اريخ النشر: 2026-03-19
بينما قد ترتفع أسعار النفط بصورة كبيرة عن المستويات الحالية، يبدو وصولها إلى $200 للبرميل أقرب إلى سيناريو متطرف منه إلى نتيجة محتملة. السبب بسيط. السوق قد بدأ بالفعل في تسعير اضطراب كبير.
لكن، معظم التوقعات الرسمية وتحليلات المحللين لا تزال أبعد ما تكون عن $200 ما لم يستمر مضيق هرمز متعطلاً بشدة لفترة أطول وتتعمق خسائر الإنتاج عبر الخليج.
على أي حال، التحذير الإيراني حقيقي. قال إبراهيم ذوالفقاري، المتحدث باسم مقر خاتم الأنبياء المركزي التابع لـ IRGC، إن على العالم "الاستعداد" لنفط بسعر $200.
في الوقت نفسه، تحرك السوق بالفعل بشكل حاد. أُشير إلى خام برنت عند نحو $113 وWTI عند نحو $97 في وقت مبكر من 19 مارس، بعد أن أمضى النفط الجلسات الأخيرة متقلبًا في نطاق المئة دولار الأدنى.
رسالة إيران حول $200 ليست توقعًا بالمعنى الاعتيادي. إنها تحذير مبني على النفوذ الاقتصادي لمضيق هرمز.
قالت IEA في 11 مارس إن صادرات الخام والمنتجات المكررة عبر المضيق كانت تعمل بأقل من 10% من مستويات ما قبل النزاع، في حين ذكر تقرير سوق النفط لشهر مارس أن التدفقات هبطت من نحو 20 mb/d إلى شبه منقطعة وأن دول الخليج خفضت بالفعل الإنتاج بما لا يقل عن 10 mb/d. لهذا السبب تعامل السوق مع التهديد بجدية.
نقطة الاختناق هذه يصعب استبدالها بشكل غير اعتيادي. وفقًا لـ EIA، عالج مضيق هرمز أكثر من ربع تجارة النفط البحري العالمية وشكل ما يقرب من خُمس استهلاك النفط ومنتجات البترول على مستوى العالم في عام 2024 وبداية عام 2025.
كما تقدر EIA أن خطوط الأنابيب من السعودية والإمارات توفر فقط نحو 2.6 مليون برميل يوميًا من سعة التحويل في حال الاضطرابات. وهذا يعني أن إغلاقًا طويل الأمد لن يُحل بإعادة التوجيه وحدها.
نعم، لكن ذلك سيتطلب على الأرجح ثلاثة أمور معًا.
أولًا، يجب أن يبقى الوضع حول هرمز مُعطلاً بشكل حرج لفترة أطول مما يتوقعه السوق حاليًا. تفترض أحدث توقعات EIA صراحةً أن ذروة الإنتاج المتوقف ستحدث في أوائل أبريل ثم تخف تدريجيًا مع استئناف العبور. لهذا السبب نظرتها على الأمد القريب لا تزال مرتفعة لكنها ليست كارثية. إذا انهارت تلك الفرضية، تنهار التوقعات معها.
ثانيًا، من المرجح أن يحتاج الاضطراب للانتشار إلى ما هو أبعد من النقل البحري ليصل إلى بنية الإنتاج والتصدير الأوسع في الخليج. التقارير الأخيرة تشير بالفعل إلى هذا الاتجاه، مع قفزة أخرى في أسعار النفط بعد ضربات شملت حقل بارس الجنوبي للغاز وردود فعل استهدفت مركزًا رئيسيًا للوقود في قطر.
كلما اقتنع السوق أكثر بأن الصراع يتحول من ترويع النقل البحري إلى إلحاق أضرار مستمرة بالبنية التحتية، أصبح من الأسهل تسعير صدمة معروض أكبر بكثير.
ثالثًا، يجب أن تثبت أدوات السياسة أنها غير كافية. حتى الآن، أعلنت IEA بالفعل أكبر طرح منسق للاحتياطيات الطارئة على الإطلاق، مما أتاح 400 مليون برميل للسوق. وفقًا لتوقعات EIA الحالية، من المقرر أن يبدأ OPEC+ زيادة الإنتاج بمقدار 206,000 b/d في أبريل.
قد لا تحل هذه الخطوات صدمة هرمز الكاملة، لكنها تجعل خط الوصول المباشر إلى $200 أقل احتمالًا.
| السيناريو | نطاق خام برنت | ماذا سيعني على الأرجح |
|---|---|---|
| خفض التصعيد | $80 to $100 | تتحسن حركة الشحن، تساعد الاحتياطيات الطارئة، ويتلاشى قسط المخاطرة |
| اضطراب ممتد | $110 to $150 | يظل هرمز متعطلاً بشدة لأسابيع، تضيق المخزونات، وسعة الاحتياط لا تكفي لتعويض الخسائر بالكامل |
| صدمة قصوى | $150 to $200+ | إغلاق طويل الأمد، ضربات أكثر مباشرة للبنية التحتية الخليجية، تعويض ضعيف من الاحتياطيات، والذعر الشديد في السوق |
السبب الأوضح هو أن التوقعات الرسمية لا تزال أقل بكثير حتى بعد اندلاع النزاع. تقول EIA إن برنت ارتفع من متوسط $71 في 27 فبراير إلى $94 في 9 مارس، وتَتَوَقَّع الآن أن يبلغ متوسط سعر برنت $91 في الربع الثاني، ثم ينخفض إلى نحو $70 بحلول الربع الرابع مع استعادة التدفقات وبناء المخزونات.
