O combustível oculto por trás da volatilidade do mercado.

Você já reparou como um grande acontecimento noticioso pode resultar em um mercado calmo, enquanto a divulgação de dados menores causa uma mudança repentina e acentuada nos preços? Pode parecer ilógico se você estiver olhando apenas para a manchete.

Na maioria das vezes, o mercado não ignora as notícias. Ele reage a algo ligeiramente diferente: ao nível de certeza que as pessoas sentem sobre o que está por vir.

Quando os investidores compartilham uma narrativa estável sobre crescimento, inflação e taxas de juros, as reações tendem a ser mais ordenadas. Quando essa narrativa começa a vacilar, a mesma manchete pode ter repercussões muito diferentes. Os investidores discordam mais, a liquidez diminui e pequenas surpresas podem se espalhar mais do que o normal.

Essa incerteza é o que realmente impulsiona as oscilações do mercado.

Não leia apenas as manchetes.

Às vezes, o mercado faz o oposto do que se espera. Uma grande notícia é divulgada e nada de muito relevante acontece. Então, um relatório de dados de rotina é divulgado e o gráfico oscila para cima ou para baixo.

Isso acontece porque os mercados geralmente leem a história por trás da manchete, e não a manchete em si. Se a maioria dos participantes concorda sobre o que importa e o que vem a seguir, notícias surpreendentes podem ser absorvidas sem caos. Mas quando a história é frágil, as reações se tornam mais intensas porque o mercado fica incerto sobre qual caminho seguir o preço.

Volatilidade do mercado não significa que o mercado esteja agindo de forma irracional. Significa apenas que o mercado está tendo dificuldades para chegar a um consenso quando isso é difícil.

*A versão para traders deste assunto é abordada no Episódio 2 do podcast do EBC sobre o Brasil. Assista aqui .

Volatilidade, risco e aquilo que a maioria das pessoas confunde.

Volatilidade é a magnitude das oscilações de preço, não a direção. Um mercado calmo pode oscilar por dias. Um mercado volátil pode sofrer fortes variações para cima e para baixo na mesma sessão, mesmo que termine próximo ao ponto de partida.

Risco e incerteza são coisas diferentes, e essa distinção importa mais do que a maioria das pessoas imagina.

Risco é quando você consegue prever aproximadamente os resultados. Você pode não saber qual deles acontecerá, mas consegue prever o intervalo de possibilidades.

A incerteza surge quando as pessoas discordam completamente dos resultados, ou não conseguem concordar nem mesmo sobre do que o resultado depende. É nesse momento que as reações se tornam mais precipitadas.

Em períodos de incerteza, os investidores não apenas mudam suas perspectivas, como também alteram seu comportamento. Podem reduzir a exposição, apertar os limites de exposição, recuar e aguardar maior clareza. Quando um número suficiente de pessoas faz isso simultaneamente, os mercados podem sofrer mudanças bruscas.

Por que um número pequeno pode movimentar os mercados mais do que uma grande manchete?

Quando a incerteza é alta, uma pequena notícia pode desencadear um movimento maior. Isso não ocorre porque a notícia seja impactante, mas sim porque o mercado já está tenso. Quatro forças tendem a atuar em conjunto.

A divergência aumenta. Duas pessoas podem ler o mesmo número e enxergar futuros diferentes. Uma vê resiliência. Outra vê superaquecimento. Uma terceira vê risco político. Quando a divergência aumenta, o preço muitas vezes precisa percorrer uma distância maior para encontrar um nível que seja aceitável para um número suficiente de participantes.

A narrativa muda mais rápido do que os dados. Um relatório de empregos positivo pode ser interpretado como "ruim" se sugerir que os cortes nas taxas de juros serão adiados. Um número fraco pode ser interpretado como "bom" se facilitar a implementação de uma política. É por isso que a mesma manchete pode gerar reações opostas em semanas diferentes. A narrativa que o mercado está seguindo mudou.

A liquidez diminui. Em períodos de incerteza, menos pessoas querem assumir a posição contrária. Os participantes do mercado recuam e os livros de ordens se esvaziam. Isso significa que cada negociação pode impulsionar o preço mais do que o normal. Essa é uma das razões pelas quais os mercados podem parecer instáveis mesmo quando as notícias em si parecem insignificantes.

