公開日: 2026-08-25
更新日: 2026-08-26
投資家がAI関連株に投資しているため、アメリカとヨーロッパの株式市場は史上最高値を記録したが、欧州中央銀行(ECB)の専門家は、このようなブームの後には市場が暴落するのが通例だと警告している。このAI関連株のリスク警告は、熱狂の裏に潜む脆弱性を浮き彫りにする。
過度に興奮し自信過剰な買い手が殺到し、価格が相場を大きく上回っているように見える時に、暴落が起こる可能性がある。その興奮が冷めたとき、彼らは不意を突かれることになるだろう。
「ドットコムバブル崩壊時とは異なり、今日の状況では、金利引き下げや財政政策による影響緩和の余地が著しく少ない」と彼らは記した。このAI関連株のリスク警告が発せられたのは、AI関連株が不安定な値動きを見せている中でのことだ。
イランと米国間の停戦合意が失効した後も、ウォール街は底堅さを見せた。ホルムズ海峡を通過する船舶が少なかったため、原油価格の指標は先週90ドル台まで回復した。
AI主導の株価上昇は、第2四半期の決算発表サイクルが終盤を迎える中で、国債利回りの急上昇により失速した。30年物国債利回りは5.3%を超え、19年ぶりの高水準となっている。
それにもかかわらず、UBSグローバル・ウェルス・マネジメントは、企業がより多くの利益を上げ、来年も利益を伸ばし続けると予想しているため、S&P500(SPXUSD)の年末目標値を8100に引き上げた。
投資銀行部門は、S&P500構成企業の1株当たり利益の予測を、従来の335ドルと375ドルから、2026年には350ドル、2027年には400ドルにそれぞれ引き上げた。
無視できないリスク
テクノロジー企業は歴史的に金利変動に敏感であり、巨額のAI投資資金を調達するための債券発行が相次ぐのではないかという懸念が広がっている。インフレ率は依然としてFRBの目標である2%を大きく上回っている。ECB専門家によるAI関連株のリスク警告が指摘する通り、政策緩和の余地が限られていることが事態をより深刻にしている。
前回のFRBの利上げサイクルは2022年に始まり、ナスダック100指数(NASUSD)は3分の1下落し、2008年以来最大の下げ幅となった。この猛烈な暴落が再び起こると考える人は少ないが、ファンドマネージャーは慎重を期す方を好むかもしれない。
S&P500構成企業の第2四半期の利益は前年同期比32%増となる見込みで、決算発表シーズン開始時に予測されていた23%増を大きく上回っており、依然として堅調なファンダメンタルズを裏付けている。
資金調達のために株式を売却する企業さえある。株主は短期的な株式希薄化を容認し、経営陣が約束する将来の大きな利益を信じている。
ブロードコム(AVGO.OQ)は今月に入ってから、年初来の高値債の発行額が著しく減少している。同社はVMware買収のために600億ドル以上の債券発行を交渉中だ。
保証やその他の形態の財政支援の利用が今年に入って加速しており、貸借対照表には表れないリスクが蓄積しているのではないかという懸念が高まっている。
「リース契約、購入契約、残存価値保証、その他のセーフティネットの未処理残高は、数兆ドル規模にまで膨れ上がる見込みだ」と、JPモルガン・チェースのストラテジスト、タレク・ハミド氏は記している。
バークシャーの新たな賭け
ゴールドマン・サックスによると、ヘッジファンドの総レバレッジ、純レバレッジ、AIへのエクスポージャーはそれぞれ第2四半期のピークから低下しているものの、依然として長期平均を上回っており、過去20年以上で最も低い相対パフォーマンスとなっている。AI関連株のリスク警告が市場全体に広がる中でも、資金流入は続いている。
ファンドマネージャーは、ハイパースケーラーへの投資を増やしている。ハイパースケーラーとは、AIインフラを拡張し、急増する顧客需要に対応できる独自の立場にある、クラウドプロバイダーの大手企業である。
ロイターの分析によると、これらの企業の年間営業キャッシュフローは2025年から2027年の間に約3400億ドル増加し、設備投資は約5340億ドル増加すると予測されている。
バークシャー・ハサウェイ(BRKb.N)は前四半期にアルファベット(GOOGL.OQ)の株式保有比率を大幅に引き上げ、グーグルの親会社であるアルファベットは同社にとって3番目に大きな保有銘柄となった。バフェット氏はCNBCに対し、自身がアルファベット株に対する強気の見方を支持していたと語った。
ハイパースケーラーの株価評価は今年に入って縮小している。伝説的な企業から見れば消費者向け株とみなせるアマゾンは、株価収益率(PER)が30倍強で取引されているが、これは過去5年間の平均である約60倍と比べて低い水準だ。
BCAリサーチの米国株式戦略責任者であるノア・ワイゼンバーガー氏は、新たなコンピューティング能力の流入によって市場価格が下落した場合、ネオクラウドプロバイダーは財務リスクに直面する可能性があると警告した。この指摘は、ECB専門家によるAI関連株のリスク警告と重なる部分が大きい。
その脆弱性は、彼らの急激な価格設定モデルと、負債による資金調達への過度な依存に起因する。彼はハイパースケーラー株の買い持ちとネオクラウド株の売り持ちのトレードを推奨しているが、前者のほうが資本集約的になる。
