقرة، والعوائد الحقيقية الثابتة تمنح المستثمرين سببًا أقل لزيادة التعرض للدولار.
توقعات أقوى بشأن سياسة البنك المركزي الأوروبي وعملة اليورو المرنة، المكون المهيمن على المؤشر، تكبح أداء المؤشر.
سيشكل الدعم عند 100.70 ثم 100.00 الإطار لاتجاه المدى القريب.
يطفو مؤشر الدولار الأمريكي بالقرب من 100.9، غير قادر على استعادة مستوى 101 وبعيدًا عن ذروته في أواخر يونيو قرب 101.80.[1] وقد تَجسّد النزول بينما تقف عوائد سندات الخزانة قرب قمم لعدة أشهر، مع العائد على السنتين نحو 4.16% وعلى العشرة سنوات قرب 4.54%.[1]
يشير الدولار الأضعف إلى جانب العوائد الثابتة إلى سوق يوازن بين توقعات السياسات النسبية والمواضع والأسباب وراء حركة العوائد بدلاً من المستوى الاسمي وحده. في الوقت الحالي يُقرأ تحرك الأسعار على أنه توطيد أكثر منه انعكاسًا مؤكدًا، مع كون 100.70 أول مستوى يجب مراقبته.
تداول المؤشر في نطاق ضيق في 9 يوليو واستقر دون تغيير يذكر قرب 100.9، محتفظًا بمستواه دون نقطة التحول 101 للجلسة الثالثة على التوالي.[1] ولا يزال مرتفعًا بحوالي 1% خلال الشهر الماضي وبشكل طفيف على مدار العام، بعد أن عاد للصعود فوق 100 من أدنى مستوى له خلال أربع سنوات المسجل في أوائل 2026، ومع ذلك لم يتجاوز ذروة أواخر يونيو قرب 101.80.[1] يُظهر الرسم البياني مقاومات مجمعة بين 101.20 و101.80، دعمًا أوليًا عند 100.70 إلى 100.80، والمستوى الدائري 100.00 أدناه.[1]
يمكن وصف التكوين بشكل أفضل بأنه توطيد تحت المقاومة، وليس اتجاهًا هابطًا مؤكدًا. هبط DXY نحو 100.70 بعد تقرير الوظائف في 2 يوليو قبل أن يستقر، ولم يغلق ويستقر دون ذلك الدعم. كسر مستمر لـ 100.70 سيفتح المجال نحو 100.00، بينما إغلاق عائد فوق 101.20 سيبقي النطاق مائلًا نحو الأعلى.
عادةً ما تساعد عوائد سندات الخزانة الصاعدة الدولار من خلال رفع العائد على الأصول المقومة بالدولار، ما يجذب رأس المال الأجنبي إلى سندات وأسهم الولايات المتحدة ويرفع الطلب على العملة. وتكون هذه الصلة أقوى عندما ترتفع العوائد بسبب نمو أقوى في الولايات المتحدة أو ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية أو توقعات بتشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي، لأن ميزة سعر الفائدة الأمريكية تتسع حينها مقابل الاقتصادات الأخرى.
تضعف العلاقة عندما يكون مصدر ارتفاع العوائد أقل إيجابية، وهو جزء كبير من القصة الحالية.
العوائد مرتفعة لكنها لم تعد تتصاعد. فقد استوى كل من عائد السنتين والعشر سنوات أو تراجع قليلًا من قممهما منتصف الأسبوع مع تراجع النفط وهدوء ذعر التضخم الفوري.[1] تتفاعل العملات مع تغيرات التوقعات أكثر بكثير من المستويات الثابتة، لذا فإن خلفية عوائد مستقرة تزيل الحافز الجديد الذي يحتاجه الدولار للصعود.
العوائد الحقيقية ثابتة وليست في تصاعد. إن العائد الحقيقي لعشرة أعوام، المقاس عبر الأوراق المحمية من التضخم، يقف قرب 2.3%.[2] هذا مستوى مرتفع تاريخيًا ولا يزال داعمًا للدولار عمومًا، لكنه لم يرتفع في الأسابيع الأخيرة. وبما أن رأس المال يتبع اتجاه العوائد المعدلة حسب التضخم، فإن عائدًا حقيقيًا مسطحًا يقدم سببًا ضئيلاً لبناء التعرض.
