Дата публикации: 2026-08-18
Базовая заработная плата в целом по экономике ускорилась до 3,5%, однако в частном секторе рост замедлился до 2,8%, тогда как в государственном секторе превысил 6%. Эти два компонента двигались в противоположных направлениях.
Уровень безработицы остался на отметке 4,9%, хотя консенсус-прогноз ожидал его снижения, а число занятых в найме оказалось на 78 000 меньше, чем годом ранее.
Пара GBP/USD удерживается у отметки 1,3500, не развивая пробой, зафиксированный в понедельник: уровень устоял, но подтверждения пока не получил.
У «ястребиного» меньшинства в Банке Англии теперь есть общий показатель, который играет в его пользу, и показатель по частному сектору, который ему противоречит.
Рост заработных плат в Великобритании сегодня утром ускорился, но фунт стерлингов остался практически на месте. Оба факта связаны с одной и той же публикацией статистики, и решающую роль в ней играет вовсе не тот показатель, что вынесен в заголовок.
Базовая заработная плата за три месяца по июнь выросла до 3,5%, что само по себе выглядит аргументом в пользу «ястребов» Банка Англии. Но структура показателя эту трактовку подрывает. В частном секторе рост вновь замедлился, до 2,8%, тогда как в государственном секторе ускорился до значений выше 6%. Это значит, что ускорение, на которое все будут ссылаться, объясняется сроками индексации выплат бюджетникам, а не тем, что работодатели активнее борются за кадры. Пара GBP/USD торгуется около отметки 1,3524, немного ниже трехмесячного максимума понедельника в 1,3571, удерживая уровень 1,35, но не развивая движение дальше.
| Показатель | Текущее значение | Предыдущее значение |
|---|---|---|
| Уровень безработицы | 4,9% | 4,9% |
| Базовая зарплата, без учета бонусов | 3,5% | 3,4% |
| Базовая зарплата в частном секторе | 2,8% | 2,9% |
| Базовая зарплата в госсекторе | Выше 6% | 5,5% |
| Число занятых в найме, г/г | -78 000 | -71 000 |
| Число вакансий | ~707 000 | 712 000 |
Уровень безработицы остался на отметке 4,9%, хотя консенсус-прогноз склонялся к его небольшому снижению, число занятых в найме по-прежнему на 78 000 меньше показателя годичной давности, а число вакансий вновь опустилось до минимума за несколько лет, продолжив снижение, которое длится практически без остановки уже два года.
Все это не похоже на признаки кризиса на рынке труда: скорее это рынок, который несколько месяцев назад перестал быстро ухудшаться, но еще не начал восстанавливаться, то есть находится примерно там, где его и ожидал увидеть Банк Англии. Более пристального внимания заслуживает расхождение внутри самого показателя заработной платы.
Именно разрыв между показателем госсектора (выше 6%) и частного сектора (2,8%) обеспечивает весь тот рост, что виден в общем показателе 3,5%. Зарплаты в госсекторе отражают сроки индексации и заключения тарифных соглашений, а не конкуренцию за кадры, поэтому Национальное статистическое управление Великобритании (ONS) из месяца в месяц сопровождает этот ряд одной и той же оговоркой. Зарплаты же в частном секторе представляют собой показатель, который реагирует на то, насколько активно работодателям приходится конкурировать за персонал, и он снижается уже второй период подряд.
Интерес Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии к этому различию отнюдь не носит теоретический характер. При росте производительности труда в Великобритании, близком к нулю, номинальный рост зарплат почти напрямую транслируется в удельные затраты на рабочую силу, а те, в свою очередь, задают нижнюю планку для инфляции в секторе услуг. Услуги представляют собой компонент индекса, формирующийся внутри страны, то есть ту часть, на которую денежно-кредитная политика действительно способна повлиять. Поэтому продолжающееся снижение зарплат в частном секторе означает, что у инфляции в сфере услуг исчезает опора.
По базовой оценке Банка Англии, рост зарплат, соответствующий инфляции в 2%, должен составлять примерно 3,25%. Показатель 2,8% отчетливо ниже этой планки, и этого было бы достаточно, чтобы закрыть спор, если бы Банк ориентировался на «сырое» значение показателя. Но он этого не делает.
Показатель средней недельной заработной платы представляет собой среднее значение по всем занятым, а не отражает зарплату какого-то конкретного работника. ONS отмечает, что этот ряд не менее чувствителен к изменениям структуры занятости, чем к самому росту зарплат: смещение отраслевой структуры в сторону низкооплачиваемых секторов тянет среднее значение вниз, даже если ни одна отдельная зарплата не изменилась.
