2026-02-13 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
Moliya bozorlari g'ayrioddiy hodisaga tayyorlanmoqda: markaziy bank foiz stavkalarini pasaytirmoqda, bozor sharoitlari esa bir vaqtning o'zida keskinlashmoqda. 2026-yil 30-yanvarda Prezident Donald Tramp may oyida vakolat muddati tugagach, Kevin Uorshni Jerom Pauellning o'rniga Federal Rezerv raisi etib tayinladi. Bu e'lon darhol bozor o'zgaruvchanligini keltirib chiqardi, oltin narxi deyarli 6% ga pasayib, bir untsiya uchun 4893 dollar atrofida bo'ldi, AQSh dollari indeksi esa 97 ga ko'tarildi va G'aznachilik daromadliligi oshdi. Bozorning bu o'ziga xos munosabati rivojlanayotgan va rivojlangan bozorlardagi treyderlar tushunishi kerak bo'lgan pul-kredit siyosatidagi chuqurroq keskinlikni ochib beradi: "Uorsh burilishi".
Osiyo, Yevropa, Lotin Amerikasi va rivojlanayotgan bozorlardagi treyderlar uchun Federal Rezervning siyosat pozitsiyasi nafaqat Amerika ichki tashvishlaridan ko'proq narsani anglatadi. AQSh dollari dunyoning zaxira valyutasi vazifasini bajaradi, ya'ni Fed qarorlari butun dunyo bo'ylab har bir valyuta juftligi, tovar shartnomalari va aktsiyalar indeksi orqali o'zgaradi. Fed pul-kredit shartlarini kuchaytirganda, bu butun global moliya tizimidan likvidlikni samarali ravishda yo'q qiladi. Kapital AQSh aktivlariga qaytadi, rivojlanayotgan bozor valyutalari bosim ostida qoladi va butun dunyo bo'ylab hukumatlar va korporatsiyalar uchun moliyalashtirish xarajatlari oshadi.
Jakartadagi CFD treyderi USDIDR pozitsiyalari bo'yicha kengroq spredlarga duch kelmoqda. Yoxannesburgdagi tovar savdogari rand bilan ifodalangan oltin pozitsiyalarining keskin o'zgarishini kuzatmoqda. Londondagi forex skalperi kabeldagi yuqori o'zgaruvchanlikni boshqaradi. "Warsh Twist" aynan shu sababli muhimdir, chunki u rasmiy stavkalarning pasayishi Qo'shma Shtatlardan tashqaridagi treyderlar va biznes uchun osonroq moliyaviy sharoitlarga aylanmasa, turli xil pul-kredit sharoitlarini yaratish bilan tahdid qilmoqda.
An'anaviy donolik markaziy bank siyosatini "bo'shashgan" yoki "qattiq" deb nomlangan bitta qo'ng'iroq sifatida ko'rib chiqadi. Haqiqat ancha nozikroq. Federal rezerv aslida ikkita alohida dastakni boshqaradi va ikkalasini ham tushunish bozor harakatlarini oldindan bilishga harakat qilayotgan treyderlar uchun juda muhimdir.
Bu pulning narxini ifodalaydi. Fed bir kecha-kunduzlik stavkasini pasaytirganida, u banklar uchun qisqa muddatli qarz olish xarajatlarini bevosita kamaytiradi. Ushbu pasaytirishlar odatda qisqa muddatli davlat obligatsiyalari, ayniqsa 2 yillik g'aznachilik veksellari bo'yicha daromadlilikni pasaytiradi. Pastroq siyosat stavkalari odatda dollarni zaiflashtiradi (boshqa barcha narsalar teng bo'lganda), aktsiyalar bahosini oshiradi va tovar narxlarini qo'llab-quvvatlaydi.
Bu tizimdagi pul ta'minotini nazorat qiladi. 2008-yilgi moliyaviy inqirozdan beri Fed balansi kuchli siyosat vositasiga aylandi. Markaziy bank davlat obligatsiyalarini sotib olganda (miqdoriy yumshatish), u bank tizimiga zaxiralarni kiritadi va bu mo'l-ko'l likvidlikni yaratadi. Aksincha, Fed obligatsiyalarni almashtirmasdan yetuklikka erishishga ruxsat berganda (miqdoriy yumshatish yoki QT), u moliyaviy tizimdan zaxiralarni chiqarib tashlaydi.
