アジア通貨の下落が加速している。アジア諸国の通貨は、ホルムズ海峡を通る石油の流れが途絶えた場合、その影響を最も受けやすい地域であるため、下落圧力にさらされている。
4月2日、米国がイランに対する軍事行動を継続する意向を示したことを受け、ブレント原油は4.9％上昇して1バレル106.16ドル、米国産原油は4.0％上昇して1バレル104.15ドルとなり、投資家はドルに資金を戻し、アジアの原油価格変動に最も敏感な市場から資金を引き揚げた。これによりアジア通貨の下落が一層顕著になっている。
アジア有数のエネルギー輸入国であるいくつかの国では、3月下旬以降、対ドルで最も急激な通貨下落が見られた。インド・ルピーと日本円はそれぞれ1.5％以上下落し、韓国ウォンは約3％下落した。この下落は、エネルギー価格ショックの直撃を受けている。
なぜ原油価格とドルが同時にアジアを襲っているのか
原油価格の上昇に伴い、石油輸入国はエネルギー代金の支払いのために米ドルをより多く購入する必要がある。ドル需要の増加は、石油輸入に大きく依存する国々の自国通貨を弱体化させる。これがアジア通貨の下落の主要なメカニズムだ。
同時に、地政学的な緊張の高まりは、投資家を安全資産としてのドルへと向かわせる。エネルギー純輸出国である米国は、原油価格の上昇から実際に恩恵を受ける。つまり、アジアの輸入負担が最も重くなる時期に、ドルはまさに上昇するのだ。
アジアの主要経済国のほとんどはエネルギー純輸入国であり、原油・天然ガス価格が急騰すると大きな打撃を受ける。アジアの成長モデルは、エネルギー純輸出国に比べて、輸入エネルギーコストの上昇に対してより脆弱である。この構造的要因がアジア通貨の下落を深刻化させている。
どのアジア通貨が最も圧力を受けているか
被害は均等に分配されているわけではない。各通貨はそれぞれ異なる状況を示している。主要通貨の現状は以下のとおりだ。
| 通貨 | おおよその変動（2026年2月下旬～3月下旬） | 主な圧力要因 |
|---|---|---|
| タイバーツ（THB） | -4.5% | 石油依存、貿易収支の悪化 |
| 韓国ウォン（KRW） | -3.5% | 原油輸入、為替レートの弱体化による支援 |
| インド・ルピー（INR） | -4.0% | 輸入代金、資本流出 |
| 日本円（JPY） | -5.0% | エネルギー輸入への依存度が高く、介入リスクが高い |
| マレーシアリンギット (MYR) | -2.2% | エネルギー純輸出国だが、ドル高の影響は依然として大きい |
1) 日本：エネルギーショックに直面する安全資産通貨
円の安全資産としての評判は、極めて厳しい試練にさらされている。日本は原油輸入の95％を中東に依存しており、そのうち約70％はホルムズ海峡を通過する。このため、アジア通貨の下落の中で円は特に大きな影響を受けている。
戦争勃発直後、物流と保険が混乱したため、日本の精製・製造業は調達パニックとコスト高騰という二重の打撃に直面した。
日本では、円安を背景に、2年物国債の利回りが日中取引で1.32％を超え、1996年以来30年ぶりの高水準に達した。日本銀行は今、明確な出口のない政策上のジレンマに直面している。
2) 韓国：輸出の強さは原油価格の上昇圧力を完全に相殺するものではない
輸出の増加がエネルギーコストの上昇と防衛的なドル需要を完全に相殺できていないため、ウォンは依然として下落圧力にさらされている。韓国の石油・ガス純輸入額はGDPの4%を超えている。ブレント原油が1バレル100ドルの場合、韓国の経常収支は2025年のGDP比6.5%から大幅に縮小すると予想される。これもアジア通貨の下落の一因だ。
輸出収入が増加しているにもかかわらず、韓国企業はドルを両替せずに保有している。輸出企業は為替リスクの軽減や海外での現金支払いのためにドルを保有しており、輸出が堅調に推移しているにもかかわらず、ドルの流入は増加していない。
現在、為替変動は主に純外貨資産によって決定されており、この傾向はウォンに圧力をかけ続けている。
3) インド：記録的な低水準と資本流出
インドの通貨は1ドル＝94.19ルピーまで急落し、石油需要の80％以上を輸入に頼る国としては過去最低値を記録した。このアジア通貨の下落はインドで特に顕著だ。
地政学的な不安定さは、海外の機関投資家による新興国資産の売却にもつながり、多額の資本流出を引き起こしている。