Movimentos forçados entram em ação. Ordens de stop loss são acionadas. Limites de risco forçam cortes. A pressão sobre as margens aumenta. Um pequeno impulso se transforma em um empurrão maior porque as posições estão sendo reduzidas, não porque todos mudaram de ideia repentinamente. Uma vez iniciado esse ciclo, o mercado pode se tornar mais reativo. A volatilidade pode se retroalimentar.

Como é, na realidade, a sensação de um dia incerto.

Um típico dia de incerteza começa com um mercado que parece calmo na superfície, mas que se sente tenso por dentro. Um evento importante está prestes a acontecer — a divulgação de dados, o pronunciamento de um banco central ou um risco que paira no ar há dias. O preço pode ainda não ter se movimentado muito, mas o mercado já está inclinado.

Na hora que antecede o evento, o tom muda e os movimentos tornam-se mais instáveis. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos oscila para cima e para baixo em vez de se manter estável. O índice do dólar se fortalece, recua e depois se fortalece novamente. O petróleo pode seguir o mesmo caminho. Nada de dramático aconteceu, mas o mercado já não está mais tranquilo.

Então o número aparece.

A manchete parece normal para a maioria das pessoas. Não é nenhuma surpresa. Mas o mercado reage bruscamente mesmo assim, porque não é exatamente por causa da manchete em si. É por causa do que os investidores pensam que mudará o rumo dos preços daqui para frente.

Se os rendimentos subirem e o dólar se fortalecer, o mercado pode tender a condições mais restritivas, mesmo que o dado em si seja pequeno. Se os rendimentos caírem e o dólar se desvalorizar, pode estar a caminho de condições mais frouxas. De qualquer forma, os primeiros sinais costumam aparecer nos placares, não apenas nas manchetes.

Após o movimento inicial, as coisas podem ficar complicadas. A liquidez diminui rapidamente. Ordens de stop são acionadas. Traders posicionados na direção errada encerram suas posições rapidamente. O movimento pode se prolongar, não porque a notícia tenha sido impactante, mas porque o mercado já estava tenso e posicionado. A sensação pode ser de que o movimento é maior do que a notícia em si, porque a confiança na história era frágil.

O segundo episódio do nosso podcast sobre o Brasil começa aqui. Discutimos o que os investidores pensam na hora que antecede um evento importante e como a interpretação influencia a reação mais do que a manchete em si. Assista aqui .

Resumo: Os "placar" mencionados neste artigo

Considere esses dados como indicadores, e não como previsões.

• 10Y: Rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos, uma leitura simples da direção das expectativas de taxas de juros.

  
  

• DXY: Índice do Dólar Americano, uma medida abrangente da força do dólar em relação às principais moedas.

  
  

• MOVE: Índice ICE BofA MOVE, um indicador da volatilidade do mercado de títulos e da incerteza das taxas de juros.

  
  

• VIX: uma medida amplamente utilizada da volatilidade esperada das ações. É focada em ações, mas também pode refletir um sentimento de risco mais amplo.

Lendo a manchete: O que o mercado realmente está pedindo

As manchetes ainda importam, mas é preciso interpretá-las.

Esses instrumentos são amplamente utilizados pelos participantes do mercado como indicadores contextuais. Eles não preveem movimentos futuros de preços.

Essas não são regras rígidas. São lembretes daquilo em que o mercado geralmente se concentra quando a incerteza é alta.

A parte que ninguém gosta de admitir

A volatilidade do mercado não se resume apenas à informação. Ela também diz respeito ao comportamento das pessoas.

Quando os mercados ficam rápidos e voláteis, muitos traders caem nos mesmos padrões. Movem-se porque todos os outros estão se movendo. Mantêm posições perdedoras porque aceitar a perda parece insuportável, enquanto realizam um pequeno lucro logo no início apenas para sentir alívio. Tratam a notícia mais recente como se ela reescrevesse tudo, mesmo quando muda apenas um detalhe. Notam as partes da notícia que confirmam sua visão e ignoram as que a contradizem. Ancoram-se no nível em que compraram e o tratam como um destino.