2026-yil yanvar oyida Federal Rezerv miqdoriy jihatdan qattiqlashtirish dasturini rasman tugatdi va har oyda taxminan 40 milliard dollarlik G'aznachilik veksellarini sotib olishni boshladi. Biroq, Kevin Uorsh Fed balansini sezilarli darajada qisqartirishni ochiqchasiga qo'llab-quvvatladi, bu esa uning potentsial rahbarligi ostida ushbu likvidlik ta'minoti davom etadimi yoki yo'qmi degan noaniqlikni keltirib chiqardi.
"Warsh Twist" o'z kuchini obligatsiyalar daromadliligining ko'pincha e'tibordan chetda qoladigan komponenti - mukofot atamasidan oladi. Investor 10 yillik davlat obligatsiyasini sotib olganda, daromadlilik ikki xil elementdan iborat.
Birinchidan, keyingi o'n yillikda qisqa muddatli foiz stavkalarining kutilayotgan yo'nalishi mavjud. Agar bozorlar Fed keyingi o'n yil ichida stavkalarni o'rtacha 4% da ushlab turishini taxmin qilsalar, bu taxmin 10 yillik daromadlilikka qarab baholanadi.
Ikkinchidan, "mukofot" atamasi mavjud bo'lib, u investorlarning ushbu obligatsiyani shunchaki bir kechada naqd pulga omonat qo'yish o'rniga to'liq o'n yil davomida ushlab turish xavfi uchun qo'shimcha kompensatsiya talabini ifodalaydi. Ushbu mukofot inflyatsiya noaniqligi, foiz stavkalarining o'zgaruvchanligi va obligatsiyaning likvidligi bilan bog'liq xavotirlarni hisobga oladi.
Federal Rezerv iqtisodchilarining tadqiqotlari shuni ko'rsatadiki, muddatli sug'urta mukofoti 2025-yil noyabr oyida ijobiy tomonga o'zgargan va 2026-yil yanvariga kelib 0,7 foiz punktidan ko'proqqa oshgan. Bu o'sish bozorlar Fed stavkalarining pasayishini kutayotgan bir paytda ham sodir bo'ldi va bu "Warsh Twist"ning markazida paradoksni yaratdi.
Mexanikani ko'rib chiqing. Federal Rezerv chorak punktga stavkani pasaytirishini e'lon qildi. Odatda, bu kaptardek harakat egri chiziq bo'ylab daromadlilikni pasaytiradi, dollarni zaiflashtiradi va xavfli aktivlarni qo'llab-quvvatlaydi. Biroq, agar bozorlar bir vaqtning o'zida Fed balansini qo'llab-quvvatlashning kamayishi yoki siyosatdagi noaniqlikning kuchayishi haqida xavotirga tushsa, muddatli mukofot miqdori oshadi.
2 yillik daromadlilik pasayadi (stavkaning pasayishini aks ettiradi), ammo 10 yillik daromadlilik yuqoriligicha qolmoqda yoki hatto ko'tarilmoqda (chunki muddatli mukofot kutilgan yo'l pasayishidan tezroq oshadi). Daromadlilik egri chizig'i tiklanadi, ammo odatda iqtisodiy tiklanishni ko'rsatadigan yumshoq tarzda emas. Buning o'rniga, bu tiklanish AQSh hukumati qarzining uzoq muddatli ta'siri bilan bog'liq bozor noqulayligini aks ettiradi.
Valyuta savdogarlari uchun bu noodatiy muhit yaratadi. Dollar dastlab stavkalarning pasayishi haqidagi sarlavhalarda zaiflashishi mumkin, ammo keyin uzoq muddatli yuqori daromadlilik global kapitalni jalb qilgani sababli mustahkamlanadi. Aksiya savdogarlari uchun bu ta'sir ham shunga o'xshash murakkab bo'lib chiqadi. Stavkalarning pasayishi odatda baholarni qo'llab-quvvatlaydi, ammo qattiqroq moliyaviy sharoitlar va yuqori muddatli mukofotlar teskari yo'nalishda ishlaydi.
Muddatli sug'urta mukofotlarini oshirishi mumkin bo'lgan omillardan biri bu markaziy bank mustaqilligi haqidagi noaniqlikdir. Investorlar pul-kredit siyosati qarorlariga uzoq muddatli iqtisodiy maqsadlar emas, balki qisqa muddatli siyosiy mulohazalar ta'sir qilishi mumkinmi degan savolga javob berishganda, ular bu noaniqlik uchun qo'shimcha kompensatsiya talab qilishadi.
