Акции компаний, занимающихся разработкой оборудования для ИИ, падают в цене, поскольку рынок безопасности ИИ смещает акцент в сторону кибербезопасности.

14 сентября произошел резкий разрыв между акциями компаний, занимающихся разработкой аппаратного обеспечения для ИИ, и акциями компаний, занимающихся кибербезопасностью: биржевой фонд iShares, специализирующийся на программном обеспечении, превзошел биржевой фонд, занимающийся полупроводниковой промышленностью, на рекордные 10,67 процентных пункта. Этот шаг свидетельствует о том, что рынки начинают рассматривать замедление развития передовых технологий ИИ как риск для будущего роста вычислительных мощностей, одновременно придавая большее значение безопасности, связанной с постоянно совершенствующимися моделями.

Ни один крупный гипермасштабируемый провайдер публично не объявлял о сокращении расходов на ИИ, связанном с проблемами безопасности, поэтому это изменение, по всей видимости, является пересмотром ожиданий, а не доказательством снижения спроса на вычислительные ресурсы.

В целом по рынку наблюдались гораздо меньшие колебания: индекс S&P 500 снизился на 0,5%, а Nasdaq — на 0,6%, в то время как Alphabet, Meta и Microsoft всё же выросли. Разрыв внутри AI-компаний оказался гораздо более значительным, чем общее изменение рынка.

Лидеры в области искусственного интеллекта призвали к сдержанности. Трамп отверг это.

Генеральный директор Anthropic Дарио Амодей призвал к замедлению развития передовых технологий искусственного интеллекта, поскольку их возможности начинают опережать существующие меры защиты, что получило поддержку в вопросе большей осторожности от Сэма Альтмана, Илона Маска и других лидеров в области ИИ.

Президент Дональд Трамп отверг замедление развития США, утверждая, что это укрепит Китай. Трамп повторил эту позицию во время телефонного разговора с генеральным директором Nvidia Дженсеном Хуангом 14 сентября, противопоставив соображения безопасности коммерческому и геополитическому давлению, требующему дальнейшего развития.

Разделение создало для рынков новый ценовой риск. Разработка новых месторождений может стать более целенаправленной, даже несмотря на то, что конкуренция по-прежнему вознаграждает скорость.

Почему замедление развития передовых технологий ИИ вынуждает в первую очередь разрабатывать аппаратное обеспечение?

Аппаратное обеспечение в значительной степени зависит от того, насколько быстро каждое поколение ИИ требует всё больше ускорителей, памяти и сетевых мощностей. Более медленное развитие передовых технологий не приводит к немедленному снижению существующего спроса, но может увеличить интервал между основными циклами обучения и снизить срочность добавления следующего блока вычислительных мощностей.

Компания OpenAI уже продемонстрировала, как проблемы безопасности могут нарушить этот цикл. В августе компания временно замедлила масштабирование и приостановила крупный проект по обучению с подкреплением, пока внедряла более строгие меры безопасности, а затем возобновила его 28 августа после введения новых мер контроля.

Ограничения по безопасности могут задерживать разработку ресурсоемких вычислительных систем, не останавливая при этом внедрение ИИ. Непосредственное давление оказывается на ожидания относительно будущего расширения инфраструктуры, а не на уже сформированный спрос.

Фундаментальные факторы пока не подтвердили начало распродажи.

Текущие операционные данные по-прежнему указывают на растущий спрос на инфраструктуру для ИИ. Компания Broadcom сообщила о выручке от продаж полупроводников для ИИ в размере 16,7 млрд долларов за третий квартал финансового года, что на 221% больше, чем годом ранее, и на 54% больше, чем в предыдущем квартале, и ожидает, что в четвертом квартале эта цифра достигнет 21,7 млрд долларов.

Спрос со стороны покупателей сохраняется. Microsoft потратила 41 миллиард долларов на капитальные вложения в последнем квартале, причем примерно две трети из них были направлены на активы с более коротким сроком службы, в первую очередь на процессоры и видеокарты, в то время как выручка Nvidia от центров обработки данных выросла на 117% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 89,0 миллиардов долларов.

