اريخ النشر: 2026-03-13
سيصدر تقرير PCE الأمريكي لشهر يناير 2026 اليوم، 13 مارس، في الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت الساحل الشرقي كجزء من إصدار الدخل الشخصي والنفقات. تأخر التقرير لأن مكتب التحليلات الاقتصادية (BEA) طبّق جدولاً مُعدَّلاً بعد الإغلاق في يناير.
هذا التأخير مهم لأن الأسواق تلقت بالفعل بيانات CPI لشهر فبراير قبل صدور مقياس التضخم لشهر يناير المفضّل لدى الاحتياطي الفيدرالي. ومع انعقاد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقبل في 17-18 مارس، يصبح هذا التقرير المؤجّل ذا صلة فورية بالسياسة النقدية.
السوق لا يتوقع كارثة. يبحث عن رقم قوي لكنه يمكن التحكم فيه. كان PCE في ديسمبر مرتفعاً بما يكفي ليذكّر المتداولين بأن التضخم لم يختفِ في 2025: ارتفع PCE الإجمالي 0.4% على أساس شهري و2.9% على أساس سنوي، بينما ارتفع PCE الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة ويُعد المقياس الأساسي المفضّل لدى الاحتياطي الفيدرالي، أيضاً 0.4% شهرياً و3.0% سنوياً.
| المؤشر | ديسمبر 2025 (السابق) | يناير 2026 (تقدير الإجماع) |
|---|---|---|
| PCE الإجمالي (على أساس سنوي) | 2.9% | ~2.9% |
| PCE الأساسي (على أساس سنوي) | 3.0% | ~2.9%–3.1% |
| PCE الأساسي (شهرياً) | +0.4% | ~+0.3%–+0.4% |
| الدخل الشخصي (شهرياً) | +0.3% | ~+0.4% |
| الإنفاق الشخصي (شهرياً) | +0.4% | ~+0.3%–+0.4% |
الإجماع لا يتوقع انفصالاً واضحاً في التضخم. يتوقع قراءة تبدو أفضل قليلاً على العنوان العام، لكنها لا تزال لزجة على المستوى الأساسي. هذا لا يعني إشارة اطمئنان مريحة للأسواق.
إذا ظلّ PCE الأساسي قرب 0.4% شهرياً، فإن الوتيرة السنوية لا تزال مرتفعة جداً بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي الذي يريد تقدماً دائماً نحو 2%.
CPI
بدا CPI لشهر يناير ضعيفاً إلى حد معقول للوهلة الأولى، حيث ارتفع CPI الإجمالي 0.2% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي، بينما ارتفع CPI الأساسي 0.3% شهرياً و2.5% سنوياً.
ارتفع بند السكن 0.2%، وهو أمر مشجع، لكن قطاع الخدمات لا يزال يحمل ضغوطاً من فئات مثل أسعار تذاكر الطيران، التي ارتفعت 6.5%، والرعاية الطبية، التي ارتفعت 0.3%، بما في ذلك خدمات الأطباء التي ارتفعت 0.3%. وهذا بالضبط نوع الخليط الذي يمكن أن يجعل PCE يبدو أقل لطفاً من CPI.
جانب PPI من القصة لم يبدو هادئاً بشكل خاص. ارتفعت أسعار المنتجين في يناير 0.5% على أساس شهري و2.9% على أساس سنوي. ارتفعت خدمات الطلب النهائي 0.8%، وهو أكبر ارتفاع منذ يوليو 2025، بينما انخفضت سلع الطلب النهائي 0.3% بسبب تراجع أسعار الطاقة.
وفي الوقت نفسه، ارتفعت السلع باستثناء الغذاء والطاقة 0.7%، مما يشير إلى أن قصة السلع لم تكن لينة كما توحي بها العناوين.
كانت الخدمات المشكلة الأكبر، مع قوة مرتبطة بالهوامش وفئات يمكن أن تتسرّب إلى PCE. هذا الخليط لا يصرخ "انتهى التضخم." بل يشير إلى أن الضغوط الأساسية قد تكون في طور التحول وليس الاختفاء.
انخفضت مبيعات التجزئة في يناير 0.2% عن الشهر السابق، مما يدل على أن المستهلك لم يعد يقود النشاط الاقتصادي كما كان.
وهذا مهم لأنه يشير إلى أنه بينما يبدأ الطلب في التباطؤ، يظل التضخم غير مسيطر عليه بالكامل. يعرف المتداولون هذا المزيج جيداً. إنه نوع الخلفية التي تجعل الاحتياطي الفيدرالي حذراً والأسواق متقلبة.
تراجع سوق العمل حيث انخفضت وظائف الرواتب في فبراير بمقدار 92,000، بينما ظل معدل البطالة مستقراً عند 4.4%. هذا لا يجعل الاقتصاد محصناً من الركود. إنه نوع البيانات الذي عادةً ما يؤيد سياسة أكثر تيسيراً لاحقاً، ما لم يظل التضخم ملتصقاً بما يكفي ليجبر الاحتياطي الفيدرالي على البقاء في مكانه.
لهذا السبب، يهم رقم PCE الأساسي اليوم أكثر من العنوان العام. فهو يبيّن ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يتعامل مع تباطؤ النمو، أم مشكلة التضخم، أم كليهما.
شنّت الولايات المتحدة وإسرائيل هجوماً على إيران في 28 فبراير، ما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط ورفع أسعار البنزين وأنواع الوقود الأخرى، الأمر الذي يعقد صورة التضخم قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في مارس.
