Алтны арилжаа: Спот алт ба Алтны фьючерсийн ялгааг тайлбарлах нь

Алтны арилжаа гаднаас нь харахад ихэвчлэн энгийн мэт санагддаг: алтны үнэ өсөхөд худалдаж аваад, сулрах үед нь зарах. Практикт үнийн төлөв байдлыг тодорхойлохоос дутахгүй хамгийн эхний шийдвэр маш чухал байдаг. Арилжаачид спот алт эсвэл алтны фьючерсийн алинд нь арилжаа хийхээ сонгох ёстой бөгөөд энэ сонголт нь байршлын (position) зардал, хугацаа, хөшүүрэг болон эрсдэл бүрийг өөрчилдөг.

Чухал дүгнэлтүүд

• Спот алтны арилжаа нь алтны одоогийн үнийн нөлөөллийг үзүүлдэг бөгөөд үүнийг биет байдлаар эзэмших, уян хатан арилжаа хийх эсвэл богино хугацааны үнийн таамаглалд ихэвчлэн ашигладаг.

• Алтны фьючерсийн арилжаа нь дуусах хугацаатай стандартчилсан гэрээнүүдийг ашигладаг тул эрсдэлээс хамгаалах (hedging), идэвхтэй арилжаа хийх болон хөшүүрэгтэйгээр зах зээлд нэвтрэхэд тохиромжтой.

• Хүүгийн түвшин, хадгалалтын зардал, санхүүжилтийн нөхцөл, мөн нийлүүлэх саруудын хоорондох эрэлт нийлүүлэлтийн дарамтаас шалтгаалан фьючерсийн үнэ спот үнээс ялгаатай байж болно.

• Спот алт нь шууд аюулгүй гэсэн үг биш юм. Биет алт нь хадгалалт болон хамгаалалтын эрсдэлтэй байдаг бол маржин дээр суурилсан спот арилжаа нь хөшүүрэг болон санхүүжилтийн зардлыг агуулж болно.

• Фьючерс нь гүнзгий хөрвөх чадвар, үнийн тодорхой ил тод байдлыг санал болгодог боловч маржин дуудлага (margin calls), гэрээний хугацаа дуусах болон сунгах эрсдэл (rollover risk) зэрэг нь позицийн хэмжээг зөв тодорхойлохыг шаарддаг.

Спот алтны арилжаа гэж юу вэ?

Спот алтны арилжаа гэдэг нь алтыг зах зээлийн одоогийн үнээр худалдаж авах эсвэл зарахыг хэлнэ. Энэ үнийг ихэвчлэн XAU/USD гэж иш татдаг бөгөөд энэ нь нэг трой унц алтны ам.доллартай харьцах үнэ цэнийг харуулдаг.

Биет зах зээлд спот алт нь гулдмай, зоос эсвэл зоорин дахь алт худалдаж авахыг хэлж болно. Харин санхүүгийн арилжаанд энэ нь брокер, бирж бус зах зээл (over-the-counter) эсвэл маржин дээр суурилсан арилжааны платформоор дамжуулан үнийн өөрчлөлтөөс ашиг олохыг хэлж болно. Энэхүү ялгаа нь чухал бөгөөд учир нь "спот алтны" арилжаа болгон хөрөнгө оруулагчид биет металлыг эзэмших эрхийг өгдөггүй.

Спот алт ба алтны фьючерс: гол ялгаа

1. Хугацаа ба тооцоо

Спот алт нь зах зээлийн одоогийн үнэтэй холбоотой байдаг. Биет зах зээлд тооцоо нь ихэвчлэн богино хугацааны мөчлөгт хийгддэг бол жижиглэнгийн арилжааны платформууд үнийн өөрчлөлтийг шууд гүйцэтгэх боломжийг олгодог. Гол санаа нь спот алт нь алтны өнөөдрийн үнийг тусгадаг.

Алтны фьючерс нь ирээдүйн нийлүүлэлтийн сартай холбоотой байдаг. Арилжаачин ойрын сарын эсвэл дараагийн сарын гэрээ гэх мэт тодорхой гэрээг сонгох ёстой. Тэрхүү гэрээ нь өөрийн гэсэн дуусах хугацаа, хөрвөх чадварын дүр төрх болон сунгах (rollover) нөхцөлтэй байдаг.

Эхлэн суралцагчдын хувьд энэ нь хамгийн эхний том ялгаа юм. Спот арилжаа нь цаг хугацааны хувьд энгийн байдаг. Фьючерсийн арилжаа нь хуанли нэмдэг.

