Объяснение принципа работы CAPA ETF: что представляет собой новый фонд AI Capacitor Fund?

Инфраструктуру искусственного интеллекта (ИИ) обычно обсуждают в контексте GPU, чипов памяти, сетевого оборудования и центров обработки данных. Новый фонд Defiance AI Capacitors Leaders ETF (Cboe: CAPA) выбирает более узкий фокус: он ориентирован на пассивные электронные компоненты, которые обеспечивают этим системам стабильное питание и надежную работу.

CAPA запустился в августе 2026 года и отслеживает компании, связанные с многослойными керамическими конденсаторами (MLCC), конденсаторами с полимерным электролитом и другими современными пассивными компонентами для серверов ИИ и связанной инфраструктуры. Это не очередной классический ETF на полупроводники. CAPA дает инвесторам доступ к узкой группе преимущественно азиатских производителей компонентов, расположенных ниже по цепочке поставок оборудования для ИИ.

Основные тезисы

• ETF CAPA начал торги 26 августа 2026 года и отслеживает индекс BITA AI Capacitors Leaders Index при комиссии фонда (expense ratio) 0,71%.

• Фонд ориентирован на производителей конденсаторов и пассивных компонентов для инфраструктуры ИИ, а не на самих производителей полупроводников.

• Базовый индекс фонда сильно концентрирован: на пять крупнейших компаний индекса приходилось около 92% его состава по состоянию на 28 августа.

• Сейчас CAPA получает основную часть экспозиции на акции производителей конденсаторов через своп полной доходности (total-return swap) на индекс BITA, а не через прямое владение десятью акциями, входящими в индекс.

Что такое ETF CAPA?

CAPA, или Defiance AI Capacitors Leaders ETF, представляет собой тематический биржевой фонд (ETF), который торгуется в США и дает доступ к компаниям из цепочки поставок конденсаторов и пассивных компонентов для инфраструктуры искусственного интеллекта.

Фонд стремится повторять динамику индекса BITA AI Capacitors Leaders Index до вычета комиссий и расходов. Вместо разработчиков ИИ-софта или дизайнеров полупроводников фонд выбирает компании, которые производят компоненты для стабилизации питания, регулирования напряжения, фильтрации сигналов, подавления электрических помех и накопления энергии внутри серверов, ускорителей, сетевого оборудования и центров обработки данных.

Это различие принципиально важно для понимания сути CAPA.

GPU выполняет вычисления, но при этом зависит от тысяч пассивных компонентов, размещенных на серверной плате и в системе питания. Поскольку ИИ-ускорители потребляют все больше тока, а архитектуры питания серверов становятся сложнее, инвестиционный тезис Defiance состоит в том, что количество конденсаторов и требования к ним в расчете на одну систему будут продолжать расти.

Поэтому CAPA пытается охватить другую часть цепочки создания инфраструктуры ИИ: компоненты, поддерживающие работу чипов, а не сами чипы.

Однако это не означает, что каждая компания в составе CAPA работает исключительно с ИИ-конденсаторами. Методология индекса также допускает включение компаний с существенной вовлеченностью в более широкую экосистему производства конденсаторов, поэтому инвесторы фактически получают экспозицию на устоявшихся производителей электронных компонентов, выручка которых может выходить далеко за пределы искусственного интеллекта.

Когда запустился CAPA и какая у него комиссия фонда?

Торги CAPA начались 26 августа 2026 года, что делает его одним из самых новых тематических ETF, ориентированных на узкоспециализированный сегмент цепочки поставок для инфраструктуры ИИ.

По данным материалов Defiance к запуску фонда, комиссия фонда (expense ratio) составляет 0,71%. При такой ставке вложение $10 000 будет означать примерно $71 годовых расходов фонда, если комиссия останется неизменной.

Поскольку фонд совсем новый, у инвесторов пока нет достаточной истории торгов, чтобы оценить, насколько точно CAPA отслеживает свой базовый индекс в разных рыночных условиях.

Тем не менее первые данные по торгам уже есть. По состоянию на 28 августа Defiance сообщила, что чистые активы фонда составили $510 780, акций в обращении насчитывалось 20 000, стоимость чистых активов на акцию (NAV) равнялась $25,54, а цена закрытия акций достигла $26,50, что соответствует премии к NAV 3,76%. На странице фонда также указан медианный спред за 30 дней на уровне 0,12%.

