2026-03-04 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
Bu EBCning Markaziy banklar va Forex seriyasidagi birinchi maqola.
2026-yil boshiga kelib, siyosatda aniq tafovut mavjud. Xitoy markaziy banki "o'rtacha yumshoq" pul-kredit siyosatini saqlab qolishga sodiq qoldi va yetarli likvidlikni ta'minlash uchun zaxira talablari va foiz stavkalarini pasaytirishga tayyor. Aksincha, AQSh Federal Rezervi, hatto ichki o'zgarishlar sarlavhalarda ustunlik qilgan taqdirda ham, o'zining siyosat stavkalari yo'lagi va kommunikatsiya strategiyalari orqali global narxlarni belgilashda davom etmoqda.
Bu tafovut kelajakdagi foiz stavkalari yo'nalishidan tashqariga ham chiqadi. Bu institutsional tuzilma, siyosat maqsadlari va pul-kredit vositalarini tanlashdagi tub farqlarni aks ettiradi. Valyuta, foiz stavkalari, oltin yoki global xavf kayfiyatini kuzatuvchi bozor ishtirokchilari uchun Federal rezerv tizimi va Xitoy Xalq banki (PBOC) bozorlarga turli kanallar orqali ta'sir ko'rsatadi.
Federal Rezerv tizimi hukumatdan ma'lum darajada mustaqillik bilan, jamoatchilik oldida javobgarlik bilan muvozanatlangan pul-kredit siyosatini shakllantirish uchun tuzilgan. 1977-yilda Kongress Federal Rezerv qonuniga o'zgartirish kiritib, Feddan maksimal bandlik, barqaror narxlar va uzoq muddatli foiz stavkalarini o'rtacha darajada ushlab turishni talab qildi. Odatda "ikki tomonlama mandat" deb nomlansa-da, uchinchi maqsad uzoq muddatli daromadlilik kutilganidan farq qilganda ahamiyatli bo'lib qoladi.
Bozorlar uchun muhim jihat shundaki, Federal Rezerv boshqaruvchilari siyosatdagi kelishmovchiliklar tufayli lavozimidan chetlatilishdan himoyalangan. Ushbu "sabab bo'yicha" himoya juda muhim bo'lib, ommaviy huquqiy va siyosiy nizolarda sinovdan o'tgan. Federal Rezerv qonun faqat sabab bo'yicha lavozimidan chetlatishga ruxsat berishini ta'kidladi.
Xitoyning markaziy banki, Xitoy Xalq banki (PBOC) partiya-davlat doirasida faoliyat yuritadi. Qonuniy jihatdan u Davlat kengashi rahbarligida pul-kredit siyosatini shakllantiradi va amalga oshiradi. Siyosiy jihatdan Xitoy Markaziy Moliya Komissiyasi kabi tashkilotlar orqali moliya tizimi ustidan partiya nazoratini kuchaytirdi, bu davlat ommaviy axborot vositalari tomonidan moliyaviy faoliyat ustidan yagona rahbarlikni kuchaytirish sifatida ta'riflanadi.
Bu farq muhim, chunki bozorlar PBOCni mustaqil texnokratik institut sifatida emas, balki kengroq siyosat apparatining integratsiyalashgan komponenti sifatida qabul qiladilar. Shuning uchun kadrlar o'zgarishi juda muhim bo'lishi mumkin. Masalan, 2023-yilda Pan Gongshengning PBOCning partiya rahbari va kutilgan gubernatori etib tayinlanishi institutsional rahbariyatga oid noaniqlikni kamaytirdi.
Federal Rezervning rag'batlantirish choralari ataylab cheklangan. Uning ishonchliligi inflyatsiya va bandlik natijalari bilan chambarchas bog'liq va odatda o'z vakolatini bajarish uchun qisqa muddatli iqtisodiy xarajatlarni qabul qilishga tayyor.
