原油価格が110ドルを突破して上昇、2022年以来初めて：$150は可能か？

原油価格が110ドルを突破して上昇するという事態は、「ショックモード」に入ったことを示しており、供給リスクが現実味を帯びるときに市場が通常示す反応を示している。ブレント原油先物は2026年3月9日に114ドル超で取引を終え、最高で119ドルまで上昇し、すでに3月8日には110ドルを超えていた。本稿では、原油価格が110ドルを突破して上昇した背景と、今後の見通しを詳しく解説する。

これはわずか2週間前とは大きく異なる。以前、2月27日には依然として70ドル台前半にあり、中東の海上輸送ルートをめぐる地政学的リスクが実際の妨害に変わったときにようやく加速し始めた。

ここでの問いは単純かつ緊急だ：150ドルは可能か、それともそこに到達する前に市場は勢いを失うのか？現在、この問いの重要性はさらに高まっている。

なぜ原油価格は110ドルを超えたのか、そして150ドルは可能か？

原油価格が110ドルを突破して上昇したのは、市場が世界で最も重要なエネルギーのネックであるホルムズ海峡周辺での供給混乱を織り込んでいるためだ。米国エネルギー情報局（EIA）によると、2024年にホルムズ海峡を通る原油流量は1日平均約2000万バレルで、世界の石油液体消費量の約20%に相当する。

一方、今回の背景には、イラン紛争の激化と海運への脅威の高まりがある。タンカーの航行や地域の産出がトレーダーが想定していたより長期間制限されるのではないかという懸念がある。

それでは、150ドルは可能か？可能性はあるが、通常は市場が現時点で十分に確認している以上に厳しい条件、例えばホルムズの流れの長期にわたる実質的な遮断や湾岸の複数生産国にわたる大規模な生産停止が必要だろう。

歴史的には、原油価格は2022年にパンデミック後の需要回復やロシアのウクライナ侵攻のショックの影響で110ドルを超え、時に120ドルに達した。したがって、ゴールドマン・サックスは、混乱が長引き供給フローが大幅に制約され続ける場合、上昇した後、さらに150ドルに達する可能性があると予測している。

原油価格の最近の推移：ブレントとWTI

理由を分析する前に、両主要指標での動きがいかに極端だったかを確認すると助けになる。原油価格が110ドルを突破して上昇した経緯をデータで見てみよう。

ブレント原油：先週
ブレントは2月27日の72.48ドルから3月9日の114ドル超まで上昇し、取引日で2週間未満の期間で約58.2%の上昇となった。この短期間での原油価格が110ドルを突破して上昇したことが、事態の緊迫度を示している。

上昇は一様ではなかった。最も大きな変化は2回の取引で発生し、ブレントは3月6日の92.69ドルから3月8日の108.23ドルへと上昇し、その後3月9日に114ドルを超えた。この過程で原油価格が110ドルを突破して上昇した。

ブレント原油：過去1か月
約1か月で、ブレントは2月9日の69.04ドルから114ドル超へと上昇し、約66.0%の増加となった。この上昇規模は、市場が通常の需給バランスで機能していないことを示している。市場は恐怖、物流、そして最悪ケースの想定を取引しているのだ。

ブレント原油：過去6か月
EIAの公式月次データによると、ブレントは2025年9月に平均67.99ドル、2026年2月に平均70.89ドルで、同期間での上昇はわずか約4.3%にとどまっている。

言い換えれば、「通常」の原油市場は今回のショックが起きるまで60〜70ドルのレンジにあった。そこから原油価格が110ドルを突破して上昇したことは、異常事態であることを物語っている。

WTI原油：先週と先月
WTIも同様のパターンをたどっており、やや低い水準からさらに大きな変動率を示している。WTIにおいても原油価格が110ドルを突破して上昇している。

110ドル超の原油価格急騰の主な4要因

1）ホルムズ海峡リスクが理論から価格付けへ
原油は世界的な商品だが、それでも狭い物理的なルートを通って移動する。ホルムズ海峡はその中でも最大のルートだ。EIAは、2024年にホルムズ海峡を通る原油流量が1日平均約2000万バレルで、世界の石油液体消費量の約20%に相当すると推定している。今回の最大上昇要因がここにある。

また、EIAはホルムズ海峡が重要なボトルネックであり、封鎖された場合に利用可能な代替ルートがほとんどないと述べている。

そのような航路が疑問視されると、トレーダーは完全な確証を待たない。製油所、航空会社、輸入に依存する国にとって誤るコストが巨額であるため、原油を買い上げるのだ。これが原油価格が110ドルを突破して上昇したメカニズムだ。

2) 航行条件が生産減少の前でさえ供給を逼迫させることがある
たとえ帳簿上に原油が存在しても、自由に移動できなければ意味がない。保険会社が戦争リスクの補償を縮小したことで交通量が大幅に落ち、船舶が減速・迂回した結果、運賃が上昇した。

このような混乱は「幻の不足」を招く可能性があり、供給は存在していても実際には遅延する。短期的には遅延は失われたバレルと同様に振る舞い、原油価格が110ドルを突破して上昇する要因となる。

3) 市場は大きなリスクプレミアムを非常に速く再構築している
原油価格にはしばしば「リスクプレミアム」が含まれる。これは不確実性に対して上乗せされる追加価格だ。穏やかな時期はそのプレミアムは小さいが、戦争による時期には急速に拡大することがある。これも原油価格が110ドルを突破して上昇した重要な理由だ。