تسبق بيانات PCE لشهر يناير ذلك الصراع، لذا يجب أن تعكس مكونات الطاقة في تقرير اليوم بيئة نفط أكثر هدوءًا. لكن كل متداول في الغرفة يعلم أن قراءة PCE لشهر فبراير، المقررة في أبريل، ستحمل أثر صدمات الطاقة تلك. تمثل بيانات اليوم القراءة الأخيرة قبل ارتفاع أسعار الطاقة.
تشكل التعريفات الجمركية الضاغط البنيوي الآخر. لقد بدأ تطبيق تعريفات واسعة النطاق يتسرب إلى السلع الاستهلاكية، وأصبحت تكاليف الطاقة عاملًا متقلبًا لا يمكن التنبؤ به. على عكس التضخم الناتج عن زيادة الطلب التقليدية، فإن التضخم المدفوع بالتعريفات هو صدمة على جانب العرض لا يستطيع الاحتياطي الفيدرالي السيطرة عليها بسهولة عبر أسعار الفائدة وحدها.
هذا هو الجدار الذي يحدق به الاحتياطي الفيدرالي: رفع أسعار الفائدة يكافح الطلب، لكن تضخم التعريفات مشكلة في جانب العرض. خفض الأسعار يخاطر بتسريع ارتفاع الأسعار. لا خيار منهما واضح أو خالٍ من العواقب.
أبقى الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار ثابتة في اجتماعه في 28 يناير، محافظةً على سعر الفائدة الرسمي بين 3.50% و3.75% عقب ثلاث خفضات في 2025. وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إنه "من الصعب النظر إلى البيانات والقول إن السياسة مقيدة بشكل كبير في الوقت الحالي."
يلتئم FOMC في 17–18 مارس، ويُسعر المشاركون في السوق احتمالًا بنسبة 92% أن يحافظ البنك المركزي على الوضع الراهن في اجتماعه في مارس. يتوقع على نطاق واسع تثبيت الأسعار، ولا توجد أي دلائل على أن المشاركين في السوق يتوقعون خفضًا في 18 مارس.
السؤال الرئيسي هو ما الذي سيكشف عنه مخطط النقاط المحدث. ستوفر هذه التوقعات أول مؤشر واضح على ما إذا كانت اللجنة لا تزال تتوقع خفضات لاحقًا في 2026، أم أن صدمات التعريفات والنفط الأخيرة أدت إلى توقف أطول أمداً.
فيما يلي مصفوفة السيناريوهات التي يجب أن يستعرضها المتداولون بعد قراءة اليوم:
| السيناريو | كيف ستبدو البيانات | رد الفعل الأول المحتمل | ماذا يعني ذلك |
|---|---|---|---|
| ضعيف | المؤشر الأساسي PCE بين 0.2% و0.3% | انخفاض عائد السند لأجل سنتين، تراجع الدولار، وارتفاع أسعار الأسهم | يميل السوق مرة أخرى نحو خفضات في منتصف العام |
| مطابق للتوقعات | المؤشر الأساسي PCE عند حوالي 0.4% | تخفيف محدود، تقلبات في الأسهم، والسندات تتحسن بشكل طفيف فقط | الصرامة في المؤشر الأساسي تُبقي الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار والترقب |
| ساخن | المؤشر الأساسي PCE عند 0.5% أو أعلى | ارتفاع عوائد المدى القصير، ارتفاع الدولار، هبوط الأسهم | يُسعر السوق خفضات أقل، وتتزايد المخاوف بشأن التضخم |
لا يتوقع استراتيجيون J.P. Morgan خفضًا لأسعار الفائدة حتى صيف 2026 على أقرب تقدير. وكان Goldman Sachs أكثر تفاؤلًا في وقت سابق، حيث توقع خفضات في النصف الثاني من العام شريطة انتهاء تمرير التعريفات بحلول منتصف 2026. قراءة قوية اليوم تؤخر هذا الجدول الزمني.
السيناريو الأساسي هو نحو 0.3% شهريًا لمؤشر PCE الإجمالي و0.4% للمؤشر الأساسي PCE، مما من المرجح أن يحافظ على التضخم الإجمالي قرب 2.9% سنويًا ويدفع التضخم الأساسي إلى نحو 3.1%.
قامت BEA بتأجيل إصدار بيانات الدخل الشخصي والنفقات لشهر يناير بسبب تغييرات في التقويم الاقتصادي بعد الإغلاق. لهذا السبب يُنشر تقرير PCE لشهر يناير في 13 مارس بدلاً من تاريخ نشره المعتاد في وقتٍ سابق.
ربما لا بمفرده. أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التضخم لا يزال مرتفعًا إلى حد ما، وتستمر الأسواق في توقع بقاء أسعار الفائدة بين 3.50% و3.75% الأسبوع المقبل.
في الختام، سيشير تقرير PCE الأمريكي اليوم إلى الأسواق ما إذا كان مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي لا يزال عنيدًا، حتى مع بروز مؤشرات تباطؤ في مؤشر CPI.
بينما قد يبدو الرقم الإجمالي مستقرًا، لا يزال الاتجاه الأساسي يمثل تحديًا، خصوصًا إذا واصلت خدمات الرعاية الصحية والخدمات المالية الضغط على قراءة يناير.
بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، السؤال الأوضح ليس ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض في مارس، بل ما إذا كان تقرير اليوم سيبقي الطريق مفتوحًا لتيسير لاحق.
إخلاء المسؤولية: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها للاعتماد عليها. لا تشكل أي آراء واردة في المادة توصية من EBC أو من الكاتب بأن أي استثمار أو أداة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