Nada disso pressupõe más intenções. É apenas como as pessoas se comportam sob pressão. O problema é o que acontece quando muitas delas agem assim ao mesmo tempo. As oscilações de preço se ampliam e o mercado se torna mais difícil de interpretar. A mecânica por trás disso pode ajudar a explicar como grandes movimentos ocorrem sob certas condições. A parte mais difícil é entender o que a volatilidade do mercado faz com quem observa o mercado pela tela.

Antes que a manchete chegue

Não é preciso prever a direção para acompanhar o que está acontecendo. Ajuda saber se o mercado está calmo ou tenso antes de um evento, pois isso influencia o alcance de uma surpresa.

Alguns instrumentos são usados como indicadores aproximados. O VIX mede a volatilidade esperada das ações. O Índice MOVE faz o mesmo para títulos e serve como um indicador da incerteza das taxas de juros. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos oferece uma leitura simples de como o mercado se posiciona em relação às taxas. O Índice do Dólar acompanha o dólar em relação às principais moedas. O petróleo, seja Brent ou WTI, pode reacender rapidamente as preocupações com a inflação, influenciando as taxas e o dólar.

Nenhum desses indicadores permite prever para onde o preço irá. O que eles podem sugerir é se o ambiente parece estável.

Na prática, as pessoas procuram sinais como oscilações maiores do que o normal nos rendimentos dos empréstimos, valorização rápida do dólar, picos do petróleo após notícias, movimentos bruscos do VIX, reversões intradiárias apagando movimentos anteriores ou vendas imediatas após "boas notícias". Se dois ou três desses sinais aparecerem juntos, o mercado pode estar menos estável e as reações mais abruptas.

Os erros mais comuns em uma semana instável

Operar com base no resultado da operação sem verificar previamente as expectativas do mercado, já que o movimento muitas vezes depende da diferença entre o que aconteceu e o que já estava precificado. Confundir velocidade com direção, tratando um movimento brusco como uma nova tendência quando pode ser apenas um gatilho e um volume de negociação baixo. Ignorar a segunda pergunta: não apenas "o que aconteceu?", mas "o que isso muda em relação às taxas de juros, ao crescimento ou ao apetite por risco?". Mudar a estratégia no meio da operação porque o gráfico se move rapidamente, o que transforma pequenos erros em grandes prejuízos. Observar apenas um instrumento quando mercados incertos geralmente exigem uma visão mais ampla.

Períodos de volatilidade do mercado trazem consigo dois custos que podem prejudicar os traders. Grandes oscilações aumentam a probabilidade de serem forçados a sair da posição no momento errado, mesmo quando a análise subjacente está correta. Mercados voláteis podem levar a execuções de ordens piores e maior derrapagem, pois os preços se movem entre a decisão e a execução quando a liquidez é baixa. Muitos traders se concentram menos em capturar cada movimento e mais em evitar grandes erros evitáveis.

Hábitos úteis de negociação

Tentar prever cada movimento é exaustivo e contraproducente. Isso faz com que as pessoas reajam em vez de se prepararem.

Um hábito melhor é começar cada semana escrevendo três cenários curtos, com apenas uma ou duas linhas cada. O que o mercado acredita neste momento? O que poderia torná-lo mais otimista? O que poderia torná-lo mais cauteloso? Depois, pergunte-se honestamente: o que me faria mudar de ideia?

Isso não é previsão. É criar contexto antes que o ruído comece, para que, quando uma notícia importante surgir, a primeira reação não seja tratá-la como um universo completamente novo. Muitos erros graves em mercados voláteis não acontecem por causa de análises ruins, mas porque as pessoas reagem à décima informação como se fosse a primeira.

Grandes oscilações de preços são um sinal de incerteza e de opiniões divergentes no mercado. O mercado está tentando chegar a um consenso, e às vezes esse processo é ruidoso e confuso.

Sua vantagem não está em adivinhar o próximo passo, mas em tomar menos decisões das quais você se arrependerá. Se você conseguir identificar quando a confiança está baixa, as reações do mercado podem deixar de ser uma surpresa.

Por que alguns traders mantêm a calma quando uma sessão volátil pega todos os outros de surpresa? O episódio 2 do nosso podcast sobre o Brasil aborda esse tema. Assista aqui .

* O episódio de podcast mencionado foi produzido pelo EBC Financial Group para fins educacionais e pode incluir discussões sobre conceitos de mercado. Não constitui aconselhamento de investimento ou recomendação de negociação.