Нийтэлсэн огноо: 2026-05-19
Шинэчилсэн огноо: 2026-05-20
IPO-ийн худалдан авагчид Lincoln International-ийн эдийн засгийн үр өгөөжийг хүртэх бөгөөд харин компанийн дотоод хүмүүс (insiders) С ангиллын хувьцаагаар дамжуулан саналын эрхийн хяналтыг өөртөө үлдээнэ.
Санал болгож буй 18-аас 20 ам.долларын үнийн муж нь Lincoln-ийг дундаж цэгээр нь тооцвол 1.94 тэрбум ам.доллар орчимд үнэлж байгаа бол А ангиллын шинэ худалдан авагчид нэг хувьцаа тутамд ойролцоогоор 18.27 ам.долларын бодит дансны үнийн шууд шингэлт (tangible-book dilution)-тэй тулгарна.
Lincoln нь 2025 онд 783.8 сая ам.долларын орлого, 214.1 сая ам.долларын цэвэр ашигтай ажилласнаа тайлагнасан боловч олон нийтийн компанийн про-форма (pro forma буюу урьдчилсан тооцсон) ашгийн суурь нь өөрчлөн байгуулалт болон хэлцлийн зохицуулалтын дараа хамаагүй бага байна.
IPO-ийн өмнөх хувьцаа эзэмшигчид олон нийтийн худалдан авагчид орж ирэхээс өмнө 70.4 сая ам.долларын тусгай ногдол ашиг хүртэх бөгөөд IPO-ийн орлого нь түншүүдийн хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах болон өрийн төлбөрийг барагдуулахад мөн зарцуулагдана.
LCLN-ийн эхний үеийн үнэлгээ нь хөрөнгө оруулагчид үүнийг сэргэж буй зөвлөх үйлчилгээний бизнес гэж үнэлэх үү, эсвэл саналын эрхийн хяналт, шингэлт болон ашгийн маржингийн тодорхойгүй байдлаас шалтгаалж үнийг нь бууруулж (discount) тооцох уу гэдгээс хамаарна.
Lincoln International-ийн IPO нь олон нийтийн хөрөнгө оруулагчдад ашигтай ажиллаж буй зөвлөх компанийн эдийн засгийн үр өгөөжийг хүртэх боломжийг олгох боловч саналын эрхийн хяналтыг компанийн дотоод хүмүүсийн гарт баттай үлдээж байна. Санал болгож буй дундаж үнээр LCLN-ийн үнэлгээ 1.94 тэрбум ам.долларын орчимд байх боловч С ангиллын хувьцаа эзэмшигчид саналын эрхийн дундаж хувийн 87%-ийг хяналтандаа үлдээнэ гэсэн хүлээлттэй байна.
Үнэлгээний эргэн тойрон дахь маргаан нь Lincoln-д найдвартай франчайз байгаа эсэхэд биш юм. Харин хяналт, шингэлт болон IPO-ийн өмнөх хөрвөх чадвар нь одоо байгаа хувьцаа эзэмшигчдийн талд хэвээр байх үед олон нийтийн хувьцаа эзэмшигчид зөвлөх үйлчилгээний мөчлөгийн өсөлтийн төлөө хэр их хэмжээний үнэ төлөх ёстой вэ гэдэгт оршиж байна.
| IPO-ийн дэлгэрэнгүй | Lincoln International |
| Компани | Lincoln International, Inc. |
| Хүлээгдэж буй тикер | LCLN |
| Бирж | NYSE |
| Санал болгож буй хувьцаа | 21,049,988 ширхэг А ангиллын хувьцаа |
| Компаниас зарж буй хувьцаа | 20,604,046 ширхэг |
| Одоо байгаа хувьцаа эзэмшигчдийн зарж буй хувьцаа | 445,942 ширхэг |
| Үнийн муж | $18.00 - $20.00 |
| Дундаж үнэ | $19.00 |
| Дундаж үнээрх хэлцлийн тооцсон хэмжээ | Ойролцоогоор 400 сая ам.доллар |
| Дундаж үнээрх тооцсон зах зээлийн үнэ цэнэ | Ойролцоогоор 1.94 тэрбум ам.доллар |
| Тэргүүлэгч андеррайтерууд | Goldman Sachs, Morgan Stanley |
Lincoln нь А ангиллын 21,049,988 ширхэг хувьцааг нэг бүрийг нь 18-аас 20 ам.долларын үнийн хязгаарт багтаан гаргахаар IPO-ийн танилцуулга (roadshow)-аа эхлүүлсэн. Түүний А ангиллын хувьцааг гаргах тухай албан ёсны мэдэгдлийг үндэслэн "LCLN" тикерээр NYSE-д бүртгэхийг зөвшөөрсөн байна. Goldman Sachs болон Morgan Stanley нар хамтран тэргүүлэгч андеррайтероор ажиллаж байна.
