اريخ النشر: 2026-07-09
كان شهر يوليو مخلصًا بشكل غير معتاد لمؤشر S&P 500. فقد انتهى كل شهر يوليو منذ 2015 بصعود، مما يحول يوليو 2026 إلى اختبار مباشر لسلسلة استمرت 11 عامًا. ومع تراجع المؤشر قليلاً في بداية الشهر، فإن CPI والعوائد وأرباح الربع الثاني الآن هي من ستقرر ما إذا كانت تلك الظاهرة ستستمر.
ارتفع مؤشر S&P 500 في كل شهر يوليو منذ 2015، مما يضع سجلاً موسميًا امتد 11 عامًا على المحك في يوليو 2026.
السجل لم يصبح مضمونًا بعد، إذ أغلق المؤشر في 8 يوليو أدنى من مستواه في 30 يونيو.
أرباح الربع الثاني هي أقوى دعامة، مع توقع نمو أرباح S&P 500 بنحو 23.3% على أساس سنوي.
التقييم هو نقطة الضغط، بمؤشر السعر إلى الأرباح المتوقع (forward P/E) عند 20.4 مقابل متوسط عشرة أعوام 19.0.
بيانات CPI في 14 يوليو هي الزناد الاقتصادي الأول الذي قد يحيي السلسلة أو يكشف عن أول انقطاع لها منذ 2014.
هذا أكثر من مجرد مثال موسمي مبتذل. فقد أنهى مؤشر S&P 500 شهر يوليو بصعود في كل عام من 2015 حتى 2025، مما يضع مكسب يوليو الثاني عشر المحتمل على المحك في 2026.
| السنة | عائد يوليو | التعليق |
|---|---|---|
| 2025 | +2.17% | تم تمديد السلسلة |
| 2024 | +0.9% | مكسب طفيف |
| 2023 | +3.1% | ارتفاع قوي |
| 2022 | +9.1% | شهر انتعاش |
| 2021 | +2.3% | استمرت السلسلة |
| 2020 | +5.5% | مرحلة التعافي |
| 2019 | +1.3% | مكسب معتدل |
| 2018 | +3.6% | دعم أرباح الشركات |
| 2017 | +1.9% | صعود منخفض التقلب |
| 2016 | +3.6% | انتعاش بعد البريكست |
| 2015 | +2.0% | بداية السلسلة |
حدث آخر انقطاع في يوليو عام 2014، عندما دفعت التخلف عن السداد في الأرجنتين، والعقوبات المرتبطة بروسيا، وضغوط القطاع المصرفي البرتغالي، والنتائج الضعيفة، وجني الأرباح، مؤشر S&P 500 إلى الهبوط بنحو 1.6% خلال الشهر.
يكتسب صف 2022 الوزن الأكبر. ظل يوليو إيجابيًا حتى في عام سوق هابط، لذا فإن 2026 لا يختبر وجود النمط بحد ذاته. بل يختبر ما إذا كان خطر التقييم يمكنه في النهاية كسره.
أغلق مؤشر S&P 500 في 30 يونيو عند 7,499.36 وأنهى التداول في 8 يوليو عند 7,482.71. هذا يترك المؤشر منخفضًا بنحو 0.22% لشهر يوليو على أساس السعر قبل توزيعات الأرباح. لا يزال تحقيق رقم يوليو في المتناول، لكنه لم يمتد بعد.
إغلاق يعود إلى فوق 7,499.36 سيجعل يوليو إيجابيًا مرة أخرى. العتبة صغيرة، لكن الضعف المبكر مهم لأنه يزيل الافتراض القائل بأن الموسمية وحدها يمكن أن تدفع المؤشر.
التقدم الأوسع يغير كذلك الإعداد. كان مؤشر S&P 500 مرتفعًا بنسبة 9.3% على أساس السعر حتى 8 يوليو. السوق الذي ارتفع بشدة بالفعل خلال العام لديه مجال أقل للتعامل مع قراءة تضخم فوضوية، أو قفزة في العوائد، أو توجيه أرباح ضعيف.