Uorsh nomzodini ko'rsatish jarayoni g'ayrioddiy sharoitda, Tramp ma'muriyati va iste'fodagi rais Jerom Pauell o'rtasidagi ziddiyatlar davom etayotgan bir paytda sodir bo'ldi. Ba'zi respublikachi senatorlar bu masalalar hal bo'lguncha Uorshning tasdiqlanishini kechiktirishlari mumkinligini ta'kidladilar.
Treyderlar uchun siyosiy dinamika bozor mexanikasidan kamroq ahamiyatga ega. Siyosatni bashorat qilish qiyinlashganda, o'zgaruvchanlik oshadi. Opsion narxlari oshadi. Spredlar kengayadi. Muddatli mukofotlar ko'tariladi. Bozorlar siyosiy sharhlovchilar emas, balki narxlash mexanizmlari sifatida ishlaydi, lekin ular narx noaniqligini keltirib chiqaradi.
30-yanvardagi e'lon ushbu dinamikaning amaldagi ko'rinishini yorqin misol qilib keltirdi. Fed stavkalarining pasayishi kutilganiga qaramay, muddatli sug'urta mukofotlari oshgani sayin, 10 yillik G'aznachilik obligatsiyalarining daromadliligi 4,27% dan oshdi. Investorlar dollar bilan ifodalangan aktivlarning nisbiy xavfsizligi va yuqori daromadliligini izlayotgan bir paytda, AQSh dollari indeksi keskin ko'tarilib, 97 ga yaqin darajaga yetdi.
Eng dramatik jihati shundaki, oltin keskin sotuvga uchradi va 5185 dollardan yuqoridan 4893 dollargacha tushdi. Oltin bu muhitda uch karra qarshilikka duch keladi. Birinchidan, dollarning mustahkamlanishi oltinni boshqa valyutalarda qimmatlashtiradi va talabni kamaytiradi. Ikkinchidan, yuqori daromadlilik oltin kabi daromad keltirmaydigan aktivlarni saqlashning alternativ narxini oshiradi. Uchinchidan, agar Fed balansni qo'llab-quvvatlashni kamaytirsa, likvidlik shartlari yomonlashadi, bu esa tarixan qimmatbaho metallarga bosim o'tkazadi.
"Warsh Twist" kuchayib borayotganini yoki pasayayotganini kuzatayotgan treyderlar uchta aniq ma'lumot nuqtasiga e'tibor qaratishlari kerak.
Bu 2 yillik va 10 yillik G'aznachilik obligatsiyalari daromadliligi o'rtasidagi farqni o'lchaydi. Agar 2 yillik daromadlilik pasayib ketsa (siyosat stavkasi bo'yicha kutilgan natijalarni aks ettirsa), 10 yillik daromadlilik esa barqaror bo'lib qolsa yoki ko'tarilsa (muddatli sug'urta mukofotlarining oshishini aks ettirsa), spred kengayadi. Bunday sharoitlarda tiklanish egri chizig'i burilish faol ekanligini ko'rsatadi.
Nyu-York Federal Rezerv Banki Adrian-Crump-Moench modelidan foydalangan holda muddatli mukofotning har kuni hisob-kitoblarini e'lon qiladi. Ushbu ko'rsatkich oshganda, bu investorlar muddatli risk uchun ko'proq kompensatsiya talab qilayotganidan dalolat beradi. Ushbu indikatordagi tendentsiyani kuzatish treyderlarga stavka kutganlari va risk mukofotining o'zgarishi bilan bog'liq harakatlarni farqlashga yordam beradi.
Fed depozitar muassasalar tomonidan saqlanadigan zaxira qoldiqlari bo'yicha haftalik ma'lumotlarni e'lon qiladi. Agar Fed stavkalarni pasaytirayotgan bir paytda bu qoldiqlar kamaysa, bu Birinchi dastak (siyosat stavkasi) pasaygan bir paytda Ikkinchi dastak (balans) qattiqlashayotganini ko'rsatadi. Bu tafovut burilishning markazida turadi.
"Warsh Twist" farq shartnomalari bilan ishlaydigan treyderlar uchun bir nechta o'ziga xos qiyinchiliklar va imkoniyatlarni yaratadi.
