SOXX（半導体ETF）は5％下落したが、AI関連支出の増加にもかかわらず、何が変わったのか？

SOXXのNAVは、主要テクノロジー企業がAI需要を支える大規模なインフラ予算を維持しているにもかかわらず、8月18日に5.02%下落した。SOXX（半導体ETF）は5％下落した動きは半導体メーカーや半導体製造装置関連株全体に広がったが、ETFは8月17日までの2026年までのリターンが85.92%で取引を開始していた。この動きを説明する単一のファンダメンタルズ要因はない。長期金利の上昇により割高なバリュエーションが容認されなくなり、市場のコメントでは、8月中旬の取引量の少なさの中で利益確定売りや機械主導の売りがあったことも指摘されている。

主なポイント

• SOXXのNAVは、8月17日から2026年の間に85.92%上昇した後、8月18日には5.02%下落して531.13ドルとなった。SOXX（半導体ETF）は5％下落したことで、年初来の利益の一部を吐き出した。

• Nvidiaは2.3%下落し、Micronは7%、Marvellは7.8%、Intelは6.6%、AMDは4.3%それぞれ下落し、SOXXの最大保有銘柄以外にも下落が広がった。

• Alphabet、Meta、Microsoftは、AI需要を支える大規模なインフラ予算を削減していない。Alphabetは2026年の設備投資額の見通しを1950億～2050億ドルに引き上げ、Metaは1300億～1450億ドルを見込んでいる。

• Nvidiaは8月26日に決算発表を行い、AIコンピューティング需要に関する次の重要な指標を提供するとともに、Nvidiaの強みが半導体ETF全体を押し上げることができるかどうかを示す。

SOXXの5％の損失はETF全体から発生した

8月18日の動きは広範囲に及んだ。フィラデルフィア半導体指数は5%下落し、月曜日の1.6%上昇分を帳消しにした。Nvidiaは2.3%、Micronは7%、AMDは4.3%、Intelは6.6%、Marvellは7.8%、ネットワークチップサプライヤーのCredoは13%それぞれ下落した。

SOXXの8月17日時点の保有銘柄を見ると、NvidiaだけではETFのパフォーマンスを決定づけることはできない理由がわかる。

SOXXのポートフォリオにおいて、上位10銘柄が売り浴びせ前の約60.9%を占めていた。同銘柄はプロセッサ、メモリ、ネットワーク機器、半導体製造装置など幅広い分野に投資しているため、業界の複数の分野で株価が下落すれば、NVIDIAの株価の小幅な変動よりも大きな影響を与える可能性がある。

ハイパースケーラーはAI需要を支えるインフラ予算を削減していない

今回の株価下落は、データセンター投資の大幅な削減とは一致しなかった。Alphabetは、2026年の設備投資額の見通しを1800億～1900億ドルから1950億～2050億ドルに引き上げた。これは主に、需要の高まりに対応するための設備投資の加速を反映したものだと述べた。第2四半期の設備投資額449億ドルの大部分は、AI投資を支える技術インフラに充てられた。

Metaは、ファイナンスリースの元本返済を含め、2026年の設備投資額を1300億～1450億ドルと見込んでいる。マイクロソフトは直近の四半期に410億ドルを支出したが、その約3分の2はCPUやGPUといった耐用年数の短い資産に充てられた。マイクロソフトは、これらの資産がAIと非AIの両方のインフラストラクチャを支えると述べている。

これらの数字は、純粋なAI関連支出総額として扱うべきではない。これらの数字は、大手ハイパースケーラーが半導体需要を支える広範なインフラ投資を縮小していないことを示している。したがって、火曜日のSOXX（半導体ETF）は5％下落したのは、AIインフラ需要の急激な悪化というよりも、半導体株の価格調整である可能性が高いと言える。

85.9%の上昇で既にハードルが上がっていた

SOXXは8月18日時点で、年初来の純資産価値(NAV)リターンが85.92%に達していた。ブラックロックはまた、8月17日時点でポートフォリオのPERが67.69倍であると報告しており、株価上昇後に同社が公表している評価指標がいかに高騰したかを強調している。

このPERは、従来の予想収益倍率として解釈すべきではない。ブラックロックの標準的なiShares算出方法では、各銘柄のPERは直近12ヶ月間の収益に基づいて算出され、マイナス収益や特別損益は除外され、個々のPERの上限は60となっている。

価格がすでにさらに速い収益成長を織り込んでいる場合、ETFが下落しても強力なインフラ投資は継続する可能性がある。8月18日の5.02%の下落を前日の年初来リターンに適用すると、SOXXは年初水準を約76.6%上回る。