Lincoln International-ийн IPO нь түүхэн ашгийн үзүүлэлтээрээ хямд харагдаж байгаа ч үнэлгээнд про-форма үр дүнг оруулж тооцвол илүү төвөгтэй болж ирнэ. Санал болгож буй мужийн дундаж цэгээр LCLN нь 2025 оны 214.1 сая ам.долларын цэвэр ашигтай харьцуулахад 2 тэрбум ам.доллар орчим үнэлгээгээр бүртгэгдэнэ. Энэхүү эхний үзүүлэлт нь ашигтай ажиллаж буй зөвлөх компанийн хувьд даруухан үржүүлэгчийг (multiple) илэрхийлж байна.
Үүнээс илүү гүн гүнзгий асуудал бол ашгийн суурь юм. Lincoln International нь 2025 онд хөрөнгө оруулалтын банкны зөвлөх үйлчилгээний 321 хэлцлийг гүйцэтгэсэн нь 2024 оны 273 хэлцлээс өссөн үзүүлэлт бөгөөд орлого нь 578.7 сая ам.доллароос 783.8 сая ам.доллар болж өсжээ. Бизнес өргөжсөн боловч энэхүү IPO нь хуучин түншлэлийн загварыг олон нийтийн зах зээл рүү шууд шилжүүлж байгаа хэрэг биш юм.
Lincoln International, Inc. нь шинээр байгуулагдсан холдинг компани бөгөөд энэхүү хувьцаа гаргалт нь Lincoln International, LP-ийн өөрчлөн байгуулалтын нэг хэсэг юм. Худалдан авалт, өөрчлөн байгуулалт болон хувьцаа гаргалтын зохицуулалтын дараа Lincoln нь 2025 оны про-форма цэвэр ашгийг ердөө 12.6 сая ам.доллар гэж харуулж байна. Компани мөн 2025 онд нэг хувьцаанд ногдох про-форма суурь ашгийг 0.16 ам.доллар, харин 2026 оны 3-р сарын 31-нээр дуусгавар болсон гурван сарын хугацаанд нэг хувьцаанд ногдох про-форма суурь алдагдлыг 0.24 ам.доллар гэж тайлагнажээ.
Энэ нь франчайзын үнэ цэнийг сулруулахгүй. Харин хөрөнгө оруулагчдын юунд баталгаа гаргаж байгааг өөрчилж байна. Түүхэн цэвэр ашиг дээрх бага үржүүлэгч нь хямд үнэ мэт харагдаж болно. Харин про-форма ашиг дээр суурилсан үнэлгээ нь худалдан авагчдаас тэрхүү маржин олон нийтийн үр дүнд харагдахаас өмнө маржингийн хэвийн үе шатны төлөө үнэ төлөхийг шаарддаг.
LCLN нь илүү тодорхой бүтэцтэй зөвлөх үйлчилгээний ижил төрлийн компаниудтай харьцуулахад хямдаар арилжаалагдаж магадгүй бөгөөд учир нь А ангиллын худалдан авагчид ашгийн үр өгөөжийг хүртэх боловч мэдэгдэхүйц саналын эрхгүй байна. Lincoln-ийн IPO-ийн дараах бүтэц нь А ангиллын болон В ангиллын хувьцаанд тус бүр нэг саналын эрх олгодог бол С ангиллын хувьцаанд тус бүр арван саналын эрх олгодог. IPO-ийн дараа А ангилал, В ангилал болон С ангилал нь саналын эрхийн харгалзах хувиар ойролцоогоор 7%, 6%, болон 87%-ийг тус тус төлөөлөх төлөвтэй байна.
Тэрхүү хяналтын бүтэц нь бизнесийг дэмжиж чадна. Зөвлөх компаниуд нь ахлах банкирууд, үйлчлүүлэгчдийн харилцаа болон урамшууллын соёл дээр тогтдог. Хяналтыг түншлэлийн бүлэгт үлдээх нь Lincoln-д бүтээмж өндөртэй ажилтнуудаа тогтоон барих, хэлцлийн мөчлөгийн буруу үед урамшууллыг танах богино хугацааны дарамтаас зайлсхийхэд тусалж магадгүй юм.