Нескольких торговых сессий совершенно недостаточно, чтобы судить об обычной ликвидности CAPA или его типичном поведении премии и дисконта к NAV. Тем не менее ранняя премия примечательна, поскольку многие компании из базового индекса торгуются на азиатских биржах. Разница в часах торгов между США и соответствующими зарубежными рынками может приводить к временным отклонениям рыночной цены ETF от NAV.

Какой индекс отслеживает CAPA?

CAPA отслеживает индекс BITA AI Capacitors Leaders Index, формируемый по формализованным правилам и предназначенный для отбора публичных компаний, связанных с производством современных конденсаторов и пассивных электронных компонентов для инфраструктуры ИИ.

К подходящим направлениям деятельности относятся:

• многослойные керамические конденсаторы (MLCC);

• конденсаторы с полимерным электролитом;

• алюминиевые электролитические конденсаторы серверного класса;

• полимерные гибридные конденсаторы;

• сопутствующие пассивные компоненты для серверов ИИ и центров обработки данных.

Методология использует два способа определения того, относится ли компания к этой теме.

Первый способ: компания получает не менее 50% совокупной выручки от подходящих направлений бизнеса. Второй способ: компания демонстрирует существенную вовлеченность в экосистему по таким критериям, как значимость в цепочке поставок, исследования и разработки, раскрытые инвестиции, стратегические партнерства, государственные контракты или патентная активность.

Второй способ важен, поскольку он делает индекс шире, чем строгий отбор только «чистых» игроков рынка.

Поэтому инвесторам не стоит считать, что каждая компания из состава CAPA получает не менее половины выручки именно от конденсаторов для ИИ. Индекс призван охватывать как компании, которые считаются значимыми для этой темы, так и компании, которые формально проходят пороговое требование по выручке.

Компании также должны соответствовать минимальным требованиям к инвестиционной пригодности: рыночная капитализация не менее $100 млн, средний дневной объем торгов за три месяца не менее $100 000 и доля акций в свободном обращении (free float) не менее 10%.

В действующих материалах Defiance и Cboe индекс описывается как взвешенный по рыночной капитализации в свободном обращении, с максимальным весом одного эмитента 20% и квартальной ребалансировкой в январе, апреле, июле и октябре.

Однако в опубликованной документации есть очевидное несоответствие. Краткий проспект, зарегистрированный в SEC 24 августа, указывает, что первоначальные десять компаний должны получить равные веса, тогда как текущие материалы эмитента и биржи описывают методологию взвешивания по капитализации в свободном обращении с ограничением веса эмитента в 20%. При этом опубликованные веса отдельных компаний превышали 20% еще до начала торгов CAPA.

Поэтому инвесторам стоит проверять актуальную методологию индекса и раскрытие информации фонда, а не полагать, что формулировка «ограничение 20%» гарантирует, что вес каждой компании всегда будет ниже этого уровня.

Какие компании входят в индекс CAPA?

По состоянию на 28 августа 2026 года индекс BITA AI Capacitors Leaders Index включал десять компаний:

Состав индекса по состоянию на 28 августа 2026 года. Веса и состав компаний могут изменяться.

Формально в индексе десять компаний, но реальная экономическая экспозиция намного уже.

На TDK, Samsung Electro-Mechanics, Murata, Yageo и Kyocera в сумме приходилось около 92% индекса.

Это делает CAPA сильно концентрированным тематическим фондом, а не широко диверсифицированным портфелем электронной отрасли. Динамика фонда будет несоразмерно зависеть от того, что происходит именно с этими пятью компаниями.

Также присутствует существенная географическая концентрация.

Большая часть индекса состоит из компаний со штаб-квартирами в Японии, Южной Корее и на Тайване, поскольку именно там сосредоточена значительная часть производства современных конденсаторов и пассивных компонентов.

Поэтому, хотя CAPA торгуется на американской бирже, инвесторы также подвержены влиянию зарубежных рынков акций, валютных колебаний, региональных производственных циклов и разницы в часах торгов.