市場が混乱が日単位ではなく週単位で続くと考え始めると、プレミアムは再び跳ね上がり得る。

4) モメンタムとポジショニングが急騰をスクイーズに変えることがある
市場が1日で15%～25%動くときは、市場の仕組みが重要になる。原油をショートしていたトレーダーはしばしば急いで買い戻す。リスクモデルはファンドにエクスポージャー削減やヘッジを強いる。オプションのディーラーも調整する。こうした動きは、基礎的なニュースが時間ごとに変わっていなくても、価格変動に拍車をかけ得る。これが原油価格が110ドルを突破して上昇する動きを加速させた。

清算値を見ると再プライシングの速さがわかる。Brentは約77.74ドル（3月2日）から114ドル超（3月9日）へ、下の履歴表に示された5営業日で動いた。

150ドルの原油は本当にあり得るか？ シナリオ別の見方
念のため、150ドルはベースケースではなくストレスケースだ。とはいえ、歴史を見ると不可能ではない。Brentは2008年に約147.50ドルの史上最高値に達し、また2022年の一部期間にはBrentが平均で110ドルを大きく上回っていたこともある。原油価格が110ドルを突破して上昇した今、次のシナリオが考えられる。

ここに110ドルから150ドルへの道筋を現実的に整理する方法がある。

繰り返すが、Goldman Sachsは混乱が深刻かつ持続的になれば150ドルへの道筋を示した。原油価格が110ドルを突破して上昇した先にある可能性として、このシナリオは注目に値する。

それは保証ではないが、信頼できる市場参加者がそれを想定してモデル化していることを示している。

150ドルに到達する前に原油価格を抑え得る要因は何か？
大規模な混乱時でさえ、原油市場には圧力を緩和する仕組みが備わっている。完璧ではないが、それらは同様に重要だ。原油価格が110ドルを突破して上昇した後でも、以下の要因が価格を抑制する可能性がある。

1) 3桁台では需要破壊が現実となる
燃料があまりに高くなると、家庭は車の使用を減らし、企業は出張を削減し、製造業は発注を減速させる。需要破壊は一晩で起きるものではないが、価格が高止まりすると迅速に発生し得る。

2) 戦略的備蓄は時間を稼げる
IEAは過去の危機において、協調放出が大規模になり得ることを示してきた。2022年には、IEA加盟国は当初6.000万バレルの放出に合意した。これは、1日あたり200万バレルを30日間放出する量に相当する。

放出はボトルネックの閉鎖を「解決」するわけではないが、外交的努力や物流の調整が進む間にパニックを和らげるのに役立つ。

3) 2026年に入る時点の供給環境は逼迫していなかった
この紛争が激化する前、EIAは世界の生産が需要を上回り、在庫が積み上がると予測していたため、2026年に原油価格は下落すると見込んでいた。

それは、たとえ海運危機でその余裕が消失し得るとしても、基礎的な市場にはバッファがあったことを示唆しているため重要だ。このバッファが原油価格が110ドルを突破して上昇する動きをある程度抑制する可能性がある。

4) 米国は湾岸産原油への依存度がアジアより低い
EIAは、2024年に米国がホルムズ海峡経由でペルシャ湾諸国から原油とコンデンセートを1日あたり約0.5百万バレル輸入したと推計している。これは米国の原油総輸入の約7%、同国の石油液体消費の約2%に相当する。

対照的に、アジアがホルムズの原油流量の大部分を受けているため、アジアのリスク資産はしばしば最初に、かつ最も大きく反応する。原油価格が110ドルを突破して上昇した影響は地域によって異なる。

トレーダーや投資家は次に何を注視すべきか？
今後72時間は演説ではなく物流が重要になる。外交的な言葉が落ち着いて聞こえても、実際の供給網が詰まったままなら原油価格が110ドルを突破して上昇した状態は継続し得る。

注目すべき点:

• タンカーの動きと保険の引受状況が供給の実際の関門だ。

• 貯蔵が満杯になったことによる生産削減の兆候。なぜならそれは輸送危機を生産危機に変えるからだ。

• EIAが推計しているように迂回パイプラインがさらに稼働を拡大するかどうか。ホルムズの流量のごく一部しか迂回できないと見られる。

よくある質問

なぜ原油価格は110ドルを上回ったのか？
原油価格が110ドルを突破して上昇したのは、イラン紛争が生産と輸送を混乱させ、マーケットがホルムズ海峡に対する重大なリスクを織り込んだからだ。

これは2022年以来初めて原油が110ドルを上回ったのか？
はい、広く報じられた日中の水準ではそうだ。原油は2022年にこの水準およびそれ以上で継続的に取引されていた。今回の原油価格が110ドルを突破して上昇は、それ以来の高値更新となる。

2026年に150ドルの原油は現実的か？
深刻なシナリオでは可能だ。ゴールドマン・サックスは、ホルムズの流量が3月まで大きく遮られ、湾岸の輸出国が貯蔵限界により生産停止を迫られる圧力に直面すれば、原油価格が110ドルを突破して上昇した後、さらに150ドルに達する可能性があると警告している。

結論
結論として、原油価格が110ドルを突破して上昇したことは、市場がイラン紛争を通常の地政学的見出しではなく供給ショックのリスクとして扱っていることを示している。

問題の核心はホルムズ海峡にあり、ここには通常1日あたり約20百万バレルが流れる。代替ルートは限られており、この量を完全に代替することはできない。だからこそ原油価格が110ドルを突破して上昇したのだ。

150ドルは可能だが、それは実際の生産停止を余儀なくされ、輸送が数週間にわたり安全でなくなるような持続的な混乱が必要になる可能性が高い。したがって今後注視すべきは政治的メッセージだけでなく、タンカーの動き、保険、貯蔵の圧力などのシグナルだ。原油価格が110ドルを突破して上昇した後の行方は、これらの実務的な指標によって左右されるだろう。

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