Дата публикации: 2026-05-15
Индекс Nasdaq 100 легко обновил исторический максимум на этой неделе благодаря поддержке производителей чипов, проигнорировав более горячие, чем ожидалось, данные по инфляции на фоне тупика в Ормузском проливе.
Ралли последовало после того, как крупные технологические компании отставали в первые три месяца года. Инвесторы придерживаются мнения, что AI — это секулярный тренд, устойчивый к подъёмам и спадам экономического цикла.
Анализ Morningstar показывает, что сектор предлагает инвесторам лучшую ценность за последние годы. После ещё одного блистательного сезона отчётности тема AI торгуется с наибольшей скидкой с 2019 года.
Исследование указывало, что волатильность рынка акций в начале 2026 года привела к снижению с рекордно высоких уровней оценок, что вылилось в «более привлекательное ценообразование» для наиболее пострадавших.
Технологии остаются доминирующей темой и всё больше превращаются в «ответ на всё и вся», одновременно циклическая и защитная ставка, а также драйвер роста прибыли, отмечают в JP Morgan Private Bank.
Однако гигантские капитальные расходы продолжают вызывать беспокойство. Amazon, Alphabet, Microsoft и Meta вкладывают в свои AI-возможности в общей сложности $725 billion, что привело к падению свободного денежного потока до минимального уровня за десятилетие.
Это представляет собой серьёзное изменение для компаний, которые раньше называли «asset-light». Теперь они входят в число крупнейших в мире по физической инфраструктуре, что ведёт к повышению финансового риска.
Отчасти великолепные
После опубликования сильных показателей за Q1 акции «Magnificent Seven» демонстрируют расхождение. Tesla, Microsoft и Meta находятся в минусе с начала года — выбивающиеся из общей динамики рынка.
Бизнес Маска сталкивается с жестокой глобальной конкуренцией на основном рынке электромобилей. Robotaxi, гуманоидные роботы Optimus и подписка на ПО FSD пока не оправдывают трёхзначное значение P/E.
Microsoft объявила о планах расходов в 2026 году в размере $190 billion на фоне взлёта цен на память, что значительно превышает оценку аналитиков в $147 billion; Meta повысила прогноз расходов до диапазона $125 billion–$145 billion.
С другой стороны, Alphabet и Amazon впечатлили значительным ростом доходов от облачных услуг. Но что действительно имеет значение — они соответственно разработали эффективные собственные чипы.
Кроме того, эти внутренние продукты доступны внешним клиентам — перспективный источник дохода, тогда как Microsoft и Meta по-прежнему сильно зависят от технологий Nvidia и AMD.
Apple прогнозирует рост выручки до 17% в текущем квартале, значительно превосходя ожидания Уолл-стрит. Доходы от iPhone достигли рекордных $85.3 billion благодаря высокому спросу в Китае.
Тем не менее инвесторам не стоит торопиться с выводами о ландшафте AI. Ещё в прошлом году Alphabet считали проигравшей стороной AI-торговли, тогда как Meta называли крупным победителем.
Расширяющиеся интересы
Nvidia спрогнозировала ещё один стремительный год, но Уолл-стрит переключилась на компании, которые были едва заметны в первые годы наращивания инфраструктуры AI. В последнее время самой крупной темой стала память из-за глобальной нехватки.
Проблемы для потребителей микросхем памяти оказались повсеместными. Nintendo недавно предупредила, что высокие затраты на память бьют по марже её игровых консолей, после того как Apple выразила схожие опасения ранее в этом году.
В результате контрактные цены на NAND-чипы выросли более чем на 600% с конца сентября, в то время как цены на DRAM-чипы поднялись почти на 400%, и аналитики видят продолжение этой тенденции.
«Потенциал роста цен должен сохраняться, поскольку спрос, обусловленный AI, продолжает опережать предложение, запасы ограничены, а поставки HBM зафиксированы многоквартальными соглашениями по цене и объёму», — считают стратеги JPMorgan.
Micron на этой неделе превысил рыночную капитализацию в $800 billion. Генеральный директор Sanjay Mehrotra заявил в марте, что ключевые клиенты получают лишь «50%–две трети своих потребностей» из‑за проблем с поставками.
Кроме памяти наблюдается неутолимый спрос на CPU по мере смещения фокуса от чатботов к AI-агентам. BofA оценивает, что рынок CPU для центров обработки данных может более чем удвоиться с $27 billion в 2025 году до $60 billion в 2030 году.
Аналитики Goldman Sachs и Bernstein повысили рейтинг AMD до «покупать» после того, как CEO Лиза Су заявила, что компания ожидает 35% роста в ближайшие три–пять лет на рынке серверных CPU.
