Пшеница не является дефицитным товаром. На Россию и Украину приходится 28% экспорта, а риски, связанные с Черноморским регионом, могут изменить цены на оставшиеся 72%.

Мировых запасов пшеницы достаточно, однако фьючерсы на пшеницу в Чикаго (CBOT) поднялись до максимума примерно за три года на фоне обострения проблем с экспортом из Черноморского региона. На Россию и Украину приходится 28% прогнозируемого мирового экспорта пшеницы, и по мере ухудшения доступа к региону экспортные цены на американскую и французскую пшеницу тоже резко выросли. Затем предложенный Турцией план безопасного прохода судов опустил фьючерсы вниз, хотя не добавил на мировой рынок ни одной дополнительной тонны зерна.

Рынок оценивает не наличие зерна как такового, а доступ к следующей надежной экспортной партии: снижение надежности черноморских поставок вынуждает покупателей конкурировать за грузы на других рынках, из-за чего сбой распространяется на рынок в целом.

Ключевые факты

• На Россию и Украину приходится 28% прогнозируемого мирового экспорта пшеницы: этой доли достаточно, чтобы сбои в Черноморском регионе сказывались на ценах далеко за пределами региона.

• Прогноз их совокупного экспорта в августе снизился на 2,5 млн тонн, тогда как мировая торговля пшеницей сократилась лишь на 0,34 млн тонн. Пересмотр оценок по другим странам компенсировал около 86% этого снижения, но не обязательно по той же цене.

• Американская пшеница SRW из портов Мексиканского залива выросла в цене на 9,1%, а французская пшеница — на 5,8% за три торговых дня, что показывает: переоценка затронула не только Россию и Украину.

• Спекулятивные фонды (managed money) за одну неделю перевели 11 731 контракт на чикагскую пшеницу в сторону «бычьих» позиций, усилив шок, вызванный ухудшением условий экспорта через Черное море.

• Предложенный Турцией 31 августа план безопасного прохода судов опустил цены на пшеницу еще до фактического восстановления экспорта. Сохранится ли этот эффект, теперь зависит от активности портов, доступа судов и цен за пределами региона.

Россия и Украина экспортируют меньше пшеницы, хотя их запасы растут

Министерство сельского хозяйства США (USDA) в августе повысило прогноз мировых запасов пшеницы на 2026/27 сельскохозяйственный год, хотя цены в Чикаго в этот момент росли. Мировое производство остается выше 819 млн тонн, а конечные запасы прогнозируются на уровне 273,25 млн тонн, поэтому масштаб роста цен трудно объяснить нехваткой зерна как таковой. Картина проясняется, если отделить совокупные запасы от того объема пшеницы, который международные покупатели реально могут купить и получить.

Китай наглядно показывает эту разницу. По прогнозам, страна будет удерживать 120,20 млн тонн пшеницы (примерно 44% мировых конечных запасов), экспортируя при этом лишь около 1 млн тонн. Эти запасы невозможно просто перенаправить взамен задержанной черноморской партии.

Августовские пересмотры показывают, насколько сильнее ухудшился экспорт России и Украины по сравнению с общемировым балансом.

Источник. USDA WASDE, август 2026 года. Расчеты EBC.

Сокращение экспорта России и Украины на 2,5 млн тонн привело лишь к снижению прогноза мировой торговли на 0,34 млн тонн. Пересмотр оценок по другим странам компенсировал около 86% этого сокращения, а значит, замещающие объемы существуют, даже если для их использования требуются другие страны происхождения, иные затраты на фрахт и другие сроки поставки.

Более показательна другая цифра: сколько пшеницы, по прогнозам, останется внутри самих стран. USDA прогнозирует конечные запасы в России и Украине на уровне 18,39 млн тонн против 14,62 млн тонн в июле. Это составляет около 43,7% конечных запасов всей группы крупнейших экспортеров по классификации USDA, то есть значительная доля запасов экспортеров сосредоточена именно в двух странах, которые сильнее всего пострадали от черноморских сбоев.

