प्रकाशित तिथि: 2026-01-19
हाल के मुद्रास्फीति चक्रों में, बाज़ार अक्सर ऐसे तरीकों से आगे बढ़ते हैं जो भ्रामक प्रतीत होते हैं। मज़बूत मुद्रास्फीति आंकड़ों पर शेयर बढ़ सकते हैं, जबकि बॉन्ड की बिकवाली तब भी हो सकती है जब मुद्रास्फीति का सूचकांक कम हो रहा हो। ये गतिविधियाँ गलतियाँ नहीं हैं। ये दर्शाती हैं कि निवेशक बाज़ार में होने वाले अस्थायी मूल्य उतार-चढ़ाव को लगातार बने रहने वाले मुद्रास्फीति दबावों से कैसे अलग करते हैं।
हेडलाइंस सीपीआई ऊर्जा और खाद्य पदार्थों से प्रेरित तात्कालिक मूल्य परिवर्तनों को दर्शाती है। कोर सीपीआई इन परिवर्तनों को हटाकर मुद्रास्फीति के उन कारकों को उजागर करती है जो लंबे समय तक बने रहते हैं, विशेष रूप से आवास और सेवाओं से संबंधित। बाजार कोर मुद्रास्फीति पर अधिक ध्यान देते हैं क्योंकि यह समय के साथ ब्याज दरों और नीति संबंधी अपेक्षाओं को प्रभावित करती है।
नतीजतन, एक ही CPI रिपोर्ट से मिले-जुले संकेत मिल सकते हैं। ऊर्जा की गिरती कीमतें हेडलाइन मुद्रास्फीति को कम कर सकती हैं और बाजार का माहौल बेहतर कर सकती हैं, जबकि आवास की बढ़ती महंगाई कोर CPI को ऊंचा बनाए रखती है और वित्तीय स्थितियों को तंग रखती है। बाजार अलग-अलग तरह से प्रतिक्रिया करते हैं क्योंकि वे आज के मुद्रास्फीति के आंकड़ों पर नहीं, बल्कि मुद्रास्फीति की उम्मीदों और कीमतों पर दबाव कितना टिकाऊ है, इस पर आधारित होते हैं।
बाजार हेडलाइन सीपीआई और कोर सीपीआई को प्रतिस्पर्धी संकेतक नहीं मानते हैं। वे मुद्रास्फीति के परिदृश्य में उन्हें अलग-अलग भूमिकाएँ सौंपते हैं।
हेडलाइन सीपीआई बाजार भावना, अल्पकालिक दृष्टिकोण और मुद्रास्फीति मनोविज्ञान को प्रभावित करता है। कोर सीपीआई यह निर्धारित करता है कि मौद्रिक नीति प्रतिबंधात्मक बनी रहेगी, सावधानीपूर्वक ढील दी जाएगी या और सख्त की जाएगी। जब ये दोनों माप अलग-अलग दिशा में जाते हैं, तो बाजार लगभग हमेशा कोर मुद्रास्फीति का समर्थन करते हैं।
हाल के चक्रों ने इसे स्पष्ट रूप से दर्शाया है। ऊर्जा की कीमतों में गिरावट के कारण तीव्र मुद्रास्फीति में कमी के दौर बार-बार बांडों में निरंतर तेजी या टिकाऊ आर्थिक राहत की उम्मीदें पैदा करने में विफल रहे हैं।
इस बीच, कोर सीपीआई में मामूली सकारात्मक वृद्धि, विशेष रूप से सेवाओं और आवास क्षेत्र में, ने बाजार में असमान मूल्य निर्धारण को जन्म दिया है। इसका कारण यह है कि कोर मुद्रास्फीति ब्याज दरों, वास्तविक प्रतिफल और तरलता स्थितियों के अपेक्षित मार्ग को निर्धारित करती है।
| विशेषता | मुख्य सीपीआई | कोर सीपीआई |
|---|---|---|
| इसमें भोजन और ऊर्जा शामिल है | हाँ | नहीं |
| मुख्य उद्देश्य | जीवनयापन की समग्र लागत का मापन करता है | अंतर्निहित मुद्रास्फीति दबाव को मापता है |
