Нийтэлсэн огноо: 2025-11-05 Шинэчилсэн огноо: 2025-11-11
Inside the House of Money ном нь дэлхийн шилдэг макро хөрөнгө оруулагчид ирээдүйг яг таг таах бус, харин тодорхойгүй байдлыг удирдах, эрсдэлийг сахилга баттай хянах, оюуны даруу байдлыг хадгалах замаар амжилтад хүрдгийг илчилдэг.
Энэхүү дүгнэлт нь Стивен Дробнигийн дэлхийн шилдэг макро арилжаачидтай хийсэн ярилцлагуудаас үүдэлтэй. Тэд зах зээлийн эмх замбараагүй үед хэрхэн сэтгэж, эрсдэлээ хэрхэн зохион байгуулж, хэрхэн авирладгаа тайлбарладаг.
Энэхүү өгүүлэлд бид Дробнигийн арга зүй, номын гол сэдвүүд, төлөөлөл болсон менежерүүдийн онцлог, эрсдэл ба сэтгэлзүйн сургамжууд, мөн орчин үеийн ач холбогдлыг авч үзнэ.
Стивен Дробни Inside the House of Money номоо бичихдээ дэлхийн макро хедж сангийн менежерүүдийн шийдвэр гаргах процесс-ыг уншигчдад нээж харуулахыг зорьсон. Тэрээр нарийвчилсан ярилцлага ашиглан амжилттай менежерүүдийн сэтгэх загвар, эрсдэлийн хүрээ, зан үйлийн дадал-ыг баримтжуулжээ.
Энэхүү номын зорилго нь уншигчдад “арилжааны дүрэм цуглуулах” гарын авлага өгөх бус, харин санхүүгийн томоохон шийдвэрүүдийн цаадах сэтгэлгээний логик-ийг ойлгуулахад оршино. Ингэснээр мэргэжлийн болон ноцтой сонирхогч хөрөнгө оруулагчид туршлагатай менежерүүд тодорхойгүй байдлыг хэрхэн тодорхойлж, портфелио хэрхэн зохион байгуулдгийг суралцаж чадна.
Дробнигийн арга барил нь чанарын гүнзгий шинжилгээнд суурилдаг. Тэрээр хуулбарлах боломжийг бус, дотоод ойлголтыг илүүд үздэг. Ярилцлагууд нь нийтлэг хэв маяг болон өвөрмөц дадал зуршлыг ил болгодог. Энэхүү номыг унших нь уншигчдыг “зах зээлийг таавар” гэж харахаас татгалзаж, харин амьд үлдэх чадвар нь амжилтын урьдчилсан нөхцөл болох орчин гэж үзэхэд хүргэнэ.
Дробни нь сэтгүүлчийн нягт нямбай байдал болон судлаачийн сахилга батыг хослуулсан арга барил хэрэглэдэг. Тэр дэлхийн санхүүгийн төвүүдээр аялж, менежерүүдтэй биечлэн уулзсан.
Түүний асуултууд нь арилжааны техникийн нарийн зүйлээс илүү сэтгэлгээ, өдөр тутмын дэглэм, эрсдэлийн хүлцэл рүү чиглэсэн байдаг. Текстийн хэв маяг нь техникийн үг хэллэг ба хүний хандлага-ыг уялдуулсан тул мэргэжлийн болон мэргэжлийн бус, гэхдээ зах зээлд сонирхолтой уншигчдад аль алинд нь ойлгомжтой.
Эдгээр ярилцлагууд нь арилжааны тэмдэглэл бус — харин менежерүүд сценарийн төлөвлөлт, байрлалын хэмжээ, гарах дүрмийг хэрхэн боддогийг харуулдаг бүтэцтэй ярилцлагууд юм.
Дробни дахин дахин анхаарлыг “амжилттай нэг арилжаа” дээр бус, харин процесс дээр төвлөрүүлэхийг зорьдог. Арга зүйн зорилго нь тодорхой: шилдэг шийдвэр гаргагчид мэдээллийг хэрхэн шинжилж, удирдаж болох эрсдэл болгон хөрвүүлдэгийг харуулах.
