Publicado em: 2023-10-20
Atualizado em: 2026-05-12
A Chicago Board Options Exchange (CBOE) é onde os investidores modernos aprenderam a negociar risco, e não apenas direção. Conhecida hoje como Cboe, a bolsa ajudou a transformar as opções de um instrumento de nicho, usado por profissionais, em uma das partes mais ativas do mercado financeiro dos Estados Unidos.
Isso é importante porque as opções hoje influenciam como os traders fazem hedge de carteiras, precificam a volatilidade, reagem a resultados de empresas e gerenciam choques de curto prazo no mercado. Em 2025, o volume de opções listadas nos EUA atingiu um recorde de 15,2 bilhões de contratos, enquanto as bolsas de opções da Cboe nos EUA movimentaram 4,6 bilhões de contratos, marcando o sexto recorde anual consecutivo. A Chicago Board Options Exchange já não é apenas uma instituição histórica de Chicago. É um motor ativo de precificação global de risco.
A CBOE foi fundada em 1973 como a primeira bolsa dos EUA voltada para opções listadas padronizadas.
A bolsa é mais conhecida por opções de ações, opções do S&P 500 (SPX), produtos do VIX, opções de ETFs e derivativos de índices.
O CBOE Volatility Index, ou VIX, continua sendo uma das medidas mais acompanhadas no mundo sobre a volatilidade esperada do mercado acionário dos EUA.
As opções SPX tiveram uma média de 3,9 milhões de contratos por dia em 2025, destacando a importância da Cboe para estratégias institucionais de hedge.
As opções SPX de vencimento zero (0DTE) tiveram uma média de 2,3 milhões de contratos diários em 2025, tornando a negociação com expiração no mesmo dia uma tendência central do mercado moderno.
Os produtos da CBOE nos EUA são agora usados para hedge, estratégias de geração de renda, trading de eventos, exposição à volatilidade e proteção de portfólios.
A Chicago Board Options Exchange, frequentemente pesquisada como Chicago Board of Options Exchange, Chicago options exchange, Chicago Board Options Exchange ou CBOE US, é um mercado de opções operado pela Cboe Global Markets.
O objetivo original era tornar a negociação de opções mais transparente e padronizada. Antes de as opções listadas se tornarem comuns, muitas eram negociadas de forma privada, com precificação menos consistente e menor liquidez. A CBOE mudou isso ao criar um ambiente organizado onde os contratos passam a ser negociados com termos padronizados, preços visíveis e compensação centralizada.
Para os investidores, isso é importante porque opções são contratos sobre risco. Uma opção de compra (call) dá ao comprador o direito de comprar um ativo a um preço definido. Uma opção de venda (put) dá ao comprador o direito de vender. O comprador paga um prêmio. O vendedor recebe esse prêmio e assume uma obrigação caso a opção seja exercida.
Essa estrutura permite que os investidores façam mais do que apenas comprar ou vender ações. Eles podem proteger uma carteira (hedge), operar uma visão de mercado com capital inicial limitado, buscar renda por meio de estratégias de venda de opções ou se posicionar para a volatilidade em torno de eventos como dados de inflação, reuniões do Federal Reserve ou resultados corporativos.
A CBOE foi inaugurada em 1973 como a primeira bolsa dos EUA dedicada a opções listadas padronizadas. Começou com opções de compra (calls) sobre um pequeno grupo de ações e depois se expandiu conforme os investidores passaram a demandar mais ferramentas para gerenciar risco de mercado.
As opções de venda (puts) chegaram em 1977, oferecendo aos traders uma forma mais clara de proteção contra quedas. Os LEAPS foram lançados em 1990, permitindo contratos de opções com vencimentos mais longos. O CBOE Volatility Index foi introduzido em 1993 e posteriormente se tornou um indicador amplamente usado para medir a volatilidade esperada. Os futuros do VIX começaram a ser negociados em 2004 na Cboe Futures Exchange, criando um mercado listado de futuros para exposição à volatilidade.