| अस्थिरता | उच्च | कम |
| प्रमुख कारक | ऊर्जा, भोजन, वस्तुएँ | आश्रय, सेवाएं, वेतन |
| झटकों के प्रति संवेदनशीलता | बहुत संवेदनशील | लिमिटेड |
| नीतिगत प्रासंगिकता | अप्रत्यक्ष | प्रत्यक्ष |
| बाजार फोकस | अल्पकालिक भावना | दीर्घकालिक मूल्य निर्धारण |
| रुझानों के लिए विश्वसनीयता | कम | उच्च |
शीर्ष उपभोक्ता मूल्य सूचकांक में उपभोक्ता मूल्य के सभी घटक शामिल होते हैं, विशेष रूप से भोजन और ऊर्जा। यह परिवारों द्वारा अनुभव किए जाने वाले जीवन-यापन के दबाव को पूरी तरह से दर्शाता है और मुद्रास्फीति के बारे में जनता की धारणा में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है।
हालांकि, बाजार के नजरिए से देखें तो, मुख्य CPI एक अस्थिर सूचक है। आपूर्ति की गतिशीलता, भू-राजनीतिक घटनाक्रम या मौसमी प्रभावों के कारण ऊर्जा की कीमतें एक महीने से दूसरे महीने में तेजी से बदल सकती हैं। खाद्य पदार्थों की कीमतें मौसम के पैटर्न, रसद संबंधी बाधाओं और वैश्विक वस्तु चक्रों से प्रभावित होती हैं। ये उतार-चढ़ाव अंतर्निहित मुद्रास्फीति की दिशा को बदले बिना मुख्य CPI आंकड़े पर हावी हो सकते हैं।
इससे मुद्रास्फीति में तेजी से गिरावट का भ्रम पैदा होता है। पेट्रोल की कीमतों में तेज गिरावट से मुख्य CPI नीचे आ सकता है, भले ही सेवा क्षेत्र की मुद्रास्फीति स्थिर बनी रहे। बाजार शुरू में सकारात्मक प्रतिक्रिया दे सकते हैं, लेकिन डेटा की संरचना का आकलन करने के बाद अक्सर यह प्रतिक्रिया फीकी पड़ जाती है।
शीर्ष वित्तीय सूचकांक (सीपीआई) महत्वपूर्ण है, लेकिन मुख्य रूप से एक संचरण तंत्र के रूप में। इसका प्रभाव इस बात में निहित है कि यह मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को कैसे आकार देता है, न कि इस बात में कि यह नीतिगत वास्तविकता को कैसे परिभाषित करता है।
कोर सीपीआई में खाद्य और ऊर्जा को शामिल नहीं किया जाता है ताकि अल्पकालिक अस्थिरता को दूर किया जा सके और संरचनात्मक मुद्रास्फीति दबाव को उजागर किया जा सके। यही कारण है कि यह फेडरल रिजर्व सहित केंद्रीय बैंकों के लिए मुद्रास्फीति का प्राथमिक मापक है।
मूल मुद्रास्फीति उन कारकों को दर्शाती है जिन पर मौद्रिक नीति का प्रभाव धीरे-धीरे ही पड़ता है। श्रम लागत, सेवाओं की कीमतें, आवास किराया और अपेक्षाओं से प्रेरित व्यवहार में धीरे-धीरे बदलाव आता है। एक बार उच्च स्तर पर पहुँचने के बाद, विकास की गति धीमी होने पर भी ये स्थिर बने रहते हैं।
बाजार कोर सीपीआई पर ध्यान केंद्रित करते हैं क्योंकि यह एक महत्वपूर्ण प्रश्न का उत्तर देता है: क्या मुद्रास्फीति अपने आप कम हो रही है, या इसके लिए दीर्घकालिक नीतिगत संयम की आवश्यकता है?
