Sumber Gejolak Pasar yang Jarang Disadari

Pernahkah Anda memperhatikan bagaimana sebuah peristiwa berita besar bisa membuat pasar tenang, sementara rilis data kecil menyebabkan pergerakan harga yang tiba-tiba dan tajam? Itu bisa terasa tidak logis jika Anda hanya melihat judul beritanya.

Sebagian besar waktu, pasar tidak mengabaikan berita. Ia bereaksi terhadap sesuatu yang sedikit berbeda: seberapa yakin orang tentang apa yang akan terjadi selanjutnya.

Ketika investor berbagi narasi yang stabil tentang pertumbuhan, inflasi, dan suku bunga, reaksi cenderung lebih teratur. Ketika narasi itu mulai goyah, tajuk yang sama bisa berdampak sangat berbeda. Trader berselisih lebih banyak, likuiditas menipis, dan kejutan kecil bisa menjalar lebih jauh dari biasanya.

Ketidakpastian inilah yang sebenarnya mendorong ayunan pasar.

Jangan Hanya Membaca Judul Berita

Terkadang pasar melakukan kebalikan dari yang Anda harapkan. Sebuah judul besar muncul dan tidak banyak yang terjadi. Lalu rilis data rutin datang dan grafik tersentak naik atau turun.

Ini terjadi karena pasar biasanya membaca cerita di balik tajuk, bukan tajuk itu sendiri. Jika sebagian besar pelaku setuju tentang apa yang penting dan apa yang akan terjadi selanjutnya, berita mengejutkan dapat diserap tanpa kekacauan. Tetapi ketika narasi rapuh, reaksi menjadi lebih keras karena pasar tidak yakin jalur mana yang harus dihargakan.

Volatilitas tidak berarti pasar bertindak tidak rasional. Itu hanya berarti pasar sedang kesulitan menemukan kesepakatan ketika hal itu menjadi sulit dilakukan.

*Versi untuk trader dibahas pada Episode 2 podcast EBC’s Brazil. Tonton di sini.  

Volatilitas, Risiko, dan Hal yang Sering Disalahartikan

Volatilitas adalah besarnya ayunan harga, bukan arahnya. Pasar yang tenang bisa bergerak lambat selama berhari-hari. Pasar yang volatil bisa berayun tajam naik turun dalam sesi yang sama, bahkan jika akhirnya berakhir dekat dengan titik awalnya.

Risiko dan ketidakpastian adalah hal yang berbeda, dan perbedaannya lebih penting daripada yang kebanyakan orang sadari.

Risiko adalah ketika Anda bisa kurang lebih memetakan hasilnya. Anda mungkin tidak tahu yang mana yang akan terjadi, tetapi Anda bisa menyebut rentangnya.

Ketidakpastian adalah ketika orang benar-benar tidak sepakat tentang hasil, atau tidak bisa sepakat apa yang menentukan hasil tersebut. Saat itulah reaksi menjadi lebih loncat.

Pada periode tidak pasti, pelaku pasar tidak hanya mengubah pandangan mereka. Mereka mengubah perilaku. Mereka mungkin mengurangi eksposur, memperketat batas, mundur, dan menunggu kejelasan. Ketika cukup banyak orang melakukan itu bersamaan, pasar bisa berbalik dengan cepat.

Mengapa Angka Kecil Bisa Menggerakkan Pasar Lebih Besar daripada Tajuk Besar

Ketika ketidakpastian tinggi, sepotong kecil berita bisa memicu pergerakan yang lebih besar. Ini bukan karena beritanya besar tetapi karena pasar sudah tegang. Empat kekuatan cenderung muncul bersamaan.

Perbedaan pendapat melebar. Dua orang bisa membaca angka yang sama dan melihat masa depan yang berbeda. Satu melihat ketahanan. Lainnya melihat ekonomi yang terlalu panas. Yang ketiga melihat risiko kebijakan. Ketika perbedaan pendapat melebar, harga sering kali harus bergerak lebih jauh untuk menemukan level yang terasa dapat diterima oleh cukup banyak pelaku.

Narasi berubah lebih cepat daripada data. Laporan ketenagakerjaan yang kuat bisa diperlakukan sebagai "buruk" jika itu mengisyaratkan pemotongan suku bunga akan tertunda. Angka yang lemah bisa dipandang sebagai "baik" jika itu mempermudah penerapan kebijakan. Itulah mengapa tajuk yang sama bisa menghasilkan reaksi yang berlawanan pada minggu yang berbeda. Narasi yang diperdagangkan pasar telah berubah.

Likuiditas menipis. Pada periode tidak pasti, lebih sedikit orang yang ingin mengambil sisi berlawanan. Pelaku pasar mundur, dan buku order menipis. Itu berarti setiap transaksi bisa mendorong harga lebih jauh dari biasanya. Ini salah satu alasan pasar bisa terasa loncat bahkan ketika beritanya terasa kecil.

