AIハードウェア関連株が売られる中、AIの安全性への懸念から取引はサイバーセキュリティへとシフトしている。

9月14日、AIハードウェア関連株とサイバーセキュリティ株は大きく乖離し、iSharesソフトウェアETFは半導体ETFを過去最高の10.67パーセントポイント上回った。この動きは、市場が最先端AI開発の鈍化を将来のコンピューティング能力成長へのリスクとして織り込み始め、同時に、ますます高性能化するAIモデルを取り巻くセキュリティとAI規制に高い価値を置き始めていることを示唆している。

主要なハイパースケーラー企業で、安全性の懸念を理由にAIへの支出を削減すると公に発表した企業はないため、今回の変化はコンピューティング需要の弱まりを示すものではなく、むしろ期待値の見直しによるものと考えられる。

市場全体の動きははるかに小さく、S&P500指数は0.5%安、ナスダック指数は0.6%安にとどまった一方、アルファベット、メタ、マイクロソフトは上昇した。AI業界内部の分裂は、市場全体の動きよりもはるかに大きな意味を持っていた。

AI業界のリーダーたちは自制を求めたが、トランプ氏はそれを拒否した。

アントロピック社のCEOであるダリオ・アモデイ氏は、AIの能力が既存の安全対策を上回り始めていることから、最先端AIの開発ペースを緩めるべきだと提言し、サム・アルトマン氏、イーロン・マスク氏、その他のAIリーダーたちからも、より慎重な姿勢を取るべきだという支持を得た。

ドナルド・トランプ大統領は、米国の開発ペースを落とすことは中国を強化することになるとして、その方針を拒否した。トランプ大統領は9月14日にNvidiaのジェンセン・フアンCEOと電話会談を行った際にもこの立場を繰り返し、開発の継続を求める商業的・地政学的な圧力に対し、安全性の懸念を優先させた。

この分断は、市場に新たな価格リスクをもたらした。競争は依然としてスピードを重視する一方で、フロンティア開発はより慎重なものになるかもしれない。

フロンティアAIのスピードが遅いことが、AIハードウェア関連株への圧力となる理由

ハードウェアの需要は、AIの各世代がより多くのアクセラレータ、メモリ、ネットワーク容量を必要とする速度に大きく左右される。最先端技術の開発速度が遅くなっても、既存の需要がすぐに減少するわけではないが、主要なトレーニングサイクル間の間隔を延ばし、次の計算能力を追加する緊急性を軽減することができる。

OpenAIは、安全性の懸念がどのようにしてこのサイクルを中断させるかを既に示している。同社は8月に一時的にスケーリングを減速し、より強力な安全対策を導入する間、最先端の強化学習の大規模な実行を一時停止した。そして、新たな管理体制が整った後、8月28日に実行を再開した。

安全上の制約は、AIの導入を阻止することなく、計算負荷の高い開発を遅らせる可能性がある。差し迫った圧力は、既に確定している需要ではなく、将来のインフラ拡張に対する期待にかかっている。

ファンダメンタルズはまだ売り崩しを裏付けていない

現在の運用データは、AIハードウェア関連株の需要拡大を依然として示している。ブロードコムは、第3四半期のAI半導体売上高が167億ドルとなり、前年同期比221%増、前期比54%増となったと報告しており、第4四半期には217億ドルに達すると予想している。

買い手からの需要は依然として高い。マイクロソフトは直近の四半期に410億ドルを設備投資に費やし、その約3分の2はCPUやGPUといった寿命の短い資産に向けられた。一方、Nvidiaのデータセンター事業の売上高は前年同期比117%増の890億ドルに達した。

サプライヤーと顧客のデータは、現在のAIインフラ投資の低迷をまだ裏付けておらず、AI支出の増加にもかかわらず、以前の半導体市場の売り浴びせの際にすでに見られた緊張関係が続いている。

ハイパースケーラーの設備投資の減少、アクセラレーターの受注の減少、あるいはデータセンタープロジェクトの遅延は、月曜日の評価ショックが根本的な需要問題になりつつあるというより確かな証拠となるだろう。

同じAIリスクがサイバーセキュリティの主張を強化する

AIの性能向上に伴い、セキュリティシステムが保護しなければならないID、権限、ワークロード、外部接続の数が増加する。自律型エージェントは、継続的な人間の指示なしにコードを実行し、認証情報を使用して企業データにアクセスできるため、より強力なID管理、ランタイム監視、ネットワーク分離の必要性が高まる。

OpenAIのAstraは、こうしたリスクが理論から実践へと急速に移行していることを示している。同社はこのモデルをサイバーセキュリティ能力の「クリティカル」レベルに分類しており、適切なツールとアクセス権が与えられれば、これまで知られていなかった脆弱性を特定し、保護されたシステム全体にわたってエクスプロイトを開発する能力を備えている。その安全対策には、より厳格な隔離、ネットワークアクセスの制限、監視の強化などが含まれる。

こうした保護対策には、測定可能なコストも伴う。OpenAIの試算によると、監視には監視対象の推論処理能力の約20%に相当する計算能力が必要となる場合があるが、その負担はワークロードによって異なる。セキュリティは、高度なAIの導入後に後から追加されるものではなく、運用インフラストラクチャの一部になりつつある。

サイバーセキュリティの成長は月曜日のAIローテーション以前から始まっていた

CrowdStrikeは、直近の四半期を年間経常収益(ARR)58億4000万ドルで終え、前年同期比25%増となった。また、新規純経常収益は過去最高の3億3280万ドルに達した。Palo Alto Networksは、次世代セキュリティの経常収益が91億ドルとなり、63%増加したと報告した。残りの履行義務額(RPO)は34%増加し、212億ドルとなった。

これらの数字は、AIの安全性への懸念がすでに新たなセキュリティ支出の波を生み出していることを証明するものではない。これらの数字は、月曜日にAI関連リスク管理におけるサイバーセキュリティ分野の役割に市場プレミアムがより高く評価されるようになる以前から、サイバーセキュリティの需要が高まっていたことを示しているにすぎない。

回転説を強化または弱める要因は何か？

1回のセッションだけでは、AI取引における構造的変化を確立するには不十分である。より重要な検証方法は、市場価格がその後の支出および運用データと整合し始めるかどうかである。

これまでのところ、運用データは月曜日の価格改定の規模を裏付けていない。より持続的な価格変動には、単一の指標に頼るのではなく、これらのシグナルのいくつかが同じ方向に動くことが必要となるだろう。

月曜日に価格は変更された。今後の支出がローテーションを決める。

月曜日の発表は、市場がAI開発のスピードと、それが生み出すセキュリティコストを異なる視点で評価する可能性があることを示した。AIハードウェア関連株は依然として強力な運用基盤を維持している一方、サイバーセキュリティは高度なAIの経済においてより明確な役割を担うようになった。9月14日が長期的な転換点となるかどうかは、次の取引日よりも、今後のAI関連支出が実際にどこに向けられるかにかかっている。