जब कोर सीपीआई उच्च स्तर पर बनी रहती है, तो बाजार यह अनुमान लगाते हैं कि ब्याज दरें लंबे समय तक उच्च बनी रहेंगी। यह धारणा सीधे तौर पर बॉन्ड यील्ड में वृद्धि, वित्तीय स्थितियों में सख्ती और इक्विटी वैल्यूएशन में गिरावट का कारण बनती है, चाहे हेडलाइन मुद्रास्फीति में कोई भी बदलाव हो रहा हो।
आवास की तुलना में किसी भी अन्य घटक ने मुख्य CPI को अधिक निरंतर रूप से प्रभावित नहीं किया है। किराया और मालिकों का समतुल्य किराया मिलकर CPI बास्केट के एक तिहाई से अधिक और मुख्य मुद्रास्फीति की गतिशीलता में उससे भी बड़ा हिस्सा बनाते हैं।
आवास मुद्रास्फीति वास्तविक समय में आवास बाजार में होने वाले परिवर्तनों से पीछे रहती है क्योंकि यह पट्टे के समझौतों और सर्वेक्षण आंकड़ों पर आधारित होती है जो पिछले किराये के स्तर को दर्शाते हैं। इस अतीत-उन्मुख प्रकृति का अर्थ है कि रिपोर्ट की गई आवास लागत अक्सर नए किराये की कीमतों और घरों की बिक्री में मंदी आने के बाद भी बढ़ जाती है।
यह विलंब बाज़ार में भ्रम पैदा करता है क्योंकि, भले ही घर की कीमतें स्थिर हो जाएं और नए पट्टे की वृद्धि धीमी हो जाए, फिर भी आवास मुद्रास्फीति उच्च बनी रहती है। बाज़ार आवास मुद्रास्फीति की निरंतरता पर प्रतिक्रिया करते हैं, जिसे वास्तविक समय में गिरावट को प्रतिबिंबित करने में समय लगता है। [1]
नीति निर्माताओं और निवेशकों दोनों के लिए, आवास मुद्रास्फीति जड़ता का संकेत है। जब तक इसमें ठोस गिरावट नहीं आती, कोर सीपीआई मौद्रिक नीति में ढील देने पर एक बाध्यकारी बाधा बनी रहेगी।
ऊर्जा की कीमतें हेडलाइन सीपीआई में प्रमुख स्विंग कारक हैं। तेल, गैसोलीन और उपयोगिताएँ एक ही रिलीज़ के भीतर हेडलाइन संख्या को नाटकीय रूप से बदल सकती हैं। [2]
बाज़ारों ने ऊर्जा से प्रेरित मुद्रास्फीति में कमी को लेकर सतर्क रहना सीख लिया है। ऊर्जा की कीमतें चक्रीय होती हैं, भू-राजनीतिक रूप से संवेदनशील होती हैं और इनमें उलटफेर की संभावना रहती है। ये ब्याज दरों से विश्वसनीय रूप से प्रभावित नहीं होती हैं और घरेलू मांग की स्थितियों को प्रतिबिंबित नहीं करती हैं।
जब ऊर्जा की कीमतों में गिरावट के कारण शीर्ष CPI गिरता है, तो बाजार शुरू में आशावाद के साथ प्रतिक्रिया करते हैं। लेकिन अगर मुख्य सेवाओं की मुद्रास्फीति स्थिर रहती है, तो यह आशावाद शायद ही टिक पाता है। बॉन्ड बाजार मूल्य निर्धारण में बदलाव लाते हैं, ब्याज दरों की अपेक्षाएं समायोजित होती हैं, और जोखिम वाली संपत्तियों को गति प्राप्त करने में कठिनाई होती है।
ऊर्जा मुद्रास्फीति के परिदृश्य को बदल सकती है। लेकिन यह शायद ही कभी इसकी दिशा बदलती है।
शीर्ष मुद्रास्फीति सूचकांक और मूल मुद्रास्फीति सूचकांक के बीच का संबंध मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं के माध्यम से सबसे स्पष्ट रूप से सामने आता है। उपभोक्ता शीर्ष मुद्रास्फीति सूचकांक पर प्रतिक्रिया करते हैं क्योंकि यह दृश्यमान कीमतों को दर्शाता है। नीति निर्माताओं को इस बात की चिंता रहती है कि कहीं ये प्रतिक्रियाएं वेतन मांगों और मूल्य निर्धारण व्यवहार में अंतर्निहित न हो जाएं।