تحمل الأرباح حالة الجانب الصعودي. التقويم وحده لا يستطيع القيام بالمهمة.
من المتوقع أن ترتفع أرباح S&P 500 للربع الثاني بنسبة 23.3% على أساس سنوي، وهو ما سيشكل ربعًا ثانيًا متتاليًا من نمو الأرباح فوق 20%. ومن المتوقع أن ترتفع الإيرادات بنسبة 12.2%، وهو أقوى معدل نمو منذ الربع الثاني من 2022 إذا تأكد.
يصل اختبار الأرباح الأول بسرعة. تُعلن JPMorgan وBank of America وGoldman Sachs نتائجها في 14 يوليو، تليها Netflix في 16 يوليو، مما يمنح الشهر قراءة مبكرة عمّا إذا كان قوة الأرباح تتسع لتتجاوز التقدير الرئيسي.
هذا أقوى حجة من أجل يوليو إيجابي آخر. لقد ارتفعت توقعات أرباح الربع الثاني من 18.8% في نهاية مارس إلى 23.3%، لذا فقد تحسنت قصة الأرباح مع اقتراب موسم الإفصاح بدلًا من أن تتلاشى.
التوجيه يعزز الحجة. للربع الثاني، أصدرت 63 شركة من مكونات S&P 500 توجيهات إيجابية لربحية السهم (EPS)، مقارنة بـ 48 تحديثًا سلبيًا. ويبلغ نصيب التوجيه الإيجابي 57%، وهو أعلى بكثير من متوسط الخمس سنوات ومتوسط العشر سنوات البالغين 41%.
التركيز هو نقطة الضعف. يشكل قطاع تكنولوجيا المعلومات 44 من تحديثات التوجيه الإيجابية لربحية السهم، وهو أعلى عدد قطاعي في بيانات FactSet منذ 2006. تبدو السلسلة أقوى إذا توسع زعامة الأرباح لتشمل قطاعات أبعد من التكنولوجيا؛ وتبدو هشة إذا حمل قطاع واحد المؤشر.
نسبة P/E المتوقعة لمدة 12 شهرًا لمؤشر S&P 500 هي 20.4، أعلى من متوسطها خلال 5 سنوات البالغ 19.9 ومتوسط 10 سنوات البالغ 19.0. المؤشر غير مسعَّر لصالح الصبر. إنه مسعَّر من أجل التأكيد.
هذا التقييم لا يمنع استمرار يوليو إيجابياً مرة أخرى. لكنه يزيد العقوبة على البيانات السيئة. قراءة CPI الساخنة، أو ارتفاع عوائد سندات الخزانة، أو توجيهات أرباح أضعف يمكن أن تضغط على المضاعفات حتى لو ظل نمو الأرباح إيجابيًا.
الخطر أصبح أشد لأن السعر قد تحرك بالفعل أسرع من EPS المتوقعة منذ نهاية مارس. ارتفع مؤشر أسعار S&P 500 بنسبة 14.6%، بينما ارتفعت تقديرات EPS المتوقعة لمدة 12 شهرًا بنسبة 10.8%. تحسنت الأرباح، لكن السعر تحرك أسرع. عند مضاعف مرتفع، قد لا تكون النتائج الجيدة كافية ما لم تؤدِ التوجيهات إلى رفع ربع السنة التالي أيضاً.
من المقرر صدور تقرير CPI لشهر يونيو في 14 يوليو الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي (ET). ارتفع CPI لشهر مايو بنسبة 4.2% على أساس الاثني عشر شهراً السابقة، مما يترك التضخم عند مستوى يكفي لجعل عوائد السندات حساسة لأي مفاجأة إلى الأعلى.
قد تُضعف قراءة واحدة للتضخم موسمية يوليو أسرع مما تستطيع 11 سنة من التاريخ أن تصلحه. قراءة CPI أضعف ستقلل الضغط على معدلات الخصم وتمنح موسم الأرباح مساحة أكبر لتحديد النغمة. قراءة أعلى سترفع عائق التقييم على الفور.