残りの利益の大きさを考えると、火曜日の動きは利益確定売りが原因だったと考えるのが妥当だ。市場は、2026年で最も好調なセクターの一つとなった半導体関連銘柄へのエクスポージャーを削減したのであり、全く値動きのなかった半導体ETFの価格を改定したわけではない。

利回り上昇が市場を襲い、半導体株は大幅に下落した。

8月18日、米国30年国債利回りは5.333%に達し、2007年以来の高水準となった後、同日中に5.284%に低下した。10年国債利回りは4.70%前後で推移した。長期金利の上昇は、将来の収益に適用される割引率を高め、国債の利回りも上昇させるため、割高な株式市場にとっては厳しい環境となる。

SOXXの下落幅は、市場全体の動きをはるかに上回った。ナスダック総合指数は1.33%、S&P500指数は0.69%、ダウ平均株価は0.22%それぞれ下落したが、SOXXとフィラデルフィア半導体指数は約5%下落した。マクロ経済的な圧力が市場全体に重くのしかかり、半導体株の売りはそれよりもはるかに深刻だった。

単一の要因だけでこのギャップを完全に説明することはできない。みずほ証券のトレーディングデスクアナリスト、ジョーダン・クライン氏は、半導体株の下落は機械取引によるものであり、8月中旬は取引量が全体的に低かったと指摘した。マーケットウォッチはまた、アジアのテクノロジー株への圧力、米国債利回りの上昇、そして最近のAIハードウェア株の上昇後の利益確定売りも要因として挙げている。利回りの上昇により半導体株の評価は厳しくなり、利益確定売りと勢いのある売りが反転を加速させた。

Nvidiaの8月26日の結果は、 次のAIコンピューティングテストとなる

Nvidiaは、2027年度第2四半期の決算を8月26日午後2時(太平洋時間)に発表する。8月17日時点でSOXXの8.77%を占めるNvidiaは、同ETFの最大保有銘柄であり、今回の決算報告は、アクセラレーターの需要とAIインフラの勢いに関する重要な最新情報を提供するものとなる。

このレポートはETF全体を検証するものではない。SOXXはメモリメーカー、機器メーカー、ネットワーク機器サプライヤー、その他のチップメーカーなど、収益源が異なる銘柄も保有している。より有用な指標は、NVIDIAの好調な決算報告が広範な銘柄群を押し上げるかどうかだろう。NVIDIAの株価が上昇する一方でSOXXが横ばいまたは低迷すれば、AIコンピューティング需要の好調だけでは半導体関連銘柄すべてを押し上げるには不十分であることを示すことになる。

よくある質問

SOXXはレバレッジ型ETFだか？

いいえ。SOXXは、NYSE半導体指数に連動するように設計された、レバレッジなしのiShares ETFだ。8月17日時点で30銘柄を保有していたため、8月18日の下落は、組み込まれたレバレッジではなく、保有する半導体関連銘柄の変動によるものだ。

SOXXは5％下落した後も、2026年には上昇を続けるだろうか？

はい。SOXXの純資産価値(NAV)は8月17日までに85.92%上昇した。翌日の5.02%の下落を適用しても、ブラックロックが報告したNAVリターンと単純複利計算に基づくと、このETFは年初来の水準を約76.6%上回っている。

SOXXには実際には何が隠されて いるのか？

SOXXは8月17日時点で30銘柄を保有していた。ブラックロックは時価総額の78.13%を半導体、21.73%を半導体製造装置と分類しており、このETFはAIプロセッサ設計企業だけでなく、より幅広い企業に投資していることになる。

SOXX指数がナスダック指数よりも大きく下 落したのはなぜか？

SOXXは一つの業界に集中しており、7月31日時点での3年間の株式ベータ値は2.08だった。8月18日には、半導体株の売りが激化したため、約5%の下落となり、ナスダック総合指数の1.33%の下落を大きく上回った。 

SOXX株の急落が意味 す ること

SOXX（半導体ETF）は5％下落したが、その動きはAI需要を支えるインフラ予算の同程度の減少とは結びつかなかった。この動きは、年初来85.92%の上昇を経て期待がいかに高まっていたか、そして利回りやポジションが不利に転じた際に半導体市場の勢いがいかに急速に反転しうるかを露呈した。Nvidiaが8月26日に発表する決算報告は、AIコンピューティング需要の好調が依然として広範なETFを押し上げることができるかどうかを検証する次の大きな試金石となるだろう。