Markaziy bankning rag'batlantirish choralari kengroq ko'lamda qo'llaniladi. U narxlar barqarorligi bilan bog'liq bo'lib qolsa-da, iqtisodiy o'sishni qo'llab-quvvatlashi, moliyaviy xavflarni boshqarishi va an'anaviy inflyatsiya va bandlik maqsadlaridan tashqari milliy ustuvorliklarga mos kelishi kerak. Natijada, Markaziy bankning bayonotlari ko'pincha faqat stavka prognozini taqdim etishdan ko'ra, siyosatni muvofiqlashtirishga urg'u beradi.
Bu farq PBOCning 2026-yilgi xabarlarida yaqqol ko'rinib turibdi. Yillik ishchi konferensiyasidan so'ng, PBOC yetarli likvidlikni ta'minlash uchun "o'rtacha yumshoq" siyosat pozitsiyasini saqlab qolishini va zaxira talablari nisbati (RRR) va foiz stavkalarini pasaytirish kabi vositalardan foydalanishini e'lon qildi. 2026-yil yanvar oyida u shuningdek, ayrim sektorga xos siyosat vositalari bo'yicha stavkalarni pasaytirdi va texnologik innovatsiyalar, yashil rivojlanish va moliyaviy inklyuzivlik kabi strategik tarmoqlarni qo'llab-quvvatlashning kuchayganligini ko'rsatdi.
AQShda siyosat uzatish hali ham federal mablag'larning maqsadli diapazonidan boshlanadi. Bugungi operatsion tizimda u asosan ushbu diapazonni boshqariladigan stavkalar, masalan, zaxira qoldiqlari bo'yicha foiz stavkasi, shuningdek, pul bozori stavkalarini muvofiqlashtirishga yordam beradigan vositalar orqali amalga oshiradi.
Bu kanal treyderlar uchun muhim, chunki u keng qamrovli. Federal Rezerv siyosatni qat'iylashtirganda, AQSh dollari odatda qadrlanadi, global likvidlik qisqaradi va tavakkalchilik aktivlari uchun zarur bo'lgan daromad ortadi. Siyosat o'zgarishlari yaxshi xabardor qilingan taqdirda ham, dollar va global carry trades ko'pincha bozor narxlarida aks ettirilgan kutilgan traektoriyaga javob beradi.
Xitoy markaziy banki asosiy foiz stavkalarini sozlashi yoki yo'naltirishi mumkin, ammo u iqtisodiyotda kreditlarni taqsimlashga ta'sir ko'rsatish uchun kengroq vositalardan ham foydalanadi.
Ko'pgina yirik markaziy banklardan farqli o'laroq, Markaziy bank zaxira talablarini faol ravishda sozlaydi va tabaqalashtirilgan tizimni ishlab chiqdi. 2019-yilda Markaziy bank ayrim kichik va qishloq moliya institutlari uchun talablarni samarali ravishda kamaytirgan "uch darajali va ikkita imtiyozli rejim"ga ega zaxira talablari tizimini ta'rifladi.
Bozor ishtirokchilari uchun zaxira talablari koeffitsientining (RRR) pasayishi shunchaki pul-kredit siyosatini yumshatishdan ko'proq narsani anglatadi. Bu, shuningdek, bank tizimi asosiy uzatish kanali bo'lib qolishini hisobga olgan holda, ichki iqtisodiyot siyosatchilarining qaysi segmentlarini barqarorlashtirishga intilishini ham ko'rsatishi mumkin.
Tadqiqotlar shuni ko'rsatadiki, RRRdagi o'zgarishlar bank balanslari va kredit kanallari bo'ylab rag'batlantirishga ta'sir qilish orqali nafaqat kredit hajmini, balki uning tarkibini ham o'zgartirishi mumkin. Biroq, bu ta'sir kontekstga bog'liq va tartibga solish muhiti va bank xatti-harakatlariga qarab o'zgaradi.