यदि मुद्रास्फीति की दर लंबे समय तक उच्च बनी रहती है, तो अपेक्षाएँ बढ़ जाती हैं। एक बार जब अपेक्षाएँ अनिश्चित हो जाती हैं, तो वे श्रम बाजारों और सेवा मूल्य निर्धारण के माध्यम से सीधे मूल मुद्रास्फीति को प्रभावित करती हैं।
बाजार इस संचार चैनल पर बारीकी से नजर रखते हैं। वे न केवल मुद्रास्फीति के आंकड़ों का आकलन करते हैं, बल्कि यह भी देखते हैं कि क्या ये आंकड़े व्यवहार में बदलाव ला रहे हैं। जब कोर सीपीआई उच्च स्तर पर बनी रहती है, तो बाजार यह मान लेते हैं कि उम्मीदें अभी पूरी तरह से नियंत्रण में नहीं आई हैं, भले ही हेडलाइन मुद्रास्फीति में अस्थायी रूप से सुधार हो।
इसी वजह से बाजार की प्रतिक्रियाएं अक्सर असममित लगती हैं। कोर सीपीआई में अप्रत्याशित वृद्धि से कीमतों में तेजी से बदलाव होता है। हेडलाइन सीपीआई में अप्रत्याशित गिरावट से संदेह पैदा होता है।
एक जैसी मुख्य संख्याओं वाली दो सीपीआई रिपोर्टें बाजार में विपरीत प्रतिक्रियाएं उत्पन्न कर सकती हैं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि सतह के नीचे क्या हो रहा है।
यदि ऊर्जा क्षेत्र में मुद्रास्फीति बढ़ने के साथ-साथ मुख्य सेवाओं की मुद्रास्फीति कम होती है, तो बाज़ारों में तेज़ी आ सकती है। यदि ऊर्जा क्षेत्र में मुद्रास्फीति घटने के साथ-साथ आवास और सेवाओं की मुद्रास्फीति स्थिर रहती है, तो बाज़ारों में बिकवाली हो सकती है। ये प्रतिक्रियाएँ परस्पर विरोधी नहीं हैं। ये वर्तमान मुद्रास्फीति के बजाय भविष्य की नीति के आकलन को दर्शाती हैं। बाज़ार मुद्रास्फीति के आंकड़ों के बजाय नीति के मार्ग का अनुसरण करते हैं।
उदाहरण के लिए, सीपीआई रिपोर्ट में पेट्रोल की कीमतों में गिरावट के कारण मुद्रास्फीति में कमी दिखाई दे सकती है, लेकिन अगर आवास और सेवाओं की मुद्रास्फीति स्थिर बनी रहती है तो बाजार बॉन्ड की बिक्री जारी रखते हैं। ऐसे में, निवेशक यह मान लेते हैं कि ब्याज दरें ऊंची बनी रहेंगी, भले ही मुद्रास्फीति का आंकड़ा बेहतर दिख रहा हो।
मुद्रास्फीति के आंकड़ों के आधार पर उपज, इक्विटी और मुद्राओं में होने वाले बदलावों की व्याख्या करने के लिए इस अंतर को समझना आवश्यक है। जो लोग केवल मुख्य आंकड़े पर ध्यान केंद्रित करते हैं, वे अक्सर संदेश और प्रतिक्रिया दोनों को गलत समझते हैं।
ब्याज दर बाजार लगभग पूरी तरह से मुख्य CPI रुझानों से जुड़े होते हैं। लगातार बनी रहने वाली मुख्य मुद्रास्फीति वास्तविक ब्याज दरों को ऊंचा रखती है और ब्याज दरों में कटौती की संभावना को सीमित करती है। शेयर बाजार अप्रत्यक्ष रूप से, छूट दरों और वित्तीय स्थितियों के प्रति आय की संवेदनशीलता के माध्यम से प्रतिक्रिया करते हैं। मुद्रा बाजार सापेक्ष मुद्रास्फीति की निरंतरता का अनुसरण करते हैं, जो ब्याज दरों में अंतर को प्रभावित करता है।
इसके विपरीत, कमोडिटीज़, विशेष रूप से ऊर्जा, मुद्रास्फीति के प्रमुख कारकों के प्रति अधिक संवेदनशील होती हैं। यह अंतर बताता है कि एक ही CPI जारी होने के बाद कमोडिटी बाज़ार और वित्तीय परिसंपत्तियाँ विपरीत दिशाओं में क्यों जा सकती हैं।
आपको यह याद रखना होगा कि सीपीआई रिपोर्ट एक अकेला संकेत नहीं है। यह एक स्तरित डेटासेट है जिसे विभिन्न बाजार अलग-अलग तरीकों से समझते हैं।