Данные от поставщиков и клиентов пока не подтверждают снижение текущих расходов на инфраструктуру ИИ, что усиливает напряженность, уже наблюдавшуюся во время предыдущей распродажи полупроводниковых компонентов, несмотря на рост расходов на ИИ.

Снижение капитальных затрат крупных компаний, уменьшение количества заказов от акселераторов или задержки в реализации проектов центров обработки данных стали бы более убедительными доказательствами того, что шок оценки стоимости активов, произошедший в понедельник, превращается в фундаментальную проблему спроса.

Тот же риск, связанный с ИИ, усиливает аргументы в пользу кибербезопасности.

Более совершенный ИИ увеличивает количество идентификационных данных, разрешений, рабочих нагрузок и внешних подключений, которые должны защищать системы безопасности. Автономные агенты могут выполнять код, использовать учетные данные и получать доступ к корпоративным данным без постоянного участия человека, что повышает потребность в более строгом контроле идентификационных данных, мониторинге в режиме реального времени и сетевой изоляции.

Модель Astra от OpenAI демонстрирует, как быстро эти риски переходят из теории в практику. Компания классифицировала модель на уровне критически важных возможностей кибербезопасности, позволяющем выявлять ранее неизвестные уязвимости и разрабатывать эксплойты в защищенных системах при наличии соответствующих инструментов и доступа. Меры защиты включают более строгую изоляцию, ограниченный доступ к сети и расширенный мониторинг.

Эти меры защиты также влекут за собой измеримые затраты. По оценкам OpenAI, мониторинг может потребовать вычислительных ресурсов, эквивалентных примерно 20% от вычислительных ресурсов, используемых для вывода данных, хотя нагрузка варьируется в зависимости от объема работы. Безопасность становится частью операционной инфраструктуры, используемой в передовых системах искусственного интеллекта, а не чем-то, что добавляется только после развертывания.

Рост кибербезопасности предшествовал ротации ИИ в понедельник.

По итогам последнего квартала годовой регулярный доход CrowdStrike составил 5,84 миллиарда долларов, что на 25% больше, чем годом ранее, а чистый новый годовой регулярный доход достиг рекордных 332,8 миллиона долларов. Palo Alto Networks сообщила о годовом регулярном доходе от услуг безопасности нового поколения в размере 9,10 миллиарда долларов, что на 63% больше, а оставшиеся обязательства по выполнению работ увеличились на 34% до 21,2 миллиарда долларов.

Эти цифры не доказывают, что опасения по поводу безопасности ИИ уже привели к новой волне расходов на безопасность. Они показывают, что спрос на кибербезопасность рос еще до того, как в понедельник была установлена более высокая рыночная премия за роль сектора в управлении рисками, связанными с ИИ.

Что могло бы укрепить или ослабить тезис о вращении?

Одной сессии недостаточно для выявления структурных изменений в сфере ИИ. Более строгим критерием является то, начнут ли рыночные цены соответствовать последующим данным о расходах и операционной деятельности.

Пока что оперативные данные не подтвердили масштабы переоценки, произошедшей в понедельник. Для более устойчивой ротации потребовалось бы, чтобы несколько таких сигналов двигались в одном направлении, а не полагались на какой-либо один индикатор.

В понедельник цена изменилась. Дальнейшие расходы определят дальнейшую ротацию.

Понедельник показал, что рынки могут оценивать скорость развития ИИ иначе, чем издержки на обеспечение безопасности, которые оно создает. Аппаратное обеспечение по-прежнему имеет сильную поддержку со стороны операционных систем, в то время как кибербезопасность играет все более заметную роль в экономике передового ИИ. Будет ли 14 сентября устойчивым поворотом, теперь зависит не столько от следующей торговой сессии, сколько от того, куда на самом деле будут направлены будущие расходы на ИИ.