要約
第2四半期の業績が予想を上回ったにもかかわらず、カバ・グループ の株価は急落した。この株価下落の主な理由と、今後数週間の投資家にとって何を意味するのかを探ります。
カバ・グループは第2四半期の業績が好調で、利益予想を上回ったにもかかわらず、時間外取引で株価は21～22%急落した。主な要因は、既存店売上高の伸び率が大幅に鈍化し、売上高が予想を下回り、通期売上高見通しも下方修正されたことだ。
拡大計画や利益率ガイダンスなどの長期指標は良好だったものの、輸送力の弱さと需要の低迷に対する投資家の懸念が急落を招いた。
逆効果になった一撃：何が起きたのか？
| メトリック | 第2四半期の結果 |
|---|---|
| 収益 | 2億7,820万ドル（前年比20.3%増） |
| 調整後EPS | 1株当たり0.16ドル（予想を上回る） |
| 既存店売上高成長率 | 2.1%（予想は6%程度） |
| レストランレベルのマージン | 約26.3% |
| 新規開店店舗数 | 16（合計約398店舗） |
| 2025年度SSSガイダンス | 4～6%（6～8%から減少） |
| 2025年度新店舗目標 | 68～70（64～68から増加） |
| 調整後EBITDAガイダンス | 1億5,200万ドルから1億5,900万ドルに維持 |
収益サプライズ：
カバ・グループは調整後EPSが0.16ドルとなり、約0.13ドルから0.14ドルの予想を14～23%上回ったと報告した。
収益不足:
収益は 2 億 7,820 万ドル (一部の情報源によると 2 億 8,060 万ドル) となり、前年比で約 20.3% 増加しましたが、2 億 8,500 万ドル以上のコンセンサス予想には届かなかった。
既存店売上高（SSS）の失望度：
既存店売上高はわずか2.1％増で、予想されていた6～6.5％を大幅に下回り、以前の結果よりも大幅に低かった。
1) 既存店売上高が急減
第 2 四半期の SSS 成長率は 2.1% と予想を大きく下回り、以前の勢いから下降した。これは、昨年のステーキ発売後のトラフィックの軟調と、比較対象の厳しさを示唆している。
ファストカジュアルでは、SSS は潜在的な需要の脈動であり、ソフトなプリントはその日の他のポジティブな要素を圧倒する傾向がある。
2) IPO以来初のガイダンス引き下げ
経営陣は通期のSSSを4～6%に引き下げた。これはカバ・グループの2023年のIPO以来初の引き下げであり、需要正常化への期待が見通しに織り込まれていることを示しており、シグナルとしての価値は高いと言える。急成長を背景に上昇する銘柄は、成長の減速に敏感なのだ。
3) EPSは予想を上回ったものの、売上高は予想を下回った
カバ・グループの収益が予想を下回ったことは (EPS は予想を上回ったものの)、特別な需要ではなく、マージン管理とコスト管理が四半期を牽引したことを示している。
成熟したチェーンではそれで問題ないが、成長志向の投資家は売上高と集客の両方を目覚ましくすることを望んでいた。
4) 経営陣からのマクロ的な注意
最高経営責任者（CEO）のブレット・シュルマン氏は、消費者が不確実性の「霧」の中を進んでいると指摘し、6月から7月初めにかけて客足は鈍化したものの、その後若干改善したと述べた。
こうした文言は、特に 2025 年に価格の引き上げが予定されていないこと (単純な価格決定手段を制限すること) と相まって、短期的な信頼を低下させる。
5) レストランの拡張計画はコストを増加させる可能性がある
新規開設店舗数は増加した（2025年には64～68店舗から68～70店舗に）ものの、開業前のコストと資本配分の上昇により、今後の利益率への圧力が懸念された。
カバ・グループCEOの「霧」発言で投資家の期待がさらに低下
CEOのブレット・シュルマン氏は、消費者の慎重姿勢を認め、政策の転換とマクロ経済の圧力による不確実性の「霧」が漂う時期だと表現した。しかし、消費者環境を「霧」と呼ぶことは、明確なメッセージと言えるだろう。
需要のシグナルは予測不可能であり、週ごとの傾向は変動し、政策やマクロ経済のニュースによって食事の意図が急速に変化する可能性があることを認識している。
投資家にとって、これは予測の誤差範囲が広がることを意味します。誤差範囲が広がると、リスクプレミアムが上昇し、特に期待が高かった銘柄では、株価倍率が縮小する。
株式市場の反応：楽観からショックへ
IPO後の2桁成長にもかかわらず、時間外取引でカバ・グループの株価は20～22%下落し、過去最大の1日下落を記録した。
長期的な成長指標が悪化したことで、当初は堅調な利益予想を上回ったように見えたものの魅力が失われ、投資家心理は変化した。
カバ・グループ株投資論争：強気派vs弱気派
強気のケース：
カバ・グループは依然として 2 桁の収益成長、レストランレベルの強力な利益率、魅力的な AUV、そして長期にわたるホワイト スペースの拡大を記録している。
価格を上げないという姿勢はゲストの好意を守り、マクロ経済の見通しが改善すれば、ロイヤルティと集客を向上できる可能性がある。
ガイダンスを今は引き下げて、後でそれを上回るというのは、多くのレストラン投資家にとって馴染みのある傾向だ。期待値が下がれば、需要が落ち着いた場合に嬉しいサプライズにつながる可能性があるからだ。
ベアケース：
SSSが一桁台前半に減速したことで、プレミアム倍率に圧力がかかっています。「霧」が継続し、新規ユニットの増加が開業前のコスト負担を増大させた場合、短期的なEPSとキャッシュフローは予想を下回る可能性がある。
価格設定のレバーが引かれていないため、カバ・グループは利益率を維持するために、トラフィック／ミックスと効率性に頼らざるを得ない。比較対象事業の業績が再び低迷すれば、さらなる評価の低下を招く可能性がある。
投資家が次に注目すべきものは何でしょうか?
1. 交通回復
消費者信頼感の回復に伴い、既存店売上高は回復するでしょうか？事業拡大と利益率の想定を裏付けるには、持続的な改善が不可欠なのだ。
2. コスト管理
価格が上昇しない場合、カバ・グループは運用効率によってインフレと開業コストの上昇を相殺できるでしょうか?
3. 成長戦略の実行
収益性を低下させることなく新店舗を拡大することに成功することが重要なシグナルとなるでしょう。
4. マクロ経済と競争環境
より広範なレストランのトレンドと経済の方向性は、同様の消費者向けチェーンに対する投資家の感情に影響を与えるでしょう。
結論
結論として、カバ・グループの第2四半期は2つの側面から構成されている。まず、同社は力強い収益性と成長性、堅調な利益率、そしてEPS予想を上回る業績を示した。
一方、客足の鈍化に加え、収益は目標に達しず、経営陣はSSSの予測を引き下げたため、成長ストーリーが再構築され、急速な再評価が引き起こされた。
投資家にとって、今後数四半期は、輸送量の安定化、新ユニットの生産性、そして価格上昇なしで利益率を守る効率性の向上といった実証点が重要となる。
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2025-08-13