يرفع النفط مخاطر التضخم في لحظة خاطئة. ارتفع خام برنت بنسبة 5% فوق $78 للبرميل في 8 يوليو مع تجدد التوترات المتعلقة بإيران التي ضربت الأسواق العالمية. يمكن أن ترفع أسعار النفط أرباح قطاع الطاقة، لكنها أيضاً تعيد فتح قناة التضخم بينما يتداول المؤشر بالفعل عند مضاعف مرتفع.
تقرر خمس إشارات الآن ما إذا كان يوليو سيصبح فوزًا موسمياً آخر أم أول هزيمة منذ 2014.
| الإشارة | القراءة الحالية | ما يعنيه ذلك |
|---|---|---|
| عائد يوليو | حوالي -0.22% | السلسلة بحاجة إلى انتعاش |
| مستوى التعادل | 7,499.36 | يبدأ يوليو إيجابيًا فوق هذا المستوى |
| أرباح الربع الثاني | +23.3% متوقعة | يجب أن تؤكد التوجيهات صحة التقييم |
| نسبة P/E المتوقعة | 20.4 مرة | مساحة أقل لخيبة الأمل |
| CPI | 14 يوليو | أول اختبار الاقتصاد الكلي |
يبقى يوليو إذا بقي CPI هادئًا، وتوقفت العوائد عن الارتفاع، وتوسعت توجيهات الأرباح لتشمل ما هو أبعد من التكنولوجيا. الخط واضح: فوق 7,499.36، يبقى يوليو إيجابيًا؛ وتحت ذلك، يكسر S&P 500 سلسلة انتصارات يوليو لأول مرة منذ 2014.
نعم. أنهى مؤشر S&P 500 شهر يوليو أعلى في كل عام من 2015 حتى 2025، مما خلق سلسلة انتصارات امتدت 11 عامًا. سيؤدي يوليو إيجابي في 2026 إلى تمديد السلسلة إلى 12 عامًا. سيُنهِي يوليو سلبي السلسلة لأول مرة منذ 2014.
حتى 8 يوليو، كان S&P 500 منخفضًا بنحو 0.22% في يوليو على أساس سعري. أغلق المؤشر في 30 يونيو عند 7,499.36 وفي 8 يوليو عند 7,482.71، مما يجعل الشهر سلبيًا قليلًا لكنه لا يزال قريبًا من التعادل.
نعم، بإمكانه ذلك، لكن العتبة ليست مجرد إغلاق إيجابي. تحرك فوق 7,499.36 سيحافظ على السجل في يوليو، بينما ستجعل توجيهات أرباح أقوى التعافي أكثر إقناعًا من مجرد ارتداد موسمي.
قراءة CPI أعلى، أو ارتفاع عوائد سندات الخزانة، أو توجيهات أرباح أضعف، أو قيادة ضيقة مركزة في قطاع التكنولوجيا قد تكسر السلسلة. لا يحتاج المؤشر إلى بيع كبير لإنهاء النمط. إغلاق دون 7,499.36 سيكون كافيًا.
غالبًا ما يستفيد يوليو من موسم أرباح الربع الثاني، زخم النصف الأول، ووضع مراكز جديدة بعد نهاية الربع. كانت السلسلة الأخيرة مستمرة بشكل غير عادي، مما يجعل يوليو 2026 أقل عن وجود النمط وأكثر عن ما إذا كانت التقييمات لا تزال قادرة على دعمه.
يأتي تقرير CPI في 14 يوليو أولاً. تتبعها توجيهات الأرباح مع الاختبار الأكبر: ما إذا كان S&P 500 يمكنه الدفاع عن تقييم مرتفع لأكثر من شهر موسمي واحد. إغلاق يوليو فوق 7,499.36 يحافظ على السلسلة الممتدة 11 عامًا. إغلاق تحته ينهي السلسلة لأول مرة منذ 2014.