Inside the House of Money дахь ярилцлагууд цөөн хэдэн тэсвэртэй сэдвүүд-ийг онцолдог. Эдгээр нь менежерүүдийн хооронд, цаг хугацаа болон хөрөнгийн ангиллаас үл хамааран давтагддаг.
| Сэдэв | Бодит утга | Төлөөлөл болсон зан байдал |
|---|---|---|
| Эрсдэлийн удирдлага нэгдүгээрт | Амьд үлдэхийг тэргүүнд тавьж, боломжийг хадгалах. | Болгоомжтой байрлалын хэмжээ, идэвхтэй хедж, хатуу зогсоох дүрэм. |
| Итгэл ба уян хатан байдал | Бат итгэлтэй байрлалтай ч нотолгоо өөрчлөгдвөл түргэн хандлагаа өөрчлөх. | Таамаг буруу болвол байрлалыг даруй бууруулах. |
| Дэлхийн хандлагатай сэтгэлгээ | Макро эдийн засаг, улс төр, зах зээлийн дохиог уялдуулах. | Олон хөрөнгийн хооронд хедж хийх, хөрөнгийг уян хатан дахин хуваарилах. |
| Сэтгэлзүйн сахилга бат | Стрессийн үед тайван байх, сэтгэл хөдлөлөөр арилжаалахгүй байх. | Урьдчилан тодорхойлсон арилжааны дэглэм, арилжааны дараах дүн шинжилгээ. |
Эдгээр сэдвүүд нь харилцан бие биенээ бэхжүүлдэг.Эрсдэлийн удирдлага нь уян хатан байдлыг хадгалах боломж олгодог, дэлхийн хандлага нь боломжийг нээдэг, сэтгэлзүйн сахилга бат нь зах зээлийн дарамтын үед тодорхой шийдвэр гаргах нөхцөл бүрдүүлдэг.
Дробнигийн номонд гардаг менежерүүд нь өөр өөр гарал үүсэл, стратеги, үзэл бодолтой байдаг. Зарим нь бүр эсрэг байр суурь баримталдаг. Энэ олон янз байдал нь амжилтанд хүрэх нэг төрлийн зан чанар эсвэл нэг арга байхгүйг харуулдаг.
Гэсэн ч нийтлэг зан үйл, байгууллагын хэв маяг илэрдэг:
Байрлалаа хамгаалах ёстой амлалт бус, шалгах ёстой таамаг гэж үзэх хандлага.
Хөрөнгийн тодорхой хэсгийг бэлэн мөнгө эсвэл хөрвөх чадвартай активт хадгалах зуршил.
Сценарийн шинжилгээг ашиглан асимметрик өгөөжийн боломжийг илрүүлэх дадал.
Ялгаатай талууд ч бас сонирхолтой. Зарим нь бүрэн төвлөрсөн, өндөр итгэлтэй байрлал барихыг илүүд үздэг бол, нөгөөдүүл нь олон жижиг, хамааралгүй байрлал-аар төрөлжүүлэхийг илүүд үздэг.
Ном нь аль нэгийг нь илүү гэж хэлэхгүй, харин тус бүрийг тухайн менежерийн эрсдэлийн хүлцэл, үйл ажиллагааны чадавх, сэтгэлзүйн онцлогтой уялдуулах ёстойг харуулдаг.
Эрсдэл, хөшүүрэг, хөрвөх чадвар — эдгээр гурван хүчин зүйл нь макро стратегийн амьдрах чадварыг тодорхойлдог. Дробнигийн ярилцлагууд эдгээрийн тус бүрийг элит менежерүүд хэрхэн ханддгийг тодруулдаг.
Эрсдэлийн удирдлага нь тасралтгүй үйл явц юм. Эрсдэлийг алдагдлын магадлал төдийгүй алдагдал ба сэргэлтийн боломжийн харилцан үйлчлэл гэж тодорхойлдог.
Хөшүүрэг (leverage) нь өгөөжийг нэмэгдүүлдэг ч эмзэг байдлыг ч нэмэгдүүлдэг. Олон менежер хөшүүргийг эрсдэлийн хязгаартай хослуулах үед л ашигтай гэж үздэг.
Хөрвөх чадвар байнга давтагддаг сэдэв. Хөрвөх чадвартай менежерүүд бусдын зогсонги үед зах зээлийн зөрүүг ашиглах чадвартай байдаг. Харин хөрвөх чадвараа алдах нь түр зуурын алдагдлыг байнгын капиталын алдагдал болгоно.
Доорх хүснэгтэд эдгээр элементүүдэд болгоомжтой, болгоомжгүй хандлагыг харьцуулсан болно.
| Элемент | Болгоомжтой хандлага | Болгоомжгүй хандлага |
|---|---|---|
| Эрсдэл | Сөрөг хувилбаруудыг загварчилж, өртөлтийн хэмжээг хязгаарлаарай. | Тохиромжтой стресс тестгүйгээр түүхэн өгөөжид найд. |
| Хөшүүрэг | Хөшүүргийг маржин буфертэй сонгон ашиглана. | Богино хугацааны итгэл үнэмшилд тулгуурлан өртөлтийг дээд зэргээр нэмэгдүүлэх. |
| Хөрвөх чадвар | Маржингийн дуудлагад хүрч, боломжуудыг ашиглахад бэлэн байгаарай. | Хямралд хуурай нунтаггүйгээр капиталыг бүрэн байршуулах. |
Дробнигийн ярилцлагууд харуулж байгаагаар болгоомжтой эрсдэлийн хяналт, стратегийн хөшүүрэг, хадгалагдсан хөрвөх чадвар-ыг хослуулсан менежерүүд урт хугацаанд амьд үлдэж, амжилтад хүрдэг.