توقعات أسعار الفائدة مُسعّرة إلى حد كبير، والبيانات قد تراجعت. تظهر عقود CME الآجلة أن المستثمرين يتوقعون بقاء السياسة مقيدة، مع ارتباط أي تحرك إضافي بالبيانات الواردة، وتوضّح محاضر FOMC في يونيو استعدادًا للتحرك فقط إذا خرج التضخم عن المسار وعاود التسارع.[2]
أربك سوق العمل تلك الصورة: وظائف يونيو ارتفعت بمقدار 57,000 فقط مقابل توقعات قرب 110,000، ونزل معدل البطالة إلى 4.2% بشكل أساسي لأن معدل المشاركة تراجع إلى أدنى مستوى له منذ أوائل 2021.[3] إن مسار أسعار مُسعّر بالكامل لا يولد طلبًا جديدًا على الدولار، وبيانات التوظيف الأضعف تخفض احتمالات مفاجآت متشددة إضافية.
تتقلص الفوارق في معدلات الفائدة عالميًا. تتحول أسعار الصرف بناءً على السياسات النسبية، والفجوة كانت تغلق من الجانب الآخر. رفع البنك المركزي الأوروبي سعر الإيداع إلى 2.25% في يونيو، في أول رفع له منذ 2023، وتحركت الأسواق لتسعّر احتمالًا قويًا لتحرك آخر في وقت مبكر من سبتمبر.[4]
ارتفعت العوائد الألمانية مع تلك التوقعات، مما ضيق الفارق مع سندات الخزانة الأميركية. يحتفظ بنك إنجلترا بمستوى الفائدة عند 3.75% مع ثبات تضخم قطاع الخدمات، مما يحافظ على قوة الجنيه الإسترليني، بينما ترك قرب معدل بنك اليابان من 1% سعر USD/JPY فوق 162، قريبًا من أدنى مستوى له منذ أربعة عقود.[4]
يدفع اليورو مؤشر DXY أكثر من أي عملة أخرى، بنسبة تقارب 57.6% من سلة العملات، لذا يميل اتجاهه إلى تحديد مسار المؤشر.[1] يتداول EUR/USD قرب 1.143 مع ترسخ رهانات تشديد ECB، وحتى مكاسب متواضعة لليورو قد تطغى على قوة الدولار في أماكن أخرى، بما في ذلك مقابل الين.[1]
لهذا السبب يمكن أن يلين المؤشر بينما لا يزال الدولار يرتفع مقابل عملات أضعف. تغطي وثيقة EBC الحالية لشرح DXY بناء المؤشر بالتفصيل.
باتت مراكز المضاربة أحادية الجانب. أظهرت أحدث بيانات CFTC أن صافي التعرض الطويل للدولار يبلغ نحو $33.5 مليار، وهو أعلى مستوى منذ 17 شهرًا، بعد إضافة نحو $30 مليار خلال ستة أسابيع.[5]
تقلصت مراكز الشراء على اليورو إلى ما يقارب الصفر وتكاد تتحول إلى مراكز بيع، بينما وصلت مراكز البيع على الجنيه الإسترليني إلى مستوى قياسي، ومراكز البيع على الين قرب أعلى مستوى لها خلال عامين.[5] تترك مراكز الدولار الطويلة المكتظة عددًا أقل من المشترين الجدد لدفع العملة إلى أعلى وتزيد من مخاطر تصحيح حاد إذا انقلب المعنويات، رغم أن وضع المراكز لم يصل بعد إلى التطرفات التي شهدناها في وقت سابق من الدورة.
| مستوى DXY | الأهمية |
|---|---|
| 101.20–101.80 | منطقة مقاومة وذروة أواخر يونيو |
| 101.00 | نقطة تحول نفسية |
| 100.70–100.80 | منطقة دعم أولية |
| 100.00 | دعم نفسي وتقني رئيسي |
| Below 100 | سيقوّي الحجة لصالح تحول هبوطي أوسع |
غيرت الطاقة المشهد أيضًا. انخفض خام غرب تكساس الوسيط حوالي 2% إلى $72.08 مع تلاشي المرحلة الحادة من التوترات في الشرق الأوسط، ما خفف توقعات التضخم والطلب على الملاذ الآمن الذي دعم الدولار.[1] كما يضعف هبوط النفط حجة مزيد من تشديد الاحتياطي الفيدرالي على الهامش.