2. Өмчлөх эрх

Спот алт нь хөрөнгө оруулагч физик бар, зоос эсвэл зооринд хадгалсан тодорхой алт худалдан авбал өмчлөх эрхийг бий болгож болно. Өмчлөх эрх нь хөрөнгө оруулагчид метал дээр шууд шаардлага тавих боломж олгодог боловч хадгалалт, аюулгүй байдал, даатгал болон дахин зарах ханшны зөрүү гэх мэт практик асуудлуудыг дагуулна.

Фьючерс нь ихэвчлэн жижиглэнгийн арилжаачдын хувьд өмчлөх хэрэгсэл болдоггүй. Тэд алтны үнийн өөрчлөлтийн нөлөөллийг л үзүүлдэг. Фьючерсийн гэрээ нь биет нийлүүлэлтэд хүргэж болох ч ихэнх оролцогчид тэр шатнаас өмнө гэрээгээ хаадаг эсвэл сунгадаг.

Алтыг урт хугацааны үнэ цэнийн хадгаламж болгон хайж буй хөрөнгө оруулагчдад биет спот алт илүү тохиромжтой байж болно. Үнийн хурдан хөдөлгөөнөөс ашиг олохыг хүсэж буй арилжаачдад фьючерс илүү үр ашигтай байж болно.

3. Хөшүүрэг

Биет спот алт нь ихэвчлэн бүрэн санхүүжигддэг. Хэрэв хөрөнгө оруулагч 20,000 ам.долларын үнэтэй алт худалдаж авбал бүтэн дүнг зардлын хамт төлнө.

Брокероор дамжуулан арилжаалагддаг спот алт нь бүтээгдэхүүн болон орон нутгийн зохицуулалтаас хамааран хөшүүрэг ашиглаж болно. Энэ нь "спот" гэдэг үг шууд хөшүүрэггүй гэсэн үг биш гэдгийг харуулж байна.

Фьючерс нь бүтцийнхээ хувьд хөшүүрэг ашигладаг. Харьцангуй бага хэмжээний маржингийн барьцаа нь илүү их хэмжээний алтны байршлыг хянадаг. Энэ нь эрсдэлээс хамгаалах болон тактикийн арилжаанд хэрэгтэй боловч үнийн огцом хэлбэлзлийн үед хурдан аюултай болж болно. Алтны үнийн өчүүхэн хөдөлгөөн нь арилжаачны дансны үлдэгдэлд асар их хувийн өөрчлөлт үүсгэж болно.

Хөшүүрэг нь өөрөө асуудал биш юм. Хэмжээгээ буруу тодорхойлох нь асуудал үүсгэдэг. Фьючерсийн арилжаачид арилжаанд орохоосоо өмнө гэрээний үнэ цэнэ, тикийн үнэ цэнэ (tick value), маржингийн шаардлага болон зөвшөөрөгдөх дээд алдагдлыг мэдэж байх ёстой.

4. Үнийн зөрүү

Спот болон фьючерсийн үнэ ихэвчлэн нэг чиглэлд хөдөлдөг ч тэд үргэлж ижил байдаггүй.

Спот алт нь шууд эрэлт нийлүүлэлтийг тусгадаг. Энэ нь ам.доллар, бодит өгөөж, инфляцын хүлээлт, ETF-ийн урсгал, төв банкны худалдан авалт, геополитикийн эрсдэл болон Хятад, Энэтхэг зэрэг гол зах зээлийн биет эрэлтэд хариу үйлдэл үзүүлдэг.

Фьючерсийн үнэ эдгээр хөдөлгөгч хүчийг агуулахаас гадна хадгалах зардлыг (cost of carry) тусгадаг. Үүнд санхүүжилтийн зардал, хадгалалт, даатгал болон ирээдүйн эрэлт нийлүүлэлтийн зах зээлийн хүлээлт багтана. Фьючерсийн үнэ спот үнээс өндөр арилжаалагдаж байвал зах зээл ихэвчлэн "контанго" (contango) төлөвт байна. Фьючерсийн үнэ спот үнээс доогуур арилжаалагдаж байвал зах зээл "бэквордейшн" (backwardation) төлөвт байна.

Энэхүү үнийн зөрүү нь үнийн алдаа биш юм. Энэ нь түүхий эдийн зах зээл цаг хугацаа, санхүүжилт болон бодит бэлэн байдлыг хэрхэн тусгаж байгаагийн нэг хэсэг юм.