बाज़ार कोर सीपीआई को प्राथमिकता देते हैं क्योंकि यह वेतन, आवास और सेवाओं से प्रेरित निरंतर मुद्रास्फीति को दर्शाता है। ये घटक केंद्रीय बैंक की नीतिगत दिशाओं, वास्तविक ब्याज दरों और तरलता की स्थितियों को प्रभावित करते हैं, जो अंततः बांड यील्ड, इक्विटी मूल्यांकन और मुद्रा मूल्य निर्धारण को निर्धारित करते हैं।
यदि कोर सीपीआई स्थिर बनी रहती है, तो हेडलाइन मुद्रास्फीति में गिरावट के बाद भी शेयर बाजार गिर सकते हैं। बाजार लगातार बनी हुई कोर मुद्रास्फीति को इस संकेत के रूप में देखते हैं कि ब्याज दरें लंबे समय तक ऊंची बनी रहेंगी, जिससे वित्तीय स्थितियां और सख्त होंगी और भविष्य की आय पर लागू होने वाली छूट दरें बढ़ेंगी।
आवास मुद्रास्फीति का मूल सीपीआई में बड़ा योगदान होता है और यह धीरे-धीरे समायोजित होती है क्योंकि यह वास्तविक किराए के बजाय मौजूदा पट्टों को दर्शाती है। इस विलंब के कारण आवास बाजार के ठंडा होने पर भी मूल मुद्रास्फीति उच्च बनी रहती है, जिससे किसी भी सार्थक नीतिगत राहत में देरी होती है।
ऊर्जा की कीमतों में गिरावट अक्सर शीर्ष CPI को कम करती है, लेकिन इससे सेवा क्षेत्र या वेतन मुद्रास्फीति पर कोई असर नहीं पड़ता। चूंकि ऊर्जा की कीमतें अस्थिर और उलटफेर करने वाली होती हैं, इसलिए बाजार इनके प्रभाव को कम आंकते हैं, जब तक कि मूल मुद्रास्फीति में भी लगातार और व्यापक स्तर पर कमी न आए।
फेडरल रिजर्व मुख्य रूप से कोर सीपीआई पर ध्यान केंद्रित करता है क्योंकि यह अस्थिर घटकों को अलग करता है और मुद्रास्फीति की निरंतरता को दर्शाता है। निरंतर कोर मुद्रास्फीति चल रहे मांग दबावों का संकेत देती है जिन्हें मौद्रिक नीति द्वारा नियंत्रित किया जाना चाहिए, भले ही हेडलाइन मुद्रास्फीति में अस्थायी रूप से सुधार हो।
जी हां। शीर्ष CPI मुद्रास्फीति की उम्मीदों, वस्तुओं और उपभोक्ता भावना को प्रभावित करके अल्पकालिक बाजार गतिविधियों को संचालित कर सकता है। हालांकि, यदि मूल CPI रुझान अंतर्निहित मुद्रास्फीति गतिशीलता में स्थायी परिवर्तन की पुष्टि नहीं करते हैं, तो ये प्रतिक्रियाएं आमतौर पर फीकी पड़ जाती हैं।
हेडलाइन सीपीआई और कोर सीपीआई के बीच का अंतर सरल लेकिन महत्वपूर्ण है। हेडलाइन सीपीआई यह दर्शाती है कि मुद्रास्फीति वर्तमान में कैसी है, जो मुख्य रूप से ऊर्जा और खाद्य पदार्थों की कीमतों से प्रभावित होती है। कोर सीपीआई यह दर्शाती है कि मुद्रास्फीति का स्रोत क्या है और क्या यह लंबे समय तक बनी रहेगी, जो आवास, सेवाओं और वेतन संबंधी लागतों से प्रेरित होती है।
यही कारण है कि जब मुद्रास्फीति दर में गिरावट आती है तो बाजार अक्सर सतर्कता से प्रतिक्रिया करते हैं। यदि मुख्य मुद्रास्फीति स्थिर बनी रहती है, खासकर आवास और सेवाओं के क्षेत्र में, तो ब्याज दरों और वित्तीय स्थितियों के बारे में अपेक्षाएं ज्यादा नहीं बदलतीं। बाजार की जो प्रतिक्रिया अजीब लग सकती है, वह आमतौर पर तार्किक होती है। बाजार अल्पकालिक राहत पर ध्यान केंद्रित नहीं करते। वे इस बात पर ध्यान केंद्रित करते हैं कि क्या मुद्रास्फीति का दबाव वास्तव में सतह के नीचे कम हो रहा है।
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