ويهم أيضًا سبب ارتفاع العوائد. عندما تعكس أسعار الفائدة طويلة الأجل ضغوطًا مالية أو إصدارات كبيرة من سندات الخزانة الأميركية أو مخاطر تضخم بدلاً من نمو قوي، فإن العوائد الأعلى تعمل أكثر كتعويض عن المخاطر ولا تكون علامة على قوة اقتصادية، وبهذا يكون لسبب ارتفاع العوائد أثر أكبر من مستوى العوائد نفسه في التباين الحالي.
تأتي قراءة أكثر اكتمالًا من متابعة عدة أسواق في آن واحد. يتتبع عائد سندات الخزانة لأجل عامين توقعات الاحتياطي الفيدرالي، أما عائد العشر سنوات فيعكس آفاق النمو والتضخم على المدى الأطول، وتفصل العوائد الحقيقية إلى جانب نقاط التعادل التضخمية بين العائد الحقيقي وتعويض التضخم.
فارق العائد بين الولايات المتحدة وألمانيا هو الدليل الأنظف على اتجاه EUR/USD وبالتالي على DXY. تغذي أسعار النفط حافز التضخم، وتختبر نتائج مزادات سندات الخزانة شهية السوق للدين الأميركي، وتظهر مراكز CFTC مدى اكتظاظ الصفقة.
يميل الدولار الأضعف إلى التمدد عبر الأصول، رغم أن الروابط ليست ثابتة. عادةً ما يرتفع EUR/USD وGBP/USD عندما يهبط DXY، وغالبًا ما تجد عملات الأسواق الناشئة ارتياحًا عندما يستمر شهية المخاطرة العالمية، بينما قد تظل دول مستوردة الطاقة تعاني عندما ترتفع أسعار الطاقة.
غالبًا ما يرتفع الذهب وغيره من السلع المسعرة بالدولار مع ضعف العملة، لكن العوائد الحقيقية المرتفعة قد تضعف ذلك الاتجاه. كما يمكن للدولار الأضعف أن يحسّن نتائج أرباح الشركات الأميركية الكبرى في الخارج. وقد تتجاوز العوائد الحقيقية، وسياسات البنوك المركزية المحلية والمخاطر الجيوسياسية كلًا من هذه العلاقات في أسبوع معين.
يبين تعثّر الدولار أن العوائد المرتفعة على سندات الخزانة بمفردها لم تعد تضمن عملة أقوى. مع استقرار العوائد بدلًا من ارتفاعها، وثبات العوائد الحقيقية، وتسعير مسار الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير، وإغلاق بنوك مركزية أخرى لفجوة الأسعار، باتت دوافع تحرك العوائد أهم من مستوى العوائد نفسه.
الاختبارات القريبة الأجل واضحة: الدعم عند 100.70 و100.00، تسعير CME لاجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو، توقعات ECB حتى 23 يوليو، وفارق العائد الأمريكي-الألماني. حتى يُغلق DXY ويثبت دون 100، يبدو التحرك وكأنه مرحلة توطيد.
مستوى مؤشر الدولار الأمريكي، النطاق، الأداء والمستويات الفنية؛ عوائد سندات الخزانة الأمريكية؛ خام غرب تكساس الوسيط (WTI)؛ EUR/USD وUSD/JPY؛ أوزان سلة ICE.
وزارة الخزانة الأمريكية / نشرة الاحتياطي الفيدرالي H.15 وأداة FedWatch من CME Group، عائد السندات الحقيقية لأجل 10 سنوات (TIPS)، محاضر اجتماع FOMC في يونيو 2026 وتسعير أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي.
مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، تقرير التوظيف، يونيو 2026.
البنك المركزي الأوروبي، بنك إنجلترا والبنك المركزي الياباني، قرارات السياسة النقدية ومعدلات السياسة في يونيو 2026.
لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (تقرير COT) عبر forex.com، المراكز المضاربة بالعملات، أوائل يوليو 2026.