Фактические объемы поставок подтверждают, что проблема выходит за рамки простого пересмотра балансов. Международный совет по зерну (International Grains Council, IGC) сообщил 20 августа, что глубоководный экспорт из Новороссийска и украинских портов фактически остановился: с середины июля, когда ситуация обострилась, отгрузки идут примерно на 4 млн тонн ниже нормы.

Группа Delo также 13 августа приостановила всю работу своего зернового терминала КСК в Новороссийске, включая разгрузку автомобильного и железнодорожного транспорта и погрузку зерна на суда. Годовая мощность перевалки терминала КСК составляет 10,5 млн тонн. Эта мощность не привязана исключительно к пшенице, но ее выпадение показывает, как быстро доступное зерно может оказаться экономически недоступным для покупателей, которые пытаются его получить.

Нынешняя ситуация пока не повторяет сценарий 2022 года. Украина теперь использует собственный морской коридор, мировые запасы пшеницы остаются существенными, а пересмотр оценок по другим странам компенсирует значительную часть потерянных черноморских объемов. Для более серьезного шока потребовалось бы, чтобы длительный сбой в России и Украине совпал с одновременным сокращением предложения у экспортеров, на которых должен переключиться вытесненный спрос.

Черноморские сбои повышают стоимость замещающей пшеницы

Мировой экспортный рынок не является резервом свободного зерна, которое ждет покупателей, вытесненных из Черноморского региона. У грузов уже есть пункты назначения, а страна происхождения, качество, стоимость фрахта и сроки поставки определяют, насколько легко один источник может заменить другой. Чтобы перенаправить пшеницу другому покупателю, цена должна быть достаточно высокой, чтобы оттянуть объемы у уже существующих клиентов.

Переоценка заметна и по экспортным ценовым ориентирам за пределами России и Украины.

Источник. International Grains Council (IGC). Расчеты EBC.

Американская пшеница SRW из портов Мексиканского залива подорожала на 9,1% за три торговых дня, а французская пшеница 1-го класса прибавила 5,8%. Экспортные ориентиры США и Франции переоценились на фоне ухудшения доступа к Черноморскому региону, что подтверждает: движение цен не ограничилось Россией и Украиной.

Черноморские сбои действуют не в одиночку. Производство всех видов пшеницы в США прогнозируется на уровне 1,531 млрд бушелей, самого низкого показателя с 1970/71 сельскохозяйственного года, а совокупное предложение на 13% ниже прошлогоднего. Засуха, ударившая по твердой красной озимой пшенице (Hard Red Winter), стала одной из причин того, что у рынка, которому предстоит поглотить вытесненный черноморский спрос, уже меньше возможностей сделать это без роста цен.

Таким образом, значение имеет не количество пшеницы, которое где-то в мире существует, а стоимость доставки надежной партии зерна тому покупателю, которому она нужна. Черноморские сбои способны повысить эту предельную стоимость задолго до того, как возникнет реальный глобальный дефицит.

Позиционирование фондов сделало ралли пшеницы более чувствительным к деэскалации

Сбои в экспорте сопровождались стремительным изменением позиций на фьючерсном рынке. Фонды (managed money) за неделю, завершившуюся 25 августа, сократили чистую короткую позицию по чикагской пшенице SRW на 11 731 контракт, что эквивалентно примерно 58,7 млн бушелей экспозиции по пшенице.

Основная часть изменения пришлась на новые покупки, а не на простое закрытие «медвежьих» позиций. Длинные позиции фондов выросли на 8 590 контрактов, а короткие сократились на 3 141, то есть фонды активно наращивали «бычью» экспозицию по мере роста рисков, связанных с черноморским экспортом.

Это изменение также сделало рынок пшеницы более уязвимым к развороту при появлении любых убедительных признаков деэскалации. После того как трейдеры нарастили «бычьи» позиции, для начала продаж оказалось достаточно снижения вероятности длительного черноморского сбоя, притом что активность портов и объемы экспорта на тот момент еще не улучшились.

