Diterbitkan pada: 2026-01-26
Peta Volatilitas Nasdaq menunjukkan sinyal yang familiar saat musim laporan keuangan Januari mencapai titik tekanan tertingginya: dua perusahaan cukup besar untuk menggerakkan indeks secara aritmatika, cukup likuid untuk menggerakkannya melalui posisi, dan cukup penting secara sistemik untuk menggerakkannya melalui narasi.
Apple dan Microsoft tidak hanya melaporkan hasil keuangan. Pendapatan mereka menentukan kembali harga pertumbuhan, margin, dan intensitas modal di seluruh kompleks Nasdaq, seringkali hanya dalam hitungan menit setelah dirilis.
Pengaruh tersebut terkonsentrasi secara tidak biasa minggu ini. Nasdaq-100 ditutup pada 25.605,47 pada 23 Januari 2026, sementara tolok ukur volatilitas Nasdaq-100 (VXN) berakhir pada hari yang sama di 20,37, level yang konsisten dengan pasar yang memperkirakan kisaran pergerakan yang signifikan namun tidak panik untuk jangka pendek.
Intinya bukanlah apakah volatilitas tinggi atau rendah dalam nilai absolut. Intinya adalah di mana posisinya pada peta: indeks cukup tenang untuk merasa puas, namun katalis pendapatan terbesarnya datang berturut-turut.
Apple dan Microsoft adalah "pengungkit pendapatan" utama Nasdaq.
Pasar opsi memperkirakan adanya kesenjangan yang signifikan pada saham-saham individual.
Hari Rabu adalah titik tumpu volatilitas.
Perkirakan pergerakan tingkat kedua di sektor semikonduktor dan komputasi awan.
Volatilitas memiliki jalur "penurunan" yang masuk akal setelah peristiwa mereda.
| Perusahaan | Bobot Nasdaq-100 | Penentuan waktu pendapatan | Pergerakan mingguan yang tersirat dari opsi | “Pergerakan indeks berisiko” (bobot × pergerakan) |
|---|---|---|---|---|
| Apple (AAPL) | 10,87% | 29 Januari (setelah tutup) | 4,46% | ~0,48% |
| Microsoft (MSFT) | 10,32% | 28 Januari (setelah tutup) | 5,41% | ~0,56% |
| Meta (META) | 4,95% | 28 Januari (setelah tutup) | 6,71% | ~0,33% |
| Tesla (TSLA) | 4,45% | 28 Januari (setelah tutup) | 6,27% | ~0,28% |
| ASML (ASML) | 1,61% | 28 Januari | 6,91% | ~0,11% |
| Texas Instruments (TXN) | 0,52% | 27 Januari (setelah tutup) | 6,80% | ~0,04% |
Untuk mekanisme indeks, dampak tingkat pertama cukup jelas:
Pergerakan Nasdaq-100 yang disebabkan oleh suatu saham ≈ (bobot indeks) × (pergerakan saham).
Dengan menggunakan bobot Nasdaq-100 saat ini dan "pergerakan yang diharapkan" yang tersirat dari opsi menjelang pengumuman pendapatan, dimungkinkan untuk membangun peta volatilitas praktis: seberapa besar pergerakan indeks yang "berisiko" dari sejumlah pengumuman pendapatan.
Secara keseluruhan, keenam nama tersebut saja menyiratkan sekitar 1,8% pergerakan Nasdaq-100 yang "berisiko" sepanjang minggu, sebelum memperhitungkan korelasi, pergerakan simpati, atau rotasi faktor. Poin kuncinya adalah Apple dan Microsoft sendiri menyumbang lebih dari setengah dari angka tersebut.
Indeks volatilitas Nasdaq-100 (VXN) baru-baru ini tercatat sekitar 20. Secara tahunan, angka tersebut setara dengan pergerakan harian "tipikal" sekitar 1,3% untuk indeks tersebut (suatu ekspektasi statistik, bukan perkiraan).
Dengan latar belakang tersebut, pekan di mana beberapa komponen 10 besar memperkirakan pergerakan saham tunggal sebesar 4% hingga 7% secara struktural rentan terhadap kesenjangan indeks yang lebih besar, terutama pada malam hari.
Hal ini penting karena sebagian besar eksposur Nasdaq dipegang melalui instrumen indeks (kontrak berjangka Nasdaq-100, QQQ, dan opsi indeks).
Ketika pengumuman pendapatan memaksa penyesuaian harga setelah penutupan pasar tunai, harga pembukaan hari berikutnya sering kali menjadi "harga kliring" sebenarnya untuk risiko indeks. Dalam lingkungan tersebut, likuiditas intraday dapat terlihat tenang sementara risiko semalam tetap tinggi.
Apple akan melaporkan hasilnya pada 29 Januari setelah penutupan pasar.
Pengaruh Apple di Nasdaq bukan hanya terletak pada bobotnya (sekitar 11%). Pengaruhnya juga sebagai barometer permintaan teknologi konsumen, rantai pasokan komponen, dan disiplin margin di seluruh kompleks perangkat keras.
