Нийтэлсэн огноо: 2026-04-24
Intel-ийн хувьцааны өсөлт зах зээлийн асуултыг өөрчиллөө. Хөрөнгө оруулагчид Intel энэхүү эргэлтийн үеийг давж гарч чадах болов уу гэж асуухаа больсон. Харин AI CPU-ийн эрэлт үүнийг санхүүжүүлж чадах уу гэж асууж байна.
Энэ ялгаа нь маш чухал. Intel-ийн I улирлын ашгийн тайлан нь хөрөнгө оруулагчдын хэдэн улирлын турш хараагүй компанийн дүр төрхийг харууллаа: орлогын өсөлт, Non-GAAP ашгийн хүчтэй үзүүлэлт, ашигт ажиллагааны тэлэлт болон нэг улирлын сэргэлтээс давсан ирээдүйн төлөв.
Өсөлт нь бодитой боловч хараахан бүрэн дуусаагүй байна. Intel дахин анхаарал татаж чадсан ч үнэлгээний түвшин (rerating) бүрэн шинэчлэгдээгүй байна. Дараагийн шат нь Intel-ийн үйлдвэрлэлийн (Foundry) алдагдал ашгаа залгихаас өмнө Дата төв болон AI-ийн эрч хүчийг тогтвортой ашигт ажиллагаа болгож чадах эсэхээс хамаарна.
Intel-ийн I улирлын орлого өмнөх оны мөн үеэс 7%-иар өсөж 13.6 тэрбум ам.долларт хүрсэн бол Non-GAAP EPS 0.29 ам.долларт хүрэв.
II улирлын орлогын төлөв 13.8-14.8 тэрбум ам.доллар байгаа нь эрэлтийн хүч эхний улирлаас цааш үргэлжлэхийг харуулж байна.
Дата төв болон AI-ийн орлого өмнөх оны мөн үеэс 22%-иар өсөж 5.1 тэрбум ам.долларт хүрсэн нь AI CPU-ийг өсөлтийн хамгийн хүчтэй хэсэг болгож байна.
Intel Foundry-ийн орлого 16%-иар өсөж 5.4 тэрбум ам.долларт хүрсэн ч тус салбар 2.44 тэрбум ам.долларын үйл ажиллагааны алдагдал хүлээсэн хэвээр байна.
Intel-ийн хувьцаа "сэргэлтийн үнэлгээ"-нээс "гүйцэтгэлийн үнэлгээ" рүү шилжлээ. Энэ нь үнэлгээний таазыг өсгөж байгаа ч зах зээлийн тэвчээрийг богиносгож байна.
Intel-ийн хувьцаа өссөн шалтгаан нь I улирал компанийн түүхийн чанарыг өөрчилсөнтэй холбоотой. Сүүлийн хэдэн жилийн турш Intel-ийг "засварын төсөл" мэтээр харж байв. Компани CPU-ийн давуу байдлаа хамгаалж, үйлдвэрлэлийн нэр хүндээ сэргээж, Foundry нь зөвхөн үнэтэй стратегийн уриа лоозон биш гэдгийг хөрөнгө оруулагчдад итгүүлэх ёстой байв.
I улирал зах зээлд энэхүү эргэлтийн илүү цэвэр хувилбарыг харууллаа. Орлого хүлээлтээс давж, Non-GAAP EPS сайжирч, ашигт ажиллагаа үйл ажиллагааны хөшүүргийг (operating leverage) харууллаа. Non-GAAP нийт ашиг 41.0%-д хүрсэн нь өмнөх оны 39.2%-иас өссөн үзүүлэлт юм.
Non-GAAP үйл ажиллагааны ашиг 12.3%-д хүрсэн нь 2025 оны I улирлын 5.4%-тай харьцуулахад өндөр байна. Энэ бол эрэлт ашгийн тайланд тусгагдаж эхэлснийг харуулж буй хөрөнгө оруулагчдын хүлээдэг сайжруулалт юм.
Хувьцааны хариу үйлдэл хүчтэй байлаа. 4-р сарын 24-ний тайлангийн дараах сессээр Intel 66.78 ам.долларын орчимд арилжаалагдаж, зах зээлийн үнэлгээ нь 302.6 тэрбум ам.доллар болсон бөгөөд өдрийн дотор 80.58 ам.доллар хүртэл өсөв.
Ийм хэмжээнд Intel-ийг бүтэлгүйтсэн хагас дамжуулагчийн эргэлт гэж үнэлэхээ больсон байна. Үнэлгээнд AI CPU, дэвшилтэт багц (advanced packaging) болон Foundry-ийн боломжууд багтсан, ашгийн бодитой сэргэлтийг тооцсон үнэ юм. Энэ нь Intel-ийн үнэлгээний таазыг өсгөж байгаа ч Foundry-ийн алдагдал хумигдахгүй бол зах зээлийн тэвчээрийг богиносгох болно.