Xitoyning tarkibiy pul-kredit siyosati vositalari ko'lami jihatidan katta ahamiyatga ega. Xitoy Markaziy Banki ma'lumotlariga ko'ra, ushbu vositalarning qoldiq qoldig'i 2025-yil sentyabr oyi oxiriga kelib 3,9 trillion yuanga yetdi.
Amalda, ushbu vositalar banklarni ustuvor tarmoqlarni qo'llab-quvvatlashga rag'batlantirish uchun mo'ljallangan kreditlash va qayta kreditlash imkoniyatlarini o'z ichiga oladi. PBOC buni texnologiya, yashil rivojlanish va xizmatlar iste'moli kabi sohalarni maqsadli qo'llab-quvvatlash sifatida ta'riflaydi. Markaziy bank shuningdek, uglerod chiqindilarini kamaytirish vositasini o'z ichiga olgan muayyan tarkibiy vositalarni kengaytirish to'g'risida bildirishnomalar beradi.
Treyderlar uchun asosiy e'tiborga molik jihat shundaki, PBOC maqsadli vositalar orqali pul-kredit siyosatini yumshatishni amalga oshirishi mumkin, bu esa an'anaviy keng ko'lamli stavkalarni pasaytirish sikliga o'xshamasligi mumkin. Maqsadli vositalar stavkalari va kvotalarni sozlashda, hatto asosiy siyosat stavkasi o'zgarishsiz qolganda ham, qo'llab-quvvatlovchi siyosat pozitsiyasini kuzatish mumkin.
Federal Rezervning kommunikatsiya tizimi bozor talablarini shakllantirish uchun mo'ljallangan. Bozor ishtirokchilari rasmiy bayonotlarni, raisning matbuot anjumanlarini, nuqtali diagrammani, nutqlarni va amalga oshirish eslatmalarini diqqat bilan kuzatib boradilar. Ushbu izchil kommunikatsiya tezligi bozor narxlarini doimiy ravishda sozlashni osonlashtiradi.
PBOC asosan ishchi konferensiyalar, rasmiy bayonotlar va siyosat qo'mitasi tili orqali muloqot qiladi, ko'pincha milliy ustuvorliklarga mos kelishga urg'u beradi. So'nggi rasmiy xabarlarda "asosiy strategiyalar, asosiy sohalar va zaif tomonlar" uchun tarkibiy vositalar va qo'llab-quvvatlashning muhimligi doimiy ravishda ta'kidlangan.
Bu farqni ifodalashning qisqacha usuli shaffoflik tushunchasi orqali amalga oshiriladi. XVJning Markaziy bank shaffoflik kodeksi shaffoflikni boshqaruv, siyosat, operatsiyalar, natijalar va hukumat bilan rasmiy munosabatlarni qamrab oluvchi deb belgilaydi. Federal rezerv tizimi ushbu modelga yaqindan mos keladi. Aksincha, PBOCning xabarlari, kirish mumkin bo'lsa-da, aniqroq davlat niyatini ifodalaydi va odatda Federal rezerv xabarlarida kuzatiladigan ichki siyosat munozaralarini kamroq ifodalaydi.
Quyida har bir markaziy bank bozorlarga ta'sir ko'rsatadigan odatiy kanallar umumlashtirilgan. Kafolat bermasa ham, bu naqshlar odatda treyderlar tomonidan kuzatiladi.
Fed global to'siq stavkasini belgilaydi
Federal Rezerv cheklovchi pozitsiyani qo'llaganida, global moliyaviy sharoitlar odatda qattiqlashadi. AQSh dollari qo'llab-quvvatlanmoqda va rivojlanayotgan bozorlarni moliyalashtirish sharoitlari ko'pincha unchalik qulay bo'lmaydi. Natijada, global aktivlar, hatto mahalliy o'zgarishlar sezilarli bo'lgan taqdirda ham, AQSh iqtisodiy ma'lumotlarining e'lon qilinishiga tez-tez javob beradi.
PBOC o'sish kutilgan natijalar orqali xomashyo va Osiyo xavfini o'zgartirishi ehtimoli ko'proq.