海外からのポートフォリオ投資の流出は、原油価格の悪化に加えて資本収支への圧力を強め、ルピー安をさらに悪化させている。つまり、ルピーは貿易収支と資本収支の両面で同時に打撃を受けているのだ。
4）タイ：地域で最もリスクにさらされている通貨の一つ
タイバーツは2月下旬から3月下旬にかけて6.50％下落し、アジア通貨の中で最も急激な下落となった。タイは財政的な余裕が限られており、経常収支の黒字もエネルギー価格の高騰を吸収するには不十分である。このアジア通貨の下落の中でタイは最も脆弱な国の一つだ。
地域紛争によって混乱している観光業への依存度の高さが、被害をさらに悪化させている。
原油価格の高騰が輸入インフレに直接つながっている
通貨が弱含み始めると、その圧力は増幅する。燃料はドル建てで購入されるため、ルピー、ウォン、バーツ、円が軟化すれば、原油価格の上昇が止まっても、同じ量の燃料の現地通貨建て価格は上昇する。この悪循環がアジア通貨の下落を加速させている。
市場はこの価格転嫁分を積極的に織り込んでいる。なぜなら、ホルムズ海峡を迂回できるパイプラインの輸送能力は、現実的には1日あたり350万～550万バレルに過ぎず、これは通常の輸送量をはるかに下回るからだ。
そのため、中央銀行は厄介なトレードオフに直面することになる。金利を引き上げたり、通貨防衛を過度に強硬に行えば、経済成長が打撃を受ける。対応が遅すぎると、輸入インフレが深刻化し、為替圧力も強まる。
中央銀行が実際にできること
アジア各国の中央銀行は合計で約8兆ドルの外貨準備高を保有しており、これにより市場の混乱を緩和する実質的な能力を有している。こうした準備高は変動を抑える効果はあるものの、長期にわたる原油価格の急落に対しては効果が限定的である。
アジア各国政府は原油価格の高騰に対し、補助金制度、財政的緩衝材、そしてコストを消費者に転嫁することに対する政治的な意思の違いを反映して、非常に異なる対応をとっている。
インドネシア、日本、インドなど複数の国・地域では、世界的な燃料価格の上昇にもかかわらず、小売燃料価格を据え置いており、国営石油会社や財政支援によって消費者の負担を軽減している。
インドネシア当局は、原油価格が1バレルあたり平均92ドルに達する最悪のシナリオを示唆しており、これは2026年度予算で想定されている1バレルあたり70ドルを大幅に上回るもので、より広範な財政的負担なしに持続的なショックに対処する余地が限られていることを示している。
よくある質問
1) なぜ原油価格の上昇はアジア通貨を弱体化させるのか？
アジア諸国のほとんどはエネルギーを米ドルで輸入しているため、原油価格の上昇はドル需要を高め、輸入コストを増加させ、貿易収支を悪化させ、結果として現地通貨に圧力をかける。これがアジア通貨の下落の根本原因だ。
2) 現在、どのアジア通貨が最も脆弱に見えるか？
ルピー、円、ウォン、バーツ、ルピア、ペソは最も顕著な圧力にさらされているが、その引き金となる要因は国によって異なる。共通しているのは石油依存である。アジア通貨の下落は広範囲に及んでいる。
3) 中国人民元も原油価格の上昇によって圧力を受けているのか？
中国人民元は資本規制と政策介入のおかげで小幅な下落にとどまり、円やウォンに見られたような急激な変動から守られた。中国の管理為替レート制度は、多くのアジア諸国にはない緩衝材となっている。
4) 今、最も注目すべきレベルはどれだか？
原油価格が1バレル100ドルを超える水準が重要な節目となる。ブレント原油とWTI原油がこの水準を維持すれば、輸入ショックとインフレショックが依然として続くため、アジア通貨の下落は続く可能性が高い。
まとめ
ホルムズ海峡を通過するエネルギーにとって、アジアは最も影響を受けやすい最終市場であるため、原油価格の上昇に伴いアジア通貨の下落が進行している。
ブレント原油価格が106.16ドル、WTI原油価格が104.15ドルで、バイパス輸送能力も限られている状況では、輸入額の増加とドル高を通じて、ショックがルピー、円、ウォン、バーツ、ルピア、ペソに直接影響を与えている。
今後の展開は、原油価格が高止まりするかどうか、そして政策当局がより強力な対応を取るかどうかにかかっている。原油価格が高止まりし、政策支援が消極的なままであれば、アジア為替市場は脆弱な状態が続き、アジア通貨の下落も継続するだろう。原油価格が下落し、中央銀行が信頼できる防衛策を講じれば、売り圧力は安定する可能性がある。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