كما يتوقع أيضًا أن ترتفع المخزونات النفطية العالمية بمعدل 1.9 مليون برميل في اليوم في 2026. هذا توقع عالي التقلب، لكنه ليس توقعًا بقيمة $200.
كما أن سيناريوهات الضغط في القطاع الخاص أقل قسوة من التحذير العلني الإيراني. على سبيل المثال، قالت جولدمان ساكس إن برنت قد يصل إلى $150 إذا استمرت اضطرابات هرمز حتى مارس بموجب فرضية أكثر صرامة لانقطاع الشحن.
قالت أكسفورد إيكونوميكس إن متوسط سعر النفط عند نحو $140 لمدة شهرين سيكون كافيًا لدفع أجزاء من الاقتصاد العالمي نحو ركود طفيف. هذه نتائج شديدة بالفعل، وكلاهما لا يزالان أقل بكثير من $200.
هناك أيضًا إشارة سوقية في التسعير الفعلي. على سبيل المثال، قفز خام عمان، الذي يتجاوز مسار هرمز، فوق $150 مع تهافت المشترين على بدائل الخليج. هذا يوضح مدى سرعة تحول براميله معزولة فعليًا إلى سلع باهظة الثمن عندما تتقيد الإمدادات الإقليمية.
كما أنه يشير إلى أن تحرك السوق الكامل نحو $200 سيتطلب على الأرجح أن ينتشر الضيق المرئي الآن في درجات البدائل على نطاق أوسع بكثير عبر النظام العالمي.
إذا تحسّنت حركة الناقلات وأصبح التأمين متاحًا مرة أخرى، فيمكن أن يتلاشى علاوة الذعر بسرعة. إذا ظلت أحجام الصادرات منخفضة، فسيستمر السوق في اختبار أسعار أعلى.
انقطاع الشحن خطير بالفعل. سيكون الضرر المستمر للمرافق العليا أو مرافق التصدير خطوة أكبر نحو نقص عالمي حقيقي.
على سبيل المثال، تقدر ستاندرد تشارترد أن نحو 7.4 مليون إلى 8.2 مليون برميل في اليوم من الإمدادات غير متاحة حاليًا في العراق والسعودية والإمارات وقطر والكويت، مع تراجع الإنتاج الإيراني أيضًا بنحو 1 مليون برميل في اليوم.
تشكل إفراجات مخزونات الطوارئ من IEA ومرونة OPEC+ وزيادة الإنتاج في الولايات المتحدة أهم ممتصات الصدمة للسوق. إذا بدت تلك الوسائد مقنعة، فإنها تحد من الصعود.
إذا بدأت تبدو صغيرة للغاية أو بطيئة جدًا، فسيتعامل السوق مع نقاش $150 إلى $200 بجدية أكبر بكثير.
نعم، لكن ذلك يظل سيناريو مخاطرة ذيلية، وليس الحالة الأساسية. تبقى التوقعات الرسمية أقل بكثير. لا تزال EIA تتوقع بقاء برنت فوق $95 على المدى القريب، ثم الانخفاض إلى أقل من $80 في وقت لاحق من 2026.
نعم. من المرجح أن يؤدي صدمة نفطية مطولة بهذا الحجم إلى ركود تضخمي، يتميز بتضخم أعلى ونمو اقتصادي أضعف.
لا يتحرك البنزين بنسبة واحد لواحد مع الخام، لكن الضغط مرئي بالفعل. أُبلغ عن متوسط أسعار البنزين في الولايات المتحدة عند نحو $3.84 للغالون في فترة التغطية الحالية، وكانت AAA قد أظهرت بالفعل قفزة حادة سابقة عندما ارتفع الخام لأول مرة.
خلاصة القول، لا يزال بإمكان أسعار النفط أن ترتفع بشكل حاد من هنا، وقد أظهر السوق الحالي بالفعل أن القفز من سبعينات الدولار إلى ما فوق $100 يمكن أن يحدث بسرعة كبيرة عندما يتعطل هرمز.
مع ذلك، يظل $200 للبرميل مخاطرة ذيلية منخفضة الاحتمال، وليس التوقع المركزي. يتطلب تحقيق هذا السيناريو تعطلاً طويلاً وشبه كلي في هرمز، وأضرارًا كبيرة للبنية التحتية الطاقية في الخليج، وفشلًا واضحًا في الإفراجات الاحتياطية والإمدادات البديلة في استقرار سوق الطاقة.
إخلاء المسؤولية: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يقصد بها (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يمكن الاعتماد عليها. لا تشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