Энэхүү өсөлт нь зөвхөн нэг улирлын сайн үзүүлэлтийг биш, харин дараах гурван таамаглалыг тусгаж байгаа бөгөөд эдгээрийг ирэх тайлангийн үеүдэд батлах шаардлагатай.
| Зах зээлийн таамаглал | Энэ нь юуг илтгэнэ вэ | Ямар нотолгоо үүнийг батлах вэ |
|---|---|---|
| AI CPU-ын эрэлт тогтвортой байна | DCAI-ийн өсөлт нэг улирлын оргил биш | DCAI нь компанийн дундажаас даван өссөөр байх |
| Маржин сэргэж болно | Орлогын өсөлт нь ашгийн давуу талыг бүрдүүлж байна | Бруто ашиг маржин 40%-ын орчимд эсвэл түүнээс дээш баригдах |
| Foundry-ийн алдагдал багасч чадна | Үйлдвэрлэлийн стратеги хөрөнгө оруулах боломжтой болно | Алдагдал багасаж, гадаад эрэлт томорч өсөх |
Энэ бол зах зээлийн Intel-тэй хийсэн шинэ гэрээ юм. Хэрэв эдгээр таамаглал батлагдвал хувьцаа үргэлжлэн өсөх боломжтой. Хэрэв аль нэг нь суларвал хувьцаа эмзэг болно.
Intel-ийн хувьцааны хамгийн хүчтэй аргумент нь компани дараагийн Nvidia болж байгаа явдал биш юм. Энэ бол буруу харьцуулалт. Хувьцаа өсөхийн тулд Intel AI хурдасгуур (accelerator) дээр давамгайлах албагүй. Харин AI-ийн бүтээн байгуулалт нь CPU-ийг дахин үнэ цэнтэй болгох хэрэгтэй.
I улирал үүнийг харууллаа. Дата төв болон AI-ийн орлого өмнөх оны мөн үеэс 22%-иар өсөж 5.1 тэрбум ам.долларт хүрсэн нь компанийн нийт өсөлтөөс хол давсан үзүүлэлт юм. AI дэд бүтцэд хост CPU, дүгнэлт (inference) хийх дэмжлэг, ажлын ачааллын зохицуулалт, үүлэн инстанс, сүлжээний зохицуулалт болон дэвшилтэт багц шаардлагатай хэвээр байна. AI нь загвар сургахаас байгууллагын нэвтрүүлэлт болон агентик ажлын ачаалал руу шилжих тусам Intel-ийн CPU-ийн байр суурийг үгүйсгэхэд хэцүү болно.
Хэрэглэгчийн дохио маш чухал. Intel компани Google-тэй ажлын ачаалалд тохируулсан үүлэн инстансуудад зориулсан Xeon процессор дээр олон жилийн хамтын ажиллагаагаа зарлалаа. NVIDIA компани DGX Rubin NVL8 системүүдийн хост CPU-ээр Intel Xeon 6-г сонгосон. SambaNova-ийн техник хангамжийн зураг төсөлд мөн Intel Xeon 6 процессоруудыг хост болон үйлдлийн CPU-ээр оруулсан байна. Эдгээр нь зөвхөн онолын яриа биш, харин Intel-ийг бодит AI дэд бүтцийн системүүд дотор байрлуулж байна.
Intel үнэлгээний хоёр загварын дунд байна: тэрээр алийг нь ч бүрэн эзэмшээгүй. Энэ бол хөрөнгө оруулагчид хурдасгуурын давамгайлал болон AI-ийн ер бусын ашгийн төлөө мөнгө төлдөг Nvidia биш юм. Энэ бол батлагдсан үйлдвэрлэлийн цар хүрээ болон үйлдвэрлэлийн итгэлцлийн төлөө мөнгө төлдөг TSMC ч биш юм.
Intel нь эрлийз загвар болохыг хичээж байна: үйлдвэрлэлийн боломж бүхий CPU-ийн сэргэлтийн түүх. Энэ нь өсөх боломжийг томруулж байгаа ч нотлох үүргийг хүндрүүлж байна.
Foundry бол жижиг алдаа биш. Энэ бол Intel-ийн ирээдүйнхээ төлөө төлж буй төлбөр юм.