Сэтгэлзүй нь макро амжилтад эдийн засгаас дутахгүй чухал. Ном нь байнга зан төлөв, дэглэм, зан үйлийн хамгаалалтын шугам-ыг онцолдог. Шилдэг менежерүүд оюуны даруу байдлыг хөгжүүлсэн байдаг — тэд зах зээл төвөгтэй бөгөөд итгэлцэл үргэлж бүрэн батлагддаггүйг хүлээн зөвшөөрдөг.
Жишээ болгон дараах дадлууд дурдагдана:
Стрессийг зохицуулах өдөр тутмын дэглэм,
Мэдээллийн дуу чимээ их үед түр шийдвэр гаргахгүй байх арга,
Арилжааны дараах системтэй дүн шинжилгээ хийх дадал.
Олон менежер эгогүйгээр байрлалын хэмжээ тогтоохын ач холбогдол-ыг онцолдог. Зах зээлийн дохиог анхаарч сонсох чадвар нь зах зээлд өөрийн түүхийг тулгахаас илүү үнэ цэнтэй гэж тэд үздэг.
Номонд дурдагдсан зан үйлийн хэрэгсэлүүд энгийн боловч үр дүнтэй: тодорхой зогсоох дүрэм, шийдвэрийн шалгах хуудас, ашиг өсөхөд байрлалаа бууруулах журам гэх мэт.
Хэдий энэ ном 2006 онд хэвлэгдсэн ч, түүний сургамжууд дараагийн жилүүдэд ч үнэ цэнээ алдаагүй.
Тэнд тайлбарлагдсан дадлууд нь 2008 оны хямрал болон дараах зах зээлийн доголдлуудыг урьдчилан таамагласан мэт байв. Хөрвөх чадвар, эрсдэлийн хяналт, сэтгэлзүйн бэлтгэлд төвлөрсөн санаанууд нь хожмын үйл явдлуудтай харьцуулахад урьдчилсан сэрэмжлэлтэй байсан нь тодорхой.
Өнөөгийн зах зээл илүү хурдан мэдээллийн урсгал, алгоритмын арилжааг агуулж байгаа ч, эдгээр нь гүйцэтгэлийн хэлбэрийг өөрчилсөн ч үндсэн асуултыг — тодорхойгүй байдлыг хэрхэн удирдах, сүйрлийг хэрхэн хязгаарлах — өөрчлөхгүй.
Иймд Дробнигийн зан үйлийн болон бүтцийн сургамжууд нь институцийн болон туршлагатай жижиг хөрөнгө оруулагчдын аль алинд хамааралтай хэвээр байна.
Энэ хэсэг нь ярилцлагын ойлголтыг хөрөнгө оруулагчид өөрсдийн багцдаа хэрэглэх боломжтой практик зөвлөмж болгон хөрвүүлдэг. Энэ заавар нь өөр өөр дансны хэмжээ, цаг хугацааны хязгаарт хэрэгжих боломжийг хадгалах үүднээс зориудаар ерөнхий юм.
| Хичээл | Практик үйлдэл |
|---|---|
| Эрсдэлийг эрэмбэлэх | Зөвшөөрөгдөх хэмжээг тодорхойлох, албан тушаалын хэмжээг тогтоох, болзошгүй төлбөрийн чадварыг хадгалах. |
| Нотлох баримтаар худалдаа хийх | Санааг туршиж болох таамаглал болгон хувиргаж, үр дүнг объектив өдөөгч хүчин зүйлийн эсрэг хянах. |
| Уян хатан байдлыг хадгалах | Муужилтын давуу талыг ашиглахын тулд бэлэн мөнгө эсвэл бага хамаарал бүхий хөрөнгөд хуваарилалтыг барина. |
| Сэтгэл зүйн эрүүл ахуйг сахих | Хяналтын хуудас ашиглах, арилжааны тэмдэглэл хөтөлж, худалдааны дараах дүн шинжилгээг тогтмол хийх. |
Эдгээр дүрмүүдийг хэрэгжүүлэх нь урт хугацаанд амьд үлдэх магадлалыг нэмэгдүүлж, сайн төлөвлөгдсөн боломжуудаас тогтвортой өгөөж авах нөхцөл бүрдүүлдэг.