Gerakan terpaksa terjadi. Stop loss tersentuh. Batas risiko memaksa pemangkasan. Tekanan margin meningkat. Dorongan kecil berubah menjadi dorongan lebih besar karena posisi sedang dikurangi, bukan karena semua orang tiba-tiba mengubah pikiran. Setelah loop ini dimulai, pasar bisa menjadi lebih reaktif. Volatilitas bisa memakan dirinya sendiri.

Seperti Apa Rasanya Hari yang Tidak Pasti

Hari yang khas penuh ketidakpastian dimulai dengan pasar yang tampak tenang di permukaan tetapi terasa tegang di bawahnya. Sebuah peristiwa kunci akan datang—rilis data, penampilan bank sentral, atau risiko tajuk utama yang sudah berlarut-larut selama beberapa hari. Harga mungkin belum banyak bergerak, tetapi pasar sudah menunjukkan kecenderungan.

Dalam satu jam sebelum peristiwa, nada berubah dan pergerakan menjadi lebih terputus-putus. Imbal hasil Treasury AS 10-tahun berayun naik turun alih-alih bergerak perlahan. Indeks Dolar menguat, sedikit melemah, lalu menguat lagi. Minyak bisa melakukan hal yang sama. Tidak ada yang dramatis terjadi, tetapi pasar tidak lagi santai.

Lalu angkanya dirilis.

Tajuk utama tampak baik bagi kebanyakan orang. Itu bukanlah sebuah kejutan. Namun pasar bereaksi tajam juga, karena reaksi itu sebenarnya bukan terhadap tajuk utamanya. Yang berubah adalah apa yang diperkirakan para pedagang tentang jalur ke depan.

Jika imbal hasil melonjak dan dolar menguat, pasar mungkin condong ke kondisi yang lebih ketat, meskipun titik data itu sendiri kecil. Jika imbal hasil turun dan dolar melunak, pasar mungkin condong ke kondisi yang lebih longgar. Bagaimanapun, petunjuk awal sering muncul di "papan skor", bukan hanya di tajuk utama.

Setelah pergerakan awal, keadaan bisa menjadi berantakan. Likuiditas menipis dengan cepat. Stop-loss terpicu. Pedagang yang menaruh posisi melawan arah menutup posisi dengan cepat. Pergerakan bisa meluas, bukan karena tajuk utama besar, tetapi karena pasar sudah tegang dan terposisi. Rasanya bisa lebih besar daripada beritanya karena kepercayaan terhadap narasi itu rapuh.

Episode 2 dari podcast Brasil kami dimulai di sini. Kami membahas apa yang dipikirkan para pedagang dalam satu jam sebelum peristiwa besar, dan bagaimana penafsiran membentuk reaksi lebih dari tajuk utama. Tonton di sini.

Kunci Singkat: 'Papan Skor' yang Disebutkan dalam Artikel Ini

Anggap ini sebagai indikator, bukan sebagai peramal.

• 10Y: Imbal hasil Treasury AS 10-tahun, bacaan sederhana tentang ke mana ekspektasi suku bunga cenderung.

  
  

• DXY: Indeks Dolar AS, ukuran luas kekuatan dolar terhadap mata uang utama.

  
  

• MOVE: ICE BofA MOVE Index, indikator volatilitas pasar obligasi dan ketidakpastian suku bunga.

  
  

• VIX: ukuran yang banyak diikuti untuk volatilitas ekuitas yang diharapkan. Fokus pada ekuitas, tetapi juga dapat mencerminkan suasana risiko yang lebih luas.

Membaca Tajuk Utama: Apa yang Sebenarnya Ditanyakan Pasar

Tajuk utama tetap penting, tetapi Anda harus menafsirkannya.

Instrumen-instrumen ini banyak dirujuk oleh pelaku pasar sebagai indikator kontekstual. Mereka tidak memprediksi pergerakan harga di masa depan.

Ini bukan aturan ketat. Ini pengingat tentang apa yang biasanya menjadi fokus pasar saat ketidakpastian tinggi. 

Bagian yang Enggan Diakui 

Volatilitas bukan hanya soal informasi. Ini juga tentang bagaimana orang berperilaku. 

Ketika pasar bergerak cepat dan berisik, banyak trader jatuh ke pola yang sama. Bergerak karena orang lain juga bergerak. Mempertahankan posisi yang merugi karena menanggung kerugian terasa tak tertahankan, sementara mengambil keuntungan kecil lebih awal hanya untuk merasa lega. Menganggap berita terbaru seolah-olah menulis ulang segalanya, padahal hanya mengubah satu detail. Mencermati bagian cerita yang mengonfirmasi pandangan mereka dan mengabaikan yang tidak. Terikat pada level tempat mereka membeli dan menganggapnya sebagai tujuan. 

Semua ini tidak memerlukan niat buruk. Itu hanyalah cara orang berperilaku di bawah tekanan. Masalahnya muncul ketika cukup banyak dari mereka melakukan hal itu sekaligus. Ayunan harga melebar, dan pasar menjadi lebih sulit dibaca. Mekaniknya mungkin membantu menjelaskan bagaimana pergerakan besar terjadi dalam kondisi tertentu. Bagian yang lebih sulit adalah apa yang dilakukan volatilitas terhadap orang yang menatap layar. 