5. Зардал

Спот алтны зардал нь арилжааны хэлбэрээс хамаарна. Биет худалдан авагчид нэмэгдэл үнэ (premiums), зөрүү (spreads), хадгалалт, даатгал болон сорьц тогтоох эсвэл нийлүүлэлтийн хураамжтай тулгардаг. Брокерт суурилсан спот арилжаачид зөрүү, шимтгэл, хоног дамжуулах санхүүжилт (overnight financing) болон гулсалттай (slippage) тулгарч болно.

Фьючерсийн арилжаачид биржийн хураамж, брокерын шимтгэл, үнийн зөрүү (bid-ask spread), маржингийн шаардлага болон сунгах (rollover) зардалтай тулгардаг. Фьючерсийн байршлыг нэг гэрээний сараас нөгөө рүү шилжүүлэн сунгах нь муруйн бүтцээс хамаарч ашиг эсвэл алдагдал үүсгэж болно.

Урт хугацааны хөрөнгө оруулагч хадгалалт болон эзэмшлийн зардалд голчлон анхаарах ёстой. Богино хугацааны фьючерсийн арилжаачин хөрвөх чадвар, маржин, хэлбэлзэл болон гүйцэтгэлд илүү анхаарах шаардлагатай.

6. Эрсдэлийн ерөнхий байдал

Спот алтны эрсдэлийг ихэвчлэн буруугаар ойлгодог. Энэ нь биет металлыг агуулж болох учраас шууд эрсдэлгүй гэсэн үг биш юм. Алтны үнэ унаж болно. Биет худалдан авагчид нэмэгдэл үнээс (premiums) болж хэт өндөр үнэ төлж болно. Хадгалалт үнэтэй байж болно. Тусгаарлагдаагүй (unallocated) алт нь эсрэг талын эрсдэлийг (counterparty risk) үүсгэж болно. Хөшүүрэгтэй спот бүтээгдэхүүнүүд албадан татан буулгалтыг (forced liquidation) өдөөж болно.

Фьючерсийн эрсдэл илүү шууд байдаг. Хөшүүрэг нь хөдөлгөөн бүрийг нэмэгдүүлдэг. Гэрээний хугацаа дуусдаг. Сунгах шийдвэрүүд чухал байдаг. Хэлбэлзэл ихтэй үеүд маржингийн дарамтыг нэмэгдүүлдэг. Нэрлэсэн үнийн нөлөөллийг (notional exposure) ойлгохгүйгээр фьючерс рүү орсон арилжаачид мөнгөө хурдан алдах эрсдэлтэй.

Эрсдэлийг харьцуулах хамгийн тодорхой арга бол: спот алтны эрсдэл нь ихэвчлэн үйл ажиллагааны болон үнэд суурилсан байдаг; фьючерсийн эрсдэл нь ихэвчлэн хөшүүрэгт суурилсан бөгөөд хугацаанаас хамааралтай байдаг.

Спот алт ба алтны фьючерсийн харьцуулалтын хүснэгт

Трейдерүүд аль сонголтыг хийх ёстой вэ?

Спот алт нь алтны одоогийн үнэтэй энгийн холбоог хүсэж буй хөрөнгө оруулагчдад илүү сайн сонголт байж магадгүй юм. Энэ нь ялангуяа биет байдлаар эзэмших, урт хугацааны хуваарилалт хийх эсвэл гэрээний хугацаа дуусахгүйгээр арилжаа хийхийг хүсдэг хүмүүст хэрэгтэй.

Алтны фьючерс нь хөшүүрэг, гүнзгий хөрвөх чадвар, биржийн ил тод үнэ тогтоолт эсвэл ирээдүйн нөлөөллөөс хамгаалах чадвар шаардлагатай арилжаачдад илүү сайн сонголт байж болно. Фьючерс нь өндөр үр ашигтай байж болох ч илүү хүчтэй сахилга бат шаарддаг.

Шийдвэр нь аль зах зээл илүү ашигтай харагдаж байгаагаас эхлэх ёсгүй. Энэ нь арилжаачны зорилгоос эхлэх ёстой:

• Хэрэв зорилго нь эзэмшил, энгийн байдал эсвэл уян хатан нөлөөлөл бол спот алтыг ашигла.

• Хэрэв зорилго нь эрсдэлээс хамгаалах, идэвхтэй арилжаа, капиталын үр ашиг эсвэл гэрээний сард нарийн нөлөөлөл үзүүлэх бол алтны фьючерсийг ашигла.