Valyuta juftliklari odatiy korrelyatsiyalar buzilganda g'ayrioddiy naqshlarni namoyish qilishi mumkin. Agar muddatli mukofotlar va daromadlilik yuqoriligicha qolsa, stavkalarning pasayishi dollarni zaiflashtirmasligi mumkin. Fed siyosati va EURUSD yoki USDJPY o'rtasidagi tarixiy munosabatlarga tayanadigan treyderlar bu naqshlarning buzilishini topishlari mumkin.
Tovar pozitsiyalari alohida murakkablikka duch kelmoqda. Oltin va kumush odatda stavkalarning pasayishi va dollarning zaiflashuvidan foyda ko'radi, ammo real daromadlilik oshib, likvidlik pasayganda qiyinchiliklarga duch keladi. Sanoat metallari stavkalarning pasayishiga umid qilish orqali qo'llab-quvvatlanishi mumkin, ammo agar global miqyosda moliyaviy sharoitlar yomonlashsa, qarshiliklarga duch keladi.
Aksiya indeksi CFDlari pastroq chegirma stavkalari (buqa yo'nalishi) va qattiqroq moliyaviy sharoitlar (ayiq yo'nalishi) o'rtasidagi ziddiyatni hal qilishi kerak. Sof ta'sir sektor tarkibiga bog'liq, o'sish aktsiyalari odatda uzoq muddatli daromadlilikdagi o'zgarishlarga ko'proq sezgir.
Obligatsiya fyucherslari va foiz stavkalari derivativlari, ehtimol, burilish savdosining eng to'g'ridan-to'g'ri usulini taklif qiladi. Agar muddatli sug'urta mukofotlari o'sishda davom etsa, egri chiziqning tiklanishidan foyda ko'radigan pozitsiyalar (orqa tomon uzun, oldingi tomon qisqa) foyda ko'rishi mumkin.
Kuchaygan noaniqlik qat'iy xavflarni boshqarishni talab qiladi. Treyderlar bir nechta tuzatishlarni ko'rib chiqishlari kerak:
Yuqori o'zgaruvchanlikni hisobga olish uchun pozitsiya o'lchamlarini kamaytirish kerak bo'lishi mumkin. Kun ichidagi tebranishlar oshgani sayin, to'xtash-losslar kengroq joylashtirishni talab qilishi mumkin. Korrelyatsiya taxminlari an'anaviy munosabatlar teskari bo'lgan noodatiy stsenariylarga nisbatan stress-testdan o'tkazilishi kerak.
Diversifikatsiya ham muhimroq, ham qiyinroq bo'lib boradi. Siyosat noaniqligi oshganda, aktivlar sinflari o'rtasidagi korrelyatsiyalar ortib boradi, bu esa diversifikatsiyaning afzalliklarini kamaytiradi. Treyderlar kapitalning bir qismini chindan ham bog'liq bo'lmagan strategiyalarga ajratishni yoki yuqori naqd pul qoldiqlarini saqlashni ko'rib chiqishlari mumkin.
Warsh tasdiqlanishini yoki u qanday siyosatni amalga oshirishi mumkinligini oldindan aytib berishga urinish o'rniga, treyderlar hozirda qaysi rejim ustunlik qilayotganini tan olishdan ko'proq foyda ko'rishadi. Birinchi dastak (stavkalar) ustunlik qiladimi yoki Ikkinchi dastak (balans)? Muddatli sug'urta mukofotlari o'syaptimi yoki pasayyaptimi? O'sish optimizmi yoki siyosat noaniqligi tufayli egri chiziq tiklanyaptimi?
Bozorlarning o'zlari yuqorida tavsiflangan ko'rsatkichlar orqali ushbu savollarga real vaqt rejimida javob beradi. Savdogarlar oldindan aytib bo'lmaydigan siyosiy natijalarga emas, balki kuzatiladigan bozor dinamikasiga e'tibor qaratish orqali siyosat manzarasi qanday rivojlanishidan qat'i nazar, o'zlarini munosib tarzda joylashtirishlari mumkin.
Federal Rezervning yaqinda miqdoriy qisqartirishdan kamtarona G'aznachilik veksellarini sotib olishga o'tishi zaxira darajasi noqulay darajaga tushib ketganini tan olishni anglatardi. 2019-yil sentyabr oyidagi repo bozoridagi o'zgarishlar siyosatchilarning xotirasida yangiligicha qolmoqda. Shunga qaramay, oyiga 40 milliard dollarlik xaridlarni o'z ichiga olgan hozirgi dastur avvalgi miqdoriy yumshatish harakatlariga qaraganda ancha sust.