Tiga saluran khusus Apple cenderung paling berpengaruh terhadap penetapan harga di seluruh Nasdaq:
Margin layanan versus margin laba kotor perangkat keras . Pendapatan Apple seringkali berubah menjadi perdebatan tentang komposisi pendapatan: berapa banyak keuntungan yang dihasilkan oleh layanan berulang dibandingkan dengan siklus perangkat. Ketika layanan kuat, pasar memberikan valuasi yang lebih tinggi dan mengangkat saham-saham "platform" lainnya.
Sensitivitas Tiongkok dan kekuatan penetapan harga . Panduan yang menandakan permintaan yang stabil dan disiplin penetapan harga cenderung menekan risiko ekstrem yang dirasakan untuk teknologi konsumen global. Ketika ketidakpastian meningkat, Nasdaq sering diperdagangkan seperti proksi makro dengan beta tinggi.
Pengembalian modal sebagai peredam volatilitas . Kapasitas pembelian kembali saham Apple bertindak sebagai penekan volatilitas dalam penurunan nilai aset. Setiap perubahan dalam pola pengembalian modal dapat mengubah cara investor memodelkan konveksitas penurunan nilai aset.
Secara mekanis, pergerakan yang tersirat dari opsi dalam laporan Apple adalah sekitar 4,46%, yang kira-kira setara dengan 0,48% pergerakan Nasdaq-100 berdasarkan bobotnya saja. Itu adalah kontribusi "dasar". Dampak indeks sebenarnya biasanya lebih besar ketika panduan Apple meningkatkan peringkat sektor semikonduktor dan perusahaan-perusahaan besar lainnya.
Microsoft akan melaporkan hasilnya pada 28 Januari setelah penutupan pasar.
Bobot Microsoft mirip dengan Apple, tetapi pendapatannya memiliki mekanisme transmisi Nasdaq yang berbeda: pertumbuhan cloud ditambah monetisasi AI ditambah leverage operasional.
Daftar periksa Microsoft di pasaran biasanya ketat:
Pertumbuhan dan pemesanan Azure : Microsoft adalah salah satu indikator permintaan yang paling akurat untuk teknologi perusahaan. Ketika pertumbuhan cloud mengejutkan, seluruh kelompok perusahaan perangkat lunak akan segera menyesuaikan harga.
Laju monetisasi AI : Investor semakin memodelkan Microsoft seperti pengumpul tol platform untuk beban kerja AI. Kejelasan monetisasi sama pentingnya dengan biaya.
Margin di bawah pengeluaran modal yang besar : Jika pengeluaran infrastruktur AI meningkat lebih cepat daripada laba kotor, durasi ekuitas memanjang, dan sensitivitas saham terhadap suku bunga meningkat.
Pasar opsi memperkirakan pergerakan mingguan sekitar 5,41% menjelang rilis laporan keuangan, yang menyiratkan pergerakan Nasdaq-100 sekitar 0,56% hanya dari Microsoft saja. Dalam praktiknya, Microsoft seringkali mendorong pergerakan faktor yang lebih luas yang dapat mendorong indeks lebih jauh, terutama melalui sektor semikonduktor dan perangkat lunak berkapitalisasi besar.
Meta akan melaporkan hasilnya pada 28 Januari setelah penutupan pasar.
Dengan bobot sekitar 4,95% di Nasdaq-100 dan pergerakan tersirat sebesar 6,71%, Meta merupakan kontributor volatilitas indeks yang signifikan.
Hasil Meta sering kali bergantung pada dua faktor: kekuatan penetapan harga iklan dan disiplin pengeluaran. Dalam siklus saat ini, pasar juga mengamati bagaimana investasi terkait AI diterjemahkan menjadi keterlibatan dan monetisasi tanpa mengganggu margin keuntungan.
Tesla akan melaporkan hasilnya pada 28 Januari, dengan siaran web investor yang dijadwalkan pada malam harinya.
Bobot Tesla di Nasdaq lebih kecil daripada raksasa perangkat lunak, tetapi memiliki beta sentimen yang sangat besar. Dengan pergerakan tersirat sebesar 6,27% dan bobot indeks 4,45%, Tesla dapat menambah sekitar 0,28% pergerakan Nasdaq orde pertama.
Reaksi saham tersebut seringkali menjadi sinyal selera risiko untuk pertumbuhan dengan valuasi tinggi secara lebih luas.
ASML melaporkan pada 28 Januari.
Bahkan dengan bobot 1,61% di Nasdaq-100, pergerakan tersirat mendekati 6,91% memberikan pengaruh nyata di tingkat sektor.
Komentar ASML seringkali bergema di seluruh rantai peralatan semikonduktor dan, secara lebih luas, narasi infrastruktur AI yang mendasari bobot terbesar indeks tersebut.
Texas Instruments akan melaporkan hasilnya pada 27 Januari, dengan konferensi pers yang dijadwalkan pada sore harinya.
Bobotnya di Nasdaq-100 tergolong kecil, tetapi pasar opsi memperkirakan kenaikan sebesar 6,80%.