Эти компании отражают экспозицию базового индекса CAPA, но не обязательно являются ценными бумагами, которыми фонд физически владеет.

Чем фонд CAPA владеет на самом деле?

Текущий портфель CAPA сильно отличается от десяти акций индекса, описанного выше.

По состоянию на 31 августа 2026 года Defiance раскрыла следующие позиции фонда:

Состав портфеля фонда по состоянию на 31 августа 2026 года. Состав портфеля может меняться ежедневно.

Иными словами, CAPA получал практически всю экспозицию на акции производителей конденсаторов через своп полной доходности, привязанный к индексу BITA AI Capacitors Leaders Index, а не через прямое владение акциями TDK, Samsung Electro-Mechanics, Murata и других компаний из состава индекса.

На первый взгляд эти доли могут показаться странными, поскольку экспозиция через производные инструменты рассчитывается иначе, чем прямое владение акциями. Своп обеспечивает экономическую экспозицию исходя из условной (номинальной) стоимости контракта, при этом фонд отдельно держит позиции по управлению денежными средствами или обеспечению, что дает совокупные доли выше 100% и компенсирующий отрицательный остаток по денежным средствам или другим позициям.

Проспект CAPA допускает такую структуру. Он позволяет фонду получать экспозицию на индекс через акции компаний, входящих в его состав, депозитарные расписки и производные инструменты, включая опционы и свопы полной доходности, и прямо указывает, что индекс может воспроизводиться синтетическим способом.

Это означает, что существуют два отдельных понятия:

Состав индекса определяет компании, динамика которых формирует базовый индекс CAPA.

Портфель фонда показывает ценные бумаги, денежные средства и позиции по производным инструментам, которыми CAPA фактически владеет в конкретный день.

Это различие особенно важно для CAPA, поскольку несколько компаний из базового индекса торгуются в основном на зарубежных биржах.

Синтетическое воспроизведение индекса дает еще один способ получить такую экспозицию, хотя свопы также несут риски, включая риск контрагента, расходы на финансирование, риск ликвидности и неполное соответствие динамике индекса.

Поэтому инвесторам, которые хотят точно понимать, как CAPA получает свою экспозицию, стоит смотреть на актуальный ежедневный состав портфеля фонда, а не только на список компаний в индексе.

Чем CAPA отличается от ETF на полупроводники?

И CAPA, и ETF на полупроводники могут выигрывать от роста расходов на инфраструктуру ИИ, но ориентированы на разные звенья цепочки создания оборудования.

Классические ETF на полупроводники обычно инвестируют в разработчиков чипов, контрактных производителей (фаундри), производителей памяти и компании, выпускающие оборудование для производства полупроводников. CAPA же фокусируется на компонентах для стабилизации питания, фильтрации электрических сигналов и управления напряжением вокруг процессоров и других электронных систем.

Тезис фонда состоит в том, что инфраструктуре ИИ может требоваться больше конденсаторов на один сервер, компоненты с более высокими характеристиками и все более сложные системы питания.

Структура портфеля тоже отличается. ETF на полупроводники часто распределяют экспозицию между десятками ликвидных публичных компаний. Базовый индекс CAPA по состоянию на 28 августа включал всего десять компаний, причем около 92% приходилось на пять из них, а сам фонд по состоянию на 31 августа получал экспозицию на индекс в основном через своп полной доходности.

Поэтому иная позиция в цепочке поставок не означает автоматически широкую диверсификацию. CAPA остается концентрированным тематическим инструментом, на который все равно влияют глобальные циклы в электронной отрасли, условия производства и изменения в расходах на технологии.

Что такое MLCC и почему они важны для ИИ?

Аббревиатура MLCC означает «многослойный керамический конденсатор».

MLCC представляет собой небольшой электронный компонент, состоящий из чередующихся слоев керамического диэлектрика и токопроводящих электродов. Несмотря на маленький размер, он выполняет несколько важнейших функций в электронных схемах.

MLCC помогают решать следующие задачи:

• стабилизировать напряжение;

• подавлять электрические помехи;

• сглаживать колебания в системе питания;

• временно накапливать электрическую энергию;

• обеспечивать электрическую развязку (decoupling) разных участков схемы.