A Cboe introduziu as SPX Weeklys em 2005, oferecendo opções de curto prazo sobre o índice S&P 500. Com o tempo, esse conjunto de produtos evoluiu para estruturas de vencimento diário, que ajudaram a impulsionar o crescimento do trading 0DTE (expiração no mesmo dia).
| Ano | Marco da CBOE | Por que isso é importante |
|---|---|---|
| 1973 | Fundação da CBOE | As opções listadas padronizadas começaram a ser negociadas nos EUA |
| 1977 | Introdução das opções de venda (puts) | Investidores passaram a ter ferramentas mais claras de proteção contra quedas |
| 1990 | Lançamento dos LEAPS | Opções de longo prazo expandiram o uso estratégico |
| 1993 | Introdução do VIX | A volatilidade passou a ser um indicador de mercado visível |
| 2004 | Lançamento dos futuros do VIX | Traders passaram a acessar futuros listados de volatilidade |
| 2005 | Introdução das SPX Weeklys | Opções de índice com vencimento mais curto ficaram disponíveis |
| 2023 | SPX Weeklys diárias disponíveis | O trading com vencimento no mesmo dia tornou-se mais viável |
| 2025 | Volume recorde de opções da Cboe nos EUA | As opções atingiram uma nova escala de uso mainstream |
O valor da Chicago Board Options Exchange não está apenas no seu tamanho. Sua importância vem dos tipos de risco que ela permite que os investidores negociem.
Um investidor de longo prazo pode comprar opções de venda (puts) do SPX para reduzir a queda de uma carteira durante uma venda forte no mercado. Um gestor de fundos pode usar opções de índice para rebalancear a exposição sem vender os ativos subjacentes. Um trader pode usar opções semanais para definir o risco em torno de um relatório de empregos, divulgação do CPI ou um grande anúncio de resultados. Um trader de volatilidade pode usar opções ou futuros do VIX para expressar uma visão sobre a turbulência esperada, em vez da direção do mercado.
Essa flexibilidade é o motivo pelo qual o volume de opções cresceu tão rapidamente. Os investidores querem ferramentas mais precisas. As ações oferecem exposição direta. As opções permitem exposição à direção, ao timing, à volatilidade e à probabilidade.
Essa precisão funciona nos dois sentidos. Opções de curto prazo podem perder valor rapidamente. Um trader pode acertar a direção, mas errar o timing e ainda assim perder dinheiro. Vendedores de opções podem enfrentar grandes perdas durante movimentos bruscos do mercado. A CBOE torna o risco negociável e transparente, mas não elimina o risco.
A Cboe lista uma ampla variedade de produtos, mas algumas categorias definem seu papel no mercado.
As opções sobre ações são contratos ligados a ações individuais. Os traders as utilizam em torno de resultados corporativos, anúncios de empresas, movimentos setoriais e mudanças de momentum. Elas podem ser usadas para especulação, hedge, estratégias como covered call ou proteção com puts.
As opções de ETFs dão aos investidores exposição a temas amplos, como tecnologia, energia, títulos, commodities ou índices de mercado. Elas são populares porque os ETFs frequentemente oferecem maior liquidez do que alternativas de ações individuais dentro do mesmo setor.
As opções do SPX são um dos principais produtos da Cboe. Elas acompanham o índice S&P 500 e são amplamente usadas por instituições para gerenciar a exposição ao mercado acionário dos EUA. São liquidadas em dinheiro (cash-settled) e do tipo europeu, o que as torna úteis para hedge de carteiras e estratégias de grande escala com índices.
O CBOE Volatility Index mede a volatilidade esperada de 30 dias do S&P 500 com base nos preços das opções. As opções e futuros do VIX permitem que os investidores negociem volatilidade diretamente. Eles costumam ganhar atenção durante quedas de mercado, quando a demanda por proteção pode elevar a volatilidade implícita.
As opções FLEX permitem que investidores elegíveis personalizem certos termos do contrato, incluindo preços de exercício e datas de vencimento. Elas são frequentemente usadas por instituições e mesas de produtos estruturados que precisam de uma exposição mais ajustada do que a oferecida pelos contratos padronizados.
As opções semanais mudaram a forma como os investidores negociam risco de curto prazo. Em vez de esperar vencimentos mensais, os traders agora podem usar contratos que expiram em poucos dias ou até no mesmo dia de negociação.
É aqui que entram as opções 0DTE. Uma opção 0DTE (zero days to expiration) não tem dias restantes até o vencimento. Ela expira no mesmo dia em que é negociada. Esses contratos se tornaram especialmente populares no SPX, pois permitem que os traders se posicionem para movimentos intradiários, divulgações macroeconômicas e mudanças de volatilidade de curto prazo.
Em 2025, as opções SPX 0DTE tiveram uma média de 2,3 milhões de contratos por dia, representando 59% do volume total de opções do SPX. Esse número mostra o quanto o mercado se deslocou para prazos mais curtos e uma tomada de risco mais precisa.
O crescimento é forte, mas exige disciplina. Opções de vencimento no mesmo dia têm pouco tempo para se recuperar de movimentos adversos de preço. Seu valor pode mudar rapidamente conforme o mercado se move, a volatilidade varia ou o tempo até o vencimento se esgota.
A Cboe combina negociação eletrônica com negociação em viva-voz (open outcry) em alguns produtos selecionados. Os mercados eletrônicos oferecem velocidade, transparência e amplo acesso. Já o pregão viva-voz pode ajudar em ordens institucionais complexas que exigem negociação humana e busca de liquidez.
A Cboe opera quatro bolsas de opções nos EUA: Cboe Options, C2 Options, BZX Options e EDGX Options. Esses mercados suportam diferentes modelos de negociação e estruturas de taxas, ajudando as corretoras a direcionar ordens com base em qualidade de execução, liquidez e custo.
Para investidores comuns, as principais variáveis de negociação são liquidez, spread, preço de exercício, data de vencimento e volatilidade implícita. Uma opção líquida com spread apertado geralmente é mais fácil de entrar e sair. Uma opção com pouca negociação pode ser cara, mesmo que a visão de mercado esteja correta.
O futuro da CBOE provavelmente será moldado por três forças: vencimentos mais curtos, produtos de volatilidade e acesso global aos mercados.
Os dados de volume de 2025 mostram que as opções já são uma ferramenta mainstream de negociação e gestão de risco, e não mais um mercado secundário. No início de 2026, a Cboe também reportou forte momento de negócios, incluindo um crescimento de 29% na receita líquida no primeiro trimestre. Isso reforça a força comercial por trás de seus negócios de opções, dados e infraestrutura de mercado.
A próxima fase não será tornar as opções mais complexas. Será torná-las mais acessíveis, mais líquidas e mais precisas. SPX, VIX, opções semanais e contratos 0DTE já mostram que os investidores querem ferramentas que acompanhem a velocidade dos mercados modernos.
O desafio está na educação. Mais acesso não cria automaticamente melhores decisões de investimento. Os investidores precisam entender decaimento no tempo (time decay), precificação da volatilidade, liquidez e dimensionamento de posição antes de usar opções de curto prazo.
O que é a CBOE?
CBOE significa Chicago Board Options Exchange. Hoje ela faz parte da Cboe Global Markets e é mais conhecida por opções listadas, opções do SPX, produtos do VIX, opções de ETFs e dados de mercado.
A CBOE é a mesma coisa que a Chicago Board of Exchange?
Muitos leitores pesquisam por Chicago Board of Exchange ou Chicago Board of Options, mas o nome correto é Chicago Board Options Exchange. Hoje, ela opera sob a Cboe Global Markets.
O que é o CBOE Volatility Index?
O CBOE Volatility Index, ou VIX, mede a volatilidade esperada de 30 dias do S&P 500 com base nos preços das opções. Os traders costumam acompanhá-lo como um indicador de estresse de mercado e demanda por proteção (hedge).
As opções semanais foram introduzidas em 1992?
Não. Algumas buscas fazem referência a um índice com opções semanais introduzidas em 1992, mas as SPX Weeklys foram introduzidas pela Cboe em 2005. A referência a 1992 é uma fonte comum de confusão nas pesquisas.
As opções da CBOE são apenas para profissionais?
Não. Muitos traders de varejo (retail) podem acessar opções listadas por meio de corretoras. No entanto, produtos como SPX, VIX e opções 0DTE exigem gestão de risco cuidadosa, pois as variações de preço podem ser rápidas e intensas.
A Chicago Board Options Exchange transformou os mercados financeiros ao tornar as opções padronizadas, transparentes e negociáveis em larga escala. Sua influência hoje vai muito além de Chicago. Por meio das opções do SPX, produtos do VIX, vencimentos semanais e contratos 0DTE, a CBOE ajuda a definir como os investidores precificam o risco em tempo real.
Para traders modernos, a lição é clara: a CBOE não é apenas uma bolsa. É um framework para entender expectativas de mercado, volatilidade e proteção. Usada corretamente, seus produtos podem aprimorar a gestão de risco. Usada de forma imprudente, podem ampliar perdas rapidamente. Esse equilíbrio é exatamente o que mantém a CBOE central no mercado em 2026.