Ямар ч нэг ном бүхнийг хамарч чадахгүй. Inside the House of Money нь тодорхой хязгаарлалтуудтай бөгөөд шүүмжлэлд өртдөг. Энэхүү ном нь ярилцлагад тулгуурладаг тул субъектив агуулгатай. Зарим уншигчид арилжааны нарийн өгөгдөл дутмаг гэж үздэг. Бусад нь илүү тоон болон системтэй арга-д анхаарахыг хүсдэг, учир нь 2006 оноос хойш энэ чиглэл эрчимтэй хөгжсөн. Гэсэн хэдий ч, номын гол үнэ цэнэ нь чанарын гүнзгий ойлголтод оршдог. Тэрээр сэтгэлгээний загвар, зан үйлийн сургамжуудыг өгдөг бөгөөд эдгээрийг тоон судалгаагаар бүрэн барьж авах боломжгүй.
А1: Inside the House of Money нь шинэхэн хөрөнгө оруулагчдад тохиромжтой юу?
Тийм. Судлах, зан төлөв ба эрсдэлийн талаар бодож сурахад бэлэн байгаа шинэ хөрөнгө оруулагчдад ойлгомжтой ном. Гэхдээ ярилцлагуудыг “арилжааны гарын авлага” гэж ойлгож болохгүй.
А2: Номд тодорхой арилжааны стратеги бий юу?
Үгүй. Ном нь амжилттай менежерүүдийн сэтгэх процесс, хүрээ, сахилга бат-ыг харуулдаг болохоос алхам алхмаар стратеги эсвэл “яг ийм арилжаа хий” гэсэн заавар өгөхгүй.
А3: Inside the House of Money нь Дробнигийн дараагийн бүтээлүүдтэй хэрхэн харьцагддаг вэ?
Дараагийн бүтээлүүд нь 2008 оны хямралын дараах нөхцөлд илүү өргөн макро хүрээ, шинэчлэлтэй болсон. Хоёуланг нь унших нь зах зээлийн стрессийн өмнө ба дараах харьцуулсан зураг өгдөг.
А4: Жижиглэнгийн (retail) хөрөнгө оруулагчид энэхүү номын сургамжийг хэрэгжүүлж болох уу?
Тийм ээ. Хамгийн чухал сургамжууд нь зан төлөв болон бүтцийн шинж чанартай. Жижиглэнгийн хөрөнгө оруулагчид эдгээрийг эрсдэлийн хяналтаа сайжруулах, хөрвөх чадвараа хадгалах, сахилга баттай эргэцүүлэл хийх зэргээр хэрэгжүүлж чадна.
А5: Эрсдэлийн менежментийн хамгийн хэрэгтэй сургамжууд аль бүлэгт багтдаг вэ?
Арилжаачдын өдөр тутмын дэг журам, байрлалын хэмжээг (position sizing) тогтоох, хөрвөх чадварыг удирдах талаар өгүүлсэн бүлгүүд хамгийн тодорхой, бодит зөвлөгөөг өгдөг. Хэрэгжүүлэхүйц мэдлэг хайж буй уншигчид эдгээр хэсэгт онцгой анхаарах хэрэгтэй.
Inside the House of Money ном нь макро хөрөнгө оруулалтын оюуны болон зан үйлийн бүтэц, арга зүйг тухай өгүүлдэг бүтээл юм. Түүний хамгийн гол хувь нэмэр нь туршлагатай менежерүүд эрсдэлийг хэрхэн тодорхойлж, тодорхойгүй нөхцөлд хэрхэн оршин тогтнож чаддагийг ил тод болгоход оршдог.
Энэхүү ярилцлагууд амжилт нь урьдчилан таамаглах чадвараас биш, харин тогтвортой процесс, болгоомжтой эрсдэлийн хуваарилалт болон алдаанаас суралцах чадвараас үүдэлтэйг харуулдаг.
Хэрвээ та урт хугацаанд тогтвортой дадал зуршилтай хөрөнгө оруулагч болохыг хүсэж байвал энэхүү ном танд хэрэгжүүлэхүйц дадал, сэтгэлзүйн чиг хандлага, философийн суурь өгнө. Ерөнхий, гэхдээ гүнзгий сургамж нь дараах гурван зүйлд төвлөрдөг: эрсдэлийг нэгдүгээрт тавь, сонголтын уян хатан байдлаа хадгал, мөн зах зээл эмх замбараагүй болох үед тодорхой шийдвэр гаргах сэтгэлзүйн сахилга батыг төлөвшүүл.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