В протоколе июньского заседания этот структурный эффект оценивается примерно в половину процентного пункта, что возвращает показатель 2,8% к уровню около 3,3% и оставляет скорректированный рост зарплат в частном секторе практически точно на целевом уровне, а не ниже него.
30 июля Банк Англии пятое заседание подряд сохранил базовую ставку на уровне 3,75%, однако расклад голосов ужесточился: 6 против 3 после 7 против 2 в июне. Меган Грин, Кэтрин Манн и Хью Пилл выступали за немедленное повышение ставки до 4,00%.
Их позиция никогда не опиралась на текущие данные по инфляции, которая в июне снизилась до 2,6%. В ее основе лежат риски вторичных эффектов: начнут ли компании повышать цены, а работники добиваться более крупных прибавок после того, как энергетический шок пройдет через экономику, а также июльский прогноз, согласно которому общая инфляция к концу года вновь поднимется примерно до 3,2%.
Сегодняшняя статистика дает этому аргументу общий показатель, на который можно сослаться, и данные по частному сектору, на которые сослаться нельзя. Именно поэтому публикация данных по потребительским ценам в среду прояснит ситуацию сильнее, чем сегодняшний отчет по рынку труда. Там ключевым показателем станет инфляция в секторе услуг по той же причине, по которой здесь ключевым показателем выступает зарплата в частном секторе. Следующее решение по ставке будет принято 17 сентября.
В понедельник пара GBP/USD поднялась до 1,3571 без какой-либо поддержки со стороны внутренних факторов, и причина этого кроется в Вашингтоне. Розничные продажи в США в июле упали на 0,6%, что стало первым снижением за девять месяцев, а без учета продаж автомобилей падение составило 0,3%. Данные по ценам производителей и по потребительским настроениям, опубликованные примерно в то же время, указывали в ту же сторону: индекс настроений потребителей снизился до 51,0 с 55,2.
Денежные рынки сейчас закладывают в цены примерно 21 базисный пункт ужесточения политики ФРС до конца года, при этом вероятность повышения ставки в сентябре оценивается примерно в треть против примерно половины неделей ранее.
Спотовый курс реагирует на пересмотр ожидаемой траектории политики, а не на сам уровень ставок, поэтому именно такая переоценка сдвинула пару, тогда как Банк Англии в этот момент не предпринимал вообще ничего. По той же причине протокол заседания ФРС от 29 июля, который будет опубликован в среду днем, будет иметь для этой пары больше значения, чем в более спокойный месяц.
| Технический индикатор | Уровень |
|---|---|
| Дневной RSI (14) | Около 65 |
| Ближайшая поддержка | от 1,3500 до 1,3504 |
| Вторая поддержка | 1,3416 |
| Более глубокая поддержка | 1,3378 |
| Ближайшее сопротивление | 1,3600 |
Прежняя нисходящая трендовая линия проходит около отметки 1,3504, совпадая с психологически значимым уровнем 1,3500, что делает его определяющим для этой недели. То, что курс удержался выше него на фоне неоднозначной внутренней статистики, можно считать скромным плюсом для фунта, однако более показательно то, что развить движение выше него так и не удалось, а импульс на уровне около 65 оставляет пространство для движения в любую сторону, не давая четкого сигнала.
В нашем июльском прогнозе зона от 1,3475 до 1,3550 была обозначена как диапазон, который паре GBP/USD предстояло преодолеть перед более масштабным движением. В понедельник пара прошла выше верхней границы этого диапазона, но с тех пор не смогла закрепиться на дистанции от него, что и является наиболее точным описанием того, в какой точке сейчас находится это ралли. Курс EUR/GBP около отметки 0,855 подтверждает, что речь идет скорее о движении доллара, а не о переоценке фунта.
Уязвимость этого движения кроется в его же источнике. Если американская статистика по занятости или инфляции вновь оживит ожидания повышения ставки ФРС в сентябре, дифференциал, который поднял пару вверх, быстро сузится, причем без всякой связи с событиями в Великобритании. Именно в этом заключается риск удержания валюты, которая выросла на чужой статистике.
Данные по инфляции в Великобритании, которые выйдут в среду, работают в обратную сторону: более слабые цифры в сочетании с ростом зарплат в частном секторе на уровне 2,8% оставят «ястребиному» трио аргумент, основанный на показателе, в котором все увидят лишь артефакт госсектора.
За обоими сценариями стоит энергетический фактор. Судоходство через Ормузский пролив сократилось до нескольких проходов за выходные, тогда как до начала конфликта здесь проходило более сотни судов в сутки, и хотя это пока не отразилось в данных по инфляции, именно этот канал давно называют источником риска несогласные члены Комитета.
Доллар подарил фунту отметку 1,35. Сегодняшняя статистика дала первый ответ на вопрос, удержится ли она, и этот ответ оказался неоднозначным.