Agar Warsh balansni yanada qisqartirish vakolati bilan lavozimga kirishsa, bozorlar yangi bosimga duch kelishi mumkin. AQShdan tashqari treyderlar uchun bu muhim, chunki dollar likvidligi oxir-oqibat global savdo va moliya faoliyatining osonligini belgilaydi. Dollar bilan moliyalashtirishning qattiq shartlari valyuta svop bozorlari orqali tez o'tadi, bu koreyalik eksportchilarning xedjing xarajatlaridan tortib, Braziliya korporatsiyalarining qarz xizmatigacha bo'lgan hamma narsaga ta'sir qiladi.
"Warsh Twist" zamonaviy pul-kredit siyosati haqida kengroq haqiqatni o'z ichiga oladi: asosiy stavka bo'yicha qarorlar faqat hikoyaning bir qismini aytib beradi. Treyderlar haqiqiy moliyaviy sharoitlarni aniqlash uchun likvidlik, muddatli mukofotlar va balans dinamikasining qanday o'zaro ta'sirini tushunish uchun sirt ostiga qarashlari kerak.
Global bozorlar ushbu o'tish davridan o'tib borar ekan, muvaffaqiyatli treyderlar pul narxi va uning taklifini farqlay oladilar. Ular nafaqat Federal Rezerv stavkalar haqida nima deyishini, balki bozorlar tavakkalchilikka ishtaha, likvidlik afzalliklari va noaniqlik haqida nimalarni oshkor qilishini ham kuzatib boradilar. Ular bir siyosat dastagi bo'shashgan, boshqasi esa qattiqlashgan muhitda an'anaviy o'yin daftarchalarini qayta ko'rib chiqishni talab qilishi mumkinligini tan olishadi.
Kelgusi oylarda markaziy bank stavkalarini pasaytirish muddatli mukofotlarning o'sishi va likvidlik shartlarining qattiqlashishini qoplay oladimi yoki yo'qmi sinovdan o'tkaziladi. Ushbu keskinlikdan xabardor bo'lgan treyderlar uchun "Warsh Twist" nafaqat boshqarish uchun xavfni, balki tushunish va potentsial foyda olish uchun dinamikani ham anglatadi. Asosiysi, to'g'ri ko'rsatkichlarni kuzatish, intizomli risklarni boshqarishni saqlash va moliya sohasida, fizikada bo'lgani kabi, kuchlar bir vaqtning o'zida qarama-qarshi yo'nalishlarda harakat qilishi mumkinligini tan olishdir.
Dunyoning eng yaxshi* brokeri EBCda bir marta bosish orqali AQSh aksiyalari bilan savdo qiling.
*World Finance tomonidan ketma-ket 3 yillik e'tirof: 2023-yilning eng yaxshi FX savdo platformasi, 2024-yilning eng yaxshi CFD brokeri, 2025-yilning eng yaxshi savdo platformasi, 2025-yilning eng ishonchli brokeri. Online Money Awards eng yaxshi CFD provayderi 2025.
Ogohlantirish va iqtibos
Ogohlantirish: Ushbu material faqat ma'lumot berish uchun mo'ljallangan va EBC Financial Group va uning barcha subyektlaridan ("EBC") tavsiya yoki maslahat hisoblanmaydi. Forex va farq shartnomalari (CFD) bilan marja savdosi yuqori darajadagi xavfga ega va barcha investorlar uchun mos kelmasligi mumkin. Zararlar sizning depozitlaringizdan oshib ketishi mumkin. Savdo qilishdan oldin, siz savdo maqsadlaringizni, tajriba darajangizni va tavakkalchilikka bo'lgan ishtahangizni diqqat bilan ko'rib chiqishingiz va agar kerak bo'lsa, mustaqil moliyaviy maslahatchi bilan maslahatlashishingiz kerak. Statistika yoki o'tmishdagi investitsiya ko'rsatkichlari kelajakdagi ko'rsatkichlarning kafolati emas. EBC ushbu ma'lumotlarga tayanish natijasida kelib chiqadigan har qanday zarar uchun javobgar emas.