Үүний хариу төлөөс нь А ангиллын худалдан авагчдад ирнэ. Хэрэв урамшууллын зардал өсөх, түншүүдийн хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах үйл явц хувьцааны сууринд дарамт учруулах, эсвэл нэгдлийн зардал маржинд нөлөөлөх тохиолдолд олон нийтийн хувьцаа эзэмшигчид ТУЗ-ийн чиглэлийг өөрчлөх хязгаарлагдмал саналын эрхтэй байх болно. Тэд франчайзыг хянах эрхийг биш, харин эдийн засгийн үр өгөөжийг нь худалдан авч байна.
Яг үүн дээр үнэлгээ өөрчлөгддөг. Зөвлөх үйлчилгээний хүчтэй орлоготой компани байлаа ч олон нийтийн хувьцаа эзэмшигчид капиталын хуваарилалт, засаглал эсвэл удирдлагын хариуцлагад нөлөөлөх эрх мэдэл дутагдаж байвал илүү бага үржүүлэгчээр үнэлэгдэх ёстой болдог.
LCLN хувьцаа нь IPO-ийн дараа гурван дохион дээр тулгуурлан арилжаалагдах магадлалтай: дунд зах зээлийн хэлцлийн идэвхжил, урамшууллын зардал болон хөрөнгө оруулагчид хяналтын хөнгөлөлт (control discount) хэрэглэх үү гэдэг асуудал. Эхний арилжаа хүчтэй байх нь зөвлөх үйлчилгээний мөчлөгт хамрагдах эрэлт байгааг харуулна. Тогтвортой өсөлтийг бий болгохын тулд орлогын өсөлт олон нийтийн компанийн ашиг болж хувирч чадна гэдгийг батлах шаардлагатай.
Хэрэв хэлцлийн сэргэлт дунд зах зээлийг бүхэлд нь хамарвал Lincoln хамгийн их ашиг хүртэнэ. Мега-хэлцлүүдээр удирдуулсан сэргэлт нь Уолл Стритийн том зөвлөхүүдэд хамгийн түрүүнд тусална. Lincoln-д өөрийн дунд зах зээлийн үйлчлүүлэгчдийн сууринд спонсоруудын гарц, өрийн зөвлөх үйлчилгээ болон капиталын зөвлөх үйлчилгээний илүү хүчтэй идэвхжил хэрэгтэй байна.
Сүүлийн үеийн IPO-ийн идэвхжил нь худалдан авагчид идэвхтэй байгааг харуулж байгаа ч бүтэц болон хоёрдогч зах зээлийн гүйцэтгэл дээр сонголт хийсээр байна. Renaissance Capital-ийн мэдээлснээр, 2026 оны 1-р улиралд АНУ-д 35 IPO гарч, 9.9 тэрбум ам.доллар босгосон нь илүү хүчтэй эхлэлээс хойш гаргалт саарсны дараах үзүүлэлт юм. Хувийн хөрөнгө оруулалтын (private equity) гарцууд мөн сайжирч, 2025 онд дэлхийн гарцын хэмжээ 5.4%-иар өсөж 3,149-д хүрсэн бол менежерүүд удаан хугацаанд эзэмшсэн хөрөнгийн хувьд илүү хямд үнийг хүлээн зөвшөөрснөөр өгөөж нь буурсан байна.
Энэ нь эхний жилийн нарийн тохиргоог бий болгож байна. Хэрэв LCLN-ийн үнэ хүчтэй тогтож, өсөлтөө хадгалж чадвал зах зээл зөвлөх үйлчилгээний мөчлөгт хамрагдахын тулд сул саналын эрхийг хүлээн зөвшөөрч байна гэсэн үг. Хэрэв хувьцаа гаргасан үнээсээ доогуур арилжаалагдвал хөрөнгө оруулагчид Lincoln-ийн франчайзыг үгүйсгэж байгаагаас бус, харин про-форма ашгийн эрсдэл, шингэлт болон дотоод хүмүүсийн хяналтыг үнэлж үнийг нь бууруулж байна гэсэн үг юм.
IPO нь Lincoln-д капитал босгож, IPO-ийн өмнөх эзэмшигчдэд хөрвөх чадварыг бий болгодог. Хувьцаа санал болгохоос өмнө LILP нь одоо байгаа нэгж эзэмшигчдэд 70.4 сая ам.долларын тусгай бэлэн мөнгөний ногдол ашиг төлөхөөр төлөвлөж байна. Олон нийтийн худалдан авагчид тэрхүү төлбөрийн дараа орж ирнэ.