Стратегийн ач холбогдол нь ойлгомжтой. Intel Foundry нь компанид геополитикийн ач холбогдол, үйлдвэрлэлийн сонголт, дэвшилтэт багцын хүчин чадал болон хагас дамжуулагчийн үйлдвэрлэл дэх Өрнөдийн хувилбар болох урт хугацааны байр суурийг олгодог. Гэвч хөрөнгө оруулагчид стратегийн амбицыг дангаар нь үнэлдэггүй. Тэд ашиг олох чадварыг үнэлдэг.
| Үзүүлэлт | Үр дүн | Зах зээлийн утга |
| Нийт орлого | $13.6B | Сэргэлт бодитой байна |
| Non-GAAP EPS | $0.29 | Үйл ажиллагааны хөшүүрэг сайжирсан |
| GAAP EPS | -$0.73 | Зардлууд ашигт ажиллагаанд дарамт болсон хэвээр |
| DCAI орлого | $5.1B, +22% YoY | AI CPU-ийн эрэлт бэхжсэн |
| Intel Foundry орлого | $5.4B, +16% YoY | Цар хүрээ сайжирсан |
| Foundry-ийн үйл ажиллагааны алдагдал | -$2.44B | Үнэлгээг ахиулахад саад болж буй гол хүчин зүйл |
| II улирлын орлогын төлөв | $13.8B-$14.8B | Эрч хүч I улирлаас цааш үргэлжилнэ |
Foundry-ийн асуудал нь зөвхөн алдагдлын хэмжээнд биш юм. Энэ нь орлогын чанарт байгаа юм. Intel-ийн нэмэлт тайлангаас үзвэл Foundry-ийн 5.421 тэрбум ам.долларын орлогын 5.251 тэрбум нь салбар хоорондын дотоод гүйлгээ байна.
Энэ нь Foundry-ийн тайлагнасан цар хүрээ дотоод үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагаанаас ихээхэн хамааралтай байгааг илтгэнэ. Intel-д үйлдвэрлэлийн бүрэн үнэлгээ (premium) олгохын өмнө хөрөнгө оруулагчдад гадны хэрэглэгчийн эрэлт өсөж, илүү цэвэр бөгөөд ашигтай болохыг харах хэрэгтэй байна.
Тийм ч учраас Foundry үнэлгээний таазыг хянаж байна. Intel-ийн бүтээгдэхүүний салбар (CCG болон DCAI) 4.06 тэрбум ам.долларын үйл ажиллагааны ашиг олсон бол Intel Foundry 2.44 тэрбум ам.долларын алдагдал тайлагнажээ. AI CPU-ийн эрэлт ашгийн түүхийг сэргээхэд хангалттай хүчтэй байгаа ч Foundry-ийн алдагдал хумигдахгүй бол үнэлгээний ахицыг сааруулахад хүрэхүйц том байна.
DCAI болон Хэрэглэгчийн тооцоолол (Client Computing) нь үйлдвэрлэлийн бүтээн байгуулалтыг санхүүжүүлэхийн зэрэгцээ Foundry-ийн алдагдлыг нөхөхүйц хангалттай ашиг олж чадсан тохиолдолд л Intel энэхүү шилжилтийг амжилттай хийж чадна. Тиймээс энэхүү өсөлт нь зөвхөн AI CPU-ийн тухай биш юм. Энэ нь Intel-ийн ашигтай бизнесүүд Foundry-ийг хөрөнгө оруулалтын нөхцөлийг сулруулахаа болих хүртэл хангалттай удаан санхүүжүүлж чадах эсэх тухай юм.
Масктай холбоотой хайлтын сонирхол нь хөрөнгө оруулалтын үндэслэл гэхээсээ илүү зах зээлийн төлөв байдлын дохио юм. Intel-ийн тайлангийн материалд батлагдсан худалдан авалтын түүх байхгүй. Хамгийн чухал зүйл бол SpaceX, xAI болон Tesla-тай хамтран хэрэгжүүлж буй Terafab төсөл дэх Intel-ийн стратегийн оролцоо бөгөөд энэ нь үйлдвэрлэлийн түүхийг дэмжиж байгаа боловч ойрын хугацааны ашгийн тооцоог өөрчлөхгүй.