• Гэрээний хэмжээ дансанд хэтэрхий том бол фьючерсээс зайлсхий. Хэрэв хадгалалт, нэмэгдэл үнэ болон дахин зарах зөрүү нь арилжааг үр ашиггүй болгож байвал биет спот алтаас зайлсхий.

Түгээмэл асуултууд

Эхлэн суралцагчдад алтны фьючерсээс илүү спот алт нь дээр үү?

Дуусах хугацаа эсвэл сунгах үйл явц байдаггүй тул спот алт нь ихэвчлэн эхлэн суралцагчдад илүү хялбар байдаг. Гэсэн хэдий ч эхлэн суралцагчид биет алт худалдаж авч байгаа эсэх, тусгаарлагдаагүй алт арилжаалж байгаа эсэх, эсвэл брокероор дамжуулан хөшүүрэгтэй спот нөлөөллийг ашиглаж байгаа эсэхээ шалгах хэрэгтэй.

Яагаад алтны фьючерсүүд спот алтнаас өөр үнэтэй арилжаалагддаг вэ?

Алтны фьючерс нь цаг хугацаанд суурилсан зардал болон хүлээлтийг агуулдаг. Хүүгийн түвшин, хадгалалт, санхүүжилт, хөрвөх чадвар болон бодит нийлүүлэлт зэрэг нь фьючерсийг спот алтнаас өндөр эсвэл доогуур үнээр арилжаалагдахад хүргэдэг. Энэ ялгаа нь зах зээлийн бүтцийг тусгадаг бөгөөд заавал үнийн алдаа гэсэн үг биш юм.

Арилжаачид алтны фьючерсээс биет нийлүүлэлт авч чадах уу?

Алтны фьючерс нь биет байдлаар нийлүүлэгдэх боломжтой боловч ихэнх арилжаачид хугацаа дуусахаас өмнө гэрээгээ хаадаг эсвэл сунгадаг. Нийлүүлэлт авах нь биржийн дүрмийг биелүүлэх, логистикийг удирдах, хангалттай капиталтай байхыг шаарддаг. Ихэнх жижиглэнгийн арилжаачдын хувьд фьючерсийг гулдмай эзэмшихийн тулд биш үнийн өөрчлөлтөөс ашиг олоход ашигладаг.

Спот алт нь фьючерсээс үргэлж эрсдэл багатай байдаг уу?

Үгүй. Биет спот алт нь маржин дуудлагаас зайлсхийдэг ч үнэ, хадгалалт, хамгаалалт, хөрвөх чадварын эрсдэлийг үүсгэдэг. Хөшүүрэгтэй спот алт нь мөн эрсдэлтэй байж болно. Фьючерс нь хугацаа дуусах болон маржингийн эрсдэлийг нэмдэг тул туршлагатай арилжаачдад илүү тохиромжтой.

Урт хугацаанд эзэмшихэд алт арилжааны аль арга нь илүү дээр вэ?

Гэрээний хугацаа дуусах хугацаа байдаггүй тул биет спот алт эсвэл тусгайлан хуваарилсан зоорин дахь алт нь урт хугацаанд эзэмшихэд илүү тохиромжтой байдаг. Фьючерсийг урт хугацааны нөлөөлөлд ашиглаж болох ч гэрээг сунгах нь зардал, нарийн төвөгтэй байдал болон гүйцэтгэлийн эрсдэлийг нэмдэг.

Дүгнэлт

Алтны арилжаа нь зөвхөн алтны үнийн чиглэлийн тухай биш юм. Энэ нь мөн зах зээлийн зөв бүтцийг сонгох тухай юм. Спот алт нь арилжаачид болон хөрөнгө оруулагчдад алтны одоогийн үнэд нэвтрэх боломжийг олгодог бөгөөд ихэвчлэн илүү энгийн хугацаатай, биет нийлүүлэлт авах сонголттой байдаг. Алтны фьючерс нь стандартчилсан, хөрвөх чадвартай, капиталын хувьд үр ашигтай нөлөөллийг санал болгодог ч эрсдэлийг илүү хүчтэй хянахыг шаарддаг.

Спот алт нь эзэмшил, энгийн байдал болон урт хугацааны уян хатан байдлыг эрхэмлэдэг хөрөнгө оруулагчдад тохирно. Алтны фьючерс нь хөшүүрэг, гэрээний хугацаа дуусах үйл явц болон маржингийн сахилга батыг ойлгодог эрсдэлээс хамгаалагчид болон идэвхтэй арилжаачдад тохирно.