Эти функции становятся все более важными рядом с современными процессорами.

ИИ-ускорители работают при относительно низком напряжении, но потребляют большие токи. Их потребности в питании также могут меняться крайне быстро при росте или падении вычислительной нагрузки.

Тем не менее напряжение, подаваемое на процессор, должно оставаться стабильным.

Конденсаторы, расположенные рядом с чипом, помогают поглощать эти быстрые скачки и подавать или накапливать небольшие порции энергии по мере необходимости.

Есть независимые подтверждения того, что инфраструктура ИИ уже влияет на рынок MLCC. В июле 2026 года аналитическая компания TrendForce сообщила, что спрос со стороны ИИ вывел месячные отгрузки Murata, Samsung Electro-Mechanics и Taiyo Yuden на пятилетний максимум. Также TrendForce сообщила, что соотношение заказов к отгрузкам (book-to-bill) на конец июня составило 1,30, 1,31 и 1,25 соответственно, что стало самыми высокими значениями с начала пандемии.

Собственные материалы Murata также называют серверы для ИИ важным драйвером роста в сегменте ИТ-инфраструктуры и прогнозируют существенный рост спроса на MLCC со стороны серверов с поддержкой ИИ до 2030 года.

По данным отраслевых источников, на которые ссылается Defiance, серверу на платформе Nvidia GB300 может требоваться около 30 000 MLCC, а целая стойка для ИИ может потреблять сотни тысяч конденсаторов. Также приводятся данные о том, что Murata прогнозирует рост поставок MLCC для серверов ИИ примерно на 30% в год до 2030 года, то есть более чем трехкратный рост по сравнению с уровнем 2025 года.

Эти цифры следует воспринимать как отраслевые оценки и прогнозы производителей, а не как универсальные инженерные спецификации или гарантии будущего спроса.

Поэтому инвестиционный тезис не сводится просто к тому, что серверы ИИ используют большое количество дешевых конденсаторов.

Важны не только объемы, но и технические характеристики.

По мере роста энергопотребления стоек и перехода электрических архитектур от традиционных решений к системам с более высоким напряжением производителям могут требоваться компоненты, способные соответствовать более жестким требованиям к надежности, емкости, температурному режиму и мощности.

Если эта тенденция сохранится, ИИ может увеличить как количество, так и стоимость современных конденсаторов, используемых в одной системе.

Что инвесторам важно понимать о фонде CAPA

CAPA предлагает нечто заметно отличное от крупных ETF на полупроводники и широких фондов на тему ИИ, уже доступных на рынке.

Он дает доступ через американскую биржу к специализированной цепочке поставок пассивных компонентов, в которой доминируют компании Японии, Южной Кореи и Тайваня. Логика проста: чем мощнее становится инфраструктура ИИ, тем сложнее должны быть системы питания, и конденсаторы входят в число компонентов, которые это обеспечивают.

Но узкая специализация фонда одновременно создает его главные риски.

На конец августа 2026 года около 92% индекса было сосредоточено в пяти компаниях. Эти компании не обязательно являются чистыми ставками на ИИ, поэтому на динамику CAPA могут по-прежнему влиять потребительская электроника, промышленный спрос, валютные колебания, цены на компоненты и более широкий цикл технологического оборудования.

Способ реализации фонда также заслуживает внимания. По состоянию на 31 августа CAPA получал практически всю экспозицию на базовый индекс через своп полной доходности, а не через прямое владение десятью акциями, входящими в индекс. Это добавляет еще один фактор, который инвесторам нужно отслеживать наряду с концентрацией, экспозицией на зарубежные рынки и качеством отслеживания индекса.

Поэтому CAPA правильнее рассматривать не как еще одну ставку на процессоры для ИИ, а как концентрированную инвестицию в один из уровней компонентов, от которых зависят эти процессоры.

Станет ли это устойчивым источником доходности, в конечном счете зависит не только от количества строящихся серверов ИИ. Инвесторам также нужно следить за количеством конденсаторов на одну систему, ценами, производственными мощностями, конкурентной средой, структурой репликации CAPA и тем, насколько прогнозируемый отраслью спрос на ИИ действительно превращается в прибыль компаний, формирующих базовый индекс фонда.