Intel-ийн хувьцааны дараагийн үсрэлтийг таван дохио шийдэх болно.
| Дохио | Яагаад чухал вэ | Өсөлтийн талын дүгнэлт |
| DCAI-ийн өсөлт | AI CPU-ийн тогтвортой байдлыг шалгана | Өсөлт компанийн дунджаас дээгүүр байна |
| Нийт ашиг (Gross margin) | Үйл ажиллагааны хөшүүргийг харуулна | Ашиг 40% орчимд эсвэл түүнээс дээш байна |
| Гадны үйлдвэрлэлийн идэвх | Гуравдагч этгээдийн эрэлтийг шалгана | Гадны захиалгууд зөвхөн гарчиг биш бодитой нэмэгдэнэ |
| Foundry-ийн үйл ажиллагааны алдагдал | Санхүүгийн сахилга батыг хэмжнэ | Алдагдал тогтвортой хумигдана |
| II улирал болон оны хоёрдугаар хагасын төлөв | Эрэлтийн гүнийг баталгаажуулна | Төвлөрөл хэвээр байх эсвэл сайжирна |
Хөрөнгө оруулагчид үүнд анхаарлаа хандуулах хэрэгтэй. Дараагийн өсөлтийн шат нь AI эрэлт зөвхөн шуугиан биш, үйл ажиллагааны ашигт ажиллагаа болохыг шаардаж байна.
Intel I улирлын дараа илүү найдвартай болсон ч өсөлтийн дараа алдаа гаргах эрхгүй болсон. Энэ бол хувьцааны талаарх зөв бодол юм.
Одоогийн хувьцаа эзэмшигчдэд үргэлжлүүлэн барих хүчтэй шалтгаан бий, учир нь I улирал Intel-ийн эргэлт зөвхөн яриа төдий байх магадлалыг бууруулсан. DCAI-ийн өсөлт бодитой, ашиг сайжирсан, ирээдүйн төлөв нь эрэлт нэг улирлаар хязгаарлагдахгүй гэсэн санааг дэмжиж байна.
Шинэ худалдан авагчдад илүү өндөр итгэл үнэмшил хэрэгтэй. Хямд үнээр авах боломж хумигдсан. Хувьцаа нь зөвхөн хямд үнийн арилжаа байхаа больсон. Энэ бол сайжирч буй суурь үзүүлэлттэй гүйцэтгэлийн арилжаа юм.
Энэ нь зөвхөн хоёр зүйлд итгэдэг хөрөнгө оруулагчдад л сонирхолтой: Нэгдүгээрт, AI CPU-ийн эрэлт хэд хэдэн улирлын турш тогтвортой байж чадна. Хоёрдугаарт, зах зээлийн тэвчээр алдагдахаас өмнө Foundry-ийн алдагдал хумигдаж эхэлнэ. Энэ хоёр нөхцөл бүрдэхгүй бол I улирлын тайлан хүчтэй байсан ч өсөлт намжиж магадгүй.
Тийм. AI дэд бүтцэд хост боловсруулалт, дүгнэлт хийх, байгууллагын ажлын ачаалал, үүлэн инстансуудад CPU хэрэгтэй хэвээр байна. Intel-ийн Google, Nvidia болон SambaNova-тай хийсэн Xeon-ийн түншлэлүүд нь GPU давамгайлсан зах зээлд ч CPU нь AI нэвтрүүлэлтэд чухал үүрэгтэй хэвээр байгааг харуулж байна.
Илон Маск Intel-ийг худалдаж авч байгаа гэсэн батлагдсан нотолгоо байхгүй. Бодит түүх бол SpaceX, xAI болон Tesla-тай хамтран хэрэгжүүлж буй Terafab төсөл дэх Intel-ийн стратегийн үүрэг юм. Энэ нь Intel-ийн үйлдвэрлэлийн түүхийг дэмждэг боловч худалдан авах үндэслэл биш юм.
Хэрэв DCAI-ийн өсөлт хүчтэй хэвээр байж, ашигт ажиллагаа 40% орчимд хадгалагдаж, Foundry-ийн алдагдал хумигдаж эхэлбэл Intel-ийн хувьцаа үргэлжлэн өсөж чадна. Өсөлт нь бодитой боловч дараагийн алхам нь AI CPU-ийн эрэлт зөвхөн гарчиг сайжруулаад зогсохгүй компанийн эргэлтийг санхүүжүүлж чадах эсэхийг баталгаажуулахыг шаардана.
Intel энэхүү өсөлтийг хүртэх эрхтэй. Гэхдээ үнэлгээний түвшний (rerating) бүрэн шинэчлэлийг хараахан хүртээгүй байна.
Энэ ялгаа нь хувьцааны дараагийн шатыг шийдэх болно. AI CPU-үүд ашгийн түүхийг сэргээсэн ч Foundry үнэлгээний таазыг хянасан хэвээр байна.
Хэрэв DCAI-ийн өсөлт хүчтэй байж, Foundry-ийн алдагдал хумигдвал Intel-ийн хувьцааны үнэлгээ дахин ахих боломжтой. Үгүй бол энэхүү өсөлт нь шинэ мөчлөгийн эхлэл гэхээсээ илүүтэй Intel-ийг үр дүнгээ өгөхөөс өмнө зах зээл урьдчилж төлсөн төлбөр мэт харагдах болно.