Federal Rezerv harakatlaridan farqli o'laroq, PBOC pul-kredit siyosatini yumshatish odatda global miqyosda oddiy kapital bozori arbitraji orqali o'tmaydi. Buning o'rniga, uning ta'siri ko'pincha birinchi navbatda Xitoy talabi, sektoral faoliyat, Osiyodagi mintaqaviy xavf kayfiyati va valyuta boshqaruvi bilan bog'liq rasmiy signallarda aks etadi.
Hech kim bu haqda gapirishni istamasa ham, divergentsiya valyuta kursi bosimini keltirib chiqaradi
Federal Rezerv qattiq siyosat pozitsiyasini saqlab qolganda, Xitoy Markaziy Banki (PBOC) o'sishni yumshatganda yoki qo'llab-quvvatlaganda, foiz stavkalari farqlari yuanga pastga bosim o'tkazishi va Osiyo valyuta bozorining kengroq kayfiyatiga ta'sir qilishi mumkin. Natijada, Xitoy siyosati e'lonlari, hatto choralar tor maqsadli ko'rinsa ham, mintaqaviy valyuta bozorlariga sezilarli ta'sir ko'rsatishi mumkin.
Bozor monitoringi uchun qisqa, takrorlanadigan nazorat ro'yxati quyidagi mulohazalarni o'z ichiga oladi:
Keyingi uchrashuv emas, balki yo'l haqida narxlash nimani anglatadi
Old qism harakatlanyaptimi yoki uzun qism ishlayaptimi?
Boshqariladigan stavkalar va likvidlik vositalari shartlarni qattiqlashtiradigan tarzda o'zgaradimi?
Yillik ishchi konferensiya tilida aytganda, pozitsiya qo'llab-quvvatlovchimi?
Strukturaviy vositalar kengaytirilmoqdami, qayta baholanmoqdami yoki kengaytirilmoqdami?
Xabar talabni barqarorlashtirish, moliyani barqarorlashtirish yoki kreditni yo'naltirish haqidami?
Global bozorlarda Fed dunyodagi pul narxlarini belgilovchi asosiy organ hisoblanadi. Xitoy Markaziy Banki (PBOC) dunyodagi eng yirik kredit taqsimlovchilaridan biridir. 2026-yilda treyderlar ushbu ikki mashina turli yo'nalishlarga ishora qilgan paytlarni boshdan kechirishda davom etadilar. Bu sodir bo'lganda, eng aniq ko'rsatkich "kim dovdirab qoldi" emas. Gap o'sha hafta qaysi uzatish kanali ustunlik qilishida: dollar likvidligi, uzoq muddatli daromadlilik, Xitoy talabi kutilmalari yoki siyosatga yo'naltirilgan kredit.
Keyingi seriya: Nima uchun kuchli yevro Yevropa uchun yomon xabar bo'lishi mumkin
Ogohlantirish va iqtibos
Ushbu material faqat ma'lumot berish uchun mo'ljallangan va EBC Financial Group va uning barcha subyektlaridan ("EBC") tavsiya yoki maslahat hisoblanmaydi. Forex va farq shartnomalari (CFD) bilan marja savdosi yuqori darajadagi xavfga ega va barcha investorlar uchun mos kelmasligi mumkin. Zararlar sizning depozitlaringizdan oshib ketishi mumkin. Savdo qilishdan oldin, siz savdo maqsadlaringizni, tajriba darajangizni va tavakkalchilikka ishtahangizni diqqat bilan ko'rib chiqishingiz va agar kerak bo'lsa, mustaqil moliyaviy maslahatchi bilan maslahatlashishingiz kerak. Statistika yoki o'tmishdagi investitsiya ko'rsatkichlari kelajakdagi ko'rsatkichlarning kafolati emas. EBC ushbu ma'lumotlarga tayanish natijasida kelib chiqadigan har qanday zarar uchun javobgar emas.