Lincoln нь тооцсон гаргалтын зардлыг хасахаас өмнө, 19 ам.долларын дундаж үнээр ойролцоогоор 368 сая ам.долларын цэвэр орлого олно гэж тооцоолж байна. LILP нь орлогыг зарим түншүүдийн эзэмшиж буй 180 сая ам.долларын ердийн нэгжүүдийг эргүүлэн худалдаж авахад зарцуулахаар төлөвлөж байгаа бөгөөд үүнд зарим захирал болон гүйцэтгэх удирдлагуудын хүртэх 125 сая ам.доллар багтаж байна. Түүнчлэн хугацаатай зээлийн шугамын дагуу 186 сая ам.долларыг эргүүлэн төлөхөөр төлөвлөж байна.
Татварын авлагын гэрээ (Tax Receivable Agreement - TRA) нь IPO-ийн өмнөх эзэмшигчдэд өөрчлөн байгуулалтаас үүсэх татварын хөнгөлөлтийг ирээдүйд шаардах эрхийг олгодог. Lincoln-ийн тооцоолсноор нэг хувилбараар TRA-ийн талуудад цаг хугацааны явцад ойролцоогоор 68.7 сая ам.доллар төлөгдөх боломжтой. Шинэ хувьцаа эзэмшигчдийн хувьд мөнгөн урсгалын асуулт тодорхой байна: түншүүдийн хөрвөх чадвар, өрийн эргэн төлөлт болон татвар хуваах төлбөрийн дараа Lincoln-ийн ирээдүйн ашгийн хэдэн хувь нь олон нийтийн компанид үлдэх вэ?
Lincoln International-ийн IPO нь дэлхийн хөрөнгө оруулалтын банкны зөвлөх үйлчилгээний компани болох Lincoln International, Inc.-ийг NYSE-д бүртгүүлэхээр төлөвлөж буй үйл явц юм. Компани нь А ангиллын энгийн хувьцааг LCLN тикерээр санал болгож байна.
Lincoln нь IPO-ийн үнийг нэг хувьцааг 18-аас 20 ам.долларын хооронд тогтооно гэж таамаглаж байна. 19 ам.долларын дундаж цэгээр хувьцаа гаргалт нь ойролцоогоор 400 сая ам.доллар босгож, компанийг 1.94 тэрбум ам.доллар орчимд үнэлнэ.
Тийм ээ. Lincoln 2025 онд 214.1 сая ам.долларын цэвэр ашигтай ажилласнаа тайлагнасан. Олон нийтийн компанийн дүр зураг арай бүрхэг байгаа бөгөөд учир нь өөрчлөн байгуулалт болон хэлцлийн зохицуулалтын дараа про-форма ашиг нь хамаагүй бага байна. Эхний улирлууд түүхэн ашигт ажиллагаа нь бүртгэлтэй компанийн ашиг болон хувирч чадах эсэхийг харуулна.
Саналын эрхийн хяналт нь олон нийтийн хувьцаа эзэмшигчид бүртгэлийн дараа юуг өөрчилж чадах вэ гэдэгт нөлөөлдөг. Хэрэв урамшууллын зардал өсөх, худалдан авалтууд урам хугалах, эсвэл капиталын хуваарилалт сулрах тохиолдолд дотоод хүмүүс С ангиллын хувьцаагаар дамжуулан давамгайлах саналын эрхийг хадгалж үлдэх тул А ангиллын хөрөнгө оруулагчид хязгаарлагдмал нөлөөлөлтэй байж болно.
Хамгийн том эрсдэл бол ашгийн шилжилт (earnings conversion) юм. Lincoln зөвлөх үйлчилгээний франчайзын хувьд үргэлжлэн өсөж болох ч хэрэв про-форма ашиг бага хэвээр байх, шингэлт анхаарлын төвд байх, эсвэл саналын эрхийн хяналт олон нийтийн хувьцаа эзэмшигчдийн нөлөөллийг хязгаарлавал LCLN нь хямд үнээр арилжаалагдсан хэвээр байж болно.
Хэрэв бүртгэгдсэний дараа Lincoln-ийн зөвлөх үйлчилгээний мөчлөг хүчирхэгжвэл, зах зээл LCLN-ийн ашгийн сэргэлтийг урамшуулах уу, эсвэл түүний ард байгаа дотоод хүмүүсийн хяналтыг тойруулан хувьцааны үнийг хямд хэвээр барих уу?