Sebelum Berita Utama Tiba 

Anda tidak perlu memprediksi arah untuk mengikuti apa yang terjadi. Akan berguna mengetahui apakah pasar terasa tenang atau tegang sebelum sebuah peristiwa, karena itu membentuk seberapa jauh sebuah kejutan merambat. 

Beberapa instrumen digunakan sebagai pengukur kasar. VIX mengukur volatilitas ekuitas yang diharapkan. MOVE Index melakukan hal yang sama untuk obligasi dan berfungsi sebagai proksi untuk ketidakpastian suku bunga. Imbal hasil Treasury AS 10-year memberi pembacaan sederhana tentang bagaimana pasar condong terhadap suku bunga. Indeks Dolar melacak dolar terhadap mata uang utama. Minyak, baik Brent maupun WTI, dapat dengan cepat membangkitkan kembali kekhawatiran inflasi, yang berdampak balik pada suku bunga dan dolar. 

Tidak satu pun dari ini memberi tahu ke mana harga akan bergerak. Yang bisa mereka tunjukkan adalah apakah kondisinya tampak stabil. 

Dalam praktiknya, orang mencari tanda-tanda seperti imbal hasil bergerak lebih dari biasanya, dolar menguat dengan cepat, minyak melonjak karena berita, VIX bergerak tajam, pembalikan intrahari yang menghapus pergerakan sebelumnya, atau “berita baik” langsung dijual. Jika dua atau tiga muncul bersamaan, pasar mungkin kurang stabil dan reaksinya lebih tiba-tiba. 

Kesalahan Paling Umum dalam Minggu yang Volatil 

Memperdagangkan berdasarkan berita tanpa memeriksa apa yang pasar harapkan sebelumnya, karena pergerakan sering bergantung pada selisih antara apa yang terjadi dan apa yang sudah tercermin dalam harga. Mencampuradukkan kecepatan dengan arah, menganggap pergerakan tajam sebagai tren baru padahal itu mungkin hanya pemicu dan buku pesanan yang tipis. Melewatkan pertanyaan kedua: bukan hanya “apa yang terjadi?” tetapi “apa yang mengubah ini mengenai suku bunga, pertumbuhan, atau selera risiko?” Mengubah rencana di tengah perdagangan karena grafik bergerak cepat, yang mengubah kesalahan kecil menjadi mahal. Hanya memperhatikan satu instrumen padahal pasar yang tidak pasti seringkali memerlukan konteks yang lebih luas. 

Periode volatil disertai dua biaya yang bisa mengecoh orang. Ayunan lebar meningkatkan peluang terdorong keluar pada saat yang salah, bahkan ketika pandangan mendasar benar. Pasar yang cepat dapat menyebabkan eksekusi yang lebih buruk dan slippage lebih besar karena harga bergerak antara keputusan dan pelaksanaan ketika likuiditas tipis. Banyak trader lebih fokus bukan pada menangkap setiap pergerakan tetapi pada menghindari kesalahan besar yang seharusnya bisa dihindari. 

Kebiasaan Perdagangan yang Berguna 

Mencoba memprediksi setiap pergerakan melelahkan dan kontraproduktif. Itu membuat orang bersikap reaktif daripada siap. 

Kebiasaan yang lebih baik adalah memulai setiap minggu dengan menuliskan tiga skenario singkat, masing-masing satu atau dua baris. Apa yang pasar yakini saat ini? Apa yang bisa membuatnya lebih optimis? Apa yang bisa membuatnya lebih berhati-hati? Lalu tanyakan pada diri sendiri dengan jujur: apa yang akan membuat saya mengubah pendapat? 

Ini bukan peramalan. Ini membangun konteks sebelum kebisingan dimulai, sehingga ketika sebuah berita mendarat, reaksi pertama bukan memperlakukan itu sebagai alam semesta baru. Banyak kesalahan besar di pasar volatil bukan karena analisis buruk tetapi karena orang bereaksi terhadap potongan informasi yang kesepuluh seolah-olah itu yang pertama. 

Ayunan harga besar adalah tanda ketidakpastian dan munculnya pendapat yang berbeda di pasar. Pasar berusaha mencapai kesepakatan, dan terkadang proses itu berisik dan berantakan. 

Keunggulan Anda bukan menebak langkah berikutnya, melainkan membuat lebih sedikit keputusan yang Anda sesali. Jika Anda bisa mengenali saat kepercayaan rendah, reaksi pasar mungkin tidak lagi terasa seperti kejutan. 

Mengapa beberapa trader tetap tenang ketika sesi yang volatil mengejutkan semua orang? Episode 2 dari podcast Brasil kami membahas hal itu. Tonton di sini.  

* Episode podcast yang ditautkan diproduksi oleh EBC Financial Group untuk tujuan pendidikan dan mungkin mencakup diskusi tentang konsep pasar. Ini bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi untuk melakukan perdagangan.