Турция способна снизить премию за риск еще до отгрузки хотя бы одной дополнительной тонны

Такой сигнал о деэскалации Турция подала 31 августа, заявив, что подготовила план безопасного прохода зерновых грузов через Черное море и обсуждает его с Россией и Украиной. Фьючерсы на пшеницу в Чикаго снизились примерно на 10 центов, до $7,74, хотя за одну ночь никакого дополнительного объема экспортных мощностей не появилось.

Рынок переоценивал не предложение пшеницы, а ожидания. Если трейдеры считают, что поставки через Черное море станут надежнее, часть премии за сбои может исчезнуть еще до фактического восстановления объемов отгрузок.

Провал переговоров, новые повреждения терминалов или очередное снижение прогнозов экспорта способны так же быстро вернуть эту премию обратно. Поэтому рынок остается чувствительным к тому, приведет ли дипломатия к измеримому улучшению торговых потоков, а не просто к очередному раунду переговоров.

Дипломатическая инициатива превращается в устойчивый медвежий сигнал только тогда, когда начинает улучшаться реальная торговля. Наиболее явным подтверждением этого станут:

• Возобновление стабильной погрузки на терминалах России и Украины.

• Восстановление судоходства в Черном море.

• Стабилизация прогнозов экспорта России и Украины вместо их дальнейшего снижения.

• Возврат экспортных цен в США и Европе к уровням до роста конца августа.

• Превращение турецкого предложения в юридически обязывающее соглашение о судоходстве, принятое обеими сторонами.

Пока эти сигналы не совпадут, снижение фьючерсных цен будет означать лишь то, что рынок закладывает в цену меньшую премию за черноморский риск, а не то, что проблема с экспортом решена.

Пшеница и черноморские риски: часто задаваемые вопросы

Означает ли доля в 28% экспорта, что под угрозой находится 28% мировой пшеницы?

Нет. На Россию и Украину приходится около 28% прогнозируемого мирового экспорта пшеницы, а не мирового производства или запасов, и эта цифра не означает, что весь этот экспорт будет нарушен. Ее значение в том, что именно такой объем международной торговли может потребовать переориентации, если доступ к Черноморскому региону станет менее надежным.

Почему большие мировые запасы пшеницы не предотвращают резкий рост цен?

Не все запасы пшеницы доступны международным покупателям. По прогнозам, только на Китай приходится около 44% мировых запасов, при этом страна экспортирует очень мало зерна. Поэтому мировые цены сильнее реагируют на объем пшеницы, который реально может попасть на экспортный рынок, чем на каждую тонну, хранящуюся где-либо в мире.

Способны ли другие экспортеры полностью заместить российскую и украинскую пшеницу?

Они способны заместить значительную часть объема, но не автоматически по той же цене. Альтернативные грузы отличаются по качеству, местоположению, стоимости фрахта и срокам поставки, а многие из них уже имеют покупателей. Августовские данные показывают существенную компенсацию в пересмотре торговых балансов наряду с резким ростом экспортных ориентиров в США и Франции.

Черноморский сценарий теперь зависит от восстановления экспорта, а не от дипломатии

Отчет WASDE от 11 сентября станет следующей формальной проверкой того, углубляется ли августовское снижение экспорта пшеницы из России и Украины или начинает разворачиваться. Важнее одного отчета будет то, стабилизируются ли прогнозы экспорта одновременно с восстановлением судоходства и ослаблением цен в США и Европе. Если снижение прогнозов продолжится при сохранении высоких экспортных цен по другим направлениям, это укрепит тезис о том, что доступность Черноморского региона остается ключевым предельным ограничением рынка.

Решающим фактором для рынка пшеницы становится уже не то, сколько зерна выращивает мир, а то, во сколько обходится доставка следующей надежной тонны.