Нийтэлсэн огноо: 2026-05-19
IPO худалдан авагчид Lincoln International-ийн эдийн засгийн оролцоог авна; харин дотоод эзэмшигчид Class C хувьцаагаар саналын эрхийг хадгалсан хэвээр байна.
Санал болгосон $18-аас $20-ын хүрээ нь дунджаар Lincoln-ыг ойролцоогоор $1.94 billion-д үнэлнэ, харин шинэ Class A худалдан авагчид нэг хувьцаанд ойролцоогоор $18.27-ийн шууд номын хөрөнгө/номын үнэ шингээлтийн эрсдэлтэй тулгарна.
Lincoln нь 2025 онд $783.8 million орлого, $214.1 million цэвэр ашигтай байсныг мэдээлсэн боловч дахин зохион байгуулалт ба гүйлгээний тохируулгын дараа олон нийтийн компаниудын pro forma ашиггийн суурь илт бага байна.
IPO-оос өмнөх эзэмшигчид олон нийтийн худалдан авагчид орохоос өмнө $70.4 million-ын тусгай ногдол ашиг авна; мөн IPO-аас олсон орлого нь түншүүдийн буцаан худалдан авалт болон өрийг төлөхөд дэмжлэг үзүүлнэ.
LCLN-ийн эхний үнэлгээ нь хөрөнгө оруулагчид үүнийг сэргэлттэй зөвлөх бизнест гэж үнэлэх эсэх, эсвэл саналын эрх, шингээлт болон маржийн тодорхойгүй байдлын улмаас хөнгөлж үнэлэхээс хамаарна.
Lincoln International-ийн IPO нь олон нийтэд ашигтай зөвлөх фирмийн эдийн засгийн оролцоог өгч, саналын эрхийг дотоод эзэмшигчдийн гарт баттай хадгалж байна. Санал болгосон дундаж дээр LCLN-ыг ойролцоогоор $1.94 billion-д үнэлэх боловч Class C эзэмшигчид санал өгөх эрхийн ойролцоогоор 87%-г хадгална гэж тооцогдож байна.
Үнэлгээний маргаан нь Lincoln итгэл даахуйц франчайз байгаа эсэхээс илүү биш. Харин саналын эрх, шингээлт болон IPO-оос өмнөх ногдол, мөнгөний шингээлт одоогийн эзэмшигчдийн талд хэвээр байх үед олон нийтийн хувьцаа эзэмшигчид зөвлөх циклээс үүсэх өсөлтөд хэр их төлөх ёстой вэ гэдэг дээр өрнөх юм.
| IPO-ийн дэлгэрэнгүй | Lincoln International |
|---|---|
| Компанийн нэр | Lincoln International, Inc. |
| Төлөвлөсөн тикер | LCLN |
| Бирж | NYSE |
| Саналагдсан хувьцаа | 21,049,988 Class A хувьцаа |
| Компанийн зарахаар санал болгож буй хувьцаа | 20,604,046 |
| Одоогийн хувьцаа эзэмшигчдээс зарагдаж буй хувьцаа | 445,942 |
| Үнэний хүрээ | $18.00 to $20.00 |
| Дундаж үнэ | $19.00 |
| Дундаж үнийн үед таамагласан гүйлгээний хэмжээ | About $400 million |
| Дундаж үнийн үед таамагласан зах зээлийн үнэ | About $1.94 billion |
| Гол номын захиалагчид | Goldman Sachs, Morgan Stanley |
Lincoln нь нэг хувьцаанд $18-аас $20-ын хүлээгдэж буй үнэтэйгээр 21,049,988 Class A хувьцаанд зориулсан инвесторын танилцуулах уулзалтаа эхлүүлэв. Түүний Class A хувьцааг NYSE-д "LCLN" тикерийн дор бүртгэх зөвшөөрөл олгогдсон бөгөөд албан ёсны гаргалтын мэдэгдэл хийгдсэний дараа жагсаагдана. Goldman Sachs болон Morgan Stanley нь хамтарсан гол номын захиалагч менежерүүд юм.
Lincoln International-ийн IPO нь түүхэн ашиг дээр тулгуурлан харвал хямд мэт харагддаг боловч pro forma үр дүнг үнэлгэээнд оруулбал илүү төвөгтэй болдог. Санал болгосон хүрээний дундаж дээр LCLN нь 2025 оны $214.1 million цэвэр ашигтай харьцуулахад ойролцоогоор $2 billion-д бүртгэгдэх байх. Эхний үнийн харуулалт нь ашигтай зөвлөх фирмд харьцангуй бага үржигдэхүүн байгааг илтгэнэ.
Гүн гүнзгий асуудал нь ашиггийн суурь юм. Lincoln International нь 2025 онд 321 хөрөнгө оруулалтын банкны зөвлөх гүйлгээг гүйцэтгэж, 2024 оны 273-аас өссөн бөгөөд орлого $578.7 million-аас $783.8 million болж нэмэгдсэн. Бизнес өссөн ч IPO нь хуучин түншлэл загварыг шууд олон нийтийн зах зээл рүү шилжүүлэхгүй.
Lincoln International, Inc. нь шинэ холдинг компани бөгөөд энэ санал нь Lincoln International, LP-ийн дахин зохион байгуулалтын нэг хэсэг юм. Худалдан авалт, дахин зохион байгуулалт ба саналтай холбоотой тохируулгын дараа Lincoln 2025 онд pro forma цэвэр ашиг болгон ердөө $12.6 million мэдээлж байна. Компанийн 2025 оны нэг хувьцаанд pro forma үндсэн ашиг $0.16 гэж, мөн 2026 оны 3 дугаар сарын 31-нд төгссөн гурван сарын хугацаанд нэг хувьцаанд pro forma үндсэн алдагдал $0.24 гэж тайлагнажээ.
Энэ нь франчайзийг сулруулдаггүй. Харин хөрөнгө оруулагчид юу төлж буйгаа өөрчилдөг. Түүхэн цэвэр ашиг дээрх бага үржигдэхүүн нь хямд мэт санагдаж болох ч pro forma ашиг дээр тулгуурласан үнэлгээ нь олон нийтийн үр дүн дээр маржийн хэвийн байдал илэрч амжаагүй байхад худалдан авагчдаас маржийн хэвийн болгох өртгийг төлүүлэхийг шаардана.
LCLN нь зөвлөх үйлчилгээний илүү цэвэр өрсөлдөгчдөөс хямдралтай үнээр арилжаалагдаж магадгүй — учир нь A ангиллын худалдан авагчид ашигт оролцох боломжтой ч санал өгөх утга учиртай хяналтгүй байдаг. Lincoln-ийн IPO дараах бүтэц нь A болон B ангиллын хувьцаанд тус бүр нэг санал олгох бол C ангиллын хувьцаа тус бүрт арван санал олгоно. IPO-гийн дараа A, B болон C ангиллын хувьцаа тус тус санал өгөх эрхийн ойролцоогоор 7%, 6% болон 87%-ийг эзлэхээр тооцогдож байна.
Энэ хяналтын бүтэц нь бизнесийг дэмжиж чадна. Зөвлөх компаниуд нь ахлах банкчид, харилцагчийн харилцаа ба цалин урамшууллын соёлд ихээхэн хамааралтай. Хяналтыг түншлэлийн бүлэг дээр хадгалах нь Lincoln-д бэлтгэгч ажилчдыг хадгалах, гэрээний мөчлөгийн буруу үе дээр богино хугацааны дарамтаас болж цалинг бууруулах шаардлага гаргахгүй байх боломжийг өгч болно.
Энэ тэнцвэр алдагдал нь A ангиллын худалдан авагчдын хувьд тохиолдоно. Хэрэв цалин өртөг өсч, түншүүд хувьцаагаа арилжиж эхэлбэл хувьцааны суурь дарамтанд орж, нэгтгэх зардал ашиг маржид нөлөөлвөл олон нийтийн хувьцаа эзэмшигчид зөвлөлд чиг шугамыг дахин тогтоох хангалттай санал өгөх эрхгүй байх болно. Тэд франчайзын эдийн засгийн оролцоог худалдан авч байгаа болохоос хяналтыг худалдан авч байгаа хэрэг биш юм.