Karena Texas Instruments terkait erat dengan permintaan industri dan otomotif yang luas, panduannya dapat memengaruhi cara investor berpikir tentang paparan siklikal terhadap semikonduktor, yang dapat berpengaruh pada cakupan Nasdaq.
Peta volatilitas yang dibangun dari bobot dan pergerakan tersirat menangkap dampak mekanisnya, tetapi perilaku sebenarnya Nasdaq didorong oleh lingkaran umpan balik:
Pengelompokan korelasi : Jika Microsoft dan Meta sama-sama memberikan kejutan ke arah yang sama, perusahaan perangkat lunak dan internet lainnya sering kali mengalami kesenjangan yang sama. Pergerakan indeks kemudian menjadi peristiwa korelasi, bukan peristiwa saham tunggal.
Penyesuaian harga belanja modal AI : Microsoft dan ASML bersama-sama membentuk interpretasi yang kuat terhadap pembangunan kapasitas AI. Sinyal belanja modal yang lebih kuat dapat menguntungkan pihak-pihak yang mendapat manfaat dari AI, tetapi juga dapat menekan margin dalam jangka pendek, menciptakan arus yang saling bertentangan.
Hedging oleh dealer dan opsi indeks : Posisi opsi indeks yang besar dapat meredam fluktuasi intraday ketika pasar berada dalam kisaran yang diharapkan, namun memperkuat pergerakan ketika kesenjangan pendapatan memaksa dealer untuk mengejar lindung nilai pada pembukaan pasar.
Mekanisme aliran pasif : Ketika bobot teratas mengalami gap, instrumen Nasdaq pasif harus menyeimbangkan kembali nilainya dalam dolar. Aliran tersebut secara mekanis dapat memperkuat arah pergerakan pertama.
Inilah mengapa pekan pengumuman pendapatan harus diperlakukan sebagai rangkaian titik volatilitas, bukan sebagai peristiwa perusahaan yang terisolasi.
Peta volatilitas Nasdaq mengurutkan katalis yang akan datang berdasarkan potensinya untuk menggerakkan Nasdaq-100, menggabungkan bobot indeks dan pergerakan yang diharapkan berdasarkan opsi. Peta ini menyoroti di mana risiko kesenjangan indeks terkonsentrasi pada tanggal-tanggal tertentu.
Keduanya merupakan dua konstituen Nasdaq-100 terbesar berdasarkan bobotnya. Pergerakan persentase satu digit pada salah satu saham tersebut dapat diterjemahkan menjadi pergerakan indeks sekitar setengah persen hanya berdasarkan mekanisme saja, dengan dampak tambahan pada saham-saham mega-kapitalisasi yang berkorelasi.
Ini mencerminkan konsensus harga pasar untuk kisaran perdagangan saham yang diharapkan menjelang suatu peristiwa, yang diperoleh dari premi opsi. Ini bukan perkiraan arah pergerakan, dan pergerakan yang sebenarnya bisa lebih besar atau lebih kecil.
Valuasi perusahaan teknologi sensitif terhadap tingkat diskonto. Jika pesan dari The Fed mengubah ekspektasi suku bunga sementara panduan dari perusahaan-perusahaan besar secara bersamaan mengubah ekspektasi pertumbuhan, Nasdaq dapat dengan cepat menyesuaikan harganya karena kedua pengungkit valuasi tersebut bergerak bersamaan.
Tanggal 28 Januari sangat istimewa: tanggal tersebut mencakup keputusan The Fed dan beberapa laporan pendapatan perusahaan teknologi raksasa setelah penutupan pasar, menciptakan risiko makro dan risiko gap saham tunggal dalam satu sesi.
Tidak. VXN mengukur volatilitas tersirat, bukan arah. VXN yang tinggi biasanya menandakan ketidakpastian dan rentang ekspektasi yang lebih luas, dan dapat turun setelah peristiwa tertentu meskipun harga naik.
Risiko pendapatan Nasdaq minggu ini sangat terkonsentrasi. Apple dan Microsoft berada di pusat peta volatilitas karena bobot gabungan mereka cukup besar untuk menggerakkan indeks itu sendiri, dan karena proyeksi pendapatan mereka membentuk bagaimana investor menilai narasi AI dan pertumbuhan yang lebih luas.
Tambahkan Meta, Tesla, ASML, dan Texas Instruments di sekitar tanggal yang sama, ditambah keputusan Fed, dan Nasdaq menjadi pasar yang digerakkan oleh kalender di mana pergerakan terbesar kemungkinan akan terjadi pada pembukaan, bukan di tengah hari.
Dalam konteks tersebut, pertanyaan yang paling bermanfaat bukanlah apakah Nasdaq "menyukai" musim laporan keuangan. Melainkan apakah hasil laporan keuangan tersebut memperkuat narasi yang koheren di seluruh aspek permintaan konsumen, pertumbuhan komputasi awan, dan belanja modal AI. Ketika ketiga hal tersebut selaras, Nasdaq cenderung mengalami tren kenaikan. Ketika ketiganya bertentangan, volatilitas menjadi akibatnya.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