Үнэлгээний ялгаа яг энэ цэгт гардаг. Зөвлөх орлого ихтэй компани олон нийтийн хувьцаа эзэмшигчид капиталын хуваарилалт, засаглал эсвэл менежментийн хариуцлагад нөлөөлөх эрхгүй бол бага үржвэрээр үнэлэгдэх нь зүйтэй байж болно.
IPO-гийн дараа LCLN хувьцаа гурван дохиогоор арилжаалагдах магадлалтай: дунд зах зээлийн гэрээний идэвхжил, цалин өртөг болон хөрөнгө оруулагчдын хяналтын хөнгөлөлт хэрэглэгдэх эсэх. Сайн эхний арилжаа нь зөвлөх мөчлөгт оролцох эрэлтийг харуулах болно. Удаан хугацааны ашиг авалт нь орлогын өсөлт олон нийтийн компанийн ашиг руу хэрхэн шилжиж байгааг батлах шаардлагатай болно.
Lincoln хамгийн их ашиг хүртэхийн тулд гэрээний нөхөн сэргээлт дунд зах зээлд өргөн тархах ёстой. Томоохон хэлцлүүдээр ахлуулсан сэргэлт эхлээд томоохон Wall Street-ийн зөвлөхүүдэд илүү ашигтай байх болно. Lincoln-д дунд зах зээлийн харилцагчдын хүрээнд спонсоруудын илүү хүчтэй гарцууд, өрийн зөвлөх үйлчилгээ болон хөрөнгө санхүүгийн зөвлөхийн үйл ажиллагаа хэрэгтэй байна.
Саяхны IPO-ийн идэвхжил нь худалдан авагчид идэвхтэй байгааг харуулж байгаа ч бүтэц ба арилжааны дараах гүйцэтгэл дээр сонгомол хэвээр байна. Renaissance Capital мэдээлснээр АНУ-д 35 IPO 2026 оны эхний улиралд $9.9 billion босгосон бөгөөд гаргалт эхний хүчтэй эхлэлтээс хойш удааширсан байна. Мөн хувийн хөрөнгө оруулалтын гарцууд сайжирч, 2025 онд дэлхийн хэмжээнд гарсан гарц 3,149 болж 5.4%-иар өссөн бол менежерүүд урт хугацаанд хадгалсан хөрөнгүүдээ бага үнээр зарахаар зөвшөөрснөөс өгөөж буурсан.
Энэ нь эхний жилийн хувьд тэнцвэрцэх боломж багатай нөхцлийг бүрдүүлж байна. Хэрэв LCLN үнэ сайн тогтож өсөлтөө хадгалбал зах зээл нь зөвлөх мөчлөгт оролцохын тулд сул санал өгөх эрхийг хүлээн зөвшөөрч байна гэсэн дохио болно. Харин хувьцаа анхны гаргалтын үнийн доогуур арилжлагдвал хөрөнгө оруулагчид Lincoln-ийн франчайзыг няцаахын оронд pro forma ашигтай холбоотой эрсдэл, шингээгдэл ба дотоод хяналтын асуудлыг хөнгөлж үзэж байна гэж үзэх боловч үүнийг үгүйсгэхгүй.
IPO нь Lincoln-д хөрөнгө босгож, IPO-гийн өмнөх эзэмшигчдэд шингэншилт үүсгэнэ. Арилжаанаас өмнө LILP нь одоо байгаа нэгж эзэмшигчдэд $70.4 million хэмжээтэй тусгай бэлэн мөнгөний дивиденд төлөхөөр төлөвлөж байгаа бөгөөд олон нийтийн худалдан авагчид энэ төлбөрийн дараа оролцоно.
Lincoln нь урьдчилан тооцсон зарцуулгын өмнө $19 гол цэг дээр ойролцоогоор $368 million цэвэр орлого олно гэж тооцоолж байна. LILP нь орлогыг ашиглан зарим түншүүдийн эзэмшдэг нийтлэг нэгжүүдээс $180 million-ыг нөхөн худалдаж авахыг төлөвлөж байна; үүнд зарим захирал, гүйцэтгэх албан тушаалтнууд авна гэж тооцож буй $125 million багтна. Мөн нэрлэсэн хугацаатай зээлийн гэрээний дагуу $186 million-ыг эргэн төлөх төлөвлөгөөтэй байна.
Tax Receivable Agreement (TRA) нь IPO-гийн өмнөх эзэмшигчдэд дахин зохион байгуулалтаас үүсэх татварын ашиг тус дээр ирээдүйд нэхэмжлэл гаргах боломж олгодог. Lincoln нь нэг хувилбарын дагуу TRA талуудад цаг хугацааны явцад ойролцоогоор $68.7 million төлөгдөж болох гэж тооцоолж байна. Шинэ хувьцаа эзэмшигчдийн хувьд мөнгөний урсгалын асуулт тодорхой: түншүүдийн шингэн байдал, өрийн эргэн төлөлт болон татвар хуваах төлбөрүүдийн дараа Lincoln-ийн ирээдүйн ашгийн хичнээн нь олон нийтийн компанид үлдэх вэ?
Lincoln International-ийн IPO нь дэлхийн хөрөнгө оруулалтын банкны зөвлөх үйлчилгээ үзүүлдэг Lincoln International, Inc.-ийн NYSE дээрх төлөвлөсөн бүртгэл юм. Компанийн хүлээгдэж буй тикер нь LCLN бөгөөд A ангиллын ердийн хувьцааг санал болгох юм.
Lincoln нь хувьцааны үнийг нэгж тутамд $18 ба $20-ын хооронд тогтоохыг төлөвлөж байна. $19 гол цэг дээр арилжаа ойролцоогоор $400 million босгож, компаниудыг ойролцоогоор $1.94 billion-д үнэлэх болно.
Тийм. Lincoln нь 2025 онд $214.1 million цэвэр ашигтай байжээ. Олон нийтийн компанийн дүр зураг нь бүрэн тодорхой бус хэвээр байгаа бөгөөд дахин зохион байгуулалт ба хэлцлийн тохируулгын дараа pro forma ашиг нь ихээр буурсан байна. Эхний хэдэн улирал нь түүхэн ашигт байдал жагсаалтын компанийн ашиг руу хөрвөж чадах эсэхийг харуулах болно.
Саналын хяналт нь жагсаалтын дараа нийтийн хувьцаа эзэмшигчид юу өөрчлөх боломжтойг тодорхойлдог. Хэрэв цалин ба бусад нөхөн төлбөрийн зардал нэмэгдэж, худалдан авалт амжилтгүй болж, эсвэл капиталын хуваарилалт сулирвал, Class A хөрөнгө оруулагчдын нөлөө хязгаарлагдмал байж болох бөгөөд дотоод хүмүүс Class C хувьцаагаар давамгайлсан саналын эрхээ хадгалсаар байх болно.
Хамгийн том эрсдэл бол орлогыг ашиг болгон хөрвүүлэх чадвар юм. Lincoln зөвлөх үйлчилгээний франчайзын хувьд өссөөр байж болно, гэвч LCLN-ын pro forma ашиг бага хэвээр, хувьцааны эзэмшгийг бууруулах асуудал анхаарал төвлөрүүлсэн хэвээр, эсвэл саналын хяналт нийтийн хувьцаа эзэмшигчдийн нөлөөг хязгаарласаар байвал хувьцаа хөнгөлөлттэй үнээр арилжаалагдах магадлалтай.
Хэрэв Lincoln-ийн зөвлөх үйл ажиллагааны цикл жагсаалтын дараа бэхжвэл, зах зээл LCLN-ийн ашиг сэргэлтийг үнэлж шагнах уу, эсвэл хувьцааг түүний ард буй дотоод хүмүүсийн саналын хяналтын хүрээнд үнэлсээр